證券市場開放對企業(yè)可持續(xù)增長的影響分析

(齊魯工業(yè)大學(xué) 山東 濟南 250100)

一、證券市場開放的內(nèi)涵

證券市場開放是一個國家證券市場融入全球證券市場體系的過程，是一個國家證券市場由封閉到開放的過程，它是由證券融資、證券投資和證券服務(wù)的開放三個部分組成。證券融資開放是本國融資主體可以在本國證券市場和外國證券市場發(fā)行各種證券來籌集資金，外國融資主體也可以在本國證券市場來籌集資金；證券投資開放是外國投資者可以自由買賣本國發(fā)行的各種證券，本國投資者也可以自由買賣其它國家和地區(qū)發(fā)行的各種證券。證券業(yè)務(wù)開放有兩個含義:一是允許本國證券經(jīng)營機構(gòu)在其它國家和地區(qū)的證券市場上為證券投融資活動提供各種服務(wù)，二是允許外國證券經(jīng)營機構(gòu)在本國證券市場上為證券投融資活動提供各種服務(wù)。

二、證券市場開放對企業(yè)可持續(xù)增長的影響

(一)證券市場開放對企業(yè)可持續(xù)增長的積極影響

1、可以增加企業(yè)經(jīng)營所需要的資金來源，減輕債務(wù)性融資帶來的還債壓力。我國在償債壓力日益增加的情況下，對于適應(yīng)國際資本結(jié)構(gòu)的變化，逐步開放證券市場，并進一步探索和利用多種外資的方式，具有十分重要的意義。用國際證券市場來吸引外資既沒有還本的財務(wù)負擔(dān)，所籌資金作為企業(yè)法人財產(chǎn)也可以長期使用。創(chuàng)辦亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、設(shè)立絲路基金等其他措施，將進一步加強“一帶一路”國家地區(qū)緊密的經(jīng)濟合作，資金來源也會更加多元化。

2、促使上市公司行業(yè)的分化，提高公司質(zhì)量。證券市場的開放促使上市公司所擁有的行業(yè)發(fā)展條件發(fā)生變化，這意味著我們必須在全球經(jīng)濟環(huán)境下，按照全球資源配置的原則來研究我國的產(chǎn)業(yè)和發(fā)展。我國受到較高保護的農(nóng)業(yè)部門和資本技術(shù)密集型部門，如棉花、小麥、汽車、儀器儀表等產(chǎn)業(yè)將受到極大的影響。行業(yè)的分化會導(dǎo)致上市公司被其他公司收購兼并或者尋找有實力公司進行兼并重組，從而擴大上市公司資產(chǎn)規(guī)模，提高上市公司的質(zhì)量、盈利能力和競爭力。

3、加強了對外資的利用。外資企業(yè)利用我國證券市場開放所帶來的相對寬松的投資環(huán)境，以控股、資產(chǎn)重組以及跨國并購等方式對我國上市公司進行投資。2003年至2011年，外商在我國投資接近8000億美元，約占改革開放30多年中所吸收外資總額的70%。通過資本運作，增加國內(nèi)企業(yè)和優(yōu)秀外資企業(yè)合作的機會，并把外資的優(yōu)勢用于國內(nèi)企業(yè)，運用多種方式引進國外新的技術(shù)、經(jīng)驗、經(jīng)營理念和管理方法，不斷提高自身的經(jīng)營水平。促進優(yōu)秀的國內(nèi)企業(yè)直接入股一些跨國公司，讓外資與國內(nèi)資本相互競爭，在競爭中求生存謀發(fā)展。

(二)證券市場開放對企業(yè)可持續(xù)增長的消極影響

1、公司機構(gòu)控制權(quán)的外流。隨著上市公司股權(quán)的開放，外資在進入我國證券市場后，通過實現(xiàn)對公司股權(quán)的控制進入實體經(jīng)濟領(lǐng)域，逐漸形成對國內(nèi)一些產(chǎn)業(yè)的控制與壟斷。同時，上市公司中由內(nèi)資控股但還沒有擁有超過50%股份的企業(yè)來講，這些公司可能會遇到被外資企業(yè)直接接管的風(fēng)險。如果重要產(chǎn)業(yè)與其主導(dǎo)產(chǎn)品被外企長期控制，這樣不利于我國產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，而且外企很有可能會無視或變相執(zhí)行政府制定的相關(guān)政策。

