中國式“獨角獸”

沈偉民

自“獨角獸”在2013年概念提出后，現在已經成為世界的概念。中國“獨角獸”公司大約為120?131家，總估值為3萬億人民幣+，區(qū)域主要分布于“北上杭深”；行業(yè)主要分布于互聯網服務和電子商務；創(chuàng)業(yè)平均時間為5?6年。在“獨角獸”的總數量和總市值格局上，中、美形成了全球雙寡頭形勢。

西方神話傳說中的獨角獸，形如白馬，額前有一螺旋角。無獨有偶，獨角獸在中國古代神話中也同樣存在。先秦古籍《山海經》記載了一個叫做“?疏”的東方獨角獸，根據康熙字典的解釋，?疏為“角馬”。由此，獨角獸屬于全世界的神話。

本來，和其他神獸一樣，獨角獸早就被封凍在神話的天堂中，但在2013年，一個叫做Aileen Lee的人卻喚醒了它。Aileen Lee是種子輪基金Cowboy Ventures的創(chuàng)始人，他首次在華爾街對高速成長的新公司冠以了“獨角獸”的概念。

和提出“黑天鵝”、“灰犀?！钡雀拍钜粯樱绹祟H喜歡用某些動物來詮釋經濟或者公司現象。這一次，“獨角獸”也不例外。按照Aileen Lee的提法，“獨角獸”指導的是，那些具有發(fā)展速度快、稀少、是投資者追求的目標等屬性的創(chuàng)業(yè)公司，而衡量一個公司是否成為“獨角獸”的標準大致有兩條：一、成立不超過10年，接受過私募投資的初創(chuàng)公司；二、公司的估值超過10億美元。其中，估值超過100億美元的公司又被稱為“超級獨角獸”。

“獨角獸”的重大價值是，憑借其獨有的核心技術或者顛覆性的商業(yè)模式，在稍短的公司發(fā)展過程中，率先深入挖掘新經濟中的巨大機遇。也因此，在獨角獸進入后半程發(fā)力的時候，往往通過IPO、大資本融資，可能會迅速發(fā)展成為一國的新興產業(yè)的龍頭，對全球的科技、商業(yè)發(fā)生巨大影響。因此，“獨角獸”現在已經成為各國積極發(fā)掘、培育的對象。

在中國，進入2018年后，交易所、證監(jiān)會接連表態(tài)支持“獨角獸”上市，引發(fā)了市場熱度。盡管，就“獨角獸”具體扶持上市的具體規(guī)則還沒有出臺，但改革現有制度桎梏，支持新經濟發(fā)展和科技“獨角獸”上市的大方向已經明確。今年3月，僅用了36天就是順利過會的富士康，掀開了中國“獨角獸”上市的序幕，也由此，“獨角獸”正式成為中國資本市場上的又一個類別概念。

關于“獨角獸”上市公司的來源，首先是此前去海外上市的中國“獨角獸”公司，它們可以通過三種方式選擇回歸A股：一是等待國內進行中國存托憑證（CDR，Chinese Depository Receipts）試點，以跨越現有制度障礙等問題，保證原有公司的框架和股東不發(fā)生改變；二是在上市的當地退市，通過IPO的方式回歸A股；三是通過借殼的方式回歸A股，如：360的回歸模式。其次是在國內迄今還沒有上市的“獨角獸”公司，在目前政策的保駕護航之下，相對來說，上市將更快速、便捷。

接下來的問題是：擬上市的準“獨角獸”公司，到底有多少稱得上是真正的“獨角獸”？這些公司群體，到底處于什么狀態(tài)？和全球部分國家相比，中國的“獨角獸”群體，處于什么競爭水平？

中國“獨角獸”群像

在全球，從2015年開始，最早、最具權威研究“獨角獸”公司的機構主要為Fortune、Visual Capitalist、CB Insights、TechCrunch等四家美國研究機構。由于四家研究機構尚未公布其2017年報告，僅在2016年的報告中，分別給出這樣的結論：估值在10億美元的創(chuàng)業(yè)公司為173家、金融科技行業(yè)估值在10億美元的企業(yè)為27家、初創(chuàng)型企業(yè)，在私有市場估值超過10億美元為183家、創(chuàng)辦不超過十年的美國軟件公司，估值超過 10 億美元為205家。

