新一輪金融開放，中國(guó)要在哪些方面下功夫？

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體的金融開放絕不是金融機(jī)構(gòu)如何進(jìn)入市場(chǎng)、在哪里體現(xiàn)商業(yè)存在那么簡(jiǎn)單，金融開放能否達(dá)到預(yù)期目的，不僅對(duì)進(jìn)入市場(chǎng)的具體金融主體有系統(tǒng)的能力要求，還會(huì)對(duì)整體金融體系以及外部社會(huì)環(huán)境有一系列的要求。

對(duì)那些來(lái)自發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融投資者來(lái)說(shuō)，除了潛在的回報(bào)，他們最關(guān)心的一定是相關(guān)行業(yè)監(jiān)管的清晰度如何及成熟度如何。

今年4月，習(xí)近平總書記在博鰲亞洲論壇2018年年會(huì)開幕式上發(fā)表主旨演講時(shí)表示，在服務(wù)業(yè)特別是金融業(yè)方面，去年年底宣布的放寬銀行、證券、保險(xiǎn)行業(yè)外資股比限制的重大措施要確保落地，同時(shí)要加大開放力度，加快保險(xiǎn)行業(yè)開放進(jìn)程，放寬外資金融機(jī)構(gòu)設(shè)立限制，擴(kuò)大外資金融機(jī)構(gòu)在華業(yè)務(wù)范圍，拓寬中外金融市場(chǎng)合作領(lǐng)域。

中國(guó)正在開啟新一輪金融開放的大幕，中國(guó)的金融開放將進(jìn)入到一個(gè)新的發(fā)展階段。

40年的改革開放歷程證明，開放不僅是一國(guó)參與國(guó)際交往的必然路徑，也是提升自身發(fā)展能力、發(fā)展水平的必然過(guò)程。

金融開放分為哪些層次？

作為最大的發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)的金融開放一直采取“先進(jìn)后出”的模式，即先放外國(guó)資本進(jìn)來(lái)，之后是本國(guó)資本走出去，本國(guó)資本走出去亦有國(guó)有資本先出、民營(yíng)資本隨后的次序。

就“進(jìn)”的程度而言，中國(guó)也秉持了很多經(jīng)濟(jì)體的習(xí)慣做法，采取了分層次開放的策略。

最初允許外資來(lái)華開設(shè)機(jī)構(gòu)，但對(duì)機(jī)構(gòu)的存在形式、存在地域、經(jīng)營(yíng)范圍及股權(quán)比例設(shè)定限制，即不讓外資控股金融機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)只能在限定的服務(wù)范圍、區(qū)域開設(shè)，同時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)“網(wǎng)開一面”，默許其以“跑馬圈地”的方式占領(lǐng)市場(chǎng)。這實(shí)際上是一種對(duì)外資設(shè)防的開放，這種開放表面上熱熱鬧鬧，但金融業(yè)只處于一種低水平的同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)中，這種市場(chǎng)開放的結(jié)果不僅壓制了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的效率，亦會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)主體對(duì)真正的競(jìng)爭(zhēng)理解得過(guò)于膚淺、偏狹。

另外一種層次的開放是真正予以外資國(guó)民待遇，撤銷股權(quán)比例限制，撤銷服務(wù)地域及范圍限制。再則就是在確信市場(chǎng)主體有能力平衡風(fēng)險(xiǎn)及收益，不會(huì)引致惡性競(jìng)爭(zhēng)的前提下而對(duì)市場(chǎng)主體實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新的開放。而更深層次的開放則是資本市場(chǎng)的開放，努力使自己的金融市場(chǎng)成為全球資本市場(chǎng)的一部分，實(shí)現(xiàn)資本自由進(jìn)出。

在“出”的方面，除了機(jī)構(gòu)向外發(fā)展、資本海外逐利，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，人民幣的國(guó)際化應(yīng)是其中的重中之重。

目前中國(guó)正在積極推進(jìn)的這一輪金融開放與以往預(yù)先設(shè)定限制的開放有本質(zhì)上的不同，不僅大大消除了市場(chǎng)準(zhǔn)入方面的種種限制，而且在金融機(jī)構(gòu)股權(quán)比例方面也有了較大突破，如取消銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資持股比例限制，內(nèi)外資一視同仁，允許外國(guó)銀行在我國(guó)境內(nèi)同時(shí)設(shè)立分行和子行，將證券公司、基金管理公司、期貨公司、人身險(xiǎn)公司的外資持股比例上限放寬至51%，3年以后不再設(shè)限，為未來(lái)更深層次的開放奠定了非常重要的基礎(chǔ)。

