醫(yī)藥：“三撤三組”落地獨立行情可期

本刊記者 林然

近兩年，市場上口口相傳的“喝酒吃藥”行情不再，白酒股引領市場的同時醫(yī)藥股并沒有出現系統(tǒng)機會，確實，醫(yī)保控費這幾年一定程度上壓制了該行業(yè)。

不過，前幾日人大會議通過了關于國務院機構改革方案的決定，其中醫(yī)藥領域的“三撤三改”使得醫(yī)保、醫(yī)療、醫(yī)藥職能更加清晰獨立，支付端重要性增加，醫(yī)改進展效率有望大幅提升。而醫(yī)藥股也走出了幾天強勢行情，某基金經理認為，從以往國內外市場來看，醫(yī)藥板塊都是穩(wěn)定出現長期牛股的聚集地，相信在國內政策環(huán)境逐步向好的前提下，越來越多的醫(yī)藥股未來會走出獨立行情。并且可以關注景氣度高的細分領域龍頭以及創(chuàng)新藥突出的公司。

醫(yī)藥領域“三撤三組”

3月17日，第十三屆全國人大一次會議表決通過了關于國務院機構改革方案的決定。其中與醫(yī)藥領域緊密相關的機構改革主要包括：國家衛(wèi)生和計劃生育委員會、國家食品藥品監(jiān)督管理總局以及國務院深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革領導小組辦公室三大機構被撤銷，新組建國家衛(wèi)生健康委員會、國家市場監(jiān)督管理總局下屬國家藥品監(jiān)督管理局和國家醫(yī)療保障局。

中國銀河表示，組建國家醫(yī)療保障局并負責制定和監(jiān)督實施藥品和醫(yī)用耗材的招標采購政策是此次機構改革針對醫(yī)藥醫(yī)療領域的最大變動。而其具體影響有以下三方面：一是醫(yī)保控費將進一步深化、結構化發(fā)展，輔助用藥空前承壓，利好真正具有臨床需求的藥品，尤其利好創(chuàng)新藥企、有品種通過一致性評價的優(yōu)質仿制藥企及實現進口替代的創(chuàng)新械企等。二是醫(yī)療保障局同時接管原發(fā)改委制定調整醫(yī)療服務收費標準的職能，我們認為新醫(yī)保部門有望延續(xù)過去人社部對醫(yī)保支付方式改革的探索，深入探索破除“以藥養(yǎng)醫(yī)”，利好社會辦醫(yī)療服務行業(yè)。第三，短期內利好具有消費屬性、自費支付，不受醫(yī)保支付端議價能力增強影響的藥企，如生長激素、二類苗生產企業(yè)以及消費者認知度高的品牌。

同時，單獨組建國家藥品監(jiān)督管理局，職能專注于藥品領域，有望更加有的放矢地深入進行藥審改革。預計國家藥品監(jiān)督管理局會繼續(xù)管轄藥品審評中心，繼續(xù)促進創(chuàng)新藥發(fā)展。此外，藥品經營銷售等行為的監(jiān)管，由市縣市場監(jiān)管部門統(tǒng)一承擔，將使基層市場監(jiān)管權責更統(tǒng)一。

最后，組建國家衛(wèi)生健康委員會，主要職責包括協調推進深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革，監(jiān)督管理公共衛(wèi)生、醫(yī)療服務等工作，及應對人口老齡化等，新“衛(wèi)健委”職能聚焦于推進醫(yī)改，有利于鼓勵醫(yī)療服務、醫(yī)養(yǎng)結合等領域發(fā)展。

總的來看，該方案使得醫(yī)保、醫(yī)療、醫(yī)藥職能更加清晰獨立，支付端重要性增加，政府工作效率尤其是醫(yī)改進展效率有望大幅提升。

醫(yī)藥股將走出獨立行情

隨著2017年年報的陸續(xù)披露，按照申萬二級行業(yè)來劃分，醫(yī)藥生物板塊275家公司中，已有超六成公司發(fā)布了業(yè)績（預告、摘要），在這些公司中，有約百家企業(yè)凈利潤實現同比增長，更有8家公司業(yè)績增幅超100%。值得一提的是，智飛生物2017年營業(yè)收入、歸母凈利潤雙雙實現增幅第一，分別為201.06%、1229.25%，具體數值為13.42億元、4.32億元。

