豆粕：中美談判引關(guān)注，內(nèi)外盤走勢振蕩

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5月份以來國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格振蕩下行，一方面，中美貿(mào)易戰(zhàn)影響中國進(jìn)口需求引發(fā)市場憂慮利空美豆下行，另一方面國內(nèi)油廠豆粕庫存也存在壓力。但是，美國大豆播種面積和單產(chǎn)均面臨下降，明顯下降的庫存消費(fèi)比將在成本端支撐大豆價格。另外，馬上進(jìn)入6月份，美豆主產(chǎn)區(qū)的天氣狀況成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

國際方面

5月19日，中美握手言和，貿(mào)易摩擦緩解，雙方發(fā)布共同聲明，稱中國將購買更多美國農(nóng)產(chǎn)品，之后一周美豆價格節(jié)節(jié)上漲，而國內(nèi)豆粕價格則大幅下跌，擠出了此前中美貿(mào)易爭端升水。但是，北京時間5月29日晚間，美國白宮發(fā)布針對中國的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)舉措聲明，宣布對500億美元的中國商品加征25%的關(guān)稅。面對白宮的反復(fù)無常，國內(nèi)大豆、豆粕市場意外又迷茫；這尤其釋放了一個信號，中美貿(mào)易摩擦將是長期的，這很可能不是一個一次性就能談成的貿(mào)易協(xié)定可以加以長期管控的，至少在特朗普政府期間，美方有可能不斷提高要價。而該則消息公布之后美豆由上漲轉(zhuǎn)為下跌。

美豆方面

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部在5月份發(fā)布的新年度首份供需報告，美豆播種面積可能從上年度的9010萬英畝下降至8900萬英畝，單產(chǎn)可能從49.1蒲式耳/英畝下降至48.5蒲式耳/英畝。在經(jīng)歷連續(xù)幾年的高播種面積和高單產(chǎn)后，在即將到來的18/19年度，美國大豆播種面積和單產(chǎn)均面臨下降。供應(yīng)面臨收縮，而出口水平和國內(nèi)壓榨均面臨增長，最終導(dǎo)致，新年度美豆的結(jié)轉(zhuǎn)庫存可能從上年度的5.30億蒲式耳下降至4.15億蒲式耳，庫存消費(fèi)比從12.7%下降至9.4%，降幅明顯。

當(dāng)然，5月份的供需報告是新年度的首份報告，后期可能面臨較大的調(diào)整，但在7月份之前并未有更權(quán)威的報告來驗證目前單產(chǎn)和播種面積預(yù)估。在未來一個多月里，庫存消費(fèi)比大幅下降這樣的預(yù)期是無法證偽的，在這樣一個基本的預(yù)期框架之內(nèi)，疊加其他的因素，美豆價格面臨較強(qiáng)的支撐。

阿根廷：目前阿根廷天氣造成的減產(chǎn)沒有恢復(fù)，并有繼續(xù)深化的趨勢。在遭受了干旱天氣后，阿根廷大豆在收割之際，又遭受了異乎尋常的強(qiáng)降雨天氣，導(dǎo)致大豆單產(chǎn)繼續(xù)下降。據(jù)阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所最新預(yù)計，阿根廷2017/2018年度大豆產(chǎn)量僅為3,600萬t，比之前預(yù)計再度減少200萬t，這使得本年度世界大豆供應(yīng)狀況進(jìn)一步偏緊。

巴西： 5月21日巴西卡車司機(jī)罷工，已經(jīng)使得巴西經(jīng)濟(jì)活動陷入癱瘓，目前正處于作物運(yùn)輸高峰中期。截止5月27日巴西總統(tǒng)特梅爾決定對卡車司機(jī)讓步，宣布了包括降低柴油價格、巴西石油公司和巴西政府分別承擔(dān)柴油折扣、臨時取消各地公路收費(fèi)站對貨車每個車軸收費(fèi)、承諾柴油價格有調(diào)整并至少提前30天公布以及巴西國家石油公司會按照柴油定價的差異提供補(bǔ)貼等五項臨時措施。有觀點(diǎn)認(rèn)為，中國壓榨商一直在要求巴西放慢大豆裝運(yùn)速度?，F(xiàn)在卡車司機(jī)綁卡及桑托斯港裝運(yùn)工人罷工提供契機(jī)。中國壓榨商希望裝運(yùn)速度放緩來改善大豆榨利，更重要的是給予時間改善養(yǎng)殖利潤。

國內(nèi)方面

供給方面：5月份國內(nèi)進(jìn)口大豆預(yù)計到港900萬t，同比下滑了48萬t，國內(nèi)1～5月份總計大豆到港3,446萬t，同比減少了190萬t。中美貿(mào)易戰(zhàn)切實開始少量影響到中國大豆的進(jìn)口量，實際上大量的影響預(yù)計仍要等到11月份以后。今年國內(nèi)終端需求表現(xiàn)較差，因此供需結(jié)構(gòu)上也基本達(dá)到平衡。從國內(nèi)油廠的豆粕庫存來看，油廠豆粕目前存在壓力。截至5月下旬，全國油廠豆粕庫存高達(dá)120萬t，比去年同期大幅增加30萬t。而目前油廠榨利仍有空間，油廠高開機(jī)率有望繼續(xù)維持，加之后期龐大的大豆到港，雖近期山東、東北等地停機(jī)廠家較多，但對如此高的豆粕庫存來說，去庫存仍需時日。

需求方面：今年國內(nèi)終端需求表現(xiàn)較差，飼料廠飼料的銷量均有5%～30%的下降，雖然目前豬價有所反彈，但進(jìn)入夏季，肉類市場消費(fèi)一般呈現(xiàn)季節(jié)性下滑的趨勢，豬價大漲還需要時間。短期內(nèi)豆粕消費(fèi)很難有明顯的改觀。

綜上所述，中美貿(mào)易戰(zhàn)消息不斷影響市場，且是長期影響，后期還需繼續(xù)關(guān)注；美豆單產(chǎn)預(yù)期降低和阿根廷減產(chǎn)利多國際市場，巴西產(chǎn)量的增加利空市場，但其受罷工事件的影響，暫時影響不大。國內(nèi)方面，國內(nèi)現(xiàn)貨庫存壓力仍未明顯緩解，市場對于后市供應(yīng)持續(xù)激增仍存在一定擔(dān)憂，預(yù)計我國豆粕短期將跟隨美豆振蕩運(yùn)行。