A股的分合大勢

和廣

最近市場震蕩幅度變大，每天都在上演川劇“變臉”，昨天和風細雨，今天暴雨狂風；昨天藍籌大跌，今天“煤飛色舞”。無論是專業(yè)觀眾，還是業(yè)余群眾，大家都是一臉懵懂。反正買了票，持倉不輕易放棄，空倉的也不敢隨便進場掃貨。有人甚至喊出了“股災4.0”，筆者倒覺得，這么喊的人估計是空倉太久，被逼得受不了了。

雖然大盤指數(shù)包括陽剛氣盛的上證50，與中小創(chuàng)股票之間的糾葛，將大國企和眾多中小企業(yè)割裂得很深，似乎兩者完全不在一個市場，完全不在一個頻道上講話。說股市是經(jīng)濟的晴雨表，這分化的走勢，讓大家都看不懂，到底中國經(jīng)濟的整體情況怎么樣。其實筆者倒是認為，這種割裂也正是中國經(jīng)濟的寫照，政策的傾斜和一定程度的壟斷，使得在經(jīng)濟放緩的大局面下，國企能夠相對活得好一點，而中小企業(yè)則變得艱難些。這樣去解釋，也就不難理解，聰明的資金還是優(yōu)先選擇了良好的避風港。

從本質(zhì)上看，這輪小票的暴跌，依然還是杠桿股市的后遺癥，仍然在排除股東股份質(zhì)押這顆定時炸彈。這個炸彈還是整個成長股的估值虛高，當年不少公司激進外延并購或者進行擴張，實際證明是錢多人傻般的貨幣沖動，沒有持續(xù)創(chuàng)富能力的外延擴張，終究是在沙灘上蓋樓房。

從更長的尺度看，排除炸彈、小票出清是個正常商業(yè)周期的估值理性回歸。只是身處其中，這種分割的市場到底要持續(xù)多久，作為投資者，難免心中忐忑。從A股歷史上看，“一九現(xiàn)象”之前也有過，但最終還是匯聚到一起，同漲同跌，融合到一起，然后交叉后，再次演繹分化。目前分裂到如此地步，筆者認為也接近巔峰時刻了，未來兩者走勢慢慢會趨于靠攏。

回顧2007年6124點那波牛市中，上證50漲了5.88倍，上證380漲了6.5倍，大小票漲幅基本類似，小票多一點。取上證380，是因為那時候還沒創(chuàng)業(yè)板。再看現(xiàn)在這波，從2014年3月最低點到現(xiàn)在，上證50指數(shù)漲幅是1.24倍；從2012年12月（也是創(chuàng)業(yè)板本輪最低點）到現(xiàn)在，上證380指數(shù)的漲幅是1.16倍，大票的漲幅儼然已經(jīng)超過小票。從這個簡單比較來看，事實上大小票已經(jīng)完成了一輪統(tǒng)一的漲幅，從威廉·歐奈爾的理論來看，所有指數(shù)最終都將趨同，也就是收益率趨同的基本認識。

那么，在這個時點上看兩者完成統(tǒng)一漲幅，實際上說明分化還是要繼續(xù)一段時間，整體看創(chuàng)業(yè)板估值依然是在40倍，很大的可能性是大票繼續(xù)再漲個10%-20%，然后和小票一起震蕩，等待新的突破。因此，2018年以靜制動，優(yōu)化持倉，堅持對個股的深入調(diào)研為主，是主要策略。踏著大風大浪前行，估計是要被拍死在沙灘上的。此輪股東去杠桿很有可能把一些垃圾股徹底打入另冊，而整體的估值水平會向港股化靠攏，徹底擠出市場主流市場，對于偏好小票的投資者來說，需要格外謹慎。