穗國(guó)資“組合拳”推進(jìn)混改

□ 江珊

今年4月，廣州市國(guó)資委成立深化企業(yè)改革工作領(lǐng)導(dǎo)小組，并且明確了國(guó)有資本授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制改革、混合所有制改革（以下簡(jiǎn)稱“混改”）、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等6個(gè)方面共18項(xiàng)2018年改革重點(diǎn)工作。

5月7日，廣州市國(guó)資委在組織召開(kāi)的“大力推進(jìn)混合所有制改革工作動(dòng)員會(huì)”上介紹了廣州國(guó)資以打造公眾公司為主要形式推混改的初步成效——35家直接監(jiān)管企業(yè)已有9家實(shí)現(xiàn)集團(tuán)層面混改、三分之二（大約66%）的市屬各級(jí)國(guó)企已實(shí)現(xiàn)混合所有制；在市國(guó)資委直接監(jiān)管企業(yè)中，納入合并報(bào)表的混合所有制企業(yè)資產(chǎn)總額和所有者權(quán)益雖然占比僅為23%和41%，但營(yíng)收、凈利潤(rùn)、上繳稅費(fèi)占比均超過(guò)70%，為廣州經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展作出了積極貢獻(xiàn)。

聚焦2017年的上市公司年報(bào)，廣州國(guó)企繼續(xù)積極探索整體或核心資產(chǎn)上市、員工持股、引入或設(shè)立基金等多種資本運(yùn)作模式，在持續(xù)深入推進(jìn)混改中增強(qiáng)了企業(yè)的創(chuàng)新動(dòng)力。

上市募集資金創(chuàng)10年新高

德勤此前發(fā)布的《德勤國(guó)企轉(zhuǎn)型行動(dòng)計(jì)劃系列白皮書(shū)之二：聚焦混合所有制改革》（以下簡(jiǎn)稱“《白皮書(shū)》”）中總結(jié)，近年來(lái)各省市的國(guó)企國(guó)資改革文件中一共談到混合所有制的5種實(shí)現(xiàn)方式：開(kāi)放式改制重組、整體上市或核心資產(chǎn)上市、員工持股、引入基金進(jìn)行產(chǎn)權(quán)制度改革和引入戰(zhàn)略投資者。

從2017年報(bào)來(lái)看，廣州的上市國(guó)企在《白皮書(shū)》中提到的多個(gè)領(lǐng)域皆有實(shí)踐案例。其中，廣州港股份、廣州酒家、廣州農(nóng)商銀行等3家企業(yè)先后在A股和H股上市；廣汽集團(tuán)、海格通信、珠江鋼琴等企業(yè)完成了百億級(jí)的非公開(kāi)發(fā)行股票募資，資金投向科研及產(chǎn)業(yè)園建設(shè)；在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方面，嶺南控股啟動(dòng)了第一期員工持股計(jì)劃，廣汽集團(tuán)數(shù)名高管則通過(guò)股權(quán)激勵(lì)行權(quán)完成了股票減持計(jì)劃……

將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)推向公眾市場(chǎng)，成為廣州國(guó)資打造品牌的最大亮點(diǎn)。在22家廣州上市國(guó)企中，去年新上市的廣州農(nóng)商銀行和廣州港股份的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等企業(yè)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)皆位居前十，而廣州酒家則通過(guò)精準(zhǔn)市場(chǎng)定位，實(shí)現(xiàn)了接近三成的凈利潤(rùn)增幅。包括創(chuàng)業(yè)板上市的廣哈通信在內(nèi)，4家市屬企業(yè)去年IPO上市募集資金86億元，創(chuàng)10年來(lái)新高。

“廣州國(guó)資的混改基本已實(shí)現(xiàn)‘兩個(gè)60%’，即大約66%的市級(jí)各級(jí)國(guó)企實(shí)現(xiàn)了混合所有制，而混改企業(yè)在市國(guó)資的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)中占比60%。根據(jù)改革方案，到2020年，這兩個(gè)指標(biāo)要實(shí)現(xiàn)70%以上。”今年4月，廣州市國(guó)資委黨委書(shū)記、主任陳浩鈿在市政府新聞定期發(fā)布會(huì)上表示，“今年力爭(zhēng)完成1家企業(yè)IPO上市、2至3家上市公司‘二次混改’?！?/p>

國(guó)有資本授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制改革是今年廣州市國(guó)資改革重點(diǎn)工作之首，這也預(yù)示著國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)平臺(tái)將扮演更重要的角色。作為廣州成立的首個(gè)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，廣州國(guó)資發(fā)展控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“廣州國(guó)發(fā)”）也出現(xiàn)在多家上市企業(yè)年報(bào)中。截至去年，廣州國(guó)發(fā)參與了廣汽集團(tuán)、廣州友誼、廣州浪奇、嶺南控股等6家市屬上市公司的資本運(yùn)作。

股權(quán)投融資為戰(zhàn)略布局關(guān)鍵

“混合所有制的上述5種實(shí)現(xiàn)方式常常組合起來(lái)使用，在企業(yè)的不同發(fā)展階段可以有不同的側(cè)重點(diǎn)。對(duì)于陷入經(jīng)營(yíng)困境的國(guó)企，開(kāi)放式重組，即通過(guò)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、債務(wù)的重新組合，使企業(yè)重新被投資人/資本市場(chǎng)所接受；引入戰(zhàn)略投資者的同時(shí)，外部投資者常常要求實(shí)施員工持股計(jì)劃，以實(shí)現(xiàn)管理層和核心人才的長(zhǎng)期激勵(lì)，使個(gè)人利益和企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益一致；引入基金則可以解決國(guó)企改革過(guò)程中的各種資金需求；整體上市或核心資產(chǎn)上市，是戰(zhàn)略投資者、基金的退出方式之一，也是持股員工的激勵(lì)完成過(guò)程。”《白皮書(shū)》中指出。