這一輪金融開放，應(yīng)當(dāng)是激勵(lì)所有市場(chǎng)主體致力提升服務(wù)供給能力的開放，是促使金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步提升自我風(fēng)險(xiǎn)約束能力的開放，是促進(jìn)全社會(huì)進(jìn)一步提升金融資源配置及利用效率的開放，是金融監(jiān)管體系進(jìn)一步嚴(yán)密完善的開放，是促進(jìn)金融體系更加協(xié)同無(wú)間的開放，是金融市場(chǎng)國(guó)際聯(lián)系程度更加深廣的開放，也是使中國(guó)金融業(yè)能經(jīng)受得住金融全球化風(fēng)浪沖擊的開放。

金融開放要解決與行業(yè)發(fā)展息息相關(guān)的外部問(wèn)題

當(dāng)然，不同層次的開放對(duì)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境以及金融企業(yè)的發(fā)展水平要求是不同的。

在條件未成熟的情況下為開放而開放、拔苗助長(zhǎng)，一定會(huì)造成行業(yè)發(fā)展先天不足，致使金融業(yè)發(fā)展走上彎路；而在開放條件基本成熟后，如果在政策層面依然原地踏步，必然會(huì)對(duì)整個(gè)行業(yè)發(fā)展造成壓抑，抑制金融資源的效率釋放，阻礙金融業(yè)供給水平提升。

一個(gè)國(guó)家究竟如何確定自己的金融開放層次？因?qū)鹑谏罨碚撚兄匾暙I(xiàn)而知名的麥金農(nóng)提出了金融開放的四步驟規(guī)則：

第一步，平衡中央政府財(cái)政，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)。為了避免國(guó)內(nèi)債務(wù)危機(jī)和通貨膨脹，應(yīng)該限制政府的直接支出、削減赤字財(cái)政；應(yīng)建立有效的稅收制度、擴(kuò)大財(cái)政收入，消除財(cái)政赤字，穩(wěn)定物價(jià)水平。

第二步，開放國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，放松對(duì)利率的管制，使實(shí)際利率為正值。為了把銀行恐慌和金融崩潰的可能性降到最小，必須硬化貨幣與信貸系統(tǒng)，強(qiáng)制長(zhǎng)期負(fù)債企業(yè)償還債務(wù)，并嚴(yán)格控制信貸流動(dòng)，直到金融條件得到穩(wěn)定。

第三步，推進(jìn)匯率的自由化，經(jīng)常項(xiàng)目的自由兌換應(yīng)大大地早于資本項(xiàng)目的自由兌換。首先應(yīng)統(tǒng)一所有經(jīng)常項(xiàng)目交易的匯率，使全部進(jìn)出口交易都能以相同的有效匯價(jià)進(jìn)行。推行貿(mào)易自由化，恰當(dāng)?shù)刂贫ㄙQ(mào)易政策，逐步取消扭曲性的配額和其他直接行政控制，代之以適度的進(jìn)口關(guān)稅或出口補(bǔ)貼，或者開放幾個(gè)可以自由進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的免稅區(qū)，而在其他地區(qū)緩慢地?cái)U(kuò)大出口商品的外匯留成權(quán)。

第四步，允許國(guó)際資本自由流動(dòng)。只有在國(guó)內(nèi)銀行自由經(jīng)營(yíng)、利率由市場(chǎng)決定、通貨膨脹受到控制的條件下，開放資本賬戶才是有利的，否則就會(huì)導(dǎo)致資本外逃或外債堆積，危害經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體的金融開放絕不是金融機(jī)構(gòu)如何進(jìn)入市場(chǎng)、在哪里體現(xiàn)商業(yè)存在那么簡(jiǎn)單，金融開放能否達(dá)到預(yù)期目的，不僅對(duì)進(jìn)入市場(chǎng)的具體金融主體有系統(tǒng)的能力要求，還會(huì)對(duì)整體金融體系以及外部社會(huì)環(huán)境有一系列的要求。所以，金融業(yè)的對(duì)外開放不僅要解決行業(yè)內(nèi)部的各類基本問(wèn)題，更要解決與行業(yè)發(fā)展息息相關(guān)的一切外部問(wèn)題，對(duì)所有會(huì)影響到金融開放效率的政策、制度、市場(chǎng)、文化因素都應(yīng)適時(shí)予以調(diào)整，而后者既關(guān)系到行業(yè)的發(fā)展速度，又會(huì)關(guān)系到行業(yè)的發(fā)展質(zhì)量，更重要的是因金融業(yè)的功能所決定，更會(huì)影響到全社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展效率。金融機(jī)構(gòu)只有在良好和諧的社會(huì)生態(tài)、金融生態(tài)里才能有健康發(fā)展，而有深度的金融開放更需要有與金融開放層次相適應(yīng)的政治、經(jīng)濟(jì)、文化環(huán)境。與其說(shuō)金融開放是為了解決金融業(yè)發(fā)展不足、效率不高的問(wèn)題，倒不如說(shuō)金融開放是對(duì)會(huì)影響到金融業(yè)發(fā)展的各方面加以優(yōu)化、完善的過(guò)程。

