淺談財(cái)務(wù)柔性的重要性*

朱慧娟

（新疆財(cái)經(jīng)大學(xué) 新疆烏魯木齊 830012）

一、引言

隨著市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，企業(yè)面臨越來(lái)越不確定、競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。在過(guò)去的三十年里，企業(yè)只需要關(guān)注規(guī)模，規(guī)模就代表著在行業(yè)中所處的地位。但是近年來(lái)隨著環(huán)境的不確定性越來(lái)越大，企業(yè)虧損的項(xiàng)目逐漸增加，破產(chǎn)的現(xiàn)象也會(huì)變得越來(lái)越普遍。新的經(jīng)濟(jì)制度背景下，企業(yè)將會(huì)面臨更加動(dòng)態(tài)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，因此企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略要未雨綢繆，以應(yīng)對(duì)這種錯(cuò)綜復(fù)雜的局面。此時(shí)，財(cái)務(wù)柔性的概念應(yīng)運(yùn)而生。財(cái)務(wù)柔性能應(yīng)對(duì)這種不確定性和多領(lǐng)域的變化，可以發(fā)現(xiàn)其對(duì)手尚未察覺(jué)到的一些發(fā)展趨勢(shì)，提出本企業(yè)的獨(dú)到見(jiàn)解，建立起企業(yè)的經(jīng)營(yíng)支柱，最終使財(cái)務(wù)柔性為企業(yè)創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提高企業(yè)績(jī)效。

從這個(gè)角度也可以把財(cái)務(wù)柔性理解為企業(yè)有效配置財(cái)務(wù)資源，實(shí)現(xiàn)提高企業(yè)績(jī)效目標(biāo)的一種新方法。但是現(xiàn)階段很多企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)柔性的認(rèn)識(shí)不夠，忽視它的重要性，財(cái)務(wù)柔性?xún)?chǔ)備意識(shí)不強(qiáng)甚至被忽略，所以本文除了對(duì)財(cái)務(wù)柔性進(jìn)行論述外，也提出了如何合理地管理財(cái)務(wù)柔性的相關(guān)對(duì)策建議。

二、研究背景及現(xiàn)狀

企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)決策及相關(guān)政策的制定往往和其所依存的外部環(huán)境有關(guān)系。

20世紀(jì)80年代之前，企業(yè)運(yùn)營(yíng)所依存的環(huán)境狀況主要表現(xiàn)為：經(jīng)營(yíng)所需要的物質(zhì)資源、金融資源等主要在相對(duì)封閉的經(jīng)濟(jì)區(qū)域內(nèi)交換完成；消費(fèi)者需求較為單一，生產(chǎn)以銷(xiāo)定產(chǎn)；跨國(guó)貿(mào)易和資本流動(dòng)相對(duì)較少，故企業(yè)較少受到外部資本市場(chǎng)波動(dòng)的沖擊；技術(shù)創(chuàng)新頻度較低，對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)影響較小；經(jīng)濟(jì)全球化尚處于萌芽狀態(tài)。在這個(gè)階段，影響各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)決策的因素相對(duì)較少且穩(wěn)定，企業(yè)管理者和決策人對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變動(dòng)容易把握。企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)決策和目標(biāo)更多是詳盡而具體，政策的執(zhí)行過(guò)程較為剛性。

但是，進(jìn)入到20世紀(jì)末期尤其是進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深層次發(fā)展導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)依存度提高，加之信息技術(shù)為代表的科技革命等因素的疊加，極大推動(dòng)了世界政治、經(jīng)濟(jì)、文化、科技、思想環(huán)境等發(fā)生著深刻而復(fù)雜的變革。隨之帶來(lái)的是企業(yè)所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境日益復(fù)雜，市場(chǎng)環(huán)境瞬息萬(wàn)變。企業(yè)面臨的是一個(gè)充滿(mǎn)變數(shù)和不確定的未知世界。因此，不確定性成為當(dāng)今企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的最基本特征之一。世界各國(guó)間經(jīng)濟(jì)融合程度的不斷加深，一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)往往會(huì)涉及其它區(qū)域的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這進(jìn)一步加劇了區(qū)域內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策不確定性的程度。為了應(yīng)對(duì)日益增長(zhǎng)的環(huán)境不確定性，動(dòng)態(tài)權(quán)變理論、組織學(xué)習(xí)理論和戰(zhàn)略管理理論均認(rèn)為，個(gè)體組織不是環(huán)境的被動(dòng)接受者，而是要隨著環(huán)境變化主動(dòng)適應(yīng)，即企業(yè)應(yīng)具備一定的柔性，這種柔性能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生重大影響。