2、可能會出現(xiàn)大規(guī)模的惡意撤資。外商直接投資通常具有長期性和穩(wěn)定性好的特點，而股票投資等其他投資則具有較強的流動性。2016年在亞洲地區(qū)外國直接投資流入量大幅度下滑的情況下，同比2015年增加2.3%，實際利用的外商直接投資額仍然高達1390億美元。然而以短期投資為主的國際間接投資具有較大的投機性和流動性，如果在投資國的投資收益減少或經(jīng)營情況受損的話，則會馬上調(diào)整游資的流動方向，迅速退出該國市場，從而對該國經(jīng)濟和企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生重大影響。

3、匯率波動。證券市場開放程度逐步加深后，大規(guī)模的外資流動必然會對人民幣幣值的穩(wěn)定和企業(yè)的進出口貿(mào)易產(chǎn)生影響。外資匯入的增加一般將會使本幣升值，凈匯出將會使本幣貶值，而且在證券市場開放力度加大之初，外資通常將處于凈流入狀態(tài)。隨著證券市場開放程度的提高，在短期內(nèi)應(yīng)該要考慮到外匯凈流入所造成的人民幣升值壓力。人民幣升值將會大大削弱我國企業(yè)在國際市場上的競爭力，降低出口利潤，增加生產(chǎn)成本，加大經(jīng)營風(fēng)險。

三、促進企業(yè)可持續(xù)增長的對策建議

1、加強證券市場監(jiān)管，維護證券市場穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。證券市場開放帶來了市場環(huán)境的變化,需要加強信息披露、大股東行為和公司并購重組等方面的監(jiān)管，切實維護證券市場的健康發(fā)展。一方面要加大對大股東行為和公司并購重組的監(jiān)管的力度，保護中小股東的利益，強調(diào)大小股東之間的利益平衡。另一方面要加強上市公司的信息披露管理，完善相關(guān)的信息披露法律法規(guī)。信息披露的完整性是對上市公司和市場監(jiān)管的客觀要求，要加強對信息披露的監(jiān)管，進一步提高信息披露主體的范圍和監(jiān)管的有效性。按照市場的客觀規(guī)律，結(jié)合實際的環(huán)境變化，不斷完善和健全證券市場監(jiān)管體系。

2、完善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。在上市公司股權(quán)全流通時代，完善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的重點是構(gòu)建相對集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，由于股權(quán)過度集中和過度分散都不利于公司運營效率和治理水平的提高，所以相對集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)是一種必要的選擇。這就要求一方面要發(fā)展能穩(wěn)定持股且持股量較大的核心股東，另一方面要大力發(fā)展多元化的機構(gòu)投資者，改變股票流動性過大的問題，充分發(fā)揮機構(gòu)投資者在公司治理中的作用。在經(jīng)濟全球化的背景下，應(yīng)在確保國家經(jīng)濟安全的前提下，引進國際機構(gòu)投資者，積極推動中國企業(yè)在海外上市，逐步實現(xiàn)股權(quán)國際化和公司治理國際化。

3、完善公司治理結(jié)構(gòu)。公司治理結(jié)構(gòu)是公司可持續(xù)發(fā)展和打造核心競爭力的制度基礎(chǔ)，建立科學(xué)規(guī)范的公司法人治理結(jié)構(gòu)和現(xiàn)代化企業(yè)制度對上市公司的可持續(xù)增長具有重要作用。加強對上市公司董事會的建設(shè)，嚴格考察董事的任職資格和能力，進一步加強董事會制度的獨立性，認真履行法律和公司章程所規(guī)定的職責(zé)以及提高對董事會的評估標(biāo)準(zhǔn)。明確監(jiān)事會所擁有的職權(quán)，充分發(fā)揮對董事會和經(jīng)理層的監(jiān)督作用，維護公司利益。經(jīng)理層要嚴格執(zhí)行股東大會和董事會的所做出的決定，不斷提高公司的運營管理水平和日常經(jīng)營績效。

我國證券市場開放現(xiàn)在還處于有限的直接開放階段，政府控制和掌握著開放的節(jié)奏和證券投資的資本限額，這樣有利于避免短期資本流動給我國匯率和國際收支平衡造成大的影響。我國企業(yè)為實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)，必須積極應(yīng)對證券市場開放過程中出現(xiàn)的困難挑戰(zhàn)，抓住發(fā)展機遇，充分結(jié)合國內(nèi)和國際市場行情，在激烈的市場競爭中真正實現(xiàn)自身的可持續(xù)發(fā)展。

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