在中國，直到2017年至今，才由科技部火炬中心暨長城戰(zhàn)略咨詢、德勤與投中信息、胡潤研究院、安信證券研究中心推出了各自對“獨角獸”公司的研究報告，進入2018年，又增加了華略智庫暨上海城市創(chuàng)新經濟研究中心和布施鳥智能科技的報告。因此，從研究機構的重視角度而言，對“獨角獸”的專業(yè)研究，中國比美國晚了2年。

這些研究報告中，相對具參考價值的是科技部火炬中心暨長城戰(zhàn)略咨詢、胡潤研究院于2017發(fā)布的兩份報告—前者名為《2016中國獨角獸企業(yè)發(fā)展報告（以下簡稱“2016獨角獸報告”）》；后者名為《2017胡潤大中華區(qū)獨角獸指數（以下簡稱“2017胡潤版”）》，它們皆聚焦、挖掘了中國尚未上市的“獨角獸”公司群體特征（本文研究，截止2018年3月20日）。

認定標準：10 億美元?！?016獨角獸報告》對中國版“獨角獸”公司的認定，提出了一個五項標準。分別為（1）在中國境內注冊的，具有法人資格的企業(yè)；（2）成立時間不超過10年（2006年及之后成立）；（3）獲得過私募投資，且尚未上市；（4）符合條件（1）、（2）、（3），且企業(yè)估值超過 10 億美元的稱為獨角獸；（5）符合條件（1）、（2）、（3），且企業(yè)估值超過 100 億美元的稱為超級獨角獸。這一標準和前述四家美國研究機構的認定標準一致。后續(xù)的《2017胡潤版》也在原則上遵循了這一國際認定通則。這意味著，一旦被確定下的中國“獨角獸”公司，可以和世界各國“獨角獸”公司進行相關比對。

總估值：3萬億人民幣?！?017胡潤版》認定的中國“獨角獸”公司為120家，總估值為3萬億人民幣，而此前的《2016獨角獸報告》認定中國“獨角獸”公司則為131家，總估值為4876億美元，合人民幣為3萬億+。因此，無論是數量、總估值，兩份報告結論基本趨同。

從榜單角度，《2017胡潤版》中排前7家“獨角獸”公司的分別是螞蟻金服、滴滴出行、小米、新美大（新美大并列第3）、今日頭條、寧德時代，陸金所（寧德時代，陸金所并列第5），總估值為14000億人民幣?！?016獨角獸報告》排前7名的分別是螞蟻金服、小米、阿里云、滴滴快的（滴滴出行）、陸金所、美團點評（新美大）、大疆創(chuàng)新，總估值為2404億美元（合15000人民幣+）。

兩份報告共同是：名位上，螞蟻金服排名第一，小米進入三甲，滴滴出行、新美大、陸金所都在其列。

兩份報告不同的是：對阿里云、今日頭條、寧德時代、大疆創(chuàng)新的估值上，兩份報告上有出入。關于阿里云，《2017胡潤版》沒有將其計入，而關于大疆創(chuàng)新這恰好在其第8名的序列中；關于今日頭條、寧德時代，在《2016獨角獸報告》分別位于第8、第26名之列。

總體而言，除了估值口徑不同、計算的時段差異，導致總體估值差異之外，中國的“獨角獸”公司基本被納入了兩份報告的序列中。

區(qū)域分布：北京區(qū)域為冠。一直以來，從城市規(guī)模、經濟發(fā)達程度，在中國有“北上廣深”的說法，這一說法不僅是按照讀音方便排序，實際上也是四大城市的排序。但是，從中國獨角獸的區(qū)域分布結果來看，“北上廣深”的結構被重組：廣州不再，而杭州“闖入”，四大城市的名稱成為“北上杭深”，而作為“闖入者”的杭州在一些指標上，甚至超越上海。

根據《2017胡潤版》，從“獨角獸”公司數量（家）劃分，北京以54家排名區(qū)域第一，其次是上海28家、杭州13家、深圳10家，而廣州僅為3家；從“獨角獸”公司數量占比劃分，北京幾近占了一半，為占總量的45%，其次為上海23%、杭州11%、深圳8%，廣州3%；從“獨角獸”公司估值合計及估值占比劃分，第一仍然是北京，兩項數據分別是13750億人民幣、47%，而杭州則超越上海排名第二，其兩項數據分別為5420、19%，而上海、深圳在排在第3、4位，相對而言，廣州的地位則顯得尷尬。對于這一結論，此前的《2016獨角獸報告》和《2017胡潤版》基本一致。