資產(chǎn)證券化為國(guó)企面臨的融資難題提供了解決路徑。例如，廣州港股份2017年報(bào)提到，去年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率38.05%，比年初下降了7.75個(gè)百分點(diǎn)，主要是公司發(fā)行股票募集資金置換了到期債務(wù)。此前的招股書(shū)顯示，首次發(fā)行并上市所募集資金中的16億元將用于廣州港南沙港區(qū)三期工程項(xiàng)目，南沙港區(qū)三期工程主要包括建設(shè)4個(gè)10萬(wàn)噸級(jí)集裝箱泊位和2個(gè)7萬(wàn)噸級(jí)集裝箱泊位，項(xiàng)目總投資為74.74億元。

作為國(guó)內(nèi)通信領(lǐng)域龍頭企業(yè)，海格通信則是通過(guò)增發(fā)股份，在行業(yè)相關(guān)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收購(gòu)多家企業(yè)和引入戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈的拓展。年報(bào)顯示，公司以現(xiàn)金約1.29億元及新增發(fā)行股份約9400萬(wàn)股購(gòu)買(mǎi)怡創(chuàng)科技40%股權(quán)、海通天線10%股權(quán)、嘉瑞科技51%股權(quán)和馳達(dá)飛機(jī)53.125%股權(quán)；公司向特定對(duì)象廣州無(wú)線電集團(tuán)、中航期貨1號(hào)資管計(jì)劃、保利科技以及廣州證券發(fā)行用于募集配套資金的約6750萬(wàn)股新增股份。

值得關(guān)注的是，中航工業(yè)、保利科技皆為軍工行業(yè)的央企，與海格通信早有業(yè)務(wù)合作。“通過(guò)與兩家央企開(kāi)展股權(quán)合作，將進(jìn)一步搭建公司的國(guó)際貿(mào)易平臺(tái)，拓展國(guó)際市場(chǎng)，也推動(dòng)公司高端制造戰(zhàn)略在航空板塊的落地?！焙８裢ㄐ畔嚓P(guān)負(fù)責(zé)人此前介紹。

12家A股國(guó)企高管實(shí)現(xiàn)持股

員工持股是備受關(guān)注的混合所有制實(shí)現(xiàn)形式，《白皮書(shū)》分析，在國(guó)企改制為混合所有制或新設(shè)混合所有制企業(yè)時(shí)，是引入員工持股的機(jī)會(huì)。同時(shí)，本輪改革中的員工持股并不是福利性質(zhì)的全員持股，而是為了調(diào)動(dòng)人才的積極性、激發(fā)企業(yè)活力而實(shí)施的核心人才和高管的持股計(jì)劃。

在廣州上市國(guó)企中，嶺南控股正是抓住了2016年啟動(dòng)的重大資產(chǎn)重組計(jì)劃，引入了第一期員工持股計(jì)劃。2017年2月，花園酒店100%股權(quán)、中國(guó)大酒店100%股權(quán)及廣之旅90.45%股權(quán)已完成過(guò)戶及相關(guān)工商登記手續(xù)，正式成為上市平臺(tái)嶺南控股的全資或控股子公司。

從具體方案來(lái)看，嶺南控股第一期員工持股計(jì)劃募集金額不超過(guò)1.39億元、總計(jì)不超過(guò)1259萬(wàn)股，認(rèn)購(gòu)股票的發(fā)行價(jià)格調(diào)整為每股11.08元。參加對(duì)象范圍較廣，包括公司董事、高級(jí)管理人員及骨干員工，公司全資、控股子公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及骨干員工，以及除上述人員外，經(jīng)公司認(rèn)定符合持股條件的優(yōu)秀員工。新股鎖定期限為自上市之日起36個(gè)月。

此外，作為珠江鋼琴的下屬企業(yè)，去年艾茉森被正式納入廣東省國(guó)資委首批員工持股試點(diǎn)企業(yè)名單，并于12月完成了增資擴(kuò)股、引入戰(zhàn)略投資者及核心骨干持股工作。今年3月，艾茉森收到全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)新三板掛牌同意函，4月4日實(shí)現(xiàn)在新三板掛牌。

記者梳理17家A股上市國(guó)企發(fā)現(xiàn)，除了珠江鋼琴、廣州港、珠江啤酒、粵傳媒、廣百股份之外，其余12家國(guó)企的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員都有持有上市公司股份的情況。例如，同時(shí)擔(dān)任海格通信、廣電運(yùn)通監(jiān)事會(huì)主席的高管祝立新，還分別持有兩家企業(yè)的股份。

股票和股票期權(quán)之所以能成為激勵(lì)因素，正是因?yàn)槠淠茏寙T工通過(guò)減持股份套現(xiàn)，分享企業(yè)成長(zhǎng)的紅利。在廣汽集團(tuán)的年報(bào)中，集團(tuán)董事長(zhǎng)曾慶洪和副總經(jīng)理李少、王丹在年度內(nèi)皆通過(guò)股權(quán)激勵(lì)行權(quán)進(jìn)行了股票減持。同時(shí)，廣汽還在去年完成了第二期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃首次授予，共向2358個(gè)激勵(lì)對(duì)象授予了約4億份A股股票期權(quán)。