轉(zhuǎn)債市場大幅擴(kuò)容優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債具備長期配置價值

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2018年2月1日，鵬華可轉(zhuǎn)債（000297）今年以來凈值增長率達(dá)5.37%，近三個月凈值增長率達(dá)3.8%，近一年凈值增長率更是高達(dá)8.54%，分別大幅超越同期中證綜合債指數(shù)收益率0.36%、0.14%和0.76%，且均在同期同類產(chǎn)品中排名前10%，其中該產(chǎn)品今年以來表現(xiàn)在同期489只同類產(chǎn)品中排名前十。據(jù)了解，鵬華可轉(zhuǎn)債在合理控制信用風(fēng)險、保持適當(dāng)流動性的基礎(chǔ)上，以可轉(zhuǎn)債為主要投資標(biāo)的，力爭取得超越基金業(yè)績比較基準(zhǔn)的收益。

可轉(zhuǎn)債市場大幅擴(kuò)容，投資機(jī)會大量增加

自2017年來，公募可轉(zhuǎn)債市場快速擴(kuò)容，未來市場規(guī)模預(yù)計(jì)將大幅增長。2017年證監(jiān)會相繼出臺非公開發(fā)行股票新規(guī)和減持新規(guī)，上市公司非公開發(fā)行股票融資限制增加，而可轉(zhuǎn)債融資相對得到鼓勵，大量上市公司相繼發(fā)布轉(zhuǎn)債融資預(yù)案，可轉(zhuǎn)債市場開始快速擴(kuò)容。2016年末，可轉(zhuǎn)債市場存續(xù)債券16只，債券余額不足350億元；2018年1月31日，可轉(zhuǎn)債市場存續(xù)債券數(shù)量增加到56只，債券余額超過1300億元，且累計(jì)131個可轉(zhuǎn)債預(yù)案待發(fā)行，發(fā)行金額合計(jì)近3800億元?？赊D(zhuǎn)債投資標(biāo)的的大幅增加，帶來的是更多的投資機(jī)會。可轉(zhuǎn)債投資將可以像股票投資一樣自上而下進(jìn)行行業(yè)配置，也可以自下而上進(jìn)行精細(xì)化擇券。

可轉(zhuǎn)債市場估值水平已處于歷史低位性價比大幅提升

在2015年股票牛市結(jié)束后，由于市場存續(xù)可轉(zhuǎn)債和公募可交換債存量稀少，而債券配置資金大幅增加，導(dǎo)致轉(zhuǎn)債供小于求，存續(xù)轉(zhuǎn)債和后續(xù)新發(fā)轉(zhuǎn)債的估值居高不下，轉(zhuǎn)債投資價值較低。隨著2016年11月債市收益率逐步上行，疊加2017年轉(zhuǎn)債供給的持續(xù)增加，轉(zhuǎn)債市場的估值逐步壓縮。2018年1月31日，轉(zhuǎn)股價值在90-110元的轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率均值為11.51%，而2016年初這一指標(biāo)在30%以上。通過兩年多的估值壓縮，目前轉(zhuǎn)債估值已經(jīng)接近2014年權(quán)益市場牛市之前震蕩時期的均值水平。轉(zhuǎn)債估值的下降，加上轉(zhuǎn)債本身的債券保護(hù)屬性，將使得轉(zhuǎn)債下跌的空間變得更小，而轉(zhuǎn)債跟隨正股上漲的彈性會增加，投資轉(zhuǎn)債的性價比明顯提升。

轉(zhuǎn)債市場將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債具備長期配置價值

展望2018年，企業(yè)盈利增速仍將維持正增長，對權(quán)益市場形成支撐；無風(fēng)險利率的高企和金融監(jiān)管政策對市場形成一定壓制；而海外投資者和機(jī)構(gòu)投資者可能繼續(xù)為A股市場提供增量資金。在這樣的背景下，業(yè)績優(yōu)秀、估值合理的龍頭公司將繼續(xù)受到青睞，權(quán)益市場可能繼續(xù)演繹結(jié)構(gòu)性上漲行情。轉(zhuǎn)債市場中質(zhì)地優(yōu)秀、競爭實(shí)力突出的上市公司，其正股價格的上漲將帶動轉(zhuǎn)債價格的上行，使得轉(zhuǎn)債市場同樣呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的行情；同時由于轉(zhuǎn)債估值的下降，優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債的價格向上彈性也會較為突出。因此，在轉(zhuǎn)債市場大幅擴(kuò)容、權(quán)益市場繼續(xù)演繹結(jié)構(gòu)性行情的背景下，轉(zhuǎn)債投資應(yīng)立足于轉(zhuǎn)債正股的基本面與估值，精選優(yōu)質(zhì)個券進(jìn)行長期配置，分享轉(zhuǎn)債正股價格上漲帶來的收益。