財(cái)務(wù)柔性由兩部分構(gòu)成：現(xiàn)金柔性和負(fù)債柔性，現(xiàn)金柔性是指企業(yè)具有超額現(xiàn)金流，負(fù)債柔性是指企業(yè)保留剩于舉債能力。財(cái)務(wù)柔性高，說(shuō)明企業(yè)有超額的現(xiàn)金持有量和剩余舉債能力，這樣的企業(yè)其應(yīng)對(duì)不利沖擊的和抓住有利投資機(jī)會(huì)的能力越強(qiáng)，為企業(yè)創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有助于提高企業(yè)績(jī)效。但是現(xiàn)如今很多企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)柔性的認(rèn)識(shí)不夠，財(cái)務(wù)柔性?xún)?chǔ)備意識(shí)不強(qiáng)甚至被忽略，所以本文除了對(duì)財(cái)務(wù)柔性進(jìn)行論述外，也提出了如何合理地管理財(cái)務(wù)柔性的相關(guān)對(duì)策建議。

三、如何合理地管理財(cái)務(wù)柔性

（一）強(qiáng)化財(cái)務(wù)柔性?xún)?chǔ)備意識(shí)

整體而言，我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)柔性?xún)?chǔ)備意識(shí)不強(qiáng)，大多數(shù)企業(yè)因?yàn)闆](méi)有意識(shí)到財(cái)務(wù)柔性的重要性而缺乏財(cái)務(wù)柔性意識(shí)。因此，企業(yè)需要充分認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)柔性在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的重要影響和作用，加強(qiáng)財(cái)務(wù)柔性?xún)?chǔ)備意識(shí)。

隨著市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，企業(yè)面臨越來(lái)越不確定、競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的環(huán)境。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)中，企業(yè)可能會(huì)面臨突然的資金需求，此時(shí)有兩種資金渠道：一是企業(yè)自留的現(xiàn)金儲(chǔ)備，即超額現(xiàn)金流；二是“潛在”資金儲(chǔ)備，即企業(yè)保留一定的剩余舉債能力，不利沖擊是可以及時(shí)從企業(yè)外部籌集資金。而這兩個(gè)資金渠道正是獲得和儲(chǔ)備財(cái)務(wù)柔性的兩個(gè)主要渠道。另外，除了不確定環(huán)境中突然的資金需求這樣的不利沖擊，不確定環(huán)境中還可能存在有利的投資機(jī)會(huì)。儲(chǔ)備財(cái)務(wù)柔性意味著企業(yè)有超額現(xiàn)金流，這可以幫助企業(yè)及時(shí)抓住這些有利的投資機(jī)會(huì)。所以不論是從應(yīng)對(duì)不利沖擊還是把握投資機(jī)會(huì)的有利沖擊，都說(shuō)明了企業(yè)需要儲(chǔ)備財(cái)務(wù)柔性。我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展不完善這一制度背景下，我國(guó)企業(yè)更應(yīng)該增強(qiáng)財(cái)務(wù)柔性?xún)?chǔ)備意識(shí)，充分利用財(cái)務(wù)柔性增加企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，提高企業(yè)績(jī)效。更重要的是，儲(chǔ)備財(cái)務(wù)柔性的企業(yè)往往能夠在整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境大蕭條的背景下生存下來(lái)，并且能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)周期之后的再次復(fù)蘇奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。因此企業(yè)應(yīng)該更多地關(guān)注財(cái)務(wù)柔性，這對(duì)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展是十分有利的。企業(yè)只有從觀念上重視起來(lái)，加強(qiáng)儲(chǔ)備財(cái)務(wù)柔性的意識(shí)，才會(huì)采用進(jìn)一步的行動(dòng)。

