豆粕：大豆總庫存下調(diào) 國內(nèi)外豆粕價(jià)格堅(jiān)挺

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由于美豆出口已經(jīng)接近尾聲，而且巴西大豆正在收割，阿根廷大豆正在生長期，因此現(xiàn)階段美豆盤面炒作的熱點(diǎn)依舊是南美天氣。近期巴西大豆主產(chǎn)區(qū)迎來降雨，將導(dǎo)致收割速度減緩。而阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)天氣依舊以干旱為主，影響該地區(qū)大豆產(chǎn)量下降，進(jìn)而提振美盤大豆期價(jià)走高，國內(nèi)豆粕市場(chǎng)價(jià)格也將水漲船高。

國際方面：美豆市場(chǎng)已經(jīng)接近尾聲，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)在阿根廷、巴西的市場(chǎng)上，阿根廷和巴西的新作產(chǎn)量此消彼長。USDA上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量至1.12億t，而阿根廷大豆產(chǎn)量由上月預(yù)估的5,600萬t下調(diào)至5,400萬t。巴西大豆產(chǎn)量調(diào)增抵充了阿根廷大豆減產(chǎn)的損失。不過，從全球范圍來看，總庫存的意外下調(diào)對(duì)豆類期價(jià)構(gòu)成中性偏多的影響。

美豆方面：在2月中旬發(fā)布的供需報(bào)告中，USDA下調(diào)了2017/2018年度的美豆出口量預(yù)估，至21億蒲式耳，同時(shí)維持單產(chǎn)49.1蒲式耳/英畝、產(chǎn)量43.92億蒲式耳和收獲面積8,950萬英畝不變。出口量下調(diào)的同時(shí)產(chǎn)量持穩(wěn)，導(dǎo)致2017/2018年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)估由上月的4.7億蒲式耳調(diào)高至5.3億蒲式耳。此數(shù)據(jù)臨近機(jī)構(gòu)此前預(yù)估區(qū)間4.6億～5.35億蒲式耳的上界，基本符合預(yù)期，數(shù)據(jù)表現(xiàn)乏善可陳。

阿根廷：2月下半月，阿根廷潘帕斯谷物帶腹地可能維持干燥天氣，進(jìn)一步降低2017～2018年度大豆和玉米作物的單產(chǎn)。為期3個(gè)月的干旱促使美國政府和布宜諾斯艾利斯谷物交易所下調(diào)阿根廷作物產(chǎn)量預(yù)期，美國農(nóng)業(yè)部將阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)期由1月的5,600萬t下調(diào)至5,400萬t。核心產(chǎn)區(qū)將持續(xù)干燥天氣，旱情將繼續(xù)發(fā)展，市場(chǎng)預(yù)計(jì)阿根廷大豆總產(chǎn)量將下調(diào)至4,700萬t左右，進(jìn)而支撐美盤大豆期價(jià)上漲。

干旱因素持續(xù)發(fā)酵的同時(shí)，阿根廷又遭遇了卡車業(yè)主的罷工。阻滯了當(dāng)?shù)卮蠖钩隹谘b運(yùn)進(jìn)程。不過，阿根廷政府稱，卡車司機(jī)同意本月晚些時(shí)候與運(yùn)輸部官員通過談判解決問題，罷工問題的影響偃旗息鼓。

巴西：阿根廷大豆減產(chǎn)已在當(dāng)前美豆期價(jià)中進(jìn)一步兌現(xiàn)，在巴西新豆進(jìn)入全面豐收的背景下，美豆盤面也將面臨供應(yīng)壓力，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)也將逐漸轉(zhuǎn)向巴西大豆4～5月船期銷售。截至2月20日巴西大豆收獲完成17%，落后于5年均值19%；春節(jié)期間巴西中部持續(xù)降雨，進(jìn)一步滯緩了馬托及帕拉納等地收獲進(jìn)度。未來幾天，雖然南馬托至帕拉納的降雨有所減弱，但依舊對(duì)大豆收割不利；而且巴西南部產(chǎn)區(qū)則繼續(xù)干燥天氣，大豆生產(chǎn)將承受一定壓力。

