長(zhǎng)城資產(chǎn) 新時(shí)代打造新增長(zhǎng)內(nèi)涵

易植

剛剛過去的2017年，是中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理股份有限公司（簡(jiǎn)稱長(zhǎng)城資產(chǎn)）“股改”以來披露業(yè)績(jī)的第一個(gè)完整年度。作為今年四大金融資產(chǎn)管理公司（AMC）中首家披露業(yè)績(jī)的公司，長(zhǎng)城資產(chǎn)在過去的一年中取得了不俗的成績(jī)：公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)106.31億元，同比增長(zhǎng)18.54%；凈資產(chǎn)收益率（ROE）達(dá)18.66%（上述數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)）。

與此同時(shí)，金融行業(yè)正在迎來“嚴(yán)監(jiān)管”時(shí)代，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)被決策層視為2018年金融工作的重中之重。

對(duì)此，長(zhǎng)城資產(chǎn)董事長(zhǎng)沈曉明表示，長(zhǎng)城資產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入嚴(yán)監(jiān)管下規(guī)范發(fā)展的新時(shí)代、股份制改革后穩(wěn)健發(fā)展的新時(shí)代，回歸主業(yè)中創(chuàng)新發(fā)展的新時(shí)代。

“這三個(gè)‘新時(shí)代是公司當(dāng)前內(nèi)外形勢(shì)最為客觀的描述?！鄙驎悦髋袛喾Q。

面對(duì)新的一年，長(zhǎng)城資產(chǎn)將進(jìn)一步樹立不良資產(chǎn)主業(yè)的核心地位，以問題資產(chǎn)、問題債券和問題機(jī)構(gòu)為重點(diǎn)，重新定義不良資產(chǎn)內(nèi)涵和外延，將“不良資產(chǎn)+”進(jìn)一步升級(jí)到“問題資源+”。

這意味著長(zhǎng)城資產(chǎn)重點(diǎn)從三個(gè)維度實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)延伸：即收購(gòu)標(biāo)的由金融不良資產(chǎn)向非金融不良資產(chǎn)延伸；資產(chǎn)類型由純債權(quán)向股權(quán)、債權(quán)、物權(quán)結(jié)合延伸；合作對(duì)象由上市公司、優(yōu)質(zhì)客戶向非上市公司、問題企業(yè)和問題機(jī)構(gòu)延伸。

沈曉明表示，長(zhǎng)城資產(chǎn)的總體目標(biāo)是，確保不良資產(chǎn)主業(yè)份額在公司增量結(jié)構(gòu)和總量結(jié)構(gòu)中占比“雙過半”。2018年，計(jì)劃凈增出資300億元收購(gòu)金融不良資產(chǎn)，凈增出資200億元收購(gòu)非金不良資產(chǎn)，凈增出資100億元開展實(shí)質(zhì)性并購(gòu)重組業(yè)務(wù)，全年處置不良貸款本金規(guī)模要達(dá)到1000億元。

聚焦差異化戰(zhàn)略

由于歷史原因，長(zhǎng)城資產(chǎn)接收的不良資產(chǎn)筆數(shù)最多，但規(guī)模最小，戶均債權(quán)最小，單位處置成本最高。因此，長(zhǎng)城資產(chǎn)必須要走出自己的差異化道路，才能夠從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)主動(dòng)。

近年來，長(zhǎng)城資產(chǎn)堅(jiān)持突出發(fā)展并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，并以此不斷增強(qiáng)公司在不良資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。沈曉明認(rèn)為，從改革實(shí)踐的實(shí)際效果來看，長(zhǎng)城資產(chǎn)的差異化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略是成功的。

據(jù)了解，長(zhǎng)城資產(chǎn)主動(dòng)在不良資產(chǎn)資源中尋找通過債務(wù)重組切入到財(cái)務(wù)重組、資產(chǎn)重組、企業(yè)重組乃至產(chǎn)業(yè)重組等全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)的機(jī)會(huì)，以并購(gòu)重組的方式解決存量中的資源錯(cuò)配問題。

其中，債務(wù)重組可以幫助企業(yè)改善負(fù)債結(jié)構(gòu)、降低杠桿率；財(cái)務(wù)重組可以幫助企業(yè)優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而通過盈利結(jié)構(gòu)的重組優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)；資產(chǎn)重組可以幫助企業(yè)剝離低效資產(chǎn)，并獲取未來可持續(xù)發(fā)展的有效資產(chǎn)；企業(yè)重組可以幫助企業(yè)“吐故納新”，重新配置資源、調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，拆分重組公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，剝離“有毒”資產(chǎn)、提升有效資產(chǎn)價(jià)值。

沈曉明表示，未來，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)將堅(jiān)持突出發(fā)展并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，依托多層次的資本市場(chǎng)，以投資投行工具為手段，以盤活存量資產(chǎn)和優(yōu)化資源配置為目的，以實(shí)質(zhì)性并購(gòu)重組為重點(diǎn)，完善“債權(quán)+股權(quán)”的業(yè)務(wù)體系，以差異化經(jīng)營(yíng)策略擴(kuò)大公司在不良資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

