中興通訊為何被追捧兩年之久？

胡東輝

中興通訊復(fù)牌后毫無(wú)懸念地連續(xù)3個(gè)一字板跌停，從一只被追捧了兩年的白馬股，淪落為人人避之唯恐不及的燙手山芋，包括公募基金在內(nèi)的很多持股者驚呼踩雷。然而回首中興通訊事件的始末，可以看出這并非是一起黑天鵝事件。兩年間中興通訊多次公告這一“重大無(wú)先例”事件，為什么還會(huì)有那么多的投資者無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)追捧呢？中興通訊的風(fēng)險(xiǎn)提示又是否充分呢？這需要實(shí)證分析。

負(fù)面影響程度被嚴(yán)重低估

中興通訊于2016年3月7日發(fā)布“關(guān)于重大事項(xiàng)臨時(shí)停牌公告”。公告稱，公司獲知美國(guó)商務(wù)部擬對(duì)中興通訊實(shí)施出口限制措施，公司正在全面評(píng)估此事件對(duì)公司可能產(chǎn)生的影響，并與各方面積極溝通。公司股票自2016年3月7日開市起停牌。中興通訊停牌前股價(jià)15.06元。

其后中興通訊每隔一段時(shí)間公布一次重大事項(xiàng)進(jìn)展公告，公司2015年年報(bào)也延期披露。2016年4月7日公司發(fā)布了“重大事項(xiàng)提示及復(fù)牌公告”。公告稱，公司目前正配合美國(guó)商務(wù)部、美國(guó)司法部、美國(guó)財(cái)政部及其他相關(guān)美國(guó)政府部門對(duì)公司遵循美國(guó)出口管制條例情況的調(diào)查工作。有可能會(huì)導(dǎo)致美國(guó)法律下的刑事及民事責(zé)任。公司目前尚不能全面評(píng)估調(diào)查及相關(guān)可能的法律責(zé)任對(duì)公司及其附屬公司的業(yè)績(jī)與財(cái)務(wù)狀況的潛在影響。同日，公司還發(fā)布了2015年年報(bào)，對(duì)2015年的業(yè)績(jī)快報(bào)進(jìn)行了修正，歸屬于上市公司普通股東的凈利潤(rùn)減少了5.71億元，每股收益由0.92元降低為0.78元。

公告當(dāng)日中興通訊股票復(fù)牌交易，股價(jià)高開，還幾度沖高，漲幅最高時(shí)達(dá)4.38%，收盤15.22元，上漲1.06%。而當(dāng)日上證指數(shù)下跌了1.38%，深證成指則下跌了1.68%，可見(jiàn)中興通訊是逆勢(shì)上漲。這么大的利空消息對(duì)中興通訊的股價(jià)卻沒(méi)有產(chǎn)生什么負(fù)面影響，主要原因還在于公司對(duì)由此帶來(lái)的影響評(píng)估語(yǔ)焉不詳，稱“尚不能全面評(píng)估”潛在影響。另外業(yè)績(jī)修正給人的直觀感受是下降幅度并不大。雖然此后兩個(gè)月里中興通訊的股價(jià)逐步走低，到6月15日最低跌至13.07元，區(qū)間最大跌幅也只有14.13%。但此后中興通訊就開始了長(zhǎng)達(dá)兩年的慢牛之旅，最高漲至41.39元，最高漲幅達(dá)216.68%。

信息披露存在明顯瑕疵

2017年2月24日，中興通訊公告披露最新進(jìn)展。公司嚴(yán)重違反美國(guó)法律法規(guī)的行為被坐實(shí)，公司已同意認(rèn)罪并支付合計(jì)8.9236億美元罰款，同時(shí)還有3億美元罰款被暫緩執(zhí)行，公司面臨7年的考驗(yàn)期。

但公告當(dāng)天中興通訊股價(jià)還高開，全天振幅為2.04%，收盤報(bào)收15.59元，僅微跌0.45%?；蛟S投資者認(rèn)為是靴子落地，利空出盡變利好。中興通訊此后股價(jià)開始加速上漲，同年11月22日上摸41.39元，短短9個(gè)月的時(shí)間漲幅高達(dá)165.49%。

投資者固然是盲目追捧，但其中還有很多包括公募基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者，難道他們都沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)嗎？仔細(xì)梳理中興通訊的公告信息，可以發(fā)現(xiàn)公司的信息披露并非沒(méi)有瑕疵，其刻意隱瞞了部分細(xì)節(jié)，以淡化利空影響。

就在2017年2月24日公告的前兩天，中興通訊發(fā)布了一則關(guān)于非執(zhí)行董事辭職的公告稱，史立榮先生因其他個(gè)人事務(wù)，提請(qǐng)辭去本公司第七屆董事會(huì)非執(zhí)行董事、及所擔(dān)任的薪酬與考核委員會(huì)委員、提名委員會(huì)委員職務(wù)。史立榮先生的辭職自本公告日起生效。辭職后，史立榮先生將不在本公司擔(dān)任任何職務(wù)。

史立榮自2010年3月至2016年3月?lián)沃信d通訊總裁職務(wù)，正是美方要求解除職務(wù)的3名公司高管之一。但遍查中興通訊的信息披露公告，并未找到關(guān)于史立榮辭去或被免除總裁職務(wù)的公告。在2016年3月3日召開的中興通訊臨時(shí)股東大會(huì)上，史立榮被選舉為公司非執(zhí)行董事，彼時(shí)其仍是公司總裁。但在2016年4月5日召開的中興通訊董事會(huì)上，被選舉擔(dān)任公司董事長(zhǎng)的趙先明，還被同時(shí)聘任為公司總裁，沒(méi)有對(duì)時(shí)任總裁史立榮是辭職還是被免職有任何說(shuō)明。

關(guān)于史立榮辭去非執(zhí)行董事職務(wù)的公告中，辭職原因是“其他個(gè)人事務(wù)”。公告日期有意錯(cuò)開了2月24日的公告，避免使兩者產(chǎn)生聯(lián)系。由此可見(jiàn)，中興通訊刻意隱瞞了史立榮辭職的真實(shí)原因，對(duì)投資者準(zhǔn)確判斷中興通訊事件的嚴(yán)重程度形成了干擾，在一定程度上誤導(dǎo)了投資者。

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