上市公司花樣圈錢需要警惕

韓平

最近注意到，在A股市場整體表現(xiàn)不佳的情況下，有上市公司依舊不思回報(bào)，只顧伸手要錢。

花式圈錢，平均每家28億元！

本周，在上證指數(shù)盤中跌破2700點(diǎn)之后，工商銀行步農(nóng)業(yè)銀行之后，推出了增發(fā)優(yōu)先股的預(yù)案，計(jì)劃在今年內(nèi)向不超過200名合格投資者融資1000億元！用途是補(bǔ)充資本金。

然而工行最新發(fā)布的中報(bào)顯示，其核心一級(jí)資本充足率為12.33%，一級(jí)資本充足率為12.81%，資本充足率為14.73%，遠(yuǎn)高于資本監(jiān)管的最低要求。換句話說，根本沒有必要進(jìn)行如此巨額的融資，畢竟資本充足率的要求是對(duì)應(yīng)其放貸規(guī)模的，在整體宏觀環(huán)境要求去杠桿的背景下，在經(jīng)濟(jì)增長明顯放緩，其重點(diǎn)貸款對(duì)象——周期類的上游公司因產(chǎn)品漲價(jià)而現(xiàn)金富裕，以及國家限制產(chǎn)能等宏觀調(diào)控制度下，其資本充足率不作任何補(bǔ)充，本身就有可能進(jìn)一步提高！

在全社會(huì)都因?yàn)榱鲃?dòng)性緊張、銀行惜貸、股市大跌而資金緊張之際，這家上半年每日凈利潤高達(dá)8.7億元的、A股上市公司中最富裕的公司，還在此時(shí)推出了這樣一份預(yù)案，似乎不適時(shí)宜！從工行要錢的名義來看，我們又知道了一個(gè)比較少用，但是卻非常厲害的圈錢名頭：即增發(fā)優(yōu)先股！之前農(nóng)業(yè)銀行也用此名義一下子圈走了1000億元！

歷史上，上市公司圈錢的名目十分繁多，從IPO，到配股，到增發(fā)、從定向增發(fā)到非定向增發(fā)、從增發(fā)普通股到增發(fā)優(yōu)先股；債券發(fā)行、可轉(zhuǎn)債、可交換債，終極大招就是股權(quán)質(zhì)押。最后，中文都不夠用了，還打算利用CDR再圈一筆狠的。

如果以IPO為圈錢的基準(zhǔn)的話，那么我們可以看到，只有配股圈錢的量是低于IPO的，可轉(zhuǎn)債的圈錢量與IPO相當(dāng)，其余的圈錢方式，所圈資金全部都是大大高于IPO的。

比如工行，從2006年募資466億元上市以來，平均每四年就要融一大筆錢。2010年配股336億元，2015年增發(fā)450億元，2018年直接開口1000億元！

萬德數(shù)據(jù)顯示，截至8月13日，今年總共有290家上市公司進(jìn)行了股權(quán)再融資，募集金額合計(jì)8112億元。平均每家圈走27.97億元！

融資資金變存款，投資者虧損嚴(yán)重

今年以來，根本不差錢的公司大量圈錢引發(fā)了投資者的強(qiáng)烈不滿。比如養(yǎng)元飲品，根據(jù)其公開披露的信息，其上市募集資金32.66億元，其中29億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及市場開發(fā)項(xiàng)目，3.66億元用于衡水總部年產(chǎn)20萬噸營養(yǎng)型植物蛋白飲料項(xiàng)目。但截至2017年6月30日，公司計(jì)劃融資時(shí)，其公告顯示公司貨幣資金有10.77億元、其他流動(dòng)資產(chǎn)47.81億元，即流動(dòng)性較高的準(zhǔn)現(xiàn)金類資產(chǎn)近60億元，完全沒有必要向證券市場伸手。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年全年，共有1152家上市公司購買了13874款理財(cái)產(chǎn)品（包括銀行理財(cái)、結(jié)構(gòu)性存款、通知存款、證券和投資公司理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、基金專戶以及逆回購等），合計(jì)金額高達(dá)11733.19億元。2018年上半年，這一數(shù)據(jù)與去年上半年基本持平。

由于最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)現(xiàn)金未能投入到生產(chǎn)經(jīng)營中去，公司圈錢的行徑令投資者失望，加上圈錢時(shí)的獅子大開口，導(dǎo)致實(shí)施定增的公司破發(fā)情況普遍。截至9月6日收盤，2017年404家股權(quán)再融資中（定增為主），有378家公司跌破定增價(jià)！2018年290家公司中，已經(jīng)有165家公司跌破定增價(jià)！其中更有高達(dá)52家公司增發(fā)股份上市首日便跌破發(fā)行價(jià)。青島金王、雙林股份、中文在線等8家公司股價(jià)相比增發(fā)價(jià)跌幅超過50%！

在可轉(zhuǎn)債方面，前兩年的持有利息竟然不到0.5%。同時(shí)大股東或是公司也較少采用對(duì)投資者較為有利的回購條款。為了幫助可轉(zhuǎn)債發(fā)行，管理部門還取消了需要倉位申購的條件。

當(dāng)然，有時(shí)候大股東也會(huì)表示自己也拿出錢來認(rèn)購可轉(zhuǎn)債，可是一上市，只要有錢賺，這些大股東往往率先減持。截至9月6日收盤，已經(jīng)有63只可轉(zhuǎn)債（含可交換債，下同）跌破面值100元了，價(jià)格最低的輝豐轉(zhuǎn)債已經(jīng)跌到78.698元！價(jià)格維持在面值以上的可轉(zhuǎn)債僅33只，在全部104只可轉(zhuǎn)債中占比僅31.7%，即將近7成的可轉(zhuǎn)債持有人無利可圖甚至虧損！

令人憤怒的是，上市僅四個(gè)多月的長城科技，剛剛?cè)谫Y了7個(gè)多億，再次發(fā)布6.34億元的可轉(zhuǎn)債預(yù)案！上市時(shí)每股17.66元的發(fā)行價(jià)，在上漲到50.98元后一路下跌，目前跌回到27元，如果按照轉(zhuǎn)股價(jià)設(shè)定，即價(jià)格不低于募集說明書公告日前二十個(gè)交易日公司A股股票交易均價(jià)的話，按當(dāng)前情況測算，公司轉(zhuǎn)股價(jià)可以到每股27.35元左右了！公司可以實(shí)現(xiàn)比首發(fā)更高的估值！更何況，公司首次募集的資金還沒產(chǎn)生效益，其投資管理能力還沒有得到驗(yàn)證，事實(shí)上才花了一半出去，就急吼吼地開始第二筆圈錢了。