長(zhǎng)城資產(chǎn)并購(gòu)重組經(jīng)典模式

據(jù)了解，長(zhǎng)城資產(chǎn)不良資產(chǎn)并購(gòu)重組業(yè)務(wù)有三類經(jīng)典模式：

一是以“破產(chǎn)重整+資產(chǎn)重組”模式開展危機(jī)類企業(yè)的并購(gòu)重組業(yè)務(wù)。針對(duì)因虧損嚴(yán)重、負(fù)債過重、經(jīng)營(yíng)陷入困境而瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)，長(zhǎng)城資產(chǎn)先通過破產(chǎn)重整解決其債務(wù)危機(jī)，再通過資產(chǎn)重組盤活存量，注入優(yōu)質(zhì)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，從而達(dá)到金融救助危機(jī)企業(yè)的目的。

二是以“債務(wù)重組+債轉(zhuǎn)股”模式開展問題類企業(yè)的并購(gòu)重組業(yè)務(wù)。針對(duì)有債轉(zhuǎn)股需求、發(fā)展前景良好、符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向但短期經(jīng)營(yíng)困難的問題企業(yè)，長(zhǎng)城資產(chǎn)以不良資產(chǎn)收購(gòu)為切入點(diǎn)，減輕企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；再按照市場(chǎng)化法制化原則實(shí)施債轉(zhuǎn)股，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

三是以“多元化工具+重組上市”模式開展成長(zhǎng)型企業(yè)的并購(gòu)重組業(yè)務(wù)。對(duì)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、成長(zhǎng)性較強(qiáng)，但自身實(shí)力較弱、需要扶助的成長(zhǎng)型企業(yè)，根據(jù)企業(yè)所處的成長(zhǎng)周期和融資需要，長(zhǎng)城資產(chǎn)將利用多元化工具箱，將為企業(yè)提供綜合金融服務(wù)，促進(jìn)其轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

拓展內(nèi)涵和外延

相對(duì)于政策性時(shí)期公司單純的銀行不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)模式而言，長(zhǎng)城資產(chǎn)通過積極創(chuàng)新，在不良資產(chǎn)、有毒資產(chǎn)、危機(jī)企業(yè)、問題機(jī)構(gòu)和優(yōu)質(zhì)企業(yè)的問題資產(chǎn)等“問題資源”中尋找并購(gòu)重組的機(jī)會(huì)，運(yùn)用多元化金融工具箱的協(xié)同功能，整體配置盤活這些“問題資源”，沈曉明稱之為“問題資產(chǎn)+”模式。

簡(jiǎn)而言之，就是長(zhǎng)城資產(chǎn)的視野要從銀行不良資產(chǎn)拓展到金融不良資產(chǎn)、非金融企業(yè)不良資產(chǎn)、問題金融機(jī)構(gòu)和其他問題企業(yè)。

主管部門2015年給予幾家AMC非金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)收購(gòu)處置業(yè)務(wù)許可，公司近些年來的非金不良業(yè)務(wù)快速發(fā)展，積極幫助實(shí)體企業(yè)盤活資產(chǎn)，解開企業(yè)之間的“三角債”。

按照監(jiān)管部門的非金收購(gòu)辦法，非金融機(jī)構(gòu)所有的，但不能為其帶來經(jīng)濟(jì)利益，或帶來的經(jīng)濟(jì)利益低于賬面價(jià)值，已發(fā)生價(jià)值貶損的資產(chǎn)（包括債權(quán)、股權(quán)、實(shí)物），以及金融機(jī)構(gòu)受托管理其他法人或自然人財(cái)產(chǎn)形成的不良資產(chǎn)，都是非金收購(gòu)范圍。

也就是說，包括問題企業(yè)乃至優(yōu)質(zhì)企業(yè)中的各類問題資產(chǎn)，都是長(zhǎng)城資產(chǎn)的服務(wù)對(duì)象。

“我們?cè)诳蛻敉卣怪幸?、壞兼顧，全面挖掘資源?！鄙驎悦髡f。

同時(shí)，長(zhǎng)城資產(chǎn)采取并購(gòu)重組等投資投行方式運(yùn)作，將“問題資源”的處置視野擴(kuò)展到社會(huì)投資者、產(chǎn)業(yè)重組方、居間服務(wù)商等，實(shí)現(xiàn)了各類社會(huì)資源的有效整合；某些項(xiàng)目的運(yùn)作甚至已經(jīng)跨越了國(guó)界，將其放在國(guó)際化背景下配置資源；同時(shí)依托資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化配置、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)功能，最大化地提升了這些“問題資源”的價(jià)值。

深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是今年經(jīng)濟(jì)工作的中心，其中的“破、立、降”改革任務(wù)繁重。長(zhǎng)城資產(chǎn)的“問題資源+”模式有助于更好地完成“破”、“立”、“降”改革任務(wù)。

以國(guó)內(nèi)首例公募債違約事件“11超日債”的處置為例，長(zhǎng)城資產(chǎn)通過破產(chǎn)重整一次性解決“ST超日”公司的巨額債務(wù)，并引入財(cái)務(wù)投資者和產(chǎn)業(yè)重組方幫助企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，不但使企業(yè)起死回生復(fù)牌上市，而且還獲得了持續(xù)發(fā)展能力，并有效推進(jìn)了國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)的資源整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。企業(yè)通過“大破”得以“大立”。

“今年，我們要充分依托‘問題資源+的處置模式，進(jìn)一步發(fā)揮‘盤活存量資產(chǎn)、優(yōu)化資源配置的特殊功能，積極落實(shí)‘破、立、降改革任務(wù)，推動(dòng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。”沈曉明表示。