傳統(tǒng)車(chē)企“賣(mài)身”贖命還是離場(chǎng)？

張延陶

汽車(chē)投資正在迎來(lái)明斯基時(shí)刻？

由動(dòng)能轉(zhuǎn)換帶來(lái)的技術(shù)革命正在將傳統(tǒng)汽車(chē)的重心從產(chǎn)業(yè)慢慢向資本轉(zhuǎn)移。2018年5月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了《汽車(chē)產(chǎn)業(yè)投資管理規(guī)定》的征求意見(jiàn)稿，其中透露出的信息言明：“鼓勵(lì)企業(yè)通過(guò)股權(quán)投資，開(kāi)展兼并重組和戰(zhàn)略合作，支持國(guó)有汽車(chē)企業(yè)與民營(yíng)汽車(chē)企業(yè)開(kāi)展混合所有制改革，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，組建具有世界一流水平的汽車(chē)企業(yè)集團(tuán)?！?/p>

圍繞著“新能源”、“車(chē)聯(lián)網(wǎng)”、“自動(dòng)駕駛”等熱門(mén)概念而掀起的并購(gòu)浪潮正在為最終的海嘯積攢蓄力。

然而技術(shù)掣肘、政策風(fēng)險(xiǎn)、資本做局似乎正在透支整個(gè)行業(yè)的信譽(yù)。傳統(tǒng)車(chē)企紛紛開(kāi)始“賣(mài)身”，頭部效應(yīng)帶來(lái)的行業(yè)洗牌已經(jīng)悄然拉開(kāi)帷幕。

寶能收編觀致 “劍指”奇瑞？

“在市場(chǎng)如此嚴(yán)峻的情形下，車(chē)企紛紛引入投資者自救將會(huì)是一個(gè)趨勢(shì)。”全國(guó)乘聯(lián)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)表示，“在未來(lái)幾個(gè)月，車(chē)企將承受較大的壓力?！睂?duì)于那些沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利的車(chē)企，如果沒(méi)有吸引到投資者的，其生存空間將會(huì)很艱難。

工信部在今年9月3日公布了擬上報(bào)《特別公示新能源汽車(chē)生產(chǎn)企業(yè)（第1批）》企業(yè)清單進(jìn)行公示的通知。公告顯示，擬將停止生產(chǎn)新能源汽車(chē)產(chǎn)品12個(gè)月及以上的企業(yè)名單上報(bào)工信部。

奇瑞一如既往延續(xù)了令人失望的表現(xiàn)入榜。如今的奇瑞早已不復(fù)當(dāng)年自主頭把交椅之勇。在主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)縮水的同時(shí)只能靠不停地出售資產(chǎn)為自身輸血。

去年奇瑞控股集團(tuán)整體汽車(chē)銷(xiāo)量為68萬(wàn)輛，奇瑞汽車(chē)、觀致、凱翼和奇瑞捷豹路虎等乘用車(chē)品牌銷(xiāo)量分別為41.8萬(wàn)、1.5萬(wàn)、4.3萬(wàn)和8.4萬(wàn)輛。

而在2017年初，奇瑞曾喊出“保90萬(wàn)、爭(zhēng)100萬(wàn)”的銷(xiāo)售目標(biāo)，在歷史的考驗(yàn)下，奇瑞的狼狽令人“心疼”。然而短短一年間，奇瑞汽車(chē)已經(jīng)在2017年底和2018年初先后出售了觀致和凱翼的控股權(quán)。在品牌版圖中，奇瑞僅殘存了代表了里子的自主品牌以及面子上還過(guò)得去的豪華車(chē)品牌。

就在《汽車(chē)產(chǎn)業(yè)投資管理規(guī)定》出臺(tái)后，奇瑞終于以身試法，證實(shí)了此前甚囂塵上的傳聞。

5月29日下午，奇瑞汽車(chē)股份有限公司在蕪湖召開(kāi)第二屆第九次職工代表大會(huì)。大會(huì)以無(wú)記名投票形式，全票通過(guò)了關(guān)于奇瑞汽車(chē)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的決議。根據(jù)本次大會(huì)達(dá)成的決議內(nèi)容，奇瑞擬以不低于200億元現(xiàn)金注入的方式引入外來(lái)投資者，增資擴(kuò)股形式入股奇瑞汽車(chē)。

