人民幣國際化與企業(yè)對策淺析

楊少杰

(金堆城鉬業(yè)股份有限公司,陜西 西安 710077)

1 人民幣國際化的涵義

根據(jù)國際貨幣基金組織對國際貨幣的定義：國際貨幣是能夠在世界范圍內(nèi)發(fā)揮類似金屬貨幣的作用，可以為各國政府和中央銀行所持有、可作為外匯平準(zhǔn)基金干預(yù)外匯市場的貨幣。人民幣國際化是指人民幣在國際范圍內(nèi)行使貨幣功能，逐步成為主要的貿(mào)易計價結(jié)算貨幣、金融交易貨幣以及國際儲備貨幣[1]。以國際貨幣的標(biāo)準(zhǔn)衡量，人民幣還不是完全的國際化貨幣，在自由兌換、匯率自由浮動、資本跨境流動等方面仍存在較多管制。

2 人民幣國際化現(xiàn)狀

2.1 人民幣國際化程度

人民幣國際化指數(shù)(RII)是中國人民大學(xué)國際貨幣研究所(IMI)發(fā)布的描述人民幣在國際經(jīng)濟活動當(dāng)中實際使用程度的一個綜合量化指標(biāo)。根據(jù)IMI發(fā)布的《人民幣國際化報告2017》，截至2016年底，人民幣國際化指數(shù)(RII)為2.26%，而在2010年初RII還只有0.02%?？v向來看，人民幣國際化近年來發(fā)展迅速；但橫向比較，與主要國際貨幣的國際化程度仍有很大差距。特別是2016年美國經(jīng)濟復(fù)蘇，美聯(lián)儲加息與特朗普效應(yīng)推升美元走強，美元國際化指數(shù)進(jìn)一步上升，“貨幣霸主”地位進(jìn)一步鞏固。美元的走強牽引了全球的金融走勢與資本流動。與之相比，人民幣國際化指數(shù)則從高歌猛進(jìn)階段邁入調(diào)整鞏固期。而歐洲經(jīng)濟2016年第4季度開始出現(xiàn)復(fù)蘇，帶動歐元、英鎊的國際化指數(shù)走升。日本經(jīng)濟雖復(fù)蘇步伐緩慢，但在全球金融市場動蕩的背景下避險貨幣特征愈加凸顯，日元國際化指數(shù)也有所上升。最近7個季度主要國際貨幣國際化指數(shù)見表1。

2.2 人民幣國際化歷程

回顧人民幣國際化歷程，呈現(xiàn)出先局部試點后推廣施行、由經(jīng)常項目到資本項目漸次升級，金融開放與匯率形成機制改革協(xié)同有序，積極、謹(jǐn)慎、穩(wěn)妥推進(jìn)的特點?，F(xiàn)將人民幣國際化進(jìn)程重要事件列示如下，了解這些事件有助于對人民幣國際化路徑與進(jìn)程的理解與把握。

表1 主要國際貨幣國際化指數(shù)

資料來源：IMI《人民幣國際化動態(tài)與展望》

最近7個季度人民幣國際化指數(shù)如圖1所示。

圖1 人民幣國際化指數(shù)資料來源：IMI《人民幣國際化動態(tài)與展望》

(1)1993年，中國開始逐步推進(jìn)經(jīng)常項目自由兌換。

(2)通過2005年匯改，建立了以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。此后人民幣匯率市場化形成機制不斷完善。

(3)2007年6月，首只人民幣債券登錄香港市場。

(4)2008年7月10日，國務(wù)院批準(zhǔn)中國人民銀行新設(shè)“匯率司”，其職能包括：根據(jù)人民幣國際化的進(jìn)程發(fā)展人民幣離岸市場。

(5)2008年12月25日，國務(wù)院決定將對廣東和長江三角洲與港澳地區(qū)、廣西和云南與歐盟的貨物貿(mào)易進(jìn)行人民幣結(jié)算試點。與蒙古、越南、緬甸等8國簽訂了自主選擇雙邊貨幣結(jié)算協(xié)議。

(6)2009年，中國人民銀行先后與白俄羅斯、印度尼西亞、阿根廷等國家銀行簽署雙邊貨幣互換協(xié)議。當(dāng)年7月，六部委聯(lián)合發(fā)布跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點管理辦法，正式啟動跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點。

