淺析人民幣國際化

羅逸唯

近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的持續(xù)上升（目前位居世界第二位）和人民幣幣值的不斷走強(qiáng)，人民幣國際化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，人民幣在境外的使用頻率和影響力顯著提高，在第四次全國金融/工作會議上，溫家寶總理進(jìn)一步提出，未來一個(gè)時(shí)期要“穩(wěn)妥有序推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。在規(guī)范的基礎(chǔ)上擴(kuò)大人民幣在跨境貿(mào)易投資中的使用”。 這預(yù)示著未來5年人民幣國際億可能會加速推進(jìn)。在人民幣國際億迸程中，我們既要充分認(rèn)識到自身特色，也要充分吸收和借鑒貨幣國際化“先行者”的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，確保人民幣國際億進(jìn)程不走入歧途、遭遇挫折。 這其中，日本安全值得充分研究和借鑒。

人民幣國際化 日元國際化發(fā)展風(fēng)險(xiǎn) 發(fā)展策略

人民幣國際化的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)背景

（1）我國對外貿(mào)易發(fā)展迅速

首先，我國的對外貿(mào)易規(guī)模和地位不斷上升。自1979年以來，我國的外貿(mào)額逐年增加，唯有受次貸危機(jī)影響嚴(yán)重的2009年，隨著主要資本主義國家的經(jīng)濟(jì)下滑、消費(fèi)縮減，我國的外需下降，外貿(mào)出現(xiàn)短暫下滑，到了全球經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇的2010年我國外貿(mào)額反彈式地猛增。其次，我國的外貿(mào)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。自1978年以來，我國從出口初級產(chǎn)品為主逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槌隹诠I(yè)制成品為主的貿(mào)易格局，同時(shí)傳統(tǒng)的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品貿(mào)易比重下降，而資本密集型和技術(shù)密集型的工業(yè)品比重上升。目前，我國已經(jīng)成為世界重要的生產(chǎn)廣場。

（2）利用外資，對外經(jīng)濟(jì)合作不斷擴(kuò)大

改革開放以來，我國利用外資的規(guī)模和質(zhì)量不斷提高改善。由于我國具有豐富的勞動(dòng)力、原材料資源，完善的基礎(chǔ)設(shè)施和對外資的優(yōu)惠政策，進(jìn)入我國的外資規(guī)模逐年擴(kuò)大。隨著對外開放程度的加深，我國不僅“引進(jìn)來”外資，還鼓勵(lì)國內(nèi)企業(yè)“走出去”。尤其是2000年以后，我國的對外經(jīng)濟(jì)合作愈加頻繁，主要表現(xiàn)為對外勞務(wù)合作、對外承包工程和對外直接投資的逐年增多。我國對外經(jīng)濟(jì)合作主要涉及商務(wù)服務(wù)、采礦業(yè)、金融業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、制造業(yè)等幾大行業(yè)。以日元國際化案列看人民國際化

（1）日元國際化進(jìn)程回顧

日本自20世紀(jì)80年代正式提出了日元國際化戰(zhàn)略，并在隨后付出諸多努力。當(dāng)時(shí)，日元國際化的背景與我國現(xiàn)階段有諸多類似：第一、經(jīng)濟(jì)地位上升（當(dāng)時(shí)為世界第二大經(jīng)濟(jì)體）要求本國貨幣在國際上擁有更大的話語權(quán)；第二、美國對其施加越來越大的資本項(xiàng)目和金融市場開放要“利誘”與“威逼”相結(jié)合，共同推動(dòng)了日元國際化的歷程。截至目前，日元國際化進(jìn)程已經(jīng)走過了30多年歷程。這30年的進(jìn)程并非一帆風(fēng)順，而是具有明顯的階段性和波折性特征。大體來看，可分為以下4個(gè)時(shí)期。