（二）合理儲(chǔ)備財(cái)務(wù)柔性

財(cái)務(wù)柔性由兩部分構(gòu)成：現(xiàn)金柔性和負(fù)債柔性。企業(yè)培養(yǎng)財(cái)務(wù)柔性?xún)?chǔ)備意識(shí)的同時(shí)從以下兩個(gè)途徑積極儲(chǔ)備財(cái)務(wù)柔性：一是增加現(xiàn)金柔性；例如，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)行業(yè)和企業(yè)自身的實(shí)際情況設(shè)置本企業(yè)的現(xiàn)金持有額度，當(dāng)企業(yè)實(shí)際的現(xiàn)金持有量低于或者高于此額度時(shí)，要及時(shí)進(jìn)行調(diào)整確保該指標(biāo)處在合理水平。二是增加負(fù)債柔性；例如，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和企業(yè)自身的實(shí)際情況設(shè)置本企業(yè)的負(fù)債水平，當(dāng)企業(yè)實(shí)際的負(fù)債水平低于或者高于此水平時(shí)，要及時(shí)進(jìn)行調(diào)整確保該指標(biāo)處在合理水平。另外，企業(yè)管理者應(yīng)該意識(shí)到財(cái)務(wù)柔性對(duì)不同企業(yè)的企業(yè)績(jī)效提高程度不同，不要過(guò)度參考其他企業(yè)儲(chǔ)備的財(cái)務(wù)柔性水平，要結(jié)合本企業(yè)的實(shí)際情況來(lái)儲(chǔ)備。

（三）尋找標(biāo)桿企業(yè)

企業(yè)應(yīng)該積極尋找標(biāo)桿企業(yè)，找到本企業(yè)財(cái)務(wù)柔性均衡點(diǎn)的參照標(biāo)準(zhǔn)。需要注意的是，企業(yè)尋找的這些標(biāo)桿企業(yè)應(yīng)是和本企業(yè)性質(zhì)、規(guī)模等相似，但標(biāo)桿企業(yè)的績(jī)效要好于本企業(yè)。具體而言，首先通過(guò)標(biāo)桿企業(yè)的數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)柔性的衡量方法，估算出標(biāo)桿企業(yè)的財(cái)務(wù)柔性均衡點(diǎn)，然后據(jù)此并結(jié)合本企業(yè)的實(shí)際情況估計(jì)自己適合的最佳水平。其次，通過(guò)本企業(yè)的數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)柔性衡量方法計(jì)算出自己實(shí)際的財(cái)務(wù)柔性水平，并把這一數(shù)值和最佳水平比較。如果實(shí)際財(cái)務(wù)柔性水平低于最佳水平，那么企業(yè)需要適當(dāng)?shù)卦黾迂?cái)務(wù)柔性水平，例如通過(guò)多持現(xiàn)金量或者減少負(fù)債比例。如果企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)柔性水平高于最佳水平，那么企業(yè)需要注意，過(guò)多的財(cái)務(wù)柔性可能對(duì)績(jī)效產(chǎn)生不利影響，這表明企業(yè)現(xiàn)金持有量過(guò)多，可能在資金運(yùn)營(yíng)管理方面存在問(wèn)題，還有待完善。

（四）適當(dāng)調(diào)整財(cái)務(wù)柔性

企業(yè)融資環(huán)境變化和企業(yè)自身性質(zhì)的不同都會(huì)影響到財(cái)務(wù)柔性。當(dāng)預(yù)期宏觀政策寬松時(shí)，可以降低財(cái)務(wù)柔性水平來(lái)提高資源使用效率；當(dāng)預(yù)期的宏觀經(jīng)濟(jì)政策偏緊時(shí)，應(yīng)事前提高財(cái)務(wù)柔性?xún)?chǔ)備。與非國(guó)有企業(yè)相比，國(guó)有企業(yè)的外部融資環(huán)境相對(duì)寬松，可以考慮降低財(cái)務(wù)柔性?xún)?chǔ)備以提高資源使用效率，但是非國(guó)有企業(yè)應(yīng)保持一定的財(cái)務(wù)柔性，以防范不利事件沖擊。

