食品飲料 2018年下半年投資策略

高端酒補(bǔ)庫存周期拉長拉平，不會(huì)出現(xiàn)斷崖式去庫存。平穩(wěn)增長應(yīng)予估值溢價(jià)。次高端白酒主流品牌處于圈地運(yùn)動(dòng)成型期，基地市場加快分割，優(yōu)選全國化進(jìn)程領(lǐng)先的次高端標(biāo)的;大眾白酒增速邊際改善顯著，核心來自低線回暖、消費(fèi)升級(jí)及龍頭渠道深耕。

2017年起食飲漲價(jià)潮洶涌，從定價(jià)權(quán)角度看，可分為絕對定價(jià)權(quán)（直接提價(jià)）、相對定價(jià)權(quán)（升級(jí)/轉(zhuǎn)移提價(jià)）;從歸因角度看，可分為主動(dòng)提價(jià)（競爭格局/政策等驅(qū)動(dòng)）、被動(dòng)提價(jià)（成本驅(qū)動(dòng)）;從報(bào)表轉(zhuǎn)化能力和轉(zhuǎn)化速度看，可分為強(qiáng)中弱、快中慢三個(gè)區(qū)間，依據(jù)報(bào)表兌現(xiàn)能力和速度把握已漲價(jià)品種的漲價(jià)紅利期，預(yù)計(jì)白酒、保健品、奶粉等今年有望持續(xù)兌現(xiàn)漲價(jià)紅利。

中等市值成長白馬的戰(zhàn)略性機(jī)遇。子行業(yè)發(fā)展分成三大階段：品類紅利期，行業(yè)增長為核心因素;龍頭紅利期，行業(yè)集中度提升為核心因素;品牌紅利期，品牌升級(jí)和效率進(jìn)化為核心因素。處于品類紅利后期行業(yè)最優(yōu)，具體特質(zhì)可以概括為大行業(yè)小龍頭，量價(jià)齊升長期邏輯好。

行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略：維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”的投資評(píng)級(jí)。主線一：高端白酒，推薦洋河股份、口子窖、貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、水井坊。主線二：有望漲價(jià)品種，推薦國際控股、重慶啤酒。主線三：中等市值成長白馬，建議關(guān)注桃李面包、湯臣倍健、安井食品。主線四：關(guān)注低線全面回暖，推薦順鑫農(nóng)業(yè)、蒙牛乳業(yè)、雙匯發(fā)展。

（中信證券）