(7)2010年6月，人民幣貿(mào)易結(jié)算試點境內(nèi)擴大至20個省區(qū)市，境外結(jié)算地擴大至所有國家和地區(qū)。2011年8月，將跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境內(nèi)地域范圍擴大至全國。

(8)2011年1月6日，中國人民銀行發(fā)布《境外直接投資人民幣結(jié)算試點管理辦法》，境外直接投資人民幣結(jié)算試點啟動；6月21日，中國人民銀行公布《關(guān)于明確跨境人民幣業(yè)務(wù)相關(guān)問題的通知》，進(jìn)一步明確了外商直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的試點辦法，成為推動資本項目人民幣國際化的重要舉措。

(9)2015年11月30日，國際貨幣基金組織宣布將人民幣納入特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子的決定。

(10)2016年10月1日人民幣正式納入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子, 與美元、歐元、英鎊和日元四大國際貨幣一起，成為全球最重要的儲備貨幣之一，在SDR貨幣籃子中權(quán)重僅次于美元和歐元。這是SDR在后布雷頓森林體系時代首次新增組成貨幣，也是第一次納入發(fā)展中國家主權(quán)貨幣。

2.3 人民幣國際化已明確為國家戰(zhàn)略，正在有序推進(jìn)

2014年底，中央經(jīng)濟工作會議首次提出“穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化”。2016年初發(fā)布的“十三五”規(guī)劃綱要提出：“有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項目可兌換，提高可兌換、可自由使用程度，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化，推進(jìn)人民幣資本走出去?！敝链?，人民幣國際化作為一項國家戰(zhàn)略得到了明確。人民幣國際化是中國改革開放深入發(fā)展的必然結(jié)果，也是實現(xiàn)更高層次對外開放的必然要求。

3 人民幣國際化對我國企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的影響

3.1 有利影響

貨幣國際化意味國家政治、經(jīng)濟綜合實力及國家信用得到國際社會的充分認(rèn)可，將對國內(nèi)企業(yè)參與國際經(jīng)濟活動創(chuàng)造諸多有利條件。

3.1.1 增強國家的經(jīng)濟政治實力及國際影響力，為企業(yè)獲得競爭優(yōu)勢營造良好環(huán)境

主權(quán)貨幣充當(dāng)國際貨幣能給該種貨幣的發(fā)行國帶來超額的國際經(jīng)濟利益和特殊的國際政治權(quán)力[2]。在宏觀層面來說可以獲得國際鑄幣稅收益，以及通過“通貨膨脹稅”取得財富的國際轉(zhuǎn)移收益(本杰明·科恩稱其為“轉(zhuǎn)嫁權(quán)”)。人民幣國際化有助于增強中國的國際金融競爭力，逐步擺脫目前由發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)的國際貨幣體系規(guī)則的桎梏[3]，更多參與到國際經(jīng)濟金融資源配置，在國際經(jīng)濟競爭與合作中掌握更多主動權(quán)；增強中國在國際事務(wù)中的政治影響和政治權(quán)力，提升中國的國際地位。國家經(jīng)濟政治實力的不斷提升，將為國內(nèi)企業(yè)在國際貿(mào)易、國際投資與融資、國際產(chǎn)業(yè)合作與競爭等方面營造更具優(yōu)勢的經(jīng)濟環(huán)境。

3.1.2 降低企業(yè)外匯交易成本及匯兌風(fēng)險

外匯交易成本包括貨幣兌換和幣種管理成本。貨幣兌換成本主要是提供貨幣兌換服務(wù)的金融機構(gòu)收取的貨幣兌換手續(xù)費和業(yè)務(wù)開支成本，以及由跨境支付時滯所產(chǎn)生的機會成本。幣種管理成本是企業(yè)在多幣種條件下的會計、管理、信息采集等相關(guān)成本[4]。人民幣成為國際貨幣后，其在國際業(yè)務(wù)中作為計價、結(jié)算、儲備貨幣的功能將進(jìn)一步發(fā)揮，中國企業(yè)原來的貨幣兌換和管理成本就相應(yīng)消減了，有利于增強國內(nèi)企業(yè)參與國際競爭的成本優(yōu)勢。同時，中國企業(yè)直接使用人民幣參與國際經(jīng)濟活動，一方面會降低由于匯率波動所帶來的匯兌損益風(fēng)險；另一方面，由于“匯率成為開放經(jīng)濟中最重要的價格體系”[5]，在國際商務(wù)中，匯率的波動影響著商品和服務(wù)的價格預(yù)期，因此匯兌需求減少有利于穩(wěn)定價格預(yù)期，提高市場透明度，降低信息成本，促進(jìn)要素自由流動。這此變化將使國際貨幣發(fā)行國的生產(chǎn)企業(yè)和金融機構(gòu)在國際經(jīng)濟活動中擁有比其他國家更大的優(yōu)勢。