從基金重倉情況來看，有145只醫(yī)藥生物股受到基金青睞，其中150多家基金重倉持有復星醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、長春高新，云南白藥、華東醫(yī)藥、濟川藥業(yè)、通化東寶、麗珠集團、信立泰、新和成、中國醫(yī)藥、白云山也有60多家基金持有。同時，基金持股占流通股百分比超10%的股票有11只，包括康弘藥業(yè)、老百姓、普利制藥、長春高新、華潤雙鶴、中國醫(yī)藥、泰格醫(yī)藥、通化東寶、復星醫(yī)藥、益豐藥房、安圖生物。

農銀醫(yī)療保健股票基金經理趙偉認為，從以往國內外市場來看，醫(yī)藥板塊都是穩(wěn)定出現長期牛股的聚集地，相信在國內政策環(huán)境逐步向好的前提下，越來越多的醫(yī)藥股未來會走出獨立行情。

中歐醫(yī)療健康基金經理葛蘭表示，從醫(yī)藥行業(yè)基本面來看，去年二季度或是近幾年醫(yī)藥行業(yè)3年政策周期和1年庫存周期的向上拐點，看好未來2年左右的醫(yī)藥股行情。

重點公司

業(yè)內人士認為，隨著人們對健康越來越重視及老齡化趨勢加劇，醫(yī)療剛性需求強勁，醫(yī)藥股投資價值已逐步顯現。但行業(yè)整合加速及產業(yè)結構不斷優(yōu)化，令行業(yè)集中度不斷提升，龍頭企業(yè)的優(yōu)勢將越來越明顯，重點關注景氣度高的細分領域龍頭。

國海證券認為從中長線角度，創(chuàng)新和國際化是核心，而當前溢價率依然合理，估值尚未泡沫化，而且高估值也有業(yè)績成長的有力支撐。從催化因素看，2018-2019年，在創(chuàng)新和國際化方面，更多品種落地，邏輯進一步確認，估值溢價率有進一步提升的空間。

復星醫(yī)藥（600196）：公司是國內單抗藥龍頭、一致性評價龍頭、細胞治療龍頭和醫(yī)療服務龍頭。旗下共有8個產品獲批臨床，包括5個生物類似藥和3個生物創(chuàng)新藥，重磅生物類似藥研發(fā)進度國內第一；同時，公司進行一致性評價的仿制藥申報品種豐富，大部分品種目前市場份額不高，通過一致性評價后有很大的增長空間；公司攜手Kite，將美國獲批上市的細胞治療引進中國。

恒瑞醫(yī)藥（600276）：2018年公司重磅創(chuàng)新藥吡咯替尼、抗PD-1單抗等有望陸續(xù)獲批上市，產品結構中創(chuàng)新藥占比顯著提升。公司過去通過“仿制藥利潤支持創(chuàng)新藥研發(fā)”，優(yōu)質仿制藥持續(xù)貢獻現金流，支持研發(fā)投入，構建了豐富的創(chuàng)新藥梯隊，奠定了國內創(chuàng)新藥龍頭地位。

普利制藥（300630）：注射用阿奇霉素多省中標，浙江、廣東等多個省份補標推進順利，有望近期獲得進展結果；更昔洛韋鈉、依替巴肽注射液相繼歐盟地區(qū)獲批，預計2018年美國申報將出現突破，并有望通過優(yōu)先審評加速反哺國內；員工持股計劃48.88元均價高位實施，董事長認購15%，彰顯對未來發(fā)展信心。

智飛生物（300122）：2017年全球獨家品種AC-Hib三聯苗放量順利，看好2018年HPV疫苗和三聯苗銷售。我們預計AC-Hib三聯苗順利銷售400萬支左右，HPV疫苗2017年底已陸續(xù)在22個省份以上完成中標。我們認為2017年疫苗行業(yè)拐點、核心大品種進入獲批期，2018年將進入放量期，2018年HPV疫苗和AC-Hib三聯苗銷售有望推動公司業(yè)績繼續(xù)高速增長。