JH集團(tuán)資本運(yùn)作模式研究

婁明

通過(guò)資本運(yùn)作采取上市、收購(gòu)或兼并其他企業(yè)，收購(gòu)部分產(chǎn)權(quán)、控股或參股等形式進(jìn)入某一企業(yè)，出售部分產(chǎn)權(quán)或存量資產(chǎn)，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。所有這些較之單靠自己的力量或直接投資更能夠縮短投資周期，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，其利用資本市場(chǎng)的金融杠桿作用，直接或者間接控制遠(yuǎn)超自己集團(tuán)的資產(chǎn)規(guī)模，充分發(fā)展規(guī)模優(yōu)勢(shì)和資源的優(yōu)化配置，提高經(jīng)濟(jì)效益，進(jìn)而促進(jìn)資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及經(jīng)營(yíng)方式的優(yōu)化。因此，資本運(yùn)作可以迅速實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值，是實(shí)施大公司、大集團(tuán)戰(zhàn)略的必然選擇。

JH集團(tuán)作為天津市國(guó)資委直接監(jiān)管企業(yè)，2017年集團(tuán)經(jīng)濟(jì)總量達(dá)到千億元，為國(guó)家計(jì)劃單列的特大型企業(yè)集團(tuán)，天津市企業(yè)100強(qiáng)。JH集團(tuán)經(jīng)過(guò)做實(shí)集團(tuán)，進(jìn)行了公司制改革，建立了規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度，完善了各級(jí)次的法人治理結(jié)構(gòu)，建立和提升了JH集團(tuán)的決策力和管控力。

一、JH集團(tuán)進(jìn)行資本運(yùn)作的必要性與可行性分析

（一）必要性。JH集團(tuán)通過(guò)對(duì)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整項(xiàng)目建設(shè)的需要，對(duì)資金的需求愈加龐大，目前的資金籌集渠道除土地出讓資金和自由資金外，很大部分依靠銀行貸款取得，每年需要承擔(dān)巨額的利息成本，因而使得融資成本高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，單一的融資渠道凸顯融資的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。但是通過(guò)資本運(yùn)作，推動(dòng)企業(yè)上市在資本市場(chǎng)上進(jìn)行融資，可使集團(tuán)直接跨上嶄新的融資平臺(tái)，擴(kuò)寬融資渠道，避免面臨單一融資品種的風(fēng)險(xiǎn)，降低財(cái)務(wù)成本，大大增強(qiáng)融資安全性，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

（二）可行性。JH集團(tuán)對(duì)所屬國(guó)有企業(yè)融入資本市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)直接融資的計(jì)劃由來(lái)已久，一直積極創(chuàng)造條件。為此，對(duì)相關(guān)企業(yè)進(jìn)行了股份制改造，擬早日進(jìn)入資本市場(chǎng)。特別是近年來(lái)，市政府、市國(guó)資委高度重視和支持國(guó)有企業(yè)上市工作，JH集團(tuán)更加堅(jiān)定信念推進(jìn)企業(yè)改制并發(fā)行上市。面對(duì)集團(tuán)公司的快速發(fā)展和重大項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大的形勢(shì)，JH集團(tuán)把實(shí)施五大結(jié)構(gòu)調(diào)整作為當(dāng)前及“十三五”期間的戰(zhàn)略任務(wù)，特別是進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，資本運(yùn)作和優(yōu)化體制機(jī)制建設(shè)，積極推進(jìn)企業(yè)上市，加快進(jìn)入資本市場(chǎng)，建立直接融資渠道，是近一時(shí)期的重點(diǎn)工作。

二、資本運(yùn)作的運(yùn)營(yíng)模式選擇

（一）立足集團(tuán)，按照上市標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)重點(diǎn)企業(yè)上市。2016年JH集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了重點(diǎn)科技企業(yè)在新三板實(shí)現(xiàn)了上市，在此背景下，一是積極推動(dòng)大中型骨干企業(yè)進(jìn)入主板市場(chǎng)，JH集團(tuán)將按照主板市場(chǎng)的上市條件，適時(shí)推動(dòng)在行業(yè)內(nèi)排名靠前、市場(chǎng)占有率較高、資產(chǎn)規(guī)模和財(cái)務(wù)指標(biāo)符合要求的DH、HJ等股份公司向證監(jiān)會(huì)申報(bào)發(fā)行并在主板上市，作為集團(tuán)登陸資本市場(chǎng)的突破口，帶動(dòng)其它企業(yè)先后上市；二是挖掘?qū)＞匦缕髽I(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是指專門(mén)協(xié)助高成長(zhǎng)的新興創(chuàng)新公司特別是高科技公司籌資并進(jìn)行的市場(chǎng)，主要面對(duì)規(guī)模較小的成長(zhǎng)型、科技型以及創(chuàng)新型企業(yè)。集團(tuán)將推動(dòng)下屬企業(yè)中具有細(xì)分行業(yè)優(yōu)勢(shì)、科技含量較高、發(fā)展迅速的中小型“專精特新”企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)行上市。

