天津市碳金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)研究

(東北林業(yè)大學(xué) 黑龍江 哈爾濱 150000)

一、引言

2017年12月19日，國(guó)家發(fā)改委在全國(guó)碳排放交易體系啟動(dòng)工作新聞發(fā)布會(huì)上，印發(fā)了《全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)方案(發(fā)電行業(yè))》，標(biāo)志著中國(guó)碳排放交易體系已完成總體設(shè)計(jì)并正式啟動(dòng)。

天津排放權(quán)交易，所于2008年9月25日在濱海新區(qū)成立，是按照國(guó)務(wù)院批復(fù)要求建立的全國(guó)第一家綜合性排污權(quán)交易所，主要業(yè)務(wù)是為溫室氣體、主要污染物和能效產(chǎn)品提供安全高效的交易平臺(tái)，同時(shí)為自愿碳交易、清潔發(fā)展機(jī)制(CDM)項(xiàng)目、合同能源管理項(xiàng)目、低碳規(guī)劃方案設(shè)計(jì)等提供綜合服務(wù)管理。交易平臺(tái)開始運(yùn)行以來，天津排放交易所成交碳配額106萬噸，成交價(jià)值總共2193萬元。如今，天津排放權(quán)交易所已經(jīng)和興業(yè)銀行、上海浦東發(fā)展銀行等金融機(jī)構(gòu)開展合作戰(zhàn)略，還加入了更多具有節(jié)能減排技術(shù)方面的專業(yè)公司。

二、天津市碳市場(chǎng)有效性分析

(一)數(shù)據(jù)選取。數(shù)據(jù)取自天津市碳排放權(quán)交易所網(wǎng)站上所公布的交易數(shù)據(jù)，根據(jù)這些數(shù)據(jù)進(jìn)行ADF檢驗(yàn)來判斷碳市場(chǎng)的有效性。

(二)以ADF檢驗(yàn)判斷碳市場(chǎng)的有效性。ADF(Augment Dikey Fuller)檢驗(yàn)通過引入滯后差分項(xiàng)對(duì)DF(Dikey-Fuller)檢驗(yàn)法進(jìn)行了改進(jìn)，其檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜑?

式中：Δyt為yt的一階差分；α與βt分別為截距項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng)；ρ為檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量；n為滯后項(xiàng)的階數(shù)，根據(jù)AIC準(zhǔn)則等方法進(jìn)行確定；δj是ρ和誤差項(xiàng)的表達(dá)中n個(gè)參數(shù)的函數(shù)；εt代表序列的誤差。

該檢驗(yàn)的原假設(shè)為H0：ρ=1，即時(shí)間序列數(shù)據(jù)yt包含單位根，說明待考察序列是非平穩(wěn)的，然后根據(jù)統(tǒng)計(jì)量的大小對(duì)序列的隨機(jī)游走特征進(jìn)行判斷。如果統(tǒng)計(jì)量值的絕對(duì)值不能超過一定顯著水平的臨界值的絕對(duì)值，即無法拒絕原假設(shè)，這意味著該序列服從隨機(jī)游走。

表1 碳排放權(quán)價(jià)格序列的ADF檢驗(yàn)

注：(C,T,K)指檢驗(yàn)類型，(C,T,K)的C代表是否包含常數(shù)項(xiàng)，T代表趨勢(shì)，K代表滯后階數(shù)；“*”表示數(shù)據(jù)在5%的顯著水平下通過單位根檢驗(yàn)，數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的。

(三)結(jié)果分析。碳價(jià)的ADF統(tǒng)計(jì)量表明，天津市場(chǎng)不能拒絕原假設(shè)，即存在單位根。這說明其碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的價(jià)格序列是不平穩(wěn)的，價(jià)格變換服從隨機(jī)游走性，說明市場(chǎng)信息有效，表明市場(chǎng)均達(dá)到了弱式有效。

三、天津市碳金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)研究

碳金融產(chǎn)品是在碳金融市場(chǎng)中可供買賣雙方進(jìn)行交易的金融資產(chǎn)，構(gòu)成了碳金融市場(chǎng)交易的核心。碳金融要在促進(jìn)碳減排相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)方面取得良好的經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效果，離不開良好的碳金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)。

(一)碳金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)的目標(biāo)。碳金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)需要確定其應(yīng)滿足的目標(biāo)，可以從總體目標(biāo)和具體目標(biāo)兩個(gè)方面來分析：

從總體目標(biāo)來看，碳金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)需要服務(wù)于低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融發(fā)展目標(biāo)，即該產(chǎn)品要能夠反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生態(tài)觀念，能夠引導(dǎo)、激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等經(jīng)濟(jì)主體改變其粗放型高消耗低產(chǎn)出的發(fā)展模式，向集約型低消耗的發(fā)展模式轉(zhuǎn)型。另外，碳金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)要能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)企業(yè)投資意向的引導(dǎo)，影響整個(gè)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)行為，促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的低碳化，實(shí)現(xiàn)新型低碳產(chǎn)業(yè)的培育與發(fā)展。碳金融產(chǎn)品的價(jià)格能夠傳遞市場(chǎng)信息，使碳資產(chǎn)能夠最終流向最具經(jīng)濟(jì)價(jià)值和最高生產(chǎn)效率的企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展、環(huán)境友好型發(fā)展的高度關(guān)聯(lián)。

