滬港深基金偏愛(ài)走極端 不是全買(mǎi)A股就是全買(mǎi)港股？

張桔

滬港深基金披露的十大重倉(cāng)股，實(shí)際上極端化的傾向愈加明顯：部分基金配置了清一色的港股，而部分基金則配置了清一色的A股，甚至在某家擁有眾多滬港深基金的公募基金旗下，這兩種現(xiàn)象均同時(shí)存在。

受到今年A股市場(chǎng)和港股市場(chǎng)雙雙疲軟的拖累，滬港深基金也多表現(xiàn)不佳。Wind顯示，截至11月15日收盤(pán)，在納入到統(tǒng)計(jì)的權(quán)益類(lèi)滬港深基金中（僅關(guān)注名稱(chēng)中帶有滬港深字樣的），實(shí)際上超過(guò)半數(shù)的產(chǎn)品2018年迄今的收益率均為負(fù)值，其中表現(xiàn)最好的是前海開(kāi)源滬港深匯鑫A，該基金迄今凈值增長(zhǎng)約為12.12%，其是迄今唯一復(fù)權(quán)凈值增長(zhǎng)超10%的產(chǎn)品；而目前表現(xiàn)最差的產(chǎn)品則是安信工業(yè)4.0滬港深。

從滬港深基金披露的十大重倉(cāng)股中，部分基金配置了清一色的港股，而部分基金則配置了清一色的A股?？此泼艿乃悸繁澈螅瑢?shí)際也體現(xiàn)出滬港深基金經(jīng)理對(duì)待后市的分歧。例如，在對(duì)待港股風(fēng)向標(biāo)的騰訊控股身上，盡管彼時(shí)整體遭遇滬港深基金經(jīng)理的減持，但也有基金經(jīng)理逆市加倉(cāng)。

安信工業(yè)4.0滬港深緣何“墊底”

截至11月15日收盤(pán)，若以復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率來(lái)看，安信工業(yè)4.0滬港深、廣發(fā)滬港深新機(jī)遇、嘉實(shí)滬港深精選分別排在了倒數(shù)前三位，三者開(kāi)年迄今的凈值增長(zhǎng)率均低于-23%。而在凈值增長(zhǎng)率低于-20%的產(chǎn)品中，前兩年風(fēng)光無(wú)限的名字比比皆是：富國(guó)天源滬港深、寶盈國(guó)家安全戰(zhàn)略滬港深、富國(guó)研究?jī)?yōu)選滬港深、匯添富滬港深新價(jià)值等。

那么，它們今年悉數(shù)遭遇滑鐵盧的原因何在呢？

首先看暫時(shí)排名榜尾的安信工業(yè)4.0滬港深，實(shí)際上這是一只去年才成立的次新滬港深基金。公開(kāi)的資料顯示，該基金成立于去年的7月20日，合計(jì)的A、C兩類(lèi)首募份額約2.19億，勉強(qiáng)邁過(guò)了2億的成立門(mén)檻。但根據(jù)今年三季報(bào)的數(shù)據(jù)，其最新的兩類(lèi)份額合計(jì)僅約為0.32億，份額縮水了約85%，淪為迷你基金的同時(shí)，清盤(pán)警笛早已鳴響。

該基金成立時(shí)的首任基金經(jīng)理是藍(lán)雁書(shū)，此君已在今年8月10日卸任基金經(jīng)理；在其卸任的前兩天，安信基金公告張競(jìng)攜手譚玨娜出任該基金的基金經(jīng)理，其中譚玨娜還是另一只滬港深產(chǎn)品安信中國(guó)制造2025的基金經(jīng)理之一，該基金的年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率也下跌了19.52%。

從三季報(bào)的十大重倉(cāng)股來(lái)看，還是做出了較大幅度的調(diào)整：三季度基金開(kāi)始重倉(cāng)港股，中國(guó)重汽和華能?chē)?guó)際電力出現(xiàn)在十大重倉(cāng)之列，而二季報(bào)的重倉(cāng)股則是清一色的A股；其次，當(dāng)季時(shí)任的基金經(jīng)理只保留了二季度的三只重倉(cāng)股票（恒生電子、格力電器、華域汽車(chē)），新重倉(cāng)了分眾傳媒、東山精密、青島海爾、萬(wàn)華化學(xué)、匯川技術(shù)，但其中的分眾傳媒和東山精密成為三季度重倉(cāng)股中開(kāi)年迄今跌幅最大的兩只股票，年初至今股價(jià)下跌均超過(guò)了35%。