再比較一下“獨角獸”公司在“北上杭深”的類別差異（整體特征見下文“行業(yè)分布：核心為互聯網+模式”）。

北京區(qū)域的“獨角獸”公司引領新行業(yè)、新模式、新技術。北京區(qū)域的 “獨角獸”公司受惠于北京市良好的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)，新的模式、新的技術、新的業(yè)態(tài)都可以在北京迅速萌芽、發(fā)展。該區(qū)域區(qū)域的分布在電子商務、文化娛樂、云服務、大健康、智能硬件等 17 個行業(yè)領域，成為了引領中國“獨角獸”的新行業(yè)、新模式的高地。

上海區(qū)域的“獨角獸”公司中有 60%為“互聯網+”企業(yè)，主要分布在電子商務、互聯網金融、互聯網教育、文化娛樂等 10個行業(yè)。上海區(qū)域的“獨角獸”行業(yè)特征，反映了上海區(qū)域順應互聯網從“消費互聯網”進入到“產業(yè)互聯網”發(fā)展趨勢。

杭州區(qū)域的“獨角獸”公司以電子商務和互聯網金融為主，另外有一半圍繞阿里生態(tài)圈展開，如包括螞蟻金服、阿里云、口碑、淘票票和釘釘等五家企業(yè)。

深圳區(qū)域的“獨角獸”公司有42%為技術驅動型。包括大疆創(chuàng)新、碳云智能、優(yōu)必選科技、騰訊云、大疆創(chuàng)新和柔宇科技，它們分布在大健康、人工智能、云服務和智能硬件四個行業(yè)中。這些技術型企業(yè)總估值 183 億美元，占深圳市獨角獸企業(yè)總估值的47%。

行業(yè)分布：核心為互聯網+模式。在行業(yè)分布上，根據《2016獨角獸報告》，占比相當于或超過10%的領域分別為電子商務21.37%、互聯網金融12.3%、文化娛樂12.2%、交通出行10%，而《2017胡潤版》占比相當于或超過10%的領域分別為：互聯網服務和電子商務并列第一，同為18%、其次是互聯網金融14%，文化娛樂和汽車交通同為8%。

但是，在行業(yè)估值上，根據《2017胡潤版》，列第一的是互聯網金融，為7190億人民幣，其次是汽車交通，為5570億人民幣，再是互聯網服務，為4700億人民幣。三者合計占總體估值比率達到59%。因此，中國“獨角獸”公司有著明確的互聯網屬性特征。

再就互聯網服務模式的“獨角獸”公司進一步細分，其中72%的公司屬于本地生活類、9%屬于旅游服務類、8%屬于在線教育類、5%屬于社交網絡類以及企業(yè)服務類。因此，有著互聯網屬性的中國“獨角獸”公司主要集中在衣食住行等有著民眾基礎流量的民生行業(yè)。

創(chuàng)業(yè)時間：5?6年。按照對“獨角獸”公司成立時間不超過10年的這一國際標準的經營存續(xù)的的時間認定，《2017胡潤版》顯示，中國120家“獨角獸”公司平均成立只有6年，其中，成立不足3年的有15家、智能芯片企業(yè)寒武紀科技成立僅1年，是最年輕的“獨角獸”公司。成立5?6年的獨角獸企業(yè)占比最高達35%，合計42家。由此可見，中國“獨角獸”公司比國際認定的發(fā)展速度更為迅捷。

“獨角獸”，中美格局

自“獨角獸”在2013年概念提出后，現在已經成為了世界的概念。各國對于“獨角獸”公司的數量、質量都尤為關注，從某種意義上，“獨角獸”的相關指標，成為衡量一個國家的創(chuàng)新速度、能力與未來經濟趨勢。

