中外按揭貸款表外業(yè)務發(fā)展比較

摘 要：我國按揭貸款表外業(yè)務發(fā)展速度較慢。與西方國家相比，我國的按揭貸款表外業(yè)務起步較慢，監(jiān)管機構對其始終保持著慎重的態(tài)度。如何保障未來按揭貸款表外業(yè)務的發(fā)展，其關鍵在于解決其中的信息不對稱問題

關鍵詞：融資；金融風暴；表外業(yè)務

一、國外表外業(yè)務法律制度的起源

有關按揭貸款業(yè)務的發(fā)展起源于西方發(fā)達國家，其核心是促進資本主義大生產(chǎn)。在1977年由美國投資銀行家劉易斯.瑞尼爾在《華爾街》雜志中討論抵押貸款過手證券時提出；美國證監(jiān)會將其定義為“將不便與流通而具有可預見收入的長期資產(chǎn)通過權利設定的方式轉變?yōu)楸阌诔鍪鄣臋嗬C券的形式，以獲得資本市場的融資、擔保功能。

表外業(yè)務的核心是特殊目的機構即信托公司的建立。從而開啟了最初的表外業(yè)務證券化；而在其2005年發(fā)布的《資產(chǎn)支持證券規(guī)則》中則做了如下定義：“資產(chǎn)證券化作為一種融資手段，即將流動性較差的資產(chǎn)重新建構，是其成為一種便于在資本市場發(fā)行、流通的衍生產(chǎn)品，從而促使資產(chǎn)被有效利用、風險被合理劃分，證券化的核心含義是促進資產(chǎn)本身交易功能的發(fā)揮”。從美國的表外業(yè)務發(fā)展進程上看，雖然美國的按揭貸款表外業(yè)務最先引入了證券化概念，且其實踐至今但仍然十分重視對這一問題的監(jiān)管，證券化業(yè)務或許如同最基本的按揭貸款業(yè)務一樣有比較清晰的權利關系，但由于其衍生品的特性對其真實風險的研究或許仍沒有結束。

亞洲地區(qū)對于表外業(yè)務的接受也普遍較早。根據(jù)韓國《資產(chǎn)證券化法案》對證券化的規(guī)定：“證券化的核心是為使缺乏流動性的資產(chǎn)進行融資并獲得相應的收益，其中包括信托公司對相關資產(chǎn)的購買過程與資產(chǎn)管理過程，最終的購買資金來源于資產(chǎn)本身的出售，其過程涉及資產(chǎn)的整合、分配以及轉讓等，交易法律關系的客體為相關的本金及利息?！贝颂庴w現(xiàn)了表外業(yè)務的另一特點，即證券化的權利義務之清晰使其作為一項證券化表外業(yè)務容易被各國所最先采用。從結構上看，一項表外衍生品業(yè)務的結構越是復雜，一般其所形成的風險也將越大，相對于基本的按揭貸款制度而言，證券化無疑存在著較大的風險，但是這一風險相較于其他衍生品業(yè)務仍是較小的。

臺灣地區(qū)根據(jù)自身情況的需要，引入了按揭貸款資產(chǎn)證券化業(yè)務，其中第四條第三款將“證券化”定義為信托機構依照相關的規(guī)定，將不便流通的資產(chǎn)轉讓給信托公司或專設的特殊目的機構，并由此類中介機構作為橋梁發(fā)行有關的收益證券或資產(chǎn)權利證券，以獲得資本市場的資金支持。作為最基本的表外業(yè)務，可以發(fā)現(xiàn)證券化的結構仍是十分復雜的：資產(chǎn)證券化的運作核心應該是受托機構或特殊目的公司，與普通的債券轉讓不同，證券化涉及大量其他法律問題，譬如信用評級、信用提升、債券涉及、債券發(fā)行等一系列問題，因此特殊目的機構的存在不僅是因為需要對銀行進行風險隔離，亦是一種將市場的外部交易成本內部化的公司行為。

二、我國表外業(yè)務法律制度的引入

我國按揭貸款表外業(yè)務的發(fā)展源于信用貸款流動性的缺乏。通過上述各國按揭貸款表外業(yè)務的介紹可以發(fā)現(xiàn)，各國按揭貸款表外業(yè)務的發(fā)展普遍起源于證券化業(yè)務，其原因主要在于證券化本身制度本身機構上的清晰，2005年人民銀行與銀監(jiān)會出臺了《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，其中第2條以對資產(chǎn)證券化進行了定義，主要是指在我國境內以信托機構作為中介機構，由專門的銀行業(yè)金融機構發(fā)行的、將資產(chǎn)作為證券信用基礎的融資結構性交易活動。

就現(xiàn)有情況看與西方國家相比我國對于按揭貸款表外業(yè)務的試點仍然較為緩慢。美國的按揭貸款法律體系建立于上世紀三十年代，之后從七十年代開始以按揭貸款證券化為代表的表外業(yè)務開始逐步發(fā)展，到上世紀九十年代各種按揭貸款相關的其他表外業(yè)務也得到了發(fā)展，而我國從1992年開始按揭貸款立法探索，到1998年制度體系基本構建完成，至2005年開始逐步試點按揭貸款的表外業(yè)務，相比于之前的美國市場雖然迅速了無數(shù)倍，但這主要源于對他國經(jīng)驗、制度的借鑒與我國的銀行業(yè)務與西方國家快速接軌，這種借鑒的負面影響是這一制度是否適合我國是值得疑問的，雖然制度可以引入，但由于市場條件、經(jīng)濟情況的不同使這一制度真正被我國市場所接受還需要很長的時間，而對于更進一步的其他種類繁多的表外業(yè)務乃至業(yè)務創(chuàng)新則更遙遙無期。

三、結論

綜上所述，我國按揭貸款表外業(yè)風險監(jiān)管制度對信息不對稱的監(jiān)管是解決其是否能在我國發(fā)展的核心。這一不對稱性既來源于政府監(jiān)管的不發(fā)達，亦來源于市場的不發(fā)達。作為一個金融分業(yè)監(jiān)管的國家，按揭貸款表外業(yè)務的發(fā)展涉及到多機關在立法上的協(xié)調，因此必然是一個緩慢而又艱難的過程。

參考文獻

[1]所謂抵押過手證券又可譯為抵押轉售證券，試將若干抵押貸款組合成一個集合，這個集合所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量（即集合中抵押貸款的本金和利息收入）為基礎發(fā)行證券；證券發(fā)行商在扣除一定比例的服務費、擔保費等費用后，將集合中的本息收入全部轉給投資者。（張紅、殷紅：房地產(chǎn)金融學，清華大學出版社，2007年2月）

[2]具體請參見《金融資產(chǎn)證券化條例施行細則》第4條；

[3]具體參見《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》第2條

作者簡介：

宋怡欣（1983—），男，上海人，上海電機學院商學院副教授，研究方向：金融法。