在季報(bào)總結(jié)中，基金經(jīng)理則表示，“具體操作上，在行業(yè)配置方面，基金由于產(chǎn)品限制，相對(duì)重配了家電、傳媒、高端制造等行業(yè)?！倍都t周刊》查閱了基金成立以來(lái)的5份季報(bào)，直到今年三季報(bào)才出現(xiàn)了港股的名字。

內(nèi)地知名基金分析師王驊對(duì)《紅周刊》表示，安信工業(yè)4.0滬港深長(zhǎng)期以來(lái)還是更偏重于配置A股股票，而這也與自身產(chǎn)品限制有關(guān)，主要的投向還是新興工業(yè)發(fā)展相關(guān)的行業(yè)，但是不管是一季度主要持有的5G和新能源車(chē)相關(guān)板塊，還是之后配置的傳媒、家電等行業(yè)，它們?cè)谡w市場(chǎng)走弱的背景下都大幅調(diào)整，尤其是認(rèn)為處于估值底部的分眾傳媒等傳媒股在基金重倉(cāng)后仍繼續(xù)走弱，這些因素都拖累了該基金的凈值表現(xiàn)。

堅(jiān)定重倉(cāng)港股：泰康滬港深精選狂買(mǎi)國(guó)企股

相比在三季度才重倉(cāng)港股的安信工業(yè)4.0滬港深，不在少數(shù)的滬港深基金實(shí)際上一直是港股的忠實(shí)擁躉，甚至重倉(cāng)股中配置了清一色的香港股票。

如泰康資管旗下的泰康滬港深精選。Wind顯示，該基金成立于2016年的中旬，2017年的業(yè)績(jī)較優(yōu)，基金全年凈值增長(zhǎng)率為26.36%，在同類(lèi)的1265只基金中排名104位；但截至2018年11月15日收盤(pán)，該基金今年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率為-10.20%，在同類(lèi)型的1613只基金中排在了第806位。

查閱了該基金2018年以來(lái)的三份季報(bào)，十大重倉(cāng)股皆為清一色的港股，且中國(guó)石油化工、中國(guó)海洋石油、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)平安、建行、中行、工行、人壽、騰訊均是其恒定的持倉(cāng)品種，而唯一的變化僅為其中的一個(gè)名額：第一季度時(shí)是瑞聲科技，第二季度時(shí)是舜宇光學(xué)，第三季度時(shí)則是中國(guó)石油。從重倉(cāng)股中不難發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理對(duì)于在香港上市的金融國(guó)企概念股有著異乎尋常的執(zhí)著。

追尋該基金操作痕跡，是從去年四季報(bào)開(kāi)始重倉(cāng)股才呈現(xiàn)出完整的去A股化特征。而2017年三季報(bào)時(shí)，十大重倉(cāng)股尚有四只股票來(lái)自A股，但它們也皆為金融概念股，且均在兩地上市，而且對(duì)應(yīng)港股也出現(xiàn)在重倉(cāng)股之列，分別是建行、工行、中行、平安。

此外，相映成趣的是，泰康滬港深精選的現(xiàn)任基金經(jīng)理是劉偉和黃成揚(yáng)，這一兩人組合同時(shí)還是泰康滬港深價(jià)值優(yōu)選的基金經(jīng)理。稍許區(qū)別的是，盡管重倉(cāng)股也側(cè)重于聯(lián)交所的股票，但是三季報(bào)的十大重倉(cāng)股中還是出現(xiàn)了三只A股的身影，它們分別是中國(guó)平安、伊利股份和歐菲科技。不過(guò)，同一區(qū)間段的凈值增長(zhǎng)率統(tǒng)計(jì)來(lái)看，該基金的凈值表現(xiàn)則要稍顯遜色于前者。

《紅周刊》統(tǒng)計(jì)，這種單邊重倉(cāng)港股的滬港深基金在當(dāng)季還有很多，如前海開(kāi)源滬港深藍(lán)籌、中海滬港深多策略、工銀瑞信滬港深、融通滬港深智慧生活等等，開(kāi)年迄今這些基金的年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率也基本在-10%一線徘徊。

堅(jiān)定重倉(cāng)A股：創(chuàng)金合信滬港深研究精選選股存疑

當(dāng)然，堅(jiān)定重倉(cāng)A股的滬港深基金實(shí)際也不在少數(shù)，甚至也有權(quán)益類(lèi)滬港深基金配置了清一色的十只A股。