1. 20世紀(jì)80年代至90年代

激進(jìn)金融改革帶來的制度紅利與相對較高的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相結(jié)合，促進(jìn)了日元國際地位的快速提高。在1980年，日元在世界各國外匯儲備中只占4.4 %，但到1987年和1990年，這一比例己經(jīng)上升到7.5 %和9.1%，與德國馬克的差距在逐步縮小，成為第三大國際貨幣。這一時(shí)期，也是日元國際化進(jìn)程中成就最大、見效最快、國際地位最高的時(shí)期。

2. 20世紀(jì)90年代初至90年代末

日元國際化進(jìn)程進(jìn)入了停滯甚至略有下降的階段。這一階段總體來看，日元國際化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨于不利，日元國際化的策略也進(jìn)行了調(diào)整。從環(huán)境來看，隨著日本在國內(nèi)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)泡沫破滅，日本隨后進(jìn)入所謂的“失去的二十年”，經(jīng)濟(jì)增速的驟降降低了日元的對外吸引力，抑制了國際化的步伐；從策略來看，這一時(shí)期日本嘗試將日元在亞洲區(qū)域內(nèi)推行國際化，主要途徑則是日本對周邊地區(qū)的貸款。以泰國為例，在泰國民間對外債務(wù)中，日元比例從1991年的5.1%上升到了1996年的9.2%。這一時(shí)期，日元國際化的進(jìn)程明顯放緩，日元在儲備貨幣中的比重也在趨于降低。到1996年，日元在國際儲備中的比重下降至6.7%，己經(jīng)不到德國馬克的一半。但這一時(shí)期，日元仍是僅次于美元、德國馬克的世界第三大儲備貨幣，且占比是第四位貨幣英鎊的兩倍以上。

3. 1997年以后至2008年

日元國際化進(jìn)程遭遇了重大挫折。這一狀況的出現(xiàn)源于兩方而因素：第一、1997年亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)使得日本金融機(jī)構(gòu)從東南亞國家大撤退，日元在亞洲的區(qū)域化進(jìn)程遭受打擊；第二、1999年歐元的誕生，憑借其初始階段的超強(qiáng)吸引力，使得日元國際化在全球范圍內(nèi)遭遇了一個(gè)強(qiáng)大對手。兩方而因素造成這一時(shí)期日元在國際儲備貨幣中的占比迅速下降，世界第三大儲備貨幣的地位遭遇挑戰(zhàn)，逐漸為英鎊所超越。1997年- 2007年，日元在國際儲備貨幣中的占比從5.78%下降至2.92%，不僅與美元、歐元的差距越拉越大，而且也逐漸為英鎊所趕超。同一時(shí)期，英鎊在國際儲備貨幣中的比例從2.58%提高到4.68%。

4. 2008年至目前

日元國際化的進(jìn)程改變了一直降低的不利趨勢，占比開始提高。當(dāng)然，這一狀況的出現(xiàn)與國際環(huán)境的深刻變化有著密切關(guān)系。最典型的便是歐債危機(jī)對歐元造成了巨大沖擊，歐元對全球的吸引力下降，改變了歐元自誕生以來持續(xù)上升的態(tài)勢，這為日元占比的提高創(chuàng)造了寬松環(huán)境。雖然這一時(shí)期日本經(jīng)濟(jì)狀況也不樂觀，但總體境地要強(qiáng)于歐元區(qū)。在這種情況下，日元在國際儲備貨幣中的占比從2008年初的3.11%提高到2012年一季度的3.55%，相反歐元從26.69%下降至24.95%，是目前世界第四大儲備貨幣。

（2）日本國際化對于人民幣國際化的啟示

許多人在評價(jià)日元國際化的總體成效時(shí)，往往將其視為失敗的案例。確實(shí)，在30年進(jìn)程中，日元國際化遭遇了重大的挫折，而且30多年后的今天，日元在國際儲備貨幣的份額非但沒有提高反而降低，非但沒有縮小與美元之間的差距，反而劣勢更為明顯。從這一點(diǎn)看來，日元國際化難以歸結(jié)為成功。但是，在這一漫長的發(fā)展過程中，還是有以下幾點(diǎn)成功之處：

