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    阿里巴巴正成為一頭“奔跑的大象”

    2018-05-14 16:47:06曹磊
    證券市場(chǎng)紅周刊 2018年31期
    關(guān)鍵詞:金服財(cái)報(bào)估值

    曹磊

    從估值的角度來(lái)看,傳統(tǒng)的“分部估值法”對(duì)阿里巴巴并不適用,阿里巴巴的電商、技術(shù)和物流等板塊之間,其實(shí)存在“1+1>2”的效應(yīng)。

    北京時(shí)間8月23日晚,阿里巴巴公布了2019財(cái)年第一季度(2018年4月到6月)的財(cái)報(bào)。該季度,阿里巴巴收入達(dá)到809.2億人民幣,同比大幅增長(zhǎng)61%,核心電商業(yè)務(wù)收入達(dá)691.88億元,同比增長(zhǎng)也達(dá)到61%,超出彭博、路透等機(jī)構(gòu)分析師的預(yù)期。在全球領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中,包括FANG(Facebook、亞馬遜、Netflix與谷歌)在內(nèi),只有阿里巴巴的增速超過了50%。在筆者看來(lái),阿里取得靚麗財(cái)報(bào)的根本原因在于阿里巴巴有著非常清晰的戰(zhàn)略布局,現(xiàn)在的阿里巴巴可謂一頭“奔跑的大象”。

    阿里正形成更寬的護(hù)城河

    從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看,核心電商業(yè)務(wù)的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。在外部環(huán)境明顯變化,宏觀環(huán)境面臨明顯沖擊的情況下,天貓的實(shí)物GMV(成交額)增速仍然達(dá)到34%,并且擴(kuò)大了市場(chǎng)份額,而同期年度活躍消費(fèi)者增至5.76億,連續(xù)四個(gè)季度凈增超過2000萬(wàn),這說(shuō)明,阿里巴巴的電商業(yè)務(wù)依舊穩(wěn)健。

    相較于其他互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)企業(yè),阿里巴巴最突出的特點(diǎn)是生態(tài)系統(tǒng)的完整性。8月,阿里巴巴宣布推出“88VIP”會(huì)員計(jì)劃,涵蓋天貓、餓了么、優(yōu)酷、蝦米等會(huì)員權(quán)益,持有一種會(huì)員權(quán)益,就可以享受電商、外賣、文娛等不同類別的優(yōu)惠,這是對(duì)會(huì)員系統(tǒng)的重新定義?,F(xiàn)在的阿里巴巴,在線電商有天貓、淘寶、閑魚,線下商超有大潤(rùn)發(fā)、盒馬,到店消費(fèi)有口碑,外賣消費(fèi)有餓了么,旅行可以用飛豬,文娛有優(yōu)酷、蝦米??梢哉f(shuō)消費(fèi)者已經(jīng)可以在阿里巴巴的閉環(huán)中,完成幾乎所有的消費(fèi)場(chǎng)景,“88VIP”會(huì)員計(jì)劃的推出從側(cè)面反映出,阿里巴巴體系正在形成更寬的護(hù)城河。從更宏觀的意義上來(lái)看,阿里巴巴構(gòu)筑“商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施”的雄心,讓阿里巴巴“經(jīng)濟(jì)體”呈現(xiàn)出更強(qiáng)大的活力。例如,6月,螞蟻金服宣布完成新一輪140億美元融資,估值達(dá)到1500億美元。

    此外,阿里巴巴也在持續(xù)加大對(duì)菜鳥和阿里云的投入。螞蟻金服聚焦金融科技,菜鳥聚焦智能物流,而阿里云則提供底層的計(jì)算和數(shù)據(jù)能力,這些業(yè)務(wù)的快速成長(zhǎng),和阿里巴巴本身的核心電商業(yè)務(wù)之間能夠形成強(qiáng)力協(xié)同。從估值的角度來(lái)看,傳統(tǒng)的“分部估值法”對(duì)阿里巴巴并不適用,阿里巴巴的電商、技術(shù)和物流等板塊之間,其實(shí)存在“1+1>2”的效應(yīng)。

    技術(shù)+人才,打開阿里想象新空間

    資本市場(chǎng)的嗅覺是敏銳的,今年以來(lái),相較于其他的中概股,阿里巴巴股價(jià)表現(xiàn)抗跌。在筆者看來(lái),這是阿里巴巴持續(xù)為未來(lái)投資的正面效應(yīng)。創(chuàng)業(yè)19年來(lái),阿里巴巴一直表現(xiàn)出極強(qiáng)的戰(zhàn)略定力,對(duì)阿里巴巴而言“讓天下沒有難做的生意”,不是一句簡(jiǎn)單的slogan,而是真實(shí)地指引著公司戰(zhàn)略。

    筆者觀察這幾年阿里巴巴的布局,阿里巴巴越來(lái)越重視技術(shù)。因?yàn)檫\(yùn)營(yíng)是基礎(chǔ)設(shè)施的表層,而技術(shù)才是基礎(chǔ)設(shè)施的底層。最新流出的數(shù)據(jù)顯示,阿里巴巴有51%的員工都是技術(shù)和產(chǎn)品崗的,從人員結(jié)構(gòu)來(lái)看,也能側(cè)面反映出阿里巴巴的戰(zhàn)略布局。此外,阿里巴巴在在芯片核心技術(shù)領(lǐng)域加大投入,今年4月全資并購(gòu)了中天微,中國(guó)唯一的自主嵌入式CPU IP Core公司。

    資本市場(chǎng)對(duì)一家企業(yè)的估值,反映的是對(duì)這家企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)的預(yù)期。在筆者看來(lái),我們有理由對(duì)阿里巴巴未來(lái)有高度的樂觀。這一季度的財(cái)報(bào),營(yíng)運(yùn)收入和凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)似乎沒那么好看,但是細(xì)究起來(lái),是因?yàn)榘⒗锇桶瓦@一個(gè)季度計(jì)提了163.78億人民幣的股權(quán)激勵(lì)非現(xiàn)金支出,主要是因?yàn)閱T工持有的螞蟻金服的收益權(quán),因螞蟻金服估值的增長(zhǎng)出現(xiàn)公允價(jià)值的大幅增長(zhǎng)。阿里巴巴的財(cái)報(bào)顯示,截至2018年6月,上市以來(lái)阿里巴巴的股權(quán)激勵(lì)價(jià)值已經(jīng)累計(jì)達(dá)到804.85億,“真金白銀”的股權(quán)激勵(lì),展現(xiàn)的是這家公司對(duì)人才的重視。馬云說(shuō)過,阿里巴巴最重要的產(chǎn)品就是人,對(duì)人才的投資,而這背后本質(zhì)上就是對(duì)技術(shù)的投資、對(duì)運(yùn)營(yíng)的投資、對(duì)產(chǎn)品的投資、對(duì)未來(lái)的投資。從這個(gè)意義上說(shuō),我們更應(yīng)該打開對(duì)阿里巴巴的想象空間。

    (本文作者系中國(guó)電子商務(wù)研究中心主任)

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