我國(guó)的貨幣政策中介目標(biāo)

摘 要：在1996年我國(guó)正式的確定貨幣政策的中介目標(biāo)為貨幣供應(yīng)量。中央銀行通過靈活的運(yùn)用各種金融政策進(jìn)行調(diào)控，并且取得了很好的效果，控制住了經(jīng)濟(jì)過熱和降低了通貨膨脹，實(shí)現(xiàn)了國(guó)民經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

關(guān)鍵詞：貨幣供應(yīng)量 適用性 中介目標(biāo)

我國(guó)的貨幣政策框架演變和我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的改革有著密切的關(guān)系。從新中國(guó)成立到1978年，我國(guó)實(shí)行的是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，中國(guó)人民銀行作為我國(guó)的中央銀行擔(dān)任著宏觀調(diào)控的任務(wù)，采用信貸現(xiàn)金作為政策工具，通過調(diào)整四大平衡，來發(fā)展經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)定物價(jià)。但是2008年出現(xiàn)的特大自然災(zāi)害和美國(guó)次貸金融危機(jī)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了巨大轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)增速下降，出口大幅下跌，中央銀行采用了適度的寬松貨幣政策，下調(diào)利率。貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)存在一定的質(zhì)疑。

一、相關(guān)性分析，我國(guó)目前的貨幣政策中介目標(biāo)是貨幣供應(yīng)量，我國(guó)貨幣政策的最終目標(biāo)是，幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因此在進(jìn)行相關(guān)性的分析就是分析貨幣供應(yīng)量與物價(jià)和產(chǎn)出的聯(lián)系。我國(guó)目前使用的貨幣供應(yīng)量的口徑主要為：M0（流通中的現(xiàn)金）、M1（狹義貨幣）和M2廣義貨幣。我國(guó)在1996年確定了將M1作為貨幣政策中介目標(biāo)，M0和M2作為觀測(cè)的目標(biāo)，因此在這里對(duì)這三種指標(biāo)進(jìn)行分析。選擇國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）作為產(chǎn)出水平，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總指數(shù)（CPI）代表物價(jià)水平。數(shù)據(jù)都進(jìn)行對(duì)數(shù)處理，樣本區(qū)間為1996年1月到2016年12月。原始數(shù)據(jù)均來自東方財(cái)富網(wǎng)。通過采用ADF檢驗(yàn)來進(jìn)行判斷變量的平穩(wěn)定，結(jié)果表明各變量基本上都是不平穩(wěn)的，經(jīng)過一階差分后就都平穩(wěn)了。通過格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)可以看出，流通中的現(xiàn)金M0、狹義貨幣M1和廣義貨幣M2的變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有顯著的影響，特別是流通中的現(xiàn)金，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著巨大的作用。M0增長(zhǎng)率、M1增長(zhǎng)率和M2增長(zhǎng)率與通貨膨脹率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)系數(shù)整體上比較低，并且有的還是負(fù)的，所以說明變量之間的相關(guān)性不穩(wěn)定。所以總的來說貨幣供應(yīng)量作為我國(guó)貨幣中介目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)變量的相關(guān)性較弱。

二、可控性分析，我國(guó)貨幣供應(yīng)量目標(biāo)值和實(shí)際值之間一直存在著很大的差距，從1996年我國(guó)正式確定將M1作為貨幣政策中介目標(biāo)以來，到2006年M1的實(shí)際值和目標(biāo)值相差在三個(gè)百分點(diǎn)以上，在2007開始中央銀行不再公布M1的目標(biāo)值，為了讓其自由的變動(dòng)，不再設(shè)置硬性指標(biāo)。對(duì)于M2的實(shí)際值與目標(biāo)值的偏離也非常的大，有些年份相差在10個(gè)百分點(diǎn)。通過比較我國(guó)貨幣供應(yīng)量實(shí)際值與目標(biāo)值，可以得到中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量中介目標(biāo)調(diào)控力度可控性不佳。根據(jù)貨幣供給理論，貨幣供應(yīng)量是基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)之積，M=B*m，其中M是貨幣供應(yīng)量，B是基礎(chǔ)貨幣，m是貨幣乘數(shù)，對(duì)于貨幣的可控性，可以從貨幣乘數(shù)進(jìn)行分析。通過比較我國(guó)貨幣供應(yīng)量實(shí)際值與目標(biāo)值之間的偏差，以及我國(guó)狹義貨幣乘數(shù)和廣義貨幣乘數(shù)，說明我國(guó)對(duì)貨幣供應(yīng)量中介目標(biāo)可控性較差以及貨幣乘數(shù)不穩(wěn)定穩(wěn)定，我國(guó)貨幣供應(yīng)量中介目標(biāo)的可控性還不是很好。

