MSCI的幻覺與現(xiàn)實(shí)

胡東輝

6月1日是A股正式“入摩”的日子，經(jīng)過臨時(shí)調(diào)整，最終有226只A股以2.5%的比例被MSCI納入，占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的權(quán)重僅為0.39%，占MSCI中國(guó)指數(shù)的權(quán)重也只有1.26%。到今年9月，由于納入比例提升，A股占兩大指數(shù)的權(quán)重將提升一倍。

市場(chǎng)各方已經(jīng)為迎接這一天的到來準(zhǔn)備了不下一年的時(shí)間。一種普遍的觀點(diǎn)是，A股首度被納入MSCI指數(shù)將吸引境外約1000億元人民幣的被動(dòng)型基金和主動(dòng)型基金進(jìn)行投資，以后的資金還會(huì)逐步增多。于是很多人都把“入摩”視為今年A股市場(chǎng)的一大主題投資機(jī)會(huì)，紛紛提前介入靜待收獲。那么現(xiàn)實(shí)究竟是怎樣的呢？數(shù)據(jù)能夠說明一切。

境外增量資金流入幾乎為零

據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月14日至5月29日，234只即將納入MSCI指數(shù)的標(biāo)的股票中，有146只個(gè)股出現(xiàn)下跌，占比高達(dá)62.39%，其中有6只個(gè)股跌幅超過10%。234只入摩標(biāo)的股5月14日至29日的平均漲跌幅為-0.88%，今年以來的平均漲跌幅為-2.48%，均呈下跌狀態(tài)。與此同時(shí)，5月份陸股通北上資金凈流入額為438.32億元，日均凈流入額為24.35億元，高于4月份日均22.74億元的凈流入額，同時(shí)也是今年以來凈流入總額最高的月份。

一般認(rèn)為，北上資金偏好藍(lán)籌、白馬股，而MSCI主要成分標(biāo)的也以白馬股和藍(lán)籌權(quán)重股為主，因此北上資金的主要買入目標(biāo)是MSCI標(biāo)的股。還有消息說，MSCI中國(guó)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱，追蹤MSCI的被動(dòng)型基金的操作將在今年5月31日臨近收盤時(shí)完成布局，這樣做是為了減少被動(dòng)型基金的跟蹤誤差。另外還有多達(dá)十幾只國(guó)內(nèi)的MSCI主題基金競(jìng)相成立，很多已經(jīng)入市。這也就是說，MSCI標(biāo)的股應(yīng)該是獲得了多路資金追捧，但結(jié)果怎么會(huì)是整體下跌的呢？明顯不合邏輯。

仔細(xì)分析各種信息和數(shù)據(jù)以后，可以作出基本判斷，所謂MSCI帶來的境外增量資金，幾乎為零。一個(gè)最明顯的證據(jù)是，在MSCI標(biāo)的股中占有重要比重的券商股，幾乎都在一路下跌，股價(jià)處在歷史低位，這哪像是有境外增量資金加持的模樣？折騰MSCI標(biāo)的股的，其實(shí)是境內(nèi)資金。北上資金仍是原來的投資邏輯，并非專為MSCI而來，原來蟄伏于MSCI標(biāo)的股中的資金以出逃為主，出逃量大于試圖投機(jī)MSCI題材的新進(jìn)資金，導(dǎo)致MSCI標(biāo)的股不漲反跌。

正式“入摩”后幻覺將破滅

明晟公司董事局主席兼首席執(zhí)行官費(fèi)爾南德茲在京接受媒體采訪時(shí)表示，從今年9月開始，明晟公司將進(jìn)行兩項(xiàng)關(guān)鍵工作，其中之一是全面了解、衡量國(guó)際投資者的投資體驗(yàn)，包括投資者是否能夠順利地買入和賣出感興趣的A股股票，以及是否能夠良好地適應(yīng)A股市場(chǎng)的特殊性。從中可以看出，境外投資者是否能夠順利地買入和賣出感興趣的A股股票，明晟公司還不太了解。擺在眼前最現(xiàn)實(shí)的問題就是，境外基金將通過何種渠道買入A股，至今仍然語焉不詳，投資體驗(yàn)無從談起，在這種情況下指望短時(shí)間內(nèi)流入千億增量資金，實(shí)是幻想。

另一方面，今年以來共成立了13只MSCI主題基金，合計(jì)首發(fā)規(guī)模達(dá)到138億元人民幣。其中，柏瑞MSCI中國(guó)A股ETF基金截至5月11日前五大重倉(cāng)股分別是中國(guó)國(guó)旅、雙匯發(fā)展、美年健康、招商銀行和華東醫(yī)藥。建信基金前五大重倉(cāng)股分別是中國(guó)平安、貴州茅臺(tái)、招商銀行、?？低暫兔赖募瘓F(tuán)。長(zhǎng)安基金近日表示，根據(jù)2017年報(bào)全部持倉(cāng)，MSCI概念股占長(zhǎng)安鑫利優(yōu)選A、長(zhǎng)安鑫富領(lǐng)先基金凈值比例均超過64%。華安基金也表示，華安中證細(xì)分醫(yī)藥指數(shù)基金和MSCI宣布的納入成分股重合度比較高。據(jù)測(cè)算，MSCI醫(yī)藥生物行業(yè)成分股在該基金中的權(quán)重占比達(dá)62%。

上述信息和數(shù)據(jù)充分證明，已經(jīng)和正在布局MSCI標(biāo)的股的，主要是境內(nèi)的各路資金。到目前為止，還沒有聽說有境外基金設(shè)立相關(guān)ETF產(chǎn)品的消息，憑什么說境外基金會(huì)有1000億增量資金流入MSCI標(biāo)的股呢？所謂6月1日前境外資金必須配置好MSCI標(biāo)的股的說法就像是一個(gè)巨大的謊言，說什么5月31日境外被動(dòng)型基金已經(jīng)完成A股的配置布局，根本沒有實(shí)際數(shù)據(jù)支撐。目前有部分MSCI標(biāo)的股的走勢(shì)還比較強(qiáng)，主要是被境內(nèi)基金和一部分跟風(fēng)的投資者托起來的，這種信心靠幻覺支撐。6月1日正式“入摩”，A股市場(chǎng)再次下挫，表明投資者幻覺破滅，部分被炒高的MSCI標(biāo)的股將會(huì)回歸現(xiàn)實(shí)，投資者今后將會(huì)以平常心看待MSCI標(biāo)的股。