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    “肉中茅臺”上演大健康時(shí)代:金字火腿擬以10.56億收購晨牌藥業(yè)

    2018-05-03 06:26:28秦劍高方方
    投資者報(bào) 2018年17期
    關(guān)鍵詞:火腿藥業(yè)資本

    秦劍 高方方

    近年來,有“肉中茅臺”聲譽(yù)的金字火腿開始向大健康領(lǐng)域布局,但戰(zhàn)略推進(jìn)并不順利。

    金字火腿2016年引入中鈺資本,開啟了“肉中茅臺”的大健康時(shí)代,上市公司掏錢,上市公司大股東套現(xiàn)15.41億元,放權(quán)投資公司,后因投資公司業(yè)績承諾未能兌現(xiàn),重獲上市公司經(jīng)營權(quán)。上市公司充當(dāng)投資公司的印鈔機(jī),投資公司把自己所投項(xiàng)目賣給上市公司獲利?!锻顿Y者報(bào)》記者就上述相關(guān)問題致電金字火腿,但截至發(fā)稿時(shí)未得到回復(fù)。

    資本入局

    2016年11月30日,金字火腿(002515.SZ)以4.3億元現(xiàn)金收購中鈺資本管理(北京)有限公司(以下簡稱“中鈺資本”)43%股權(quán),金字火腿正式與大健康資本結(jié)合。中鈺資本是一家專注于大健康產(chǎn)業(yè)的投資公司,中鈺資本擁有一位中國大健康投資領(lǐng)域的領(lǐng)軍人物——禹勃,其帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)已成功投資近80家醫(yī)藥醫(yī)療公司。

    金字火腿2016年投資中鈺資本后,公司發(fā)生了翻天覆地的變化,6個(gè)董事席位,中鈺資本占據(jù)了3個(gè)監(jiān)事席位,中鈺資本獲得了職工監(jiān)事席位,且禹勃在2017年7月4日任金字火腿董事長和總裁,同時(shí),中鈺康健的合伙人、中鈺資本的副總經(jīng)理——王徽擔(dān)任金字火腿的副總裁與財(cái)務(wù)總監(jiān)雙職位,掌握金字火腿的錢袋子。2017年9月26日,金字火腿的股東施延助、施文、施雄飚以15.41億元將金字火腿14.72%的股份轉(zhuǎn)讓給中鈺資本的股東婁底中鈺資產(chǎn)管理有限公司(以下簡稱“婁底中鈺”,由中鈺資本的管理層持股),同時(shí)與中鈺資本有著密切關(guān)系的南京高科新創(chuàng)投資有限公司和宋益群分別持有金字火腿股份的1.98%和1.46%,婁底中鈺及其關(guān)聯(lián)方對于金字火腿持股比例合計(jì)為18.16%,成為金字火腿的第二大股東。

    金字火腿在2016年11月收購中鈺資本43%股份后,隔月又向其增資1.63億元,持股比例增加到51%。2017年4月,金字火腿的控股子公司中鈺資本向?qū)幉ㄊ雄粗葩暼鸸蓹?quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)增資1000萬元,用于大健康行業(yè)的并購、產(chǎn)業(yè)整合,為金字火腿儲備優(yōu)質(zhì)的并購項(xiàng)目,同時(shí),中鈺資本及其關(guān)聯(lián)公司,將以0.68億元收購武漢雕龍醫(yī)療數(shù)據(jù)服務(wù)股份有限公司90.17%的股權(quán),通過醫(yī)療大數(shù)據(jù)智能分析平臺布局線下醫(yī)療產(chǎn)業(yè)。2017年6月,金字火腿對雙峰中鈺惠豐投資合伙企業(yè)(有限合伙)、雙峰中鈺錦泉投資合伙企業(yè)(有限合伙)分別進(jìn)行擬增資5000萬元、900萬元,主要用于對大健康行業(yè)Pre-IPO項(xiàng)目進(jìn)行投資。同年8月,金字火腿擬參股胎兒監(jiān)護(hù)模塊供應(yīng)商深圳市萊康寧醫(yī)用科技股份有限公司。之后金字火腿連續(xù)披露擬參股孫公司成都安蒂康生物科技有限公司、零元受讓金鈺融資租賃有限公司10%的股權(quán)、對開展CRO(臨床前藥品定制研發(fā))服務(wù)業(yè)務(wù)的大道隆達(dá)(北京)醫(yī)藥科技發(fā)展有限公司進(jìn)行增資、增持中鈺醫(yī)療控股(北京)股份有限公司股份、收購孫公司江蘇晨牌藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“晨牌藥業(yè)”)。2018年年初,金字火腿披露擬收購深圳華仟股權(quán)投資基金管理有限公司45%的股權(quán)和北京正和元通投資管理有限公司40%的股權(quán),為了拓展金字火腿的融資渠道和項(xiàng)目信息收集渠道。