三、可測(cè)性分析，可測(cè)性是指中央銀行能夠迅速的收集到該變量的有關(guān)數(shù)據(jù)，并能及時(shí)的核算，這是中介目標(biāo)所具備的明確含義。根據(jù)費(fèi)雪方程式，我們有MV=PY，貨幣流通速度與貨幣供應(yīng)量的乘積等于實(shí)際國(guó)民收入與價(jià)格水平的乘積，通過對(duì)方程兩邊對(duì)數(shù)差分，我們可以得知貨幣流通速度的變化率與貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率的和等于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與通貨膨脹率的和。所以知道貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)率我們就能確定通貨膨脹率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，中央銀行可以通過對(duì)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率進(jìn)行控制達(dá)到調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的目的。但是有一個(gè)重要的前提條件就是貨幣流通速度的穩(wěn)定。所以我們要從兩個(gè)方面進(jìn)行分析，即貨幣流通速度自身的穩(wěn)定性和變化率的穩(wěn)定性。我國(guó)的貨幣流通速度具有明顯的下降趨勢(shì)，并且幅度較大。因此中央銀行對(duì)于貨幣供應(yīng)量的預(yù)測(cè)難度加大。但是在今天的經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展時(shí)期，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較為復(fù)雜，尤其是在2008年金融危機(jī)后，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)，貨幣流通出現(xiàn)較大的波動(dòng)，所以貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的可測(cè)性不穩(wěn)定，并且隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融市場(chǎng)的不斷完善，金融環(huán)境更加的復(fù)雜，就目前的層次貨幣劃分可能不在滿足現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的需求，因此需要進(jìn)行對(duì)貨幣的可測(cè)性加以調(diào)整，來應(yīng)對(duì)未來更加復(fù)雜的貨幣市場(chǎng)。

通過根據(jù)公布的數(shù)據(jù)，從貨幣供應(yīng)量的可測(cè)性、相關(guān)性、可控性以及有效性幾個(gè)方面，結(jié)合我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，通過分析比較，從相關(guān)性角度看，不同貨幣供應(yīng)量對(duì)都會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成影響，但是只有狹義貨幣M1變動(dòng)才能影響通貨膨脹率，同時(shí)貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)與其它經(jīng)濟(jì)變量的相關(guān)性較弱，表明很難通過實(shí)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量目標(biāo)來實(shí)心宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。從可控性來看，我國(guó)貨幣供給的基礎(chǔ)貨幣可控性不斷降低，并且貨幣乘數(shù)不穩(wěn)定，偏差較大，表明中央銀行不能完全的控制貨幣供給來調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)。從可測(cè)性來看，貨幣的流通速度在波動(dòng)不穩(wěn)定，不能精確的預(yù)測(cè)貨幣流通速度，尤其是在2008年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)，使得我國(guó)的貨幣流通波動(dòng)更加復(fù)雜。從可行性來看，根據(jù)分階段比較，貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)，對(duì)于影響通貨膨脹水平影響程度是下降的，也就是說通過貨幣供應(yīng)量M1作為我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的調(diào)節(jié)作用在不斷降低。

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作者簡(jiǎn)介：

鮮海博（1992—），男，陜西西安人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)2015（數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)）學(xué)術(shù)碩士研究生，研究方向：計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型應(yīng)用.