透視拍拍貸業(yè)績逆勢增長

劉鏈

5月15日，拍拍貸發(fā)布2018年第一季度業(yè)績報告，根據(jù)一季報，拍拍貸實現(xiàn)營收為9.168億元，同比增長37.1%;實現(xiàn)凈利潤為4.37億元，同比增長5%。與2017年四季度單季虧損5.07億元相比，2018年一季度不但扭虧為盈，甚至還實現(xiàn)了營收的大幅增長，凈利潤也實現(xiàn)正增長，令市場側(cè)目。

對此，拍拍貸CEO張俊的解釋是，“得益于運營效率的不斷提升，公司營收在2018年一季度同比增長了37.1%。盡管過去幾個月，運營和監(jiān)管環(huán)境有所變化，但我們強勁的盈利能力清晰地表明了我們核心業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)性?！?/p>

但事實果真如拍拍貸CEO張俊把一季度的成果歸功于“運營效率的不斷提升”所致嗎？尤其是在2017年四季度以來，在金融嚴監(jiān)管不斷深入、一大批互聯(lián)網(wǎng)金融平臺經(jīng)營壓力陡增的前提下，拍拍貸憑什么能獨善其身呢？

新增1.7億元營收得益于新會計準則

一季度盈利大增，拍拍貸方面將這歸功于運營效率的不斷提升以及其強勁的盈利能力，但實際上是由于會計準則的變更對其業(yè)績增長有較大的貢獻力度。

實際上，對比2018年一季報和2017年一季報，拍拍貸0.396億美元的營收增長中有0.271億美元是由會計準則的變動所致，占比68.43%，這部分業(yè)績增長與公司運營無關(guān)。由此導(dǎo)致拍拍貸的利潤部分增長了5%，如果剔除上述會計準則變動因素的影響，估計一季度業(yè)績可能還是虧損的。

拍拍貸一季報中對此次會計準則變更的內(nèi)容描述如下：“自2018年1月1日起，拍拍貸公司采用了新的收入準則ASC606——使用根據(jù)美國公認會計準則（ASC606）修改后的追溯方法，從與客戶的合同中獲得收入?！?/p>

一季報稱：“由于ASC606的采用，收入普遍在合同的早期就得到了確認。截至2018年3月31日的三個月，新收入標準的采用使得收入增加了約1.7億元?！?/p>

在此之前，拍拍貸、宜人貸等互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)一般采用ASC605的會計準則來計算相關(guān)收入的確認，但從2018年開始，拍拍貸將會計準則改為ASC606。與新會計準則相比而言，ASC605認為只有到手的現(xiàn)金才能被當作收入，而在新會計準則ASC606下，確認的收入金額還反映了預(yù)期有權(quán)收取的對價。

一季報顯示，如果仍按照原有的會計準則ASC605計算收入的話，則拍拍貸一季度的營業(yè)收入為7.47億元，同比增速將下滑至12%;由此計算的稅前利潤為3.62億元，同比下降26%。而在新的會計準則ASC606下，拍拍貸在2018年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.17億元，新會計準則下拍拍貸一季度多實現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元。

因此，一季度營收的增長，會計準則變動拍拍貸起到了至關(guān)重要的作用，而不是什么“運營效率的提高”所致。

事實上，從2018年1月1日起，美國通用會計準則（US-GAAP）中的客戶合同收入準則（即）開始對所有公共實體強制生效。于是，拍拍貸作為在美上市企業(yè)于2018年1月1日開始采用該新準則也在情理之中。

業(yè)內(nèi)人士分析，新會計準則ASC606的變化主要對收入確認時點及部分收入分類產(chǎn)生一定的影響。在傳統(tǒng)收入確認準則下（ASC605），每月分期收取的交易服務(wù)費需要在費用實際收取的當月才可以確認為收入。而根據(jù)新準則（ASC606），只要成功匹配借款人和出借人之后，即可以按預(yù)計可收回的全部費用確認收入，當然，預(yù)計可收回費用需要綜合考慮預(yù)期逾期率等折算因子。

拍拍貸一季度業(yè)績正增長即是受益于上述會計準則條款的變化。根據(jù)會計準則的變化，拍拍貸提前對尚在投資期限內(nèi)的特定投資組合（大部分期限在12個月以內(nèi)）的賬戶管理費確認收入，而不是等到項目到期再確認。

此外，根據(jù)修正追溯法，拍拍貸將從初始就運用新準則的累積影響額追溯調(diào)整至2018年報告期初，導(dǎo)致2018年期初留存收益增長了約1.76億元人民幣，同時確認收入增長1.7億元人民幣。2017年年報顯示，出于合規(guī)監(jiān)管因素的考慮，拍拍貸從12月開始逐步將貸款產(chǎn)品的收費模式改為按月分期收取。隨著此類收費模式占比的提升，會計準則變動導(dǎo)致的收入確認時點變動影響額則會進一步放大，而不同會計準則計算規(guī)則下得到的財務(wù)數(shù)據(jù)未必具有可比性，拍拍貸一季度營收數(shù)據(jù)異動的根由就在于此。

一季報顯示，2018年一季度，拍拍貸貸款服務(wù)費為6.208億元，同比增長22.8%，而2017年同期為5.053億元，主要是貸款發(fā)放量增加以及2018年1月1日通過的新收入確認標準ASC606所致。

