細(xì)說(shuō)新股發(fā)行

外灘孫哥

一直以來(lái)，新股發(fā)行都是股票市場(chǎng)沒(méi)法回避的話題。歷史上，新股發(fā)行停停發(fā)發(fā)，反復(fù)了多次。最近，市場(chǎng)又開(kāi)始回落了，然而要求新股停發(fā)的聲音已經(jīng)很少了，取而代之的是市場(chǎng)需要優(yōu)質(zhì)的公司。筆者記得，在2000年以前，市場(chǎng)以審批制為主，新股定價(jià)以政府指導(dǎo)為主，市盈率是在12-15倍（沒(méi)看錯(cuò)，比現(xiàn)在的23倍還低不少）。2000年以后，市場(chǎng)進(jìn)入核準(zhǔn)制。新股定價(jià)引入詢價(jià)制度并逐步成熟，在弱化鎖定期的同時(shí)取消累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)環(huán)節(jié)，不斷完善網(wǎng)下配售股份的回?fù)軝C(jī)制，并于2014年設(shè)置流通市值門(mén)檻，2015年取消預(yù)繳款制度，2018年拓寬網(wǎng)下詢價(jià)空間并為創(chuàng)新企業(yè)上市做鋪墊。

為什么現(xiàn)在新股能夠正常發(fā)行呢？其實(shí)主要取決于兩個(gè)要素。第一個(gè)是申購(gòu)新股不用“真金白銀”，可以先申購(gòu)，等中簽了再交錢(qián)。因?yàn)槟壳暗男鹿芍泻灺史浅５停虼酥泻灪蟮睦U款壓力不大。第二個(gè)是發(fā)行價(jià)格被限制了。過(guò)去兩年絕大多數(shù)的新股發(fā)行價(jià)都在23倍區(qū)間以內(nèi)，而新股上市后的連續(xù)漲停，導(dǎo)致了大家申購(gòu)新股的熱情很高。

既然現(xiàn)在的這套“組合拳”這么好，后面還會(huì)有變化嗎？我們看到，港交所今年已經(jīng)放松了對(duì)科技企業(yè)上市的要求。為了能夠讓未來(lái)的BAT能夠在內(nèi)地上市，相信內(nèi)地會(huì)逐步推出一些改革措施。目前，創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)上市分為兩種途徑：第一種為發(fā)行普通股，其IPO審核會(huì)得到提速，如寧德時(shí)代、工業(yè)富聯(lián)分別僅用22天、13天完成上會(huì)等待階段，也有人戲稱這是所謂的上市“邀請(qǐng)制”。第二種是發(fā)行CDR，CDR是無(wú)法通過(guò)發(fā)行普通股上市的海外紅籌企業(yè)實(shí)現(xiàn)境內(nèi)上市的有效途徑，預(yù)計(jì)CDR的定價(jià)與配售會(huì)以工業(yè)富聯(lián)為參考，充分發(fā)揮網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者的定價(jià)能力，且引入戰(zhàn)略配售。為了配合這個(gè)工作，已經(jīng)有戰(zhàn)略配置基金成功發(fā)行。

但是這還不夠，接下來(lái)還有必要對(duì)創(chuàng)業(yè)板動(dòng)手術(shù)，讓真正的“創(chuàng)業(yè)”企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)上市。只要公司治理、經(jīng)營(yíng)規(guī)范的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，就應(yīng)該有上市的資格，而且其估值應(yīng)交給市場(chǎng)去決定。