誰(shuí)將接盤(pán)？此前收購(gòu)觀致的寶能？

寶能對(duì)于進(jìn)軍汽車(chē)行業(yè)所繳納的“投名狀”可謂是真金白銀。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從2017年至今，寶能已經(jīng)布局了總投資超過(guò)1400億、產(chǎn)能超過(guò)245萬(wàn)輛的汽車(chē)相關(guān)項(xiàng)目。產(chǎn)業(yè)涵蓋領(lǐng)域包括但不限于整車(chē)制造、零部件、新能源三電技術(shù)以及場(chǎng)景化應(yīng)用。

盡管屢屢辟謠，但寶能與奇瑞的CP組合仍然是最輕易被演繹的故事。一方面，奇瑞作為落寞的地方國(guó)資企業(yè)，實(shí)行顯著有效的混改具有積極的示范意義；另一方面，寶能的險(xiǎn)資背景也為其繼進(jìn)軍地產(chǎn)、家電后又將在何處布局帶來(lái)了更具想象空間的可能性。

拜騰“倒插門(mén)” 1元吞華利

眾所周知，生產(chǎn)資質(zhì)是橫立在造車(chē)新勢(shì)力面前的入局門(mén)檻。持幣待產(chǎn)的一眾企業(yè)無(wú)不覬覦那一張生產(chǎn)牌照。

然而飽漢不知餓漢饑，偏偏不少傳統(tǒng)車(chē)企坐擁牌照卻苦于沒(méi)錢(qián)造車(chē)。2018年5月8日，工信部發(fā)布《特別公示車(chē)輛生產(chǎn)企業(yè)（第3批）》公告，華利汽車(chē)首當(dāng)其沖。

被特別公示的企業(yè)經(jīng)考核符合準(zhǔn)入條件的，取消特別公示，恢復(fù)受理其新產(chǎn)品申報(bào)。特別公示期滿(mǎn)后，未申請(qǐng)準(zhǔn)入條件考核、考核不合格的企業(yè)，暫停其《車(chē)輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》，且不得辦理更名、遷址等基本情況變更手續(xù)。

國(guó)家對(duì)于清理“僵尸造新企業(yè)”已經(jīng)箭在弦上。如此不匹配的格局下，牌照資產(chǎn)自然成了香餑餑。

出售擁有生產(chǎn)資質(zhì)的“僵尸”資產(chǎn)對(duì)一汽夏利而言可謂是不折不扣的賣(mài)身續(xù)命。

2018年7月，一汽夏利（000927.SZ）發(fā)公告：董事會(huì)決定以不低于1元的價(jià)格對(duì)外轉(zhuǎn)讓全資子公司天津一汽華利汽車(chē)有限公司。在夸張的1元轉(zhuǎn)讓價(jià)格背后，一汽夏利對(duì)此次轉(zhuǎn)讓華利汽車(chē)提出了實(shí)質(zhì)性交易條件：一，受讓方須承諾，保證歸還華利汽車(chē)應(yīng)付一汽夏利不低于 8 億元的欠款，在此基礎(chǔ)上，華利汽車(chē)應(yīng)付一汽夏利的其它欠款免除；二，華利汽車(chē)全部員工原則上由一汽夏利負(fù)責(zé)安置；三，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格不含華利汽車(chē)的土地、房產(chǎn)；四，受讓方須不是失信被執(zhí)行人。

根據(jù)評(píng)估，最終華利汽車(chē)股東全部權(quán)益約為-9.62億元。

一汽夏利表示，此次轉(zhuǎn)讓受讓方償還的欠款主要用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，目的簡(jiǎn)單明確——增加公司利潤(rùn)，改善現(xiàn)金流，減少財(cái)務(wù)費(fèi)用支出。

作為曾經(jīng)的國(guó)民神車(chē)，一汽夏利在中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展的時(shí)間窗口頻頻熄火，“虧損”成為了其始終無(wú)法擺脫的窘迫處境。出售擁有生產(chǎn)資質(zhì)的“僵尸”資產(chǎn)對(duì)一汽夏利而言可謂是不折不扣的賣(mài)身續(xù)命。