從具體目標(biāo)來看，碳金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)是為了實(shí)現(xiàn)資金的融通與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。碳金融產(chǎn)品被賦予了推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式與發(fā)展模式轉(zhuǎn)變的職能，目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低碳化，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展與自然環(huán)境保護(hù)的和諧統(tǒng)一。就是為低碳項(xiàng)目融資、激發(fā)公眾的低碳行為意識(shí)以及促進(jìn)低碳環(huán)保相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新。

(二)碳金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)的基本思路。在碳金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，應(yīng)該把重點(diǎn)放在碳排放權(quán)相關(guān)的金融衍生產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，為碳金融市場(chǎng)的參與者提供多元化的交易選擇。

1.針對(duì)性和多樣性原則。碳金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)需要針對(duì)不同性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以及各類客戶的特點(diǎn)和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，設(shè)計(jì)出滿足他們多樣化要求的不同產(chǎn)品。

針對(duì)經(jīng)濟(jì)支付能力相對(duì)較弱、交易數(shù)額較少的客戶群體，為了支持他們的碳減排經(jīng)濟(jì)行為，可以設(shè)計(jì)兩類碳金融產(chǎn)品：第一是零售類碳金融產(chǎn)品，具體包括住房建筑、綠色信用卡以及低碳交通信貸便利等零售類碳金融產(chǎn)品；第二是碳保險(xiǎn)產(chǎn)品，比如與經(jīng)濟(jì)生活密切相關(guān)的低碳汽車保險(xiǎn)、綠色建筑覆蓋保險(xiǎn)、家庭和商業(yè)保險(xiǎn)以及碳交易保險(xiǎn)等。

而對(duì)于經(jīng)濟(jì)支付能力較強(qiáng)、且具有較高企業(yè)社會(huì)責(zé)任和相對(duì)復(fù)雜財(cái)務(wù)需求的大型商業(yè)銀行、大型企業(yè)集團(tuán)等，可以為之設(shè)計(jì)如下碳金融產(chǎn)品：第一，投資類碳金融產(chǎn)品。第二，資產(chǎn)管理類產(chǎn)品。第三，保險(xiǎn)類產(chǎn)品。

2.社會(huì)性原則和盈利性原則的統(tǒng)一。碳金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)的一個(gè)初衷是把社會(huì)公眾的各類經(jīng)濟(jì)行為與碳減排關(guān)聯(lián)起來。碳金融產(chǎn)品及其相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的社會(huì)責(zé)任屬性，是金融機(jī)構(gòu)履行人與自然和諧共處以及人類社會(huì)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的一種責(zé)任，更是一種社會(huì)責(zé)任的體現(xiàn)。從盈利性角度來說，要有利于增加金融機(jī)構(gòu)以及相關(guān)企業(yè)的有形資產(chǎn)，提升綜合經(jīng)濟(jì)效益，通過碳金融產(chǎn)品的開發(fā)與創(chuàng)新，從微觀上促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)自身經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從宏觀上推動(dòng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

(三)碳金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)需要政府支持。與其他一般金融產(chǎn)品相比，政府機(jī)構(gòu)在碳金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)過程中起到更加重要的作用。具體原因如下：第一，政府機(jī)構(gòu)是碳金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)的政策制定者和制度環(huán)境的創(chuàng)造者；第二，政府要通過公共財(cái)政資金，將多種優(yōu)惠措施體現(xiàn)在碳金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)中去，要在稅收減免、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避以及經(jīng)營(yíng)損失補(bǔ)償?shù)确矫娼o予制度上的保障。

四、政策及建議

基于上述分析，本文提出以下幾點(diǎn)政策建議:

一是建立并完善綠色金融發(fā)展機(jī)制，健全綠色金融產(chǎn)品實(shí)施的配套機(jī)制。一方面，應(yīng)給予環(huán)保類企業(yè)稅收優(yōu)惠，考慮將綠色債券放入抵押貸款機(jī)制中；另一方面，有關(guān)部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)綠色債券的監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管簡(jiǎn)化要求，保障監(jiān)管真正到位。

二是創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品，加快綠色金融產(chǎn)品體系建設(shè)。設(shè)計(jì)綠色金融產(chǎn)品是綠色金融發(fā)展的關(guān)鍵，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)進(jìn)一步拓寬綠色金融的實(shí)施主體和業(yè)務(wù)部門，針對(duì)中小企業(yè)、家庭和個(gè)人設(shè)計(jì)出針對(duì)性強(qiáng)、多元化的綠色金融產(chǎn)品，使綠色金融產(chǎn)品的輻射和覆蓋范圍更廣泛。

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