銀行業(yè)“一二五”新規(guī)影響幾何？

谷子地

11月9日開始，一則關(guān)于銀行的新聞牽動著市場神經(jīng)。銀保監(jiān)會引導(dǎo)金融機構(gòu)對民營企業(yè)給予貸款上傾斜的思路曝光。該思路被坊間稱為銀行業(yè)“一二五”新規(guī)：在新增的公司類貸款中，大型銀行對民營企業(yè)的貸款不低于1/3，中小型銀行不低于2/3，爭取三年以后，銀行業(yè)對民營企業(yè)的貸款占新增公司類貸款的比例不低于50%。

很多投資者紛紛指責(zé)監(jiān)管層以行政之手干預(yù)公司的經(jīng)營行為，更有甚者推測中國銀行業(yè)會出現(xiàn)大規(guī)模壞賬。消息發(fā)布當(dāng)天，銀行業(yè)龍頭招商銀行領(lǐng)跌整個銀行板塊，跌幅高達4.7%，市場風(fēng)向也馬上轉(zhuǎn)向炒差炒小，漲停個股大部分都是虧損股。

“一二五”新規(guī)是對融資現(xiàn)狀的糾偏

筆者認為要想看清“一二五”新規(guī)，首先要搞清楚銀行業(yè)的基本問題，那就是銀行的利潤來自哪里？銀行本身是依靠給客戶提供金融中介和金融服務(wù)賺取利潤的。金融中介中包括信用中介、支付中介等，總體來看銀行的金融中介業(yè)務(wù)通過承擔(dān)部分風(fēng)險（壞賬風(fēng)險）獲取風(fēng)險對價（凈息差）。金融服務(wù)通過各種不承擔(dān)風(fēng)險的中間業(yè)務(wù)，提高社會的資金效率、營運效率。所以，不難看出銀行的利潤主要來自于客戶（包括：對公和零售）自身利潤空間的分享。所以，當(dāng)整個社會經(jīng)濟不景氣時，銀行的盈利空間也相對下降。這就是我們經(jīng)常提到的經(jīng)濟周期。

在經(jīng)濟繁榮周期，由于客戶的利潤率提升，對于資金的需求提升，銀行的經(jīng)營就體現(xiàn)為息差擴張、不良下降。在經(jīng)濟衰退周期，由于客戶的凈利潤下降甚至虧損，對于資金的需求降低，銀行的經(jīng)營就體現(xiàn)為息差縮小、不良抬升。因此，銀行是否賺錢，取決于經(jīng)濟的好壞。所以，一項政策是否有利于銀行的基本面，最重要的就是看這項政策是否有利于經(jīng)濟的復(fù)蘇。

截至2017年底，民營對經(jīng)濟的貢獻占我國GDP的比重超過60%，解決了城鎮(zhèn)就業(yè)的80%。所以，目前民營經(jīng)濟對我國的重要性已經(jīng)不言而喻。如果中國的民營經(jīng)濟崩盤，對社會造成的影響是無法估量的。但是，民營經(jīng)濟從銀行獲取的貸款只占銀行全部對公貸款的不到30%。顯然，在我國這種以間接融資為主的經(jīng)濟體中，這意味著整個銀行信貸投放出現(xiàn)了明顯的偏離。監(jiān)管層談到的“一二五”本身也是對這一現(xiàn)狀的糾偏，也是對民營經(jīng)濟釋放的最大善意。推動資金進入經(jīng)濟中最活躍的部分中去，有利于我國在目前3期疊加，貿(mào)易摩擦長期化的現(xiàn)狀中促進經(jīng)濟的復(fù)蘇。

信貸新政需為銀行風(fēng)控留足空間

銀行將更多的信貸資源投入到以民營經(jīng)濟為主體的中小企業(yè)中去也是符合我國當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展思路的。目前，我國在金融領(lǐng)域的總體思路是推動我國經(jīng)濟從間接融資為主向直接融資轉(zhuǎn)變，從而達到降低經(jīng)濟杠桿率的目標(biāo)。因此，未來大型的國企的信貸融資需求必然是降低的，而中小民營企業(yè)由于資質(zhì)不滿足股權(quán)融資要求，依然需要依賴銀行的信貸支持。所以，推動銀行信貸向民營經(jīng)濟傾斜是符合當(dāng)前國企降杠桿，控制整體杠桿率的大思路的。只不過“一二五”新規(guī)將這一趨勢量化了出來。

雖說信貸向民企傾斜是對整體經(jīng)濟有利的，但是民營企業(yè)體量小，抵押物不足，容易受到經(jīng)濟起伏的波及，風(fēng)險較大也是不爭的事實。因此，監(jiān)管部門在指導(dǎo)信貸向民營企業(yè)傾斜的同時必須為銀行控制風(fēng)險留出足夠的政策空間。這些政策應(yīng)該包括但不僅限于：1.增加銀行的風(fēng)險定價空間；2.增加民企的增信擔(dān)保機制；3.給予銀行更多的自主經(jīng)營空間。

目前看，民企的不良率偏高，所以銀行需要保持必要的息差空間來消化不良資產(chǎn)。保持息差一是提高貸款利率，另外就是設(shè)法降低銀行的負債成本。目前經(jīng)濟尚未復(fù)蘇，降低銀行的負債成本是唯一的選擇。這也是最近央行降準(zhǔn)，允許AA級中小微貸款作為MLF抵押物等政策的深意。至于增加民企的增信擔(dān)保機制，實際上今年8月份籌建國家融資擔(dān)保基金就是起的這個作用。通過國家融資擔(dān)?；鹁徑庑∥⑵髽I(yè)、初創(chuàng)企業(yè)融資難融資貴的問題。最后，關(guān)于給予銀行更多的自主經(jīng)營空間，事實上，近期，三大證券報集體撰文聲稱最終“一二五”新規(guī)絕不會是“一刀切”。

所以，不難看出，監(jiān)管層實際上已經(jīng)為信貸向民營企業(yè)傾斜做了很多準(zhǔn)備工作，相信監(jiān)管層倡導(dǎo)的“一二五”新規(guī)是根據(jù)實際情況出發(fā)，并非是大家所誤解的用行政手段干預(yù)銀行經(jīng)營。最后，投資者需要深刻理解的是，只有國家好、經(jīng)濟好，銀行才有盈利空間。銀行只有服務(wù)好客戶，讓更多的客戶在困境中生存下來才能不斷拓展自己的市場份額，最終成就銀行自己。