（二）積極發(fā)展集團(tuán)金融業(yè)務(wù)。

1.發(fā)揮財(cái)務(wù)公司資源優(yōu)勢(shì)搞好資金運(yùn)營(yíng)。按照加強(qiáng)財(cái)務(wù)集中管理，加快財(cái)務(wù)信息化建設(shè)，借鑒國(guó)內(nèi)外企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司資金集中管理的成功經(jīng)驗(yàn)，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)公司金融職能優(yōu)勢(shì)，建立資金池”、“票據(jù)池”，實(shí)現(xiàn)對(duì)資金的歸集和集中管理，防范了資金分散管理的風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)約了企業(yè)資金成本，建設(shè)JH集團(tuán)的資金平臺(tái)。

2.籌備成立產(chǎn)業(yè)基金。成立產(chǎn)業(yè)基金，實(shí)現(xiàn)融資多元化，促進(jìn)JH集團(tuán)天津市重點(diǎn)項(xiàng)目石化基地的建設(shè)發(fā)展。借鑒渤海產(chǎn)業(yè)基金、船舶產(chǎn)業(yè)基金的經(jīng)驗(yàn)和模式，開(kāi)創(chuàng)直接投融資的新模式和新渠道，利用天津金融改革先行先試的優(yōu)勢(shì)，建立具有JH特色的產(chǎn)業(yè)基金，通過(guò)對(duì)成熟企業(yè)或具有良好前景的項(xiàng)目進(jìn)行股權(quán)類投資，助推JH集團(tuán)成員企業(yè)的改制及上市，并將通過(guò)上市方式實(shí)現(xiàn)退出。通過(guò)成立產(chǎn)業(yè)基金，改善JH集團(tuán)的融資結(jié)構(gòu)，提高整個(gè)集團(tuán)系統(tǒng)資金使用效率。

（三）實(shí)施走出去戰(zhàn)略，積極開(kāi)展并購(gòu)、重組

1.開(kāi)展并購(gòu)、重組實(shí)現(xiàn)間接上市。JH集團(tuán)具備開(kāi)展并購(gòu)、重組的條件。在上市企業(yè)中積極尋找適合條件的企業(yè)通過(guò)資本運(yùn)作，將集團(tuán)的一些資產(chǎn)優(yōu)良、盈利能力較好但不具備上市條件的重點(diǎn)公司，通過(guò)并購(gòu)、重組等資本運(yùn)作方式注入殼體中，實(shí)現(xiàn)借殼上市或者買(mǎi)殼上市，融入資本市場(chǎng)。

2.兼并、重組完善化工產(chǎn)業(yè)鏈。JH集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為化工產(chǎn)業(yè)，目前處于化工行業(yè)的基礎(chǔ)化工階段，從壯大集團(tuán)來(lái)看，非常有必要整合化工產(chǎn)業(yè)上下游業(yè)務(wù)。重點(diǎn)是依托現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)、公用工程及配套設(shè)施、港口等優(yōu)勢(shì)資源，加快發(fā)展以大型丙烷脫氫制丙烯裝置為龍頭的丙烯產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化完善以煤氣化裝置為龍頭的碳一化工產(chǎn)業(yè)鏈、乙烯及芳烴下游產(chǎn)業(yè)鏈，建設(shè)具有循環(huán)經(jīng)濟(jì)特色產(chǎn)業(yè)鏈及順酐產(chǎn)業(yè)鏈等，重點(diǎn)向高附加價(jià)值、高技術(shù)含量的化工新材料、專用化學(xué)品領(lǐng)域延伸。

通過(guò)積極參與化工產(chǎn)業(yè)整合，積極并購(gòu)、重組、參股具有某項(xiàng)重點(diǎn)技術(shù)和核心競(jìng)爭(zhēng)力的化工產(chǎn)業(yè)，一是完善產(chǎn)業(yè)鏈和增強(qiáng)盈利能力，二是合適的時(shí)機(jī)經(jīng)過(guò)包裝等推動(dòng)其上市。

三、研究結(jié)論

在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，資本經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)業(yè)實(shí)體經(jīng)營(yíng)是密不可分的，產(chǎn)業(yè)實(shí)體經(jīng)營(yíng)是以資本價(jià)值為起點(diǎn)，又以資本價(jià)值的回歸和增值為歸宿。在JH集團(tuán)的發(fā)展過(guò)程中，對(duì)資金的需求也在不斷加大，資本運(yùn)作為集團(tuán)的發(fā)展提供了機(jī)會(huì)，利用融資手段和資本的杠桿效應(yīng)，加大資本經(jīng)營(yíng)的力度，依托資本市場(chǎng)，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供動(dòng)力，為利潤(rùn)提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)，切實(shí)做大做強(qiáng)JH集團(tuán)。（作者單位為天津渤?；ぜ瘓F(tuán)有限責(zé)任公司）