新一輪金融開放要求改變貨幣投放模式

中國(guó)金融業(yè)雖然已取得巨大進(jìn)步，但迄今中國(guó)金融業(yè)所處的仍然是一個(gè)相對(duì)封閉的市場(chǎng)環(huán)境，新一輪金融開放還有很多配套問(wèn)題需要解決。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必須實(shí)現(xiàn)從依賴要素投放擴(kuò)張支撐到依靠技術(shù)創(chuàng)新、管理提升的根本轉(zhuǎn)變，整個(gè)社會(huì)要真正形成可供金融機(jī)構(gòu)有效率配置金融資源的產(chǎn)業(yè)體系。否則，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的水分會(huì)越來(lái)越多，表面上體量不斷增大，但所釋放的效率會(huì)越來(lái)越低，在如此環(huán)境里的金融開放也一定會(huì)事倍功半。

不同層次的金融開放，必然會(huì)對(duì)一國(guó)的貨幣投放模式產(chǎn)生不同的要求。從中長(zhǎng)期看，此輪以給予外資國(guó)民待遇為標(biāo)志的金融開放，勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生建立適應(yīng)國(guó)內(nèi)、國(guó)際集約化經(jīng)濟(jì)活動(dòng)需要的貨幣投放體系及資金供給體系的要求，以確保金融機(jī)構(gòu)能持續(xù)地提升自身?yè)碛械慕鹑谫Y源價(jià)值。

一個(gè)國(guó)家可以依靠金融機(jī)構(gòu)去創(chuàng)造信用，但卻不能依靠金融機(jī)構(gòu)去消化過(guò)剩的貨幣，如果幻想金融機(jī)構(gòu)可以承擔(dān)這樣的使命，那一定會(huì)出現(xiàn)金融泛濫、體內(nèi)空轉(zhuǎn)、脫實(shí)向虛等不正?，F(xiàn)象。

以為了維持所謂的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)而多年采用的大水漫灌式的貨幣投放在中國(guó)是難以為繼的，現(xiàn)實(shí)的國(guó)際金融市場(chǎng)環(huán)境也不允許中國(guó)再走這樣的道路。這一方面要求中國(guó)在確立風(fēng)險(xiǎn)容忍度的情況下逐步收回一部分過(guò)剩的流動(dòng)性，同時(shí)更要考慮建立過(guò)剩資本的轉(zhuǎn)移輸出體系；更重要的一方面是要建立起體現(xiàn)效率激勵(lì)的貨幣投放體系，積極實(shí)現(xiàn)貨幣投放由數(shù)量型向價(jià)格型的轉(zhuǎn)變，逐步消除貨幣價(jià)格的雙軌制，全面建立包括金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債比例、不良資產(chǎn)比例、股本回報(bào)率、資產(chǎn)回報(bào)率、camel評(píng)級(jí)等指標(biāo)在內(nèi)的效率評(píng)價(jià)體系，以此作為確定存款準(zhǔn)備金率、存款保險(xiǎn)費(fèi)率、同業(yè)拆放利率的依據(jù)，通過(guò)系統(tǒng)約束金融機(jī)構(gòu)提升自身經(jīng)營(yíng)效率來(lái)達(dá)到提升金融資源配置、利用效率的目的，達(dá)到擴(kuò)大金融開放的目的。

新一輪金融對(duì)外開放對(duì)監(jiān)管提出了哪些要求？

因?yàn)檫@一輪金融對(duì)外開放的力度超越以往，相信外國(guó)金融投資者會(huì)像趕集一般前來(lái)中國(guó)，而對(duì)那些來(lái)自發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融投資者來(lái)說(shuō)，除了潛在的回報(bào)，他們最關(guān)心的一定是相關(guān)行業(yè)監(jiān)管的清晰度如何及成熟度如何。他們不會(huì)怕監(jiān)管嚴(yán)謹(jǐn)，但一定會(huì)怕模糊不清、似是而非的監(jiān)管。

