在資本“寒冬”里找到合適的“他”

趙康杰

2018年是A股市值大縮水的一年，還是私募基金管理規(guī)模大縮水的一年。

那么，私募們該用怎樣的策略活下去呢？《紅周刊》就此專訪了金石致遠CEO楊天南，他表示，在今年行業(yè)整體形勢十分嚴峻的情況下，公司的管理資產(chǎn)規(guī)模發(fā)展速度反而是有史以來最快的一年。之所以出現(xiàn)這種情況就在于公司的“保守”，“當前是股市蕭條的壞時候，但也是管理人和出資人彼此選擇合適合作伙伴的好時候?！彼J為，“活下去”的最好策略就是不斷學習以提高自身能力，同時加強對現(xiàn)有出資人及潛在合作伙伴的教育、選擇和溝通工作。

直銷+志同道合 構成私募長跑根基

《紅周刊》：請先介紹一下公司2018年的產(chǎn)品表現(xiàn)與出資人規(guī)模變化情況？

楊天南：2017年，我們所有的產(chǎn)品都是盈利的，2018年度遭遇市場不景氣的打擊，投資表現(xiàn)不佳。但從事業(yè)發(fā)展的角度來講，2018年卻是我們從業(yè)以來資產(chǎn)規(guī)模增長最快的一年。

《紅周刊》：為什么會出現(xiàn)這種看似矛盾的情況？

楊天南：原因很簡單。我們在出資人和管理人的合作發(fā)生之前，就進行了大量的投資者教育以及篩選工作。而且，我們對出資人的持續(xù)教育與溝通貫穿合作的始終：我們會通過每月撰寫文章以及舉辦讀者見面會等形式與出資人保持及時、密切互動;我們也會坦誠地告訴出資人，根據(jù)我們過去的投資經(jīng)驗，80%的時間是不賺錢的，我們所有的盈利都來源于剩下20%的時間，而這剩下20%的時間段我們事先也無法準確知道。在未來的道路上，“二八法則”會永遠存在，我們會跟出資人講清楚：投資的過程，絕大多數(shù)時間是在忍耐和等待中度過的——這就是出資人預期管理。

《紅周刊》：你們有多少產(chǎn)品是通過銀行或券商渠道代理發(fā)行，又是怎么和這部分出資人展開溝通？

楊天南：目前我們所有產(chǎn)品都是直銷，之前也有渠道找我們，但被我們婉拒了。出資人在成為我們的合作伙伴之前，需要寫申請，表明對我們投資理念的認同與理解，我們只接受“三觀一致”的合作伙伴。直銷的方式有更利于我們與出資人進行直接對話，也有利于彼此的雙向選擇。對出資人質量進行直接掌控，大大降低了我們的后續(xù)管理成本。

當然，這樣接納合作伙伴的“保守”風格也是導致我們這么多年也沒有成為大型公司的原因，但是在事業(yè)“做大”還是“做好”之間，我更傾向于選擇后者。這種保守或許也是我們能夠生存到今天的原因之一。

“寒冬”是找到“他”的好時候

《紅周刊》：在當前的市場行情下，您認為私募管理人應該如何進行投資者教育？

楊天南：現(xiàn)在市場行情很不好，我們12月份遭受的打擊或許相當于前10個月的總和。但對于資產(chǎn)管理行業(yè)來講，當前可能恰恰是教育廣大投資者的好時候。一個專業(yè)投資人虧錢的同時，散戶虧錢的概率更大，而且散戶不但虧了金錢，還虧了時間。所以，我認為資產(chǎn)管理人應該利用當下這個看起來不太好的時機，和有出資愿望的廣大市場參與者說明情況。

比如，我們在下個月準備撰寫的致投資人的年度信件中就會告訴我們的合作伙伴，單年度的漲跌是無法預測的，作為出資人，考察一個資產(chǎn)管理人的能力最好以周期來判斷。在我們看來，投資管理成功的標準是：經(jīng)歷周期之后，一要跑贏大市;二要絕對盈利?！敖?jīng)歷周期”是前提。因此，對于自認為有能力的資產(chǎn)管理人來說，更應在當前用穿越“寒冬”的表現(xiàn)向合作伙伴證明，自己值得作為一個管理人繼續(xù)存在。

《紅周刊》：合作與否，其實是一個雙向選擇的過程。

楊天南：股票市場有個“落難王子”理論，很多人認為當茅臺酒遇上塑化劑就是“王子落難”，其實，長期業(yè)績表現(xiàn)上佳的基金經(jīng)理，在遇到大熊市的時候表現(xiàn)不佳也屬于“王子落難”。在我看來，出資人選擇資產(chǎn)管理人的方法是：聽其言、觀其行，假以周期時日。

綜上所述，對于整個資產(chǎn)管理行業(yè)來講，當前是股市蕭條的壞時候，也是管理人和出資人彼此選擇合適伙伴的好時候。管理人和出資人彼此相遇在2500點總要好于相遇在5200點。