深市上市公司社會責任與財務績效的關系研究

周桐

【摘 要】本文以深市主板上市公司220家制造業(yè)企業(yè)2007-2016年年報公布的財務數(shù)據(jù)作為樣本，賦予財務績效和企業(yè)社會責任一些可量化的財務指標，并利用統(tǒng)計軟件SPSS13.0進行實證分析，探討企業(yè)履行社會責任與財務績效之間的關系。

最終本文得出企業(yè)社會責任的履行能有效積極的促進財務績效的增長。不同維度的社會責任對財務績效的影響不同?；谘芯拷Y果，本文又給出了相關意見和建議。

【關鍵詞】企業(yè)社會責任；財務績效；制造業(yè)；企業(yè)

一、引言

企業(yè)是社會經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)物，社會環(huán)境的改變會影響到一個企業(yè)的發(fā)展，反過來企業(yè)自身的發(fā)展也會影響到整個社會環(huán)境。近些年頻繁發(fā)生的社會問題比如三鹿奶粉事件、紫金礦業(yè)的環(huán)保門、頻繁發(fā)生的礦難、富士康的十二跳，企業(yè)為了節(jié)省成本卻導致這些事件的發(fā)生，最終并沒有給他們帶來多大的效益。相比之下如果履行了社會責任增加了企業(yè)的社會聲譽的同時也會潛在的促進了財務績效的提升。

此時就體現(xiàn)出承擔社會責任的重要性，把承擔社會責任融入到企業(yè)長期戰(zhàn)略目標中，融入到日常生產(chǎn)運營中，有利于企業(yè)樹立良好的形象，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

二、理論分析與假設

1.企業(yè)社會責任

“企業(yè)社會責任”（Corporate Social Responsibility，CSR）最早于1924年由Sheldon （1924）提出。Sheldon認為，企業(yè)應該將企業(yè)的社會責任與企業(yè)經(jīng)營者滿足消費者需求的各種責任聯(lián)系起來，企業(yè)社會責任含有道德因素，企業(yè)對社區(qū)的服務有利于增進社區(qū)的利益。

到了20世紀50年代，學術界賦予了社會責任更加具體的方面如安全生產(chǎn)、消費者利益、環(huán)境保護等等。這個時期Davis （1960）認為，企業(yè)社會責任是商業(yè)超出企業(yè)經(jīng)濟和技術利益，為了某些理由而做出的決定和采取的行動。Eells與Walton（1961）認為，企業(yè)社會責任是一種道德原則，當企業(yè)與社會領域發(fā)生互動產(chǎn)生問題，此時企業(yè)就需要依據(jù)這種道德原則來處理企業(yè)與社會關系之間的問題。

2.企業(yè)財務績效

于20世紀末，經(jīng)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)在眾多研究企業(yè)績效的文獻中共出現(xiàn)過許多不同的衡量方法，主要是針對會計指標例如經(jīng)濟增加值、凈資產(chǎn)收益率等，市場收益指標托賓Q值等來進行衡量。由于我國股票市場的不健全，信息不對稱，股價波動性較大等因素，所以本文首先淘汰了托賓Q值，又考慮到EVA的計算需要繁瑣的調(diào)整過程且缺乏準確性的概率極高所以也淘汰，最終決定使用ROE作為企業(yè)財務指標的評價指標，該指標容易獲得且具有代表性。

3.研究假設

企業(yè)社會責任與財務績效之間的關系一直以來都是企業(yè)管理領域的熱點問題，自上世紀90年代正式開始探討兩者之間的關系，由于其理論和方法的復雜性，于是出現(xiàn)了各種結論，例如兩者之間是線性相關（正相關、負相關）、U型關系、不相關。

根據(jù)信號傳遞理論，投資者可以根據(jù)上市公司披露的社會責任信息來緩解雙方之間的信息不對稱，企業(yè)在增加信息透明度的同時也降低了委托代理成本；另外市場競爭力的加劇，企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展成為一個必要考慮的問題，加之我國近些年來發(fā)布的一系列政策法規(guī)指引辦法，綜合來看承擔企業(yè)社會責任有益于企業(yè)信譽的提升、品牌知名度的增加以及財務績效的穩(wěn)定性。

由此得出本文的假設：

假設1：企業(yè)對股東的社會責任與財務績效正相關。

假設2：企業(yè)對債權人的社會責任與財務績效正相關。

假設3：企業(yè)對員工的社會責任與財務績效正相關。

假設4：企業(yè)對供應商的社會責任與財務績效正相關。

假設5：企業(yè)對消費者的社會責任與財務績效正相關。

假設6：企業(yè)對政府的社會責任與財務績效正相關。

三、研究設計

1.樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

本文以截至2016年12月31日確定我國深市主板市場制造業(yè)企業(yè)220家作為研究樣本，為了便于實證研究，在下文實證分析中剔除了ST股或*ST股和5家不完整或異常數(shù)據(jù)股，最終剩余215家制造業(yè)企業(yè)2007-2016年的相關數(shù)據(jù)組成面板模型進行實證分析。運用SPSS13.0對數(shù)據(jù)進行非參數(shù)檢驗、相關系數(shù)分析、對所提出的假設進行驗證。