1.日元已經(jīng)成為重要國際貨幣之一，且較其他潛在國際貨幣的優(yōu)勢非常明顯。時(shí)至今日，日元早己與美元、歐元、英鎊、加元、澳元等一同構(gòu)成了國際儲備貨幣的絕對主體，成為國際儲備中的重要組成。而且，從占比來看，很長一段時(shí)期，日元在儲備中的地位要高于除上述幾類貨幣外世界其他貨幣的總和，雖然這一狀態(tài)在2010年后開始改變，但日元占比也與之差距不大，反映出與其他潛在國際貨幣比較，日元依然具有明顯優(yōu)勢。

經(jīng)過30年的培育和發(fā)展，日元國際化的基礎(chǔ)條件更加堅(jiān)實(shí)。本幣國際化進(jìn)程既需要良好的外部條件，更需要良好的基礎(chǔ)。比如，需要良好的制度環(huán)境、暢通的本幣流出流人渠道、吸納資本回流的發(fā)達(dá)金融市場。在30年的發(fā)展中，日本在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方而做了大量工作，促進(jìn)日元國際化的相關(guān)設(shè)施也在逐步完善。以金融市場建設(shè)為例，作為本幣國際化的重要保障和資金回流的主要承載平臺，在（2）日元國際化進(jìn)程中，日本對于國內(nèi)金融市場的建設(shè)非常重視，推動(dòng)了大量的促進(jìn)金融市場發(fā)展的改革（包括利率市場化、債券市場管制放松、股票市場“大爆炸”改革、廢棄主銀行體制等），推動(dòng)了金融市場尤其是資本市場的大發(fā)展。從上市公司數(shù)量來看，從1988年的1967家提高到2011年的3961家，而同期美國的變化則是從6680家降低到4171家。再從債券市場的發(fā)展來看，1989年- 2011年，日本債券市場存量規(guī)模從2.43萬億美元增加到14.95萬億美元，占GDP比重從80%提高到255%；而同期美國債券市場存量從6.6萬億美元增加到26.33萬億美元，占GDP比重從121010提高到174%。

人民幣國際化的思路

根據(jù)日幣國際化的經(jīng)驗(yàn)，我們可以結(jié)合自身國情，從國內(nèi)國際兩方面人手，為人民幣國際化創(chuàng)造有利條件。當(dāng)前歐美國家經(jīng)濟(jì)增長乏力，各國先后實(shí)施極度寬松貨幣政策，全球主要儲備貨幣進(jìn)入競相貶值的過程，國際貨幣制度安排進(jìn)入新一輪的調(diào)整周期，為人民幣國際化提供了一個(gè)絕佳的發(fā)展時(shí)機(jī)。要加快推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程，關(guān)鍵是要沿著三條思路去探索。首先，要想盡辦法讓人民幣自由地進(jìn)出國門，通過中國政府允許的人民幣可兌換通道，讓境外機(jī)構(gòu)和自然人通過人民幣參與和分享中國經(jīng)濟(jì)高增長的收益；其次，要讓人民幣在境外像其他自由兌換貨幣一樣用于存款、貸款、結(jié)算支付等全方位的業(yè)務(wù)，形成一個(gè)流暢的市場循環(huán)體系；第三，在當(dāng)前國際貨幣制度安排下，要充分利用國際組織和世界各國相對實(shí)力的變化，對現(xiàn)有主要儲備貨幣發(fā)行國濫發(fā)貨幣的行為進(jìn)行適當(dāng)?shù)南拗?，引?dǎo)“去美元化”潮流，積極塑造人民幣的國際主導(dǎo)貨幣形象。通過開放資本項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)人民幣的完全自由兌換，建立和完善國內(nèi)金融體系，完善金融市場體系和監(jiān)督水平和積極參與國際事務(wù)等這些途徑，為人民幣國際化的推進(jìn)添油助力。