產(chǎn)業(yè)上的節(jié)節(jié)敗退令一汽掀起了汽車(chē)行業(yè)內(nèi)最大規(guī)模的國(guó)企改革。徐留平空降一汽后，一汽的產(chǎn)融布局開(kāi)展的風(fēng)生水起。

一汽集團(tuán)在一汽夏利發(fā)布出售華利汽車(chē)公告前幾天牽手拜騰汽車(chē)于南京簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方宣布將在平臺(tái)技術(shù)、投資入股、零部件采購(gòu)等方面開(kāi)展一系列合作。

最終接盤(pán)俠毫無(wú)懸念的浮出水面，拜騰汽車(chē)力壓小鵬汽車(chē)等同業(yè)敵手摘得華利汽車(chē)。二者在資本產(chǎn)業(yè)上的“曖昧”早就有跡可循。此前，一汽集團(tuán)以2.6以美元直接入股拜騰的位于開(kāi)曼群島的離岸母公司FMC Cayman。同時(shí)，一汽集團(tuán)也要直接入股拜騰在南京的生產(chǎn)工廠所屬公司——南京知行電動(dòng)汽車(chē)有限公司。

目前拜騰汽車(chē)在造新梯隊(duì)中募資規(guī)模已經(jīng)穩(wěn)居前三名。與共和國(guó)長(zhǎng)子——一汽集團(tuán)的產(chǎn)融交織無(wú)疑是拜騰汽車(chē)“入贅”的核心訴求。而一汽集團(tuán)的自我革新同樣少不了造車(chē)新勢(shì)力的新鮮血液注入。

神州收購(gòu)五龍 開(kāi)辟“新商路”

在當(dāng)前通過(guò)新建的方式來(lái)申請(qǐng)資質(zhì)造車(chē)新勢(shì)力中，已經(jīng)通過(guò)發(fā)改委投資審核的有北汽新能源、長(zhǎng)江汽車(chē)、前途汽車(chē)、奇瑞新能源、江蘇敏安、萬(wàn)向集團(tuán)、江鈴新能源、重慶金康、國(guó)能新能源、云度新能源、知豆、速達(dá)、合眾、陸地方舟及江淮大眾等15家企業(yè)。

而此后通過(guò)工信部新車(chē)公告的僅有北汽新能源、云度新能源、奇瑞新能源、長(zhǎng)江汽車(chē)、前途汽車(chē)、合眾和江淮大眾共7家企業(yè)。

在發(fā)改委和工信部的白名單中，長(zhǎng)江汽車(chē)紛紛入選。長(zhǎng)江汽車(chē)目前已形成自主核心技術(shù)研發(fā)與整車(chē)生產(chǎn)能力，掌握核心三電技術(shù)，包括“輪邊驅(qū)動(dòng)橋+電池+BMS+VMS系統(tǒng)”自主研發(fā)技術(shù)。這家曾被李嘉誠(chéng)“看好”的企業(yè)卻在造車(chē)新勢(shì)力梯隊(duì)的快速崛起中顯得過(guò)于低調(diào)。

直到今年7月，神州租車(chē)發(fā)布公告稱(chēng)，已與長(zhǎng)江汽車(chē)母公司五龍集團(tuán)達(dá)成投資協(xié)議，將認(rèn)購(gòu)五龍集團(tuán)37.32%的股份，成為其第一大股東。

為何在先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯的快車(chē)道上，五龍電動(dòng)車(chē)（00729.HK）卻“拱手讓利”？一連串陰郁的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)或許能夠給出答案。

根據(jù)官方公示的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，從2011-2017財(cái)年，五龍電動(dòng)車(chē)連續(xù)虧損7年。截至2018年3月31止的2017年度，虧損額從2016年度的5.55億港元增至22.3億港元。

5月3日晚間，五龍電動(dòng)車(chē)（00729.HK）發(fā)布公告，預(yù)計(jì)2017會(huì)計(jì)年度股東應(yīng)占虧損同比擴(kuò)大130%。虧損的主要原因?yàn)椋撼鍪塾谠颇鲜‰妱?dòng)車(chē)業(yè)務(wù)而做出的商譽(yù)及集團(tuán)其它非流動(dòng)資產(chǎn)減值虧損，電動(dòng)車(chē)行業(yè)配合國(guó)家新補(bǔ)助政策及從政府收取補(bǔ)貼所需的時(shí)間比預(yù)期長(zhǎng)，從而影響生產(chǎn)計(jì)劃而引致收益減少，新能源補(bǔ)貼下調(diào)而引致毛利減少。