世界上關(guān)于金融監(jiān)管的法律體系主要分為兩大類：海洋法系和大陸法系，而這兩大法系對(duì)市場(chǎng)的進(jìn)入和市場(chǎng)主體的經(jīng)營(yíng)行為的約束有較大不同，前者更強(qiáng)調(diào)負(fù)面清單表管理，后者強(qiáng)調(diào)的是正面清單管理。此前中國(guó)一直堅(jiān)持正面清單的監(jiān)管模式，但已在逐步推開的自貿(mào)區(qū)管理方法更多強(qiáng)調(diào)的是負(fù)面清單原則，這就對(duì)未來(lái)更大范圍的金融開放提出了新的挑戰(zhàn)，中國(guó)的金融監(jiān)管要以哪一種法律基礎(chǔ)為導(dǎo)向？

來(lái)自不同法系經(jīng)濟(jì)體的金融投資者自然會(huì)有他們遵從監(jiān)管的習(xí)慣，因此需要中國(guó)的金融監(jiān)管者在吸收世界主要金融監(jiān)管精華并考慮自身監(jiān)管改革取向的條件下，系統(tǒng)地檢討和更新現(xiàn)有的監(jiān)管政策和制度，使監(jiān)管政策及制度能跟上開放的步伐，徹底消除監(jiān)管的真空和灰色地帶，以保證金融開放目的的全面實(shí)現(xiàn)。

在監(jiān)管的具體取向上，一是要堅(jiān)持未雨綢繆與亡羊補(bǔ)牢相結(jié)合的原則，但要立足于未雨綢繆。二要尊重金融各部門的專業(yè)特性，堅(jiān)持走專業(yè)化監(jiān)管道路。三是在金融體系日趨復(fù)雜的今天，還要求不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)間要注意克服監(jiān)管力度強(qiáng)弱不均的問(wèn)題，以防止金融套利情況發(fā)生和出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制死角。四是金融資源具有資本屬性，天然地要追求效率，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不能過(guò)度介入金融機(jī)構(gòu)的資源配置。五是隨著開放范圍的不斷擴(kuò)大，金融市場(chǎng)的地理外延及虛擬外延亦不斷擴(kuò)大，因此要求金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)要具備洞察全球資本動(dòng)向及風(fēng)險(xiǎn)傳染軌跡變化的能力，尤其要具備及時(shí)掌握做空自身貨幣資產(chǎn)、做空股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)敞口的能力。

開放金融業(yè)，

中國(guó)要在哪幾方面下功夫？

金融開放一方面會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)主體的增多，但另一方面又會(huì)產(chǎn)生完善金融體系及豐富金融體系層次的要求。這既是金融體系內(nèi)部專業(yè)分工的需要，也是各專業(yè)機(jī)構(gòu)間分享及利用貨幣資源、客戶資源、服務(wù)平臺(tái)、服務(wù)渠道的需要。金融系統(tǒng)內(nèi)部各功能部門的發(fā)展質(zhì)量及效率如何，各功能部門間、各專業(yè)市場(chǎng)間協(xié)同契合程度如何，都會(huì)最終影響到金融業(yè)的整體開放效率。

在未來(lái)的金融業(yè)開放過(guò)程中，中國(guó)主要需在以下幾方面下功夫：

一是需在補(bǔ)齊金融服務(wù)短板上下功夫，要比照世界先進(jìn)的經(jīng)濟(jì)體，在升華基礎(chǔ)服務(wù)、完善各類市場(chǎng)建設(shè)上持續(xù)做出努力，如銀行業(yè)信貸資產(chǎn)的二手市場(chǎng)、資產(chǎn)證券化市場(chǎng)及信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化市場(chǎng)等等。

二是進(jìn)一步清晰各專業(yè)機(jī)構(gòu)的服務(wù)范圍，明確各自的服務(wù)供給分工，如對(duì)資產(chǎn)管理在服務(wù)期限上做出銀行、基金、信托、專門機(jī)構(gòu)的分工，在資金供給上則可按銀行、基金、保險(xiǎn)公司、信托做出短、中、長(zhǎng)期分工。

三是積極打通中國(guó)與世界貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)的聯(lián)系，使自身成為國(guó)際金融市場(chǎng)的一部分。

四是要積極構(gòu)建海外的金融橋頭堡，通過(guò)系統(tǒng)部署，建造可抵御國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)侵襲的現(xiàn)代開放金融體系。