（五）建立科學(xué)合理的公司治理機(jī)制

如果企業(yè)沒(méi)有建立合理且有效的治理機(jī)制，那么財(cái)務(wù)柔性極有可能會(huì)被被濫用，所以上市公司應(yīng)該先進(jìn)行優(yōu)化其自身的治理機(jī)制，以防止企業(yè)的財(cái)務(wù)柔性被濫用，促使企業(yè)真正地發(fā)揮其財(cái)務(wù)柔性的作用。一方面，從企業(yè)自身的治理機(jī)制看來(lái)，上市公司應(yīng)該建立起良好的監(jiān)督機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制來(lái)弱化經(jīng)營(yíng)者和股東間存在的代理問(wèn)題，特別是在國(guó)有上市公司，企業(yè)更應(yīng)該努力地協(xié)調(diào)各方面的利益關(guān)系，一是對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好的管理層給其更高薪酬作為回報(bào)，提高管理層工作效率和其自身的薪酬間的聯(lián)系性，積極正面地促使管理者來(lái)強(qiáng)化其經(jīng)營(yíng)管理，提高投資效率，合理地運(yùn)用與合理地儲(chǔ)備企業(yè)的財(cái)務(wù)柔性；二是，及時(shí)監(jiān)督和懲罰經(jīng)營(yíng)者存在的私利行為，以防止有些經(jīng)營(yíng)者不當(dāng)使用或者過(guò)度使用企業(yè)的財(cái)務(wù)柔性，從而可以有效預(yù)防財(cái)務(wù)柔性的濫用。從企業(yè)外部的治理機(jī)制來(lái)看，一是可以提高企業(yè)的信息透明度和增加企業(yè)的流通股等這些方式來(lái)強(qiáng)化在外投資者的監(jiān)督和弱化企業(yè)股權(quán)比較集中的現(xiàn)象；二是一些監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要借鑒西方一些發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)并且結(jié)合實(shí)際情況，來(lái)制定科學(xué)合理的細(xì)則從而規(guī)范企業(yè)的投資，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，提高企業(yè)的監(jiān)管水平與監(jiān)管效率，從而嚴(yán)格地控制企業(yè)籌集資金的規(guī)模，定期追蹤籌集資金的使用效果，可臨時(shí)性設(shè)置一些局限，比如對(duì)資金的投入期限和對(duì)發(fā)行前后的凈資產(chǎn)收益率變化等，有效防止企業(yè)盲目地進(jìn)行融資和企業(yè)管理層機(jī)會(huì)主義行為等對(duì)財(cái)務(wù)柔性的濫用行為。

四、結(jié)語(yǔ)

隨著經(jīng)濟(jì)全球化、科學(xué)技術(shù)的迅猛發(fā)展以及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)革命等使企業(yè)面臨越來(lái)越不確定的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，尤其是我國(guó)經(jīng)濟(jì)處在轉(zhuǎn)軌時(shí)期，政策也存在著不確定性，種種這些變化使得企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境充滿(mǎn)著高度模糊性和不確定性。這種不確定性會(huì)給企業(yè)帶來(lái)兩方面的影響：一是環(huán)境的不確定性給企業(yè)帶來(lái)較高的經(jīng)營(yíng)或者財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等不利沖擊。二是環(huán)境不確定可能帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)。許多不能及時(shí)快速地對(duì)此做出反應(yīng)的企業(yè)常常會(huì)被淘汰出局，而儲(chǔ)備財(cái)務(wù)柔性的企業(yè)則能夠迅速地對(duì)此作出反應(yīng)，從容應(yīng)對(duì)環(huán)境不確定性帶來(lái)的不利沖擊，或者及時(shí)抓住有利的投資機(jī)會(huì)，最終在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中獲勝。所以企業(yè)要儲(chǔ)備適度的財(cái)務(wù)柔性，以便及時(shí)應(yīng)對(duì)不利沖擊和抓住新的投資機(jī)會(huì)，更好地實(shí)現(xiàn)提高企業(yè)績(jī)效的目標(biāo)。

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