    上市公司經(jīng)營權(quán)讓渡是建立在投資公司業(yè)績達(dá)標(biāo)基礎(chǔ)上的,如中鈺資本2017年承諾凈利潤為2.5億元,而中鈺資本2017年實(shí)際凈利潤為1385.32萬元,扣非后凈利潤為1281.39萬元,未能達(dá)到2017年度業(yè)績承諾的70%。

    變局隱現(xiàn)

    由于資本方未完成業(yè)績承諾,金字火腿2018年4月25日披露,禹勃辭去金字火腿總裁職位,總裁一職將由金字火腿的實(shí)際控制人施延軍擔(dān)任。在金字火腿大健康布局的投資行為中,金字火腿2018年4月19日披露,將以10.56億元現(xiàn)金收購晨牌藥業(yè)81.23%股份,若此并購交易完成,晨牌藥業(yè)將由金字火腿的孫公司變成其控股子公司,并且有利于中鈺資本完成2018年承諾業(yè)績。

    晨牌藥業(yè)及其子公司漢晨藥業(yè)、邦德藥業(yè)產(chǎn)品涵蓋心腦血管系統(tǒng)、內(nèi)分泌系統(tǒng)、神經(jīng)系統(tǒng)、婦科、呼吸系統(tǒng)、眼科、皮膚科、口腔科等多個(gè)用藥領(lǐng)域,主要產(chǎn)品有伏格列波糖分散片、吡拉西坦氯化鈉注射液、銀杏葉分散片、大黃通便顆粒、復(fù)方氯唑沙宗膠囊、鹽酸氨溴索口服液、鹽酸丙卡特羅口服溶液、氫溴酸右美沙芬口服溶液、左氧氟沙星滴眼液、復(fù)方酮康唑發(fā)用洗劑、復(fù)方氯己定含漱液、甲硝唑氯己定洗劑、克林霉素甲硝唑搽劑等。有19款產(chǎn)品進(jìn)入醫(yī)保目錄。晨牌藥業(yè)2017年銷量排名前二的產(chǎn)品分別為:伏格列波糖分散片、吡拉西坦氯化鈉注射液,兩類產(chǎn)品銷售額占比分別為:18.96%、14.78%。MED中國藥品審評數(shù)據(jù)庫披露,伏格列波糖分散片目前只有8家公司生產(chǎn),目前進(jìn)入醫(yī)保目錄的公司中,晨牌藥業(yè)中標(biāo)省份最多,吡拉西坦氯化鈉注射液市場競爭較為激烈,目前有41家公司可以生產(chǎn)該產(chǎn)品。

    值得注意的是,晨牌藥業(yè)近年來,每年都受到一至兩起行政處罰。

    接二連三的出現(xiàn)生產(chǎn)、銷售假藥、劣藥行為,對晨牌藥業(yè)的商譽(yù)造成了一定的影響,漢晨藥業(yè)對晨牌藥業(yè)2017年凈利潤貢獻(xiàn)率約為50%,其存在環(huán)保問題,若后續(xù)環(huán)保問題得不到有效的解決,造成停產(chǎn)或較大的環(huán)保費(fèi)用將會對晨牌藥業(yè)帶來較為嚴(yán)重的影響。

    除了行政處罰問題,晨牌藥業(yè)有一些現(xiàn)象值得投資者注意,晨牌藥業(yè)2017年凈利潤較2016年凈利潤有所下滑,但此次交易對賭業(yè)績凈利潤為0.92億元,需要在2017年凈利潤0.76億元的基礎(chǔ)上增長21.05%。 2017年,晨牌藥業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2016年的16.17下降到8.75,其資金回籠能力出現(xiàn)了明顯的下滑。2017年晨牌藥業(yè)毛利率為65.67%、凈利率為22.41%,2016年晨牌藥業(yè)毛利率為60.39%、凈利率為28.25%,可能是受到“兩票制”的影響,藥品銷售做高開票入賬,營銷費(fèi)用從下游公司回歸,且收入增加額小于營銷費(fèi)用增長額,導(dǎo)致凈利率下滑。2014年中鈺康健將晨牌藥業(yè)3%的股份轉(zhuǎn)讓給中鈺泰山時(shí)的估算為10.90億元,而2016年,晨牌藥業(yè)股東之間做了一次股份比例調(diào)整,估值僅為1.05億元,李建新、姚俊華、王鋒、張宏民將晨牌藥業(yè)股份低價(jià)轉(zhuǎn)讓給徐新盛、程浩文、湯雄鷹、梁峰、畢玉琴、程樹生、姜素琴、嚴(yán)秀石、施利兵、郭錦標(biāo)。無獨(dú)有偶,2017年4月24日晨牌藥業(yè)以1.1億元估值向和凡醫(yī)藥定向發(fā)行500萬股股份,低價(jià)定增的原因讓人不解。

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