巨頭批量上市，A股壓力幾何？

郭施亮

在獨角獸巨頭企業(yè)頻繁傳出走綠色通道的背景下，作為備受市場關(guān)注的富士康，近期獲得了A股首發(fā)通過。

對于富士康本身來說，如果嚴格按照A股市場IPO的審核流程，那么其成功過會的概率并不高。其中，如公司成立時間不足等條件，就不足以滿足A股IPO的要求。

在實際情況下，對于部分周期性較強的企業(yè)，其盈利持續(xù)性往往具有一定的時效性。而當企業(yè)排隊時間過長，企業(yè)周期性盈利的壓力就會越大。如遇到經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)周期環(huán)境的轉(zhuǎn)弱，那么企業(yè)過會的概率就會愈發(fā)縮小。由此可見，對于部分獨角獸巨頭企業(yè)得以獲得綠色通道的權(quán)利，是件好事情。

站在當前的時間點，市場對以生物科技、云計算、人工智能、高端制造為代表的新經(jīng)濟領(lǐng)域給予了高度的重視。而對于具有一定市值規(guī)模的獨角獸企業(yè)，甚至有望放寬準入門檻，開通綠色通道。

然而，換一種角度思考，對于符合條件的獨角獸巨頭企業(yè)，其本身的市場規(guī)模較大、自身融資需求較強。一旦有了綠色通道的支持，而實現(xiàn)批量上市，那么對市場的沖擊不可小覷。

其中，以火速過會的富士康為例，富士康擬募資272億元，占其發(fā)行后總股本的10%。事實上，對于首發(fā)募資272億元的規(guī)模，在A股市場中比較少見。而對于以后有機會快速上市的獨角獸企業(yè)乃至巨頭企業(yè)，其募資規(guī)模也可能會很大。而當募資規(guī)模達百億元級別的企業(yè)實現(xiàn)批量上市，那么對A股市場的抽血壓力會非常大。

事實上，按照以往的策略，企業(yè)可以選擇IPO發(fā)行上市，同時也可以選擇借殼上市。但前者需要耗用較長的時間成本，且可能承擔一定的政策風險。至于后者，近年來隨著借殼新規(guī)的約束，企業(yè)借殼上市難度持續(xù)加大。但從某種角度思考，借殼上市，有利于市場資源的有效利用，間接增強股市的優(yōu)勝劣汰功能。

獨角獸巨頭企業(yè)批量上市，目前可選擇的方式，除了綠色通道、IPO以及借殼上市之外，未來可能會采取CDR（中國存托憑證）的方式。但無論這些企業(yè)采取何種方式，都會對資本市場帶來巨大影響。

有利之處，則是積極引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)資源的回歸。而作為頗具代表性，在國外資本市場上市的新經(jīng)濟企業(yè)，未來有望通過到國內(nèi)資本市場的上市，更有效保護企業(yè)的核心資源、核心競爭力，避免海外市場核心控股權(quán)、話語權(quán)的爭奪風險。此外，則是利于這些企業(yè)的市值增長，并獲得更具優(yōu)勢的估值溢價，同時有效拓寬企業(yè)融資渠道，為企業(yè)后續(xù)發(fā)展提供了有力的支持。

不利之處，則是未來A股市場融資壓力會驟然增長。而隨著企業(yè)成功上市，未來可能會出現(xiàn)大量的限售股解禁乃至減持壓力。而面對前期市場的大幅炒作，在新經(jīng)濟企業(yè)市值大幅飆升的背景下，會難逃逐利資本大舉鎖定利潤的風險；股價也會嚴重透支未來數(shù)年的盈利預(yù)期，投資者很難享受到企業(yè)高速成長過程中的發(fā)展成果。

由此可見，對于獲得綠色通道上市的企業(yè)，應(yīng)該為其上市后制定更為嚴格的標準，其中包括后續(xù)再融資的要求、減持約束要求以及鼓勵增持回購的要求等。此外，對于通過綠色通道回歸上市的獨角獸巨頭企業(yè)，在其上市之前，更需要規(guī)范好其市場定價與估值，并對上市后的資金炒作給予實時監(jiān)控，盡可能降低其上市前期遭到市場嚴重爆炒的概率，減少其對資本市場的負面沖擊影響。