例如創(chuàng)金合信滬港深研究精選就“劍走偏鋒”。這只成立于2015年基金的現(xiàn)任基金經(jīng)理是陳玉輝和胡堯盛。從基金今年以來(lái)的三份季報(bào)重倉(cāng)股分析，港股未出現(xiàn)在重倉(cāng)股之列。而從基金的年度收益來(lái)看，該基金在此前兩年均實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)的正收益，不過(guò)截至11月15日收盤(pán)，該基金開(kāi)年迄今的凈值增長(zhǎng)率約為-13.53%，在同類(lèi)基金的排名中位居中游。

從原因來(lái)看，兩位基金經(jīng)理所選的A股投資標(biāo)的抗跌能力不強(qiáng)似乎是問(wèn)題的關(guān)鍵。從該基金今年三份季報(bào)來(lái)看，湖南海利、長(zhǎng)城電工、天富能源、廣深鐵路四只股票每一季度均出現(xiàn)在重倉(cāng)股的榜單中，但截至11月15日收盤(pán)，它們今年以來(lái)在二級(jí)市場(chǎng)上的跌幅均超過(guò)了25%；而從三季報(bào)來(lái)看，相比于第二季度，基金經(jīng)理在重倉(cāng)股中調(diào)換成沈陽(yáng)化工、特變電工、平安銀行、興業(yè)銀行，不過(guò)其中也僅有興業(yè)銀行一只股票表現(xiàn)較為抗跌。此外，因股票停牌等各種原因，基金經(jīng)理在三季報(bào)中保留的上季建倉(cāng)品種還有錢(qián)江生化和沈陽(yáng)化工。

有趣的是，在展望接下來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)時(shí)，基金經(jīng)理在季報(bào)總結(jié)中如是表述：“個(gè)股方面堅(jiān)持三低選股策略，采取逢低買(mǎi)入向下風(fēng)險(xiǎn)小、低估值、低漲幅個(gè)股的類(lèi)看漲期權(quán)補(bǔ)倉(cāng)策略，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)家關(guān)于國(guó)企盡快降杠桿政策導(dǎo)向下國(guó)企改革個(gè)性化基本面反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。”

實(shí)際上，雖然在十大重倉(cāng)股中未有港股的身影，但記者查閱了該基金2017年的半年報(bào)和年報(bào)，在完整披露的持股名單中，從第20位之后實(shí)際還是有港股的身影出現(xiàn)，但無(wú)論從持股量還是股票只數(shù)來(lái)看，港股的占比都顯得微不足道，這也從一個(gè)側(cè)面彰顯了基金經(jīng)理對(duì)香港股市的謹(jǐn)慎態(tài)度。

對(duì)此，北京一位滬港深基金經(jīng)理在談及輕倉(cāng)港股的原因時(shí)表示，今年以來(lái)，隨著內(nèi)地資金的大量流出，不少港股藍(lán)籌權(quán)重股出現(xiàn)了明顯調(diào)整；同時(shí)國(guó)內(nèi)資金青睞的石藥集團(tuán)、友邦保險(xiǎn)等香港企業(yè)也出現(xiàn)了不同程度的跌幅。因此在今年盈利預(yù)期走弱和外部不確定性干擾的情況下，不管是中概股還是港股都很難獨(dú)善其身。

而接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，上海證券基金分析師高云鵬如是分析原因：“首先契約范圍不同。例如前海開(kāi)源的一系列滬港深產(chǎn)品有包括農(nóng)業(yè)、消費(fèi)、硬件等主題基金，由于不同行業(yè)在A股和港股的性?xún)r(jià)比不同，因此不同主題的基金在A股港股可選到的優(yōu)質(zhì)個(gè)股數(shù)量不同，進(jìn)而導(dǎo)致在A股港股上的配置比例不同；其次是基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)看法不同。有的基金經(jīng)理認(rèn)為港股相比A股具有更好的風(fēng)險(xiǎn)收益比，因此持倉(cāng)以港股為主，而有的基金經(jīng)理恰好持相反觀點(diǎn)?！?/p>

在展望接下來(lái)滬港深基金走勢(shì)時(shí)，王驊則分析：“如果2017年的結(jié)構(gòu)化牛市是盈利增長(zhǎng)的兌現(xiàn)，那么2018年的行情就是盈利增速下調(diào)與估值下行的戴維斯雙殺。目前不管是A股港股仍處于弱勢(shì)，策略仍應(yīng)當(dāng)以謹(jǐn)慎防御為主，四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)或者中美關(guān)系緩和可能是滬港深重啟的契機(jī)?！?/p>