國內(nèi)方面：短期阿根廷干燥天氣造成的影響日益顯著，美豆將維持強(qiáng)勁，且近月進(jìn)口大豆到港量規(guī)模均偏小，亦影響節(jié)后初期油廠開機(jī)率，豆粕庫存有望繼續(xù)下降。當(dāng)前，沿海普通蛋白豆粕主流價(jià)格在3,000～3,100元/t一線，較節(jié)前漲150元/t左右。

春節(jié)假期已經(jīng)結(jié)束，許多油廠尚未開機(jī)，據(jù)統(tǒng)計(jì)截至2月末，國內(nèi)油廠開機(jī)率約為55%左右，一方面：許多油廠開始春季機(jī)器檢修，無法滿負(fù)荷開機(jī)。另一方面：由于臨近春節(jié)國內(nèi)到港大豆到港數(shù)量減少，國內(nèi)油廠2月份大豆庫存量連續(xù)4周呈下降態(tài)勢(shì)，由于大豆庫存壓力較小，再加上油廠豆油庫存量一直維持在140萬t左右，油廠開機(jī)意愿不強(qiáng)，因此短期國內(nèi)油廠開機(jī)率將維持低位。

由于目前港口對(duì)進(jìn)口美國大豆雜質(zhì)檢查嚴(yán)格，加上中美貿(mào)易沖突愈加頻繁，我國可能對(duì)美豆進(jìn)口設(shè)限的傳言不絕于耳，導(dǎo)致買家采購美豆?jié)u趨謹(jǐn)慎。美豆裝船數(shù)量較低，而南美大豆還沒有集中上市，因此2月、3月大豆到港量明顯低于預(yù)期。據(jù)最新調(diào)查，2月國內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港87船556萬t，較1月實(shí)際到港784萬t下降29%，低于之前預(yù)期的590萬t。3月大豆最新到港預(yù)期670萬t，也低于此前預(yù)期的700萬t以上的水平。

春節(jié)假期前國內(nèi)油廠開始銷售2月底提貨的合同，其中像嘉吉、九三、中糧、益海等大油廠合同銷售較多，總計(jì)合同量約在148萬t左右。而且春節(jié)假期前國內(nèi)豆粕價(jià)格波動(dòng)幅度較大，許多貿(mào)易商采購數(shù)量較少，預(yù)計(jì)3月份貿(mào)易商或?qū)⒂瓉硪徊ㄑa(bǔ)貨高峰期，使得國內(nèi)豆粕庫存量下降，進(jìn)而支撐豆粕市場(chǎng)價(jià)格。

由于春節(jié)，生豬集中出欄，而年后仔豬補(bǔ)欄也會(huì)增加，對(duì)于豆粕的需求將會(huì)增加。另外，2018年1月30日多家畜牧類企業(yè)發(fā)布2017年業(yè)績預(yù)告，如羅牛山、雛鷹農(nóng)牧、金字火腿、天兆豬業(yè)等多家企業(yè)，年利潤均呈增長態(tài)勢(shì)。由于養(yǎng)殖企業(yè)利潤增長，許多大型養(yǎng)殖企業(yè)開始兼并之前被環(huán)保檢查不合格的小廠，以及擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模，對(duì)豆粕消費(fèi)形成有力支撐。

綜上所述，阿根廷的天氣炒作是推動(dòng)本輪美盤強(qiáng)攻的核心動(dòng)力，也是節(jié)后國內(nèi)豆粕開門爆紅的主要因素。目前，阿根廷天氣炒作還將延續(xù)一段時(shí)間，同時(shí)春節(jié)期間大多油廠停機(jī)，未執(zhí)行合同不少，均令油廠挺粕。加之2～3月進(jìn)口大豆到港量低于預(yù)期，亦影響節(jié)后初期油廠開機(jī)率，豆粕庫存或繼續(xù)下降，預(yù)計(jì)近段時(shí)間國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨將維持偏強(qiáng)走勢(shì)，另外，需要關(guān)注中美貿(mào)易摩擦對(duì)于大豆、豆粕市場(chǎng)影響。