公募“虛胖”問題嚴重 貨幣基金迎“減肥令”

岑小瑜

隨著余額寶一炮而紅，貨幣基金迎來爆發(fā)式增長，貨幣基金從原來的默默無聞變成了現在的龐然大物，規(guī)模大到令人咋舌。數據顯示，在貨幣基金帶動下，10年間，公募規(guī)模從3.27萬億向11.15萬億邁進，其中，貨幣基金規(guī)模也由1110.46億飆漲至7.13萬億。但是貨幣基金為基金公司實現的管理費收入卻不及權益類基金。122家基金公司2017年度共計提管理費552億元，其中，貨幣型基金管理費用只有155億元。

針對基金公司借貨幣基金“沖規(guī)模”的“虛胖”現象，監(jiān)管部門日前緊急下發(fā)“減肥令”，要求從規(guī)模排名、收益率宣傳、申購贖回方式等多方面做好防控金融風險工作。

公募“虛胖”問題嚴重

在貨幣基金帶動下，公募規(guī)模已突破11萬億。Wind資訊數據統(tǒng)計，從2007年到2017年的10年時間里，公募基金總規(guī)模從3.27萬億飆漲至11.15萬億，大幅增長了2.41倍。同期，貨幣基金從2007年的1110.46億上漲至7.13萬億，漲幅高達63倍?？梢姡泿呕馂楣假Y產管理總額貢獻了主要力量。

2013年之前，貨幣基金在公募基金中還是默默無聞的小角色。自天弘基金2013年四季度推出余額寶后，貨幣基金迎來爆發(fā)式增長，當年年末，貨幣基金規(guī)模達8802.29億元，占公募規(guī)模的30%。2014年起，各類“寶寶”理財產品越演越烈，截至2016年底，貨幣基金4.47萬億元，占比達到49.08%，占據總規(guī)模“半壁江山”。僅過一年，貨幣基金占公募基金總規(guī)模已超60%，處于歷史高峰值水平。

從貨基規(guī)模占比來看（以2018年一季末數據為統(tǒng)計口徑），新沃基金、天弘基金、國金基金等9家公司的貨基規(guī)模在公司總規(guī)模占比超過90%。讓市場略超預期的是天弘基金在貨基規(guī)模占比上并非首位，次新公募基金新沃基金總規(guī)模為42.19億元，其中新沃通寶貨幣基金單只產品規(guī)模為41.75億元，貨基占比以98.97%的比例高居首位；余額寶單只基金規(guī)模為1.58萬億元，加上天弘基金旗下天弘云商寶、天弘現金、天弘增益寶、天弘弘運寶等貨基產品，天弘基金貨基總規(guī)模為1.76萬億元，以98.66%的占比位居次席。

先鋒基金、嘉合基金等次新公募基金公司的貨基占比也皆在9成以上，而從公司產品布局的策略看，穩(wěn)健類產品確為次新公司優(yōu)先布局的重點，也體現了貨基對公募基金公司規(guī)模的貢獻。

此外，29家資產管理規(guī)模超億元基金公司，貨幣基金規(guī)模占公司總規(guī)模超過60%有13家，其中，天弘基金占比高達98.66%，在124家公司中比例最高。平安大華、工銀瑞信貨幣基金占比分別為87.55%、77.31%。值得注意的是，規(guī)模排名前十的博時、華夏和嘉實貨幣基金占比較低，均不足50%，其中，嘉實基金占比僅有37.69%。

可見，貨幣基金一騎絕塵，與貨幣基金被基金公司拿來當作“沖規(guī)?！钡睦饔嘘P系。

貨幣管理費占比不明顯

雖然貨幣基金規(guī)模占據公募規(guī)模六成以上，但是貨幣基金實現的收入卻不及權益類基金。Wind資訊數據顯示，122家基金公司2017年度共計提管理費552億元，較2016年增加54億元。其中混合型基金管理費最高，達到242億，而貨幣型基金管理費用只有155億元，要知道貨幣基金的規(guī)模超過7萬億，是混合型基金的3.4倍，歸其原因在于二者適用的管理費率不同，貨幣型基金計提的管理費率均值在0.26%，而混合型基金計提的管理費率均值在1.14%。

從公司層面來看，天弘基金以44.78億的管理費收入居首，其中，貨幣基金占了42.65億元。相較于2016年增加了18.94億元管理費，增長幅度為73.47%。2017年末，天弘基金管理規(guī)模為17892.96億元，相較2016年底的8449.67億元，增長了1.12倍?？梢?，依靠貨幣基金沖規(guī)模，最后在賺錢一事上也只有“冷暖自知”了。

依靠“超級富豪”大股東——工商銀行強大的銀行渠道，工銀瑞信2017年底管理規(guī)模有5455.92億元，其中貨幣基金有4232.31億元，占了77.57%。而工銀瑞信管理費收入26.46億元，其中，貨幣基金實現了10.94億元收入，占比41.35%?？梢姡ゃy瑞信基金15.51億元管理費收入來自占比僅有22.43%的非貨幣基金。

貨基迎“減肥令”

貨幣基金規(guī)模持續(xù)攀升，在公募市場中的占比越來越大，對于貨幣基金的監(jiān)管也開始升級。

2017年8月底發(fā)布的《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規(guī)定》對貨幣基金進行了特別規(guī)定。2017年末，監(jiān)管層再發(fā)貨幣基金“減肥令”，直指風險要害，尤其是對于規(guī)模超風險準備金200倍的基金公司，嚴禁其沖規(guī)模；不支持快速贖回、T+0、流量導入等任何與嚴控流動性風險相悖或者有違銷售法規(guī)的業(yè)務，已經備案過的暫時保持現狀，不能再宣傳、不能增加新渠道；禁止貨幣市場基金按規(guī)模排名，并向管理層和董事會傳達規(guī)模不應當作為考核的主要指標，設置科學考核體系，降低基金規(guī)模的權重。

值得一提的是，自2017年下半年以來，最具代表性的貨幣基金天弘余額寶已經經歷了多次限額，目前余額寶個人交易賬戶持有額度上限為10萬元，單日額度低至2萬元，欲購買者只能通過每天早上搶購模式，便捷度大不如前。

今年2月底，市場曾有消息稱貨幣基金直接用于消費，支付以及T+0贖回總計每日上限擬定為1萬元人民幣，盡管該消息一直未能得到監(jiān)管方面的最終證實，但業(yè)內認為，從當前的監(jiān)管態(tài)勢來看，不排除這種可能性。

3月27日，監(jiān)管層專門召開了規(guī)范貨基T+0墊資業(yè)務的會議，目的就是限制單日快贖金額、暫停諸多T+0相關的支付消費功能。業(yè)內人士表示，貨幣基金一旦迎來T+0業(yè)務的專項監(jiān)管，當前重點發(fā)展寶寶類貨基業(yè)務模式的根基將會動搖，不少基金公司的電商將迎來大調整。

表：2017年管理費排名前十五的基金公司