樣本企業(yè)財務指標數(shù)據(jù)均是根據(jù)企業(yè)對外公布的財務報表中的數(shù)值逐一手工提取并計算，財務報表來源于巨潮資訊等官方網(wǎng)站。

2.變量定義

為了準確評估企業(yè)社會責任同財務績效之間的關系， 本文引入公司規(guī)模作為控制變量并對企業(yè)期末總資產(chǎn)求取自然對數(shù)作為控制變量的樣本數(shù)據(jù)。

根據(jù)上述假設，對企業(yè)社會責任的計量采用實證分析法轉(zhuǎn)化為財務數(shù)據(jù)中的各個指標，本文對企業(yè)社會責任的衡量分為6個方面，表1為變量匯總表。

3.模型建立

考慮截面和時間序列兩個因素，本文采用均衡面板數(shù)據(jù)模型（Balanced Panel Data Model）對樣本數(shù)據(jù)進行實證分析，構建如下模型：

ROE=C+β1ROI+β2IC+β3CUR+β4APR+β5GPR+β6ATR+β7SIZE

四、實證分析

1.相關性分析

相關性分析是對兩個或多個可能具備相關關系的變量進行分析，從而衡量它們相關的程度。本文中總共包括了凈資產(chǎn)收益率、股東投資回報率等8個變量。

從數(shù)據(jù)中可以看出股東投資回報率、已獲利息倍數(shù)、員工報酬率、銷售毛利率、應付類保障系數(shù)與凈資產(chǎn)收益率呈顯著相關，而資產(chǎn)納稅率與凈資產(chǎn)收益率的相關性不那么顯著與我們預期不符，可能是因為因變量與自變量之間還受其他因素影響。

各個自變量之間的相關性最大的是資產(chǎn)納稅率與銷售毛利率，相關系數(shù)達34.6%，但仍在多重共線性的合理范圍內(nèi)（70%），其他變量之間的相關系數(shù)均低于34.6%。綜合來看自變量與控制變量之間的相關性較低，可以進行多元回歸分析。

2.回歸分析

本文運用SPSS13.0軟件對樣本數(shù)據(jù)進行回歸分析，得到的回歸結果如表3所示：

相關系數(shù)代表了對不同利益相關者履行社會責任從而影響企業(yè)財務績效的程度，正的相關系數(shù)表明履行對該利益相關者的社會責任有利于提高企業(yè)的財務績效，而且相關系數(shù)越大說明效果越顯著，反之負的相關系數(shù)則代表了對該利益相關履行社會責對企業(yè)的財務績效產(chǎn)生負效應。

從表中可以得出整個模型回歸方程的自變量系數(shù)及常數(shù)值，模型結果如下：

ROE=-2.947+9.670ROI+0.054IC+-99.208CUR+0.221APR+0.652 GPR+49.517ATR+0.237SIZE

五、研究結論及建議

本文意在研究企業(yè)承擔社會責任與財務績效之間的相關性，歸根結底是為了更好的平衡企業(yè)價值最大化與承擔企業(yè)社會責任。

從實證分析的模型得出股東投資回報率、已獲利息保障倍數(shù)、員工報酬率、銷售毛利率、應付類保障系數(shù)、資產(chǎn)納稅率是影響凈資產(chǎn)收益率的關鍵變量，但由于各種原因使得履行社會責任與企業(yè)財務績效的增長沒有產(chǎn)生協(xié)同效應，表明企業(yè)應該積極合理的分配資源調(diào)整相關系數(shù)，在平衡成本、效益的基礎之上更好的履行企業(yè)社會責任，使得各個變量之間的協(xié)同效應更加優(yōu)化，從而在履行社會責任的同時，既提高了企業(yè)的財務績效也實現(xiàn)了相關者利益最大化。

前文從實證分析的結果中發(fā)現(xiàn)企業(yè)對員工承擔社會責任帶來的財務績效結果是相反的，可能是因為企業(yè)采取一些方式?jīng)]有起到積極促進的作用，由此針對深市主板制造業(yè)企業(yè)提出以下的一些建議：

以人為本的精神、人才競爭的社會都要求企業(yè)要重視對員工權益的保障，企業(yè)要意識到員工為企業(yè)創(chuàng)造價值的重要性。企業(yè)為員工提供的不應該僅僅是物質(zhì)的獎勵，還應該注重員工的精神層面的發(fā)展，讓員工能夠真正的融入企業(yè)文化中，把企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的好壞同個人的職業(yè)生涯聯(lián)系起來，這樣員工才能夠更多的為企業(yè)創(chuàng)造價值。例如定期為員工進行培訓；節(jié)假日舉辦部門party；為優(yōu)秀員工頒發(fā)獎品或證書等。

參考文獻：

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