規(guī)模：中、美雙寡頭。根據安信證券研究中心援引CB Insights公布的最新全球“獨角獸”公司榜單，2009年以來，截至2018年2月底，全球“獨角獸”俱樂部共有230家企業(yè)，總市值達到8019億美元，分布在23個國家，有7個國家擁有3個及以上的獨角獸。其中113家“獨角獸”公司位于美國，達到全球獨角獸企業(yè)總數的49%，中國以62家“獨角獸”公司緊跟其后。排名第三、第四的英國和印度分別為13家和10家，與美國和中國差距較大。也就是說，在全球“獨角獸”的數量格局上，目前屬于中、美的雙寡頭時刻。

估值：中、美貢獻最多。在估值上，中國和美國成為“獨角獸”公司的主要貢獻力量。

估值200億美元以上的8家“獨角獸”公司中：美國有5家，分別為Uber、Airbnb、SpaceX、Palantir、WeWork；中國為3家，分別為滴滴，小米，美團點評。

估值在100?200億美元區(qū)間的8家“獨角獸”公司中：4家位于美國；3家位于中國，分別為陸金所，頭條點評，大疆；1家位于印度。

估值在50?100億美元之間的16家“獨角獸”公司中：美國和中國分別有5家，分布在中國的包括鏈家、居然之家、餓了么、匯影醫(yī)療、蔚來；此外，有6家“獨角獸”公司位于瑞典、英國、印度等國家。

估值在20?50億美元之間的49家“獨角獸”公司中：24家位于美國；12家位于中國；另有13位于其他國家。

估值在10?20億美元之間的149家“獨角獸”公司中： 75家位于美國；39家位于中國；還有35家位于其他國家。

總體上看，估值分布總體呈現金字塔形，估值超過200億美元的“獨角獸”公司數目少，占比高達31.3%。其中在超過50億美元的“獨角獸”公司區(qū)間中，中國的“獨角獸”公司數量逼近美國。

行業(yè)：中、美各專其長。從全球“獨角獸”公司的行業(yè)分布來看，主要分布于27個行業(yè)領域，其中互聯網服務、電子商務和金融是獨角獸最多的行業(yè)，占比達54%。互聯網服務行業(yè)的“獨角獸”公司數量居首位，占比26.5%，估值合計達到2660億美元，也名列第一。排名第二的是電子商務行業(yè)，行業(yè)企業(yè)數量38家，占比14.6%，估值1420億美元，排名第二。其次是金融領域，獨角獸數量占比11.3%，總估值750億美元。

其中嗎，中美“獨角獸”公司行業(yè)對比來看，美國“獨角獸”公司分布于23個行業(yè)領域，其中互聯網服務和金融行業(yè)的企業(yè)最多；中國“獨角獸”公司分布于18個行業(yè)領域，電子商務和互聯網服務領域企業(yè)最多。美國“獨角獸”公司分布的行業(yè)領域更加多樣化，互聯網服務領域的“獨角獸”公司明顯多于中國。

新增：獨角獸數目達到頂峰。事實上，“獨角獸”早于其概念之前就已經存在，如果拉長時間維度，自2009年以來，新增的“獨角獸”公司一直呈現上升態(tài)勢，2015年達到頂峰，當年出現66家“獨角獸”公司。2016年新增“獨角獸”公司有所回落，數量為38家，2017年數目重回高點，新增65家“獨角獸”公司。其中，中國和美國的新增“獨角獸”公司趨勢大致相同。中國自2010開始有企業(yè)進入“獨角獸”公司行列，2014年后數量大幅增加，2015年新增18家，2016年有所回落，2017年新增22家，達到頂峰；相比美國，新增“獨角獸”公司的時間和數量稍落后。

“獨角獸”公司出現的數量，一定程度上是投融資領域的風向標，投融資領域2013年前不溫不火，2014年爆炸性增長，2015年到達頂峰，2016年開始回落，2017年重回頂峰，可以發(fā)現其與歷年新興獨角獸數量趨勢明顯重合。

就目前的全球態(tài)勢，無論在“獨角獸”公司數量、估值、行業(yè)分布、新增上，“獨角獸”公司都處于中、美雙寡頭的格局。那么，接下來的問題是，中、美的比較，我們需要看到，中國“獨角獸”公司通過現有數量、新增數量正在和美國展開競爭，但在競爭中，除了個別“獨角獸”公司以外，在總體的估值比較、行業(yè)平衡分布上，我們和美國還存在較大差距。但也正是這一差距的存在，使得我們的“獨角獸”行業(yè)擁有更多的再創(chuàng)造、再學習、再進步的空間。