五是要積極創(chuàng)造條件，致力改變多年來(lái)中國(guó)金融對(duì)外開放“進(jìn)來(lái)的多、出去的少”的傾斜局面，以更好地服務(wù)于“一帶一路”及人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略。金融業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)較量主要體現(xiàn)在以下幾方面：一是制度建設(shè)能力和執(zhí)行能力，二是包括產(chǎn)品和服務(wù)在內(nèi)的金融交易能力，三是全球動(dòng)員、組織、配置資源的能力，四是防范和化解各類風(fēng)險(xiǎn)的能力。而這幾方面目前恰恰是國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在發(fā)展和管理上的短板。

國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力仍待提升

一些人常常得意于外資金融機(jī)構(gòu)在中國(guó)市場(chǎng)所占份額的微小，把由于種種限制而導(dǎo)致的外資金融機(jī)構(gòu)一直無(wú)法在中國(guó)獲得長(zhǎng)足的發(fā)展歸結(jié)為是其競(jìng)爭(zhēng)力不足，那借此而做出的決策及制度安排都將會(huì)是錯(cuò)上加錯(cuò)，一定會(huì)扭曲中國(guó)金融業(yè)的發(fā)展方向，滯礙中國(guó)金融業(yè)的健康發(fā)展。

如果把中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)與國(guó)外的先進(jìn)金融機(jī)構(gòu)做比較，不是外國(guó)的金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，而是他們的合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)意識(shí)太強(qiáng)；而中國(guó)的一些金融企業(yè)恰恰相反，不要說(shuō)尚不清楚如何提升價(jià)格以外的競(jìng)爭(zhēng)能力，就連起碼的合規(guī)經(jīng)營(yíng)的自覺意識(shí)都遠(yuǎn)不足夠，這樣的企業(yè)不僅不會(huì)走得很遠(yuǎn)，而且其一定會(huì)損傷金融消費(fèi)者。

因此，通過(guò)提升企業(yè)的治理水平而最終達(dá)到提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的目的，將是今后相當(dāng)長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)期中國(guó)企業(yè)的重要任務(wù)。在這方面，中國(guó)企業(yè)的一個(gè)很重要的目標(biāo)就是約束股東。中國(guó)的企業(yè)投資人一無(wú)深厚的道德倫理自我約束積淀，二在企業(yè)發(fā)展上既未經(jīng)歷過(guò)縱向的重復(fù)進(jìn)化洗禮、又無(wú)橫向的充分競(jìng)爭(zhēng)淘汰，三是尚未經(jīng)歷過(guò)高標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管約束，所以這種類型的企業(yè)在經(jīng)營(yíng)行為上必然表現(xiàn)出過(guò)度涉險(xiǎn)、過(guò)于追求投機(jī)利潤(rùn)的特點(diǎn)，而這無(wú)疑與金融業(yè)長(zhǎng)期存續(xù)發(fā)展的客觀要求是沖突的。

因而在未來(lái)的金融開放過(guò)程中一定要堅(jiān)持優(yōu)勝劣汰的原則，杜絕劣幣驅(qū)逐良幣現(xiàn)象的出現(xiàn)，以此促進(jìn)中國(guó)金融開放效率的不斷提升。

最后，這一輪金融開放，應(yīng)當(dāng)是以改變金融服務(wù)同質(zhì)化為目標(biāo)的開放。產(chǎn)品和服務(wù)同質(zhì)化的市場(chǎng)不能算是真正開放的市場(chǎng)，不能順暢地帶進(jìn)新產(chǎn)品、新服務(wù)的市場(chǎng)也不是開放的市場(chǎng)。與海外成熟市場(chǎng)的創(chuàng)新大多由市場(chǎng)主導(dǎo)不同的是，中國(guó)金融市場(chǎng)創(chuàng)新機(jī)制仍較為僵化，準(zhǔn)入門檻過(guò)高，創(chuàng)新激勵(lì)不足，部分金融產(chǎn)品還處于模仿國(guó)外同類產(chǎn)品的初級(jí)階段，不要說(shuō)對(duì)中國(guó)的金融消費(fèi)不能發(fā)揮引領(lǐng)作用，即使與中國(guó)消費(fèi)者已達(dá)到的金融消費(fèi)能力有一定距離。因此，這一輪金融開放一定要把鼓勵(lì)產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新放到重要的層面，借此不斷提升中國(guó)金融業(yè)的服務(wù)能力和交易能力。

關(guān)浣非

某國(guó)有銀行香港分行副行長(zhǎng)，曾在香港及內(nèi)地創(chuàng)建多家產(chǎn)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)公司并任董事長(zhǎng)、總裁。