3.1.3 便于中國企業(yè)參與國際投融資活動

一國貨幣的國際化不僅推動了國際金融市場的一體化，也有利于強化本國在國際金融市場上的競爭力，這都利于本國企業(yè)對國際金融資源的利用。在人民幣國際化進(jìn)程中，在經(jīng)常項目可兌換的基礎(chǔ)上，推動匯率形成機制市場化和資本項目可兌換是必經(jīng)之路。人民幣資本項目可兌換的進(jìn)程也標(biāo)示著中國金融開放的進(jìn)程。隨著金融開放的推進(jìn)，國內(nèi)企業(yè)參與國際投融資活動的各類藩籬逐步拆除，便利化程度不斷提高。同時，金融市場開放競爭格局將促進(jìn)本國與他國間資本流動，將促使更多國內(nèi)企業(yè)對外直接投資以及獲取國際資本，利用國際金融、資本市場增強發(fā)展能力。艾肯林格認(rèn)為，人民幣國際化后，國內(nèi)銀行也可以使用本幣在國際上進(jìn)行融資活動，此時中國人民銀行可以獨立執(zhí)行貨幣政策，而商業(yè)銀行也可以為投資者提供以本幣計價的金融產(chǎn)品，可增加其國際競爭力。伊稻認(rèn)為，人民幣國際化有利于提高國內(nèi)金融市場效率，因為外國公司機構(gòu)可在中國發(fā)行以人民幣計價的債權(quán)，而國內(nèi)企業(yè)與金融機構(gòu)也可以在國外借貸，這樣提高了雙向流通性，節(jié)約了成本，發(fā)展了國內(nèi)金融市場，穩(wěn)定了價格，使投資人或債務(wù)人更加獲利。

3.2 可能產(chǎn)生的風(fēng)險

一般觀點認(rèn)為貿(mào)易開放對實體經(jīng)濟有益，而金融開放只有在條件具備的情況下才能產(chǎn)生利大于弊的效果。羅伯特·蒙代爾指出，人民幣國際化是一把“雙刃劍”，機遇與風(fēng)險并存。人民幣國際化的主要風(fēng)險至少包括以下幾方面：

(1)人民幣國際化加強了我國宏觀經(jīng)濟政策的外溢效應(yīng)，我國要承擔(dān)更多的國際責(zé)任，不能再單純依據(jù)國內(nèi)情況制定和實施貨幣政策，必然增加國內(nèi)宏觀經(jīng)濟調(diào)控的難度和成本。

(2)推動人民幣升值降低出口企業(yè)競爭力。弗蘭克爾(2012)認(rèn)為，人民幣國際化后將會使人民幣需求出現(xiàn)大幅波動，這會加劇匯率的波動。此時對人民幣計價資產(chǎn)的需求也會增加，會進(jìn)一步導(dǎo)致人民幣升值，從而降低出口企業(yè)的競爭力。

(3)帶來巨額資本流動沖擊的風(fēng)險。人民幣國際化產(chǎn)生的人民幣升值預(yù)期，將促使投資者大量購入以人民幣計價的資產(chǎn)，形成大規(guī)模單向投機，引發(fā)資產(chǎn)價格大幅上漲及形成泡沫化；這種情況下一旦預(yù)期逆轉(zhuǎn)，可能又會形成對人民幣計價資產(chǎn)的競相拋售，引發(fā)資產(chǎn)價格大幅波動及人民幣貶值風(fēng)險。同時，這種情況對國內(nèi)金融體系承受巨額資本流動的能力形成了挑戰(zhàn)。

(4)影響銀行對國有企業(yè)的信貸政策。鮑泰利和達(dá)杜什(2011)認(rèn)為，人民幣國際化要求中國實現(xiàn)資本項目完全開放，中國資本市場將與世界資本市場實現(xiàn)一體化，這會對國有銀行體系以及向國企傾斜的信貸政策產(chǎn)生重要影響。