與此同時，拍拍貸一季度貸后服務(wù)費增加至2.272億元，比2017年同期的0.854億元增加了166.0%，主要是由于貸款發(fā)行量增加，遞延交易費用的滾動影響以及自2018年1月1日起采用的ASC606新會計準則。

因此，拍拍貸一季度營收和盈利大幅增長，會計準則變動的作用不可低估。而且，正是在2018年1月1日有會計準則變動這一可預(yù)期因素的存在，使得拍拍貸可以在2017年四季度開始就有一定的會計收入的操作空間。

根據(jù)一季報，拍拍貸期初留存收益調(diào)增的1.76億元，實際為拍拍貸在2018年之前撮合的貸款需在本季度收取的服務(wù)費，那么，在剔除1.7億元會計準則變動帶來的收入的影響后，僅從運營等相關(guān)數(shù)據(jù)來看，一季度運營收入約7.5億元，同比增長11.7%;而息稅前運營利潤卻同比下降27.7%，毛利率在27%左右。

由此可知，盡管拍拍貸一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的收入同比是增長的，但利潤卻是下降的，這表明其通過主營業(yè)務(wù)運營效率的提高使得營收和業(yè)績實現(xiàn)高增長的理由并無充分的說服力。

數(shù)據(jù)顯示，截至2018年3月31日，拍拍貸累計注冊用戶數(shù)已達到7142.4萬人;累計借款用戶數(shù)為1128.2萬人;累計投資用戶數(shù)為58.2萬人，上述三項主要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)實現(xiàn)持續(xù)增長;復(fù)借率為78.7%，同比增長19.1%。對拍拍貸而言，在經(jīng)營正常運行的前提下，用戶數(shù)的持續(xù)增長應(yīng)該為其帶來了持續(xù)穩(wěn)定的收益。

不過，值得注意的是，雖然最近三年拍拍貸的凈利潤持續(xù)增長，但歸屬于普通股股東的凈虧損卻在擴大。數(shù)據(jù)顯示，2017年全年，拍拍貸歸屬于普通股股東的凈虧損達到19.91億元，比2016年6050萬元的凈虧損擴大了3190.2%。

對此，拍拍貸的解釋顯得輕描淡寫：“由于上市后優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股，造成了拍拍貸歸屬于普通股股東的虧損有所加劇。”

其實，最新公布的一季報某種程度上揭開了拍拍貸業(yè)務(wù)運營效率的面紗，即如果沒有會計準則的變動為拍拍貸帶來的1.7億元的收入，則其一季度的營收和業(yè)績增速均會大打折扣。由此可見，把歸屬于普通股股東的虧損簡單解釋為優(yōu)先股轉(zhuǎn)普通股所致也是有問題的。

數(shù)據(jù)顯示，一季度，拍拍貸的活躍借款人數(shù)為250萬人，環(huán)比減少37.7%，同比基本持平。而從累計借款人數(shù)來看，在2017年3月31日至2017年12月31日之中，平均每月新增借款人數(shù)在60.6萬人左右;而在2017年12月31日至2018年3月31日期間，平均每月新增借款人數(shù)降至25.5萬人左右，也就是說，2018年一季度以來，拍拍貸借款人數(shù)增長的動力明顯不足，而客戶數(shù)是業(yè)務(wù)增長的基礎(chǔ)，如果不能改觀，這肯定會對拍拍貸業(yè)務(wù)的后續(xù)增長造成一定的負面影響。

另一方面，從2017年三季度開始，拍拍貸促成的貸款量也在持續(xù)下降;2018年一季度，促成貸款量為123.49億元，環(huán)比2017年四季度下降近三成。

90天以上貸款逾期率高增長

對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)而言，除了營收和業(yè)績增長以外，活躍借款人數(shù)和逾期率、壞賬率都是值得市場關(guān)注的重要數(shù)據(jù)。

截至2018年3月31日，拍拍貸15-29天和30-59天貸款的逾期率分別為0.87%和2.11%，而截至2017年12月31日，上述兩類貸款逾期率分別為2.27%和2.21%，環(huán)比分別下降1.4%和0.1%。

分析各類不同期限貸款則會發(fā)現(xiàn)，除上述15-29天和30-59天兩類貸款的逾期率有所下降外，一季度，拍拍貸60-89天、90-119天、120-149天、150-179天等其他期限類貸款的逾期率相比上一季度呈現(xiàn)逐步上升的趨勢，且漲幅均大于0.6個百分點;其中，90-119天貸款的逾期率上升幅度最大，上漲2.2。總之，與2017年四季度相比，雖然在短期貸款逾期率上略有下降，但拍拍貸中長期貸款逾期率卻在上升。

而且，同比拍拍貸一季度各類貸款逾期率同比也是增長的，尤其是90-119天貸款逾期率同比增長549.15%，長期貸款逾期率的壓力由此可見一斑。

對銀行等傳統(tǒng)金融企業(yè)而言，逾期超過90天的貸款一般可認定為不良貸款，盡管對像拍拍貸這樣的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)能否套用這一指標業(yè)內(nèi)仍有爭議，但拍拍貸在中長期貸款逾期率仍在上升的前提下，短期貸款逾期率的下降并不能完全反應(yīng)整個貸款業(yè)務(wù)的真實質(zhì)量和風險情況。