入不敷出是五龍電動(dòng)車(chē)的現(xiàn)實(shí)處境。

反觀神州租車(chē)，除了自有資產(chǎn)。其在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的野心已經(jīng)昭昭天下。在造車(chē)新勢(shì)力第一梯隊(duì)——小鵬汽車(chē)的A輪融資中，神州赫然位列領(lǐng)投方。投資主體為神州租車(chē)母公司神州優(yōu)車(chē)成立的優(yōu)車(chē)產(chǎn)業(yè)基金。

而在成為五龍大股東前，神州優(yōu)車(chē)還與普天新能源有限責(zé)任公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，后者則是新能源汽車(chē)充電配套設(shè)施的供應(yīng)商。

剝離這部分資產(chǎn)或許是福田，乃至北汽最好的選擇。

由此可見(jiàn)，在業(yè)務(wù)范疇涵蓋出行、電商、金融三大板塊的神州優(yōu)車(chē)眼中，布局新能源汽車(chē)全產(chǎn)業(yè)鏈只是打通出行全產(chǎn)業(yè)鏈的路徑之一。以下游促訂單的商業(yè)模式正在開(kāi)啟，收購(gòu)五龍電動(dòng)車(chē)僅僅是一個(gè)開(kāi)始。

福田汽車(chē) 無(wú)奈出售寶沃

10月9日晚，福田汽車(chē)（600166.SH）發(fā)布了一條意料之中情理之外的公告：公司擬在北京產(chǎn)權(quán)交易所預(yù)掛牌，轉(zhuǎn)讓全資子公司北京寶沃汽車(chē)67%的股權(quán)。而對(duì)于受讓方，公告并未透露。

2014年，福田汽車(chē)以500萬(wàn)歐元的價(jià)格從Borgward AG公司手中將寶沃品牌收購(gòu)，并以“德系血統(tǒng)”作為營(yíng)銷(xiāo)賣(mài)點(diǎn)進(jìn)行宣傳。

經(jīng)過(guò)兩年時(shí)間的醞釀，2016年，寶沃首款車(chē)型BX7上市，到2017年，寶沃品牌累計(jì)銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)了4.4萬(wàn)輛。從所取得成績(jī)來(lái)看，寶沃在華復(fù)興確實(shí)說(shuō)得過(guò)去。

但在汽車(chē)市場(chǎng)中，血統(tǒng)純正與物美價(jià)廉本就是一對(duì)矛盾體。寶沃的營(yíng)銷(xiāo)用力過(guò)猛也令其在飛速成長(zhǎng)后不久就重新跌落，盡管2017年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入 51億元，但是凈虧損額2.7億元。

“賠本賺吆喝”的經(jīng)營(yíng)下，2018上半年，寶沃汽車(chē)總共僅銷(xiāo)售了1.63萬(wàn)輛，同比下降24.5%。同時(shí)，寶沃汽車(chē)有限公司虧損2.16億，寶沃汽車(chē)（中國(guó)）有限公司虧損4.66億，寶沃汽車(chē)印度有限公司虧損8498萬(wàn)。寶沃上半年在中國(guó)和印度的虧損額難以抑制的擴(kuò)大到了6.9億元。

而作為母公司，福田汽車(chē)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收216.63億元，同比下滑5.54%；凈利潤(rùn)虧損9.01億元，但上年同期為盈利1.02億元。可謂泥菩薩過(guò)河，自身難保。

在北汽集團(tuán)新能源乘用車(chē)攻城拔寨、傳統(tǒng)豪華車(chē)陣營(yíng)穩(wěn)定輸出的時(shí)間窗口。北汽自主品牌、現(xiàn)代合資品牌，以及福田商用車(chē)品牌的表現(xiàn)實(shí)在是相形見(jiàn)絀。此時(shí)的寶沃既沒(méi)能開(kāi)拓自主品牌市場(chǎng)，更不得不靠福田持續(xù)輸血。剝離這部分資產(chǎn)或許是福田，乃至北汽最好的選擇。

相較于此，傳言中的吉利參與北汽混改或許更令北汽期待。