4 關(guān)于企業(yè)對策

2018年1月24日，中共中央政治局委員、中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室主任劉鶴在達(dá)沃斯論壇的主旨演講指出：我們要繼續(xù)推動全面對外開放，加強與國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則對接，大幅度放寬市場準(zhǔn)入，擴大服務(wù)業(yè)特別是金融業(yè)對外開放，創(chuàng)造有吸引力的國內(nèi)投資環(huán)境。我們堅信，開放包容的制度安排、要素有序自由流動是經(jīng)濟長期增長的必要條件；并表示，我國準(zhǔn)備在紀(jì)念改革開放40周年的時候推出新的改革開放舉措。擴大金融業(yè)對外開放的背景下，加快人民幣國際化是大勢所趨。根據(jù)人民幣國際化對企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的影響，國內(nèi)企業(yè)應(yīng)該予以重視并制定趨利避害的應(yīng)對之策，具體有下面幾點建議。

4.1 強化產(chǎn)融互動經(jīng)營

生產(chǎn)經(jīng)營本質(zhì)上是對資本使用價值的運用，并且以資本的保值增值為目的，因而也是一種資本經(jīng)營，是資本經(jīng)營的實現(xiàn)形式。而資本經(jīng)營一方面可以通過優(yōu)化生產(chǎn)經(jīng)營要素的資源配置來改善企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效率，提升營利能力；另一方面也可通過資本運作取得資本收益。金融開放、人民幣國際化為企業(yè)開辟了新的發(fā)展空間，也為拓展新的競爭模式創(chuàng)造了條件。生產(chǎn)制造類企業(yè)有必要在堅持生產(chǎn)經(jīng)營為主的同時，對于資本經(jīng)營給予足夠的重視，強化產(chǎn)融互動的經(jīng)營理念，組織團隊并借助專業(yè)機構(gòu)的力量，加強對資本運作的關(guān)注與研究，努力通過產(chǎn)融互動提升競爭力。

4.2 優(yōu)化國際貿(mào)易策略

企業(yè)應(yīng)該順勢而為、借勢助勢，積極推動國際貿(mào)易中使用人民幣結(jié)算，減少匯兌風(fēng)險并降低交易成本，同時也助推人民幣國際化進(jìn)程，增強人民幣的外部性(金德爾伯格和克魯格曼提出，交易成本由規(guī)模效應(yīng)決定，貨幣流通量越大，流動性越強，交易成本就會越低，這便是外部性發(fā)揮作用的機制)。而克雷格和沃勒認(rèn)為“持有成本更小的貨幣在國際交易中可能會形成對高持有成本貨幣的替代性”。推動貨幣國際化的這一自我強化機制，將實現(xiàn)企業(yè)利益與國家利益相互促進(jìn)的良性循環(huán)。

4.3 強化企業(yè)利用國際國內(nèi)資本市場進(jìn)行投融資活動的能力

人民幣國際化為企業(yè)以國際視野配置資源創(chuàng)造了新的條件，同時企業(yè)也必然面臨著國際資本爭奪資源的挑戰(zhàn)。為此，企業(yè)一方面要強化生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)的競爭力，特別是提高產(chǎn)品質(zhì)量及技術(shù)創(chuàng)新和成本控制能力；另一方面要增強利用資本市場進(jìn)行投融資活動的能力，利用人民幣國際化所帶來的便利性，積極通過資本市場來獲取低成本融資，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；同時通過投資活動推進(jìn)企業(yè)戰(zhàn)略實施，提高業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)以及進(jìn)行低成本擴張。

4.4 積極主動應(yīng)對人民幣國際化所帶來的各種風(fēng)險

企業(yè)應(yīng)綜合采用多種措施來應(yīng)對人民幣國際化所帶來的風(fēng)險，如前所述通過推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算和采取其它貿(mào)易措施，以及注重培養(yǎng)相關(guān)人才，積極正確地運用衍生金融工具規(guī)避匯率波動風(fēng)險[6]；關(guān)注和研究資本流動對資產(chǎn)價格的沖擊，主動統(tǒng)籌謀劃應(yīng)對，穩(wěn)健開展資本運作，防風(fēng)險、拓空間，努力實現(xiàn)持續(xù)高效經(jīng)營。

參考文獻(xiàn)

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