警惕A股的流動性沖擊

王宮

本周市場直奔2700點而去，周五創(chuàng)造了2691.02點的又一新低，似乎要“牽手”2016年初的2638點。這樣的市場只能充斥悲觀，尤其是在中美貿(mào)易戰(zhàn)、流動性不足等消極因素疊加之際。投資者要保持警覺，對市場對好資產(chǎn)要時刻關(guān)注。 ——主持人

本周A股市場繼續(xù)下跌，上證綜指周五盤中一度擊穿2700點整數(shù)關(guān)口，但隨即迅速反彈收復(fù)，投資者情緒低落，悲觀情緒在市場中蔓延。

筆者認為，當前市場的持續(xù)走低與市場中流動性不足有很大關(guān)系，甚至可能是導(dǎo)致連續(xù)下跌的關(guān)鍵原因。首先，在去杠桿的大環(huán)境下，雖然貨幣層面流動性并不緊張，但是信貸層面的流動性卻持續(xù)趨緊，特別是信用評級相對較低或者資產(chǎn)負債率較高的公司融資成本大幅攀升。為了獲取更多的流動性，資金趨緊的公司可能質(zhì)押股票，也可能選擇拋售流動性較好的資產(chǎn)來彌補資金缺口。近期我們看到很多質(zhì)押率極高的上市公司紛紛在市場下跌中出現(xiàn)跌破止損的情況，而這正是融資趨緊的直接表現(xiàn)。這些公司出售股票或者被迫平倉直接導(dǎo)致市場拋售壓力增加。

其次，本月初為了迎接CDR上市，6家公募基金短期內(nèi)募集了1000多億的資金成立戰(zhàn)略配售基金?？蓵r至今日，CDR的上市進程已經(jīng)明顯放緩，因此這1000億的資金也就暫時懸而未決。抽走的資金本來可能在估值不斷下移的過程中成為市場的止跌劑，可現(xiàn)在只能等待。

除此之外，眾多投資者在一季度投入到價值型股票基金中，導(dǎo)致很多基金倉位較重，基金經(jīng)理難以在市場低位有足夠的資金進行配置。而投資者在市場下跌中積極補倉的做法也使得自身資金消耗殆盡，這也直接導(dǎo)致了A股市場的流動性不足。

盡管如此，我們?nèi)园驯据喕卣{(diào)定義為實體經(jīng)濟去杠桿對資本市場造成的波及，還遠達不到危機的程度。一方面，與2015年股災(zāi)不同，本輪的流動性沖擊并非來自于A股本身杠桿帶來的壓力，因此短時間內(nèi)拋售壓力并不強烈；另一方面，A股的估值已經(jīng)處于較低的位置，甚至低于股災(zāi)之后和2008年1664點的估值，下行的空間十分有限。筆者認為，盡管受到多重因素的影響，市場低迷的時間尚不可預(yù)測，但是歷史經(jīng)驗告訴我們在市場低位進場，并能夠持有相對長的時間，賺錢總是大概率事件。