人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展及其影響之研究

【摘要】由于國(guó)際金融危機(jī)的出現(xiàn)，使大部分的國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重影響。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展背景下，跨境貿(mào)易人民幣的結(jié)算在不斷增長(zhǎng)，離岸人民幣業(yè)務(wù)量迅速增加，目前來(lái)看，加速人民幣離岸市場(chǎng)的運(yùn)作可以有效帶動(dòng)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，本文通過從多個(gè)方面分析人民幣離岸市場(chǎng)的現(xiàn)狀，針對(duì)人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)提出其影響，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】人民幣 離岸市場(chǎng) 跨境貿(mào)易 風(fēng)險(xiǎn)

目前來(lái)看，大部分的中國(guó)資本項(xiàng)目仍然沿用傳統(tǒng)的管制制度，要實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化具有一定困難，不僅要依靠貿(mào)易互換條款，還要依靠貿(mào)易逆差，在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和金融制度的前提下，要快速推動(dòng)中國(guó)資本項(xiàng)目開放，加速人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展，使非居民者也可以使用人民幣。在國(guó)際不斷發(fā)展背景下，歐洲美元市場(chǎng)是國(guó)際貨幣最主要的需求，美元境外交易量的在不斷增加，因此，加快人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展在人民幣國(guó)際化中具有非常重要的地位。

一、人民幣離岸市場(chǎng)的現(xiàn)狀

由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，對(duì)人民幣國(guó)際化的需求在不斷增加，由于人民幣離岸市場(chǎng)規(guī)模在逐漸擴(kuò)大，在香港、新加坡、倫敦等地區(qū)都形成了人民幣的離岸市場(chǎng)。改革開放以來(lái)，我國(guó)人民幣離岸市場(chǎng)迅速發(fā)展，存款等離岸人民幣規(guī)模也在迅速增長(zhǎng)，但是離岸人民幣股票市場(chǎng)規(guī)模仍然有待提高。由于我國(guó)跨境貿(mào)易的市場(chǎng)擴(kuò)增，全面實(shí)行人民幣結(jié)算模式，香港成為人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的主要地區(qū)，形成了人民幣離岸金融中心的基本框架，其投資渠道也在不斷增加，離岸人民幣的市場(chǎng)逐漸開放，影響著相對(duì)管制背景下在岸人民幣的市場(chǎng)。

二、人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展存在的風(fēng)險(xiǎn)

（一）國(guó)內(nèi)貨幣供給數(shù)額不清晰

目前來(lái)看，人民幣離岸市場(chǎng)的環(huán)境比較復(fù)雜還不穩(wěn)定，我國(guó)在大力發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)的同時(shí)，勢(shì)必會(huì)對(duì)當(dāng)下的貨幣政策造成一定影響。人民幣離岸市場(chǎng)與在岸市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)比，離岸市場(chǎng)幾乎不受到相關(guān)法律條款的約束，其存款也不受到存款準(zhǔn)備金的影響，對(duì)商業(yè)銀行的借貸業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定影響，導(dǎo)致其借貸規(guī)模難以預(yù)估控制，國(guó)內(nèi)貨幣供給數(shù)額不清晰。由于當(dāng)下我國(guó)人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展還不成熟，且在香港地區(qū)比較集中，在我國(guó)資本項(xiàng)目嚴(yán)格的管理制度背景下，導(dǎo)致我國(guó)人民幣離岸市場(chǎng)與在岸市場(chǎng)的聯(lián)系不緊密，甚至產(chǎn)生分離狀況，嚴(yán)重影響著國(guó)內(nèi)貨幣的供給量[1]。

（二）離岸市場(chǎng)產(chǎn)生雙重利率

由于我國(guó)人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展還不成熟，導(dǎo)致離岸市場(chǎng)的結(jié)算產(chǎn)生雙重利率。例如，香港地區(qū)的少部分銀行具有非香港本地居民人民幣業(yè)務(wù)，銀行為了吸引人民使用人民幣存款，提出了高達(dá)8%的人民幣賬戶利率，由于與正常賬戶利率相比相差6%，所以很難長(zhǎng)時(shí)間維持高利率。根據(jù)調(diào)查結(jié)果顯示，大部分香港銀行的人民幣存款賬戶利率都在1%以下，有些銀行還制定一定的存款標(biāo)準(zhǔn)，少于最低存款標(biāo)準(zhǔn)的儲(chǔ)蓄不提供利息[2]。因此，我國(guó)人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展還不是特別理想，相比于在岸市場(chǎng)的賬戶利率還相差很多，導(dǎo)致資金向高利率的在岸市場(chǎng)地區(qū)流動(dòng)，間接減少大規(guī)模的跨境投資。由于我國(guó)資本項(xiàng)目管理制度相對(duì)嚴(yán)格，在一定程度上限制了資金向高利率的在岸市場(chǎng)地區(qū)流動(dòng)，減少了資金流動(dòng)對(duì)在岸市場(chǎng)的影響。同時(shí)，我國(guó)人民幣離岸市場(chǎng)規(guī)模還不成熟，對(duì)人民幣賬戶利率影響很小，主要由我國(guó)人民幣在岸市場(chǎng)決定，而在岸市場(chǎng)的管理體系已經(jīng)成熟，容易預(yù)估控制利率風(fēng)險(xiǎn)。

（三）與境外人民幣匯率產(chǎn)生差異

改革開放以來(lái)，我國(guó)人民幣的匯率呈現(xiàn)穩(wěn)定的上升趨勢(shì)。在2012年將外匯市場(chǎng)人民幣的兌換交易幅度進(jìn)行調(diào)整，由原來(lái)的千分之五調(diào)整為百分之一，通過對(duì)人民幣匯率進(jìn)行調(diào)整，促進(jìn)人民幣彈性交易市場(chǎng)的發(fā)展，人民幣的升值主要是國(guó)家的推動(dòng)政策，并不是市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的根本需求，所以人民幣匯率增長(zhǎng)幅度有限，在一定程度上導(dǎo)致與境外人民幣匯率產(chǎn)生很大差異。目前來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然在不斷發(fā)展，人民幣也將繼續(xù)升值，離岸人民幣的匯率可以反映市場(chǎng)的真實(shí)需求狀況，增加離岸人民幣的貶值，同時(shí)，為滿足在岸人民幣的需求，增加離岸人民幣的供給，給人民幣的升值增加了壓力。隨著國(guó)際資本主義市場(chǎng)的逐漸開放，我國(guó)離岸市場(chǎng)的規(guī)模也在不斷加大，人民幣的過度升值會(huì)打擊我國(guó)的出口業(yè)務(wù)，造成一定的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

三、人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展影響

（一）加強(qiáng)離岸市場(chǎng)與在岸市場(chǎng)的聯(lián)系

結(jié)合其它國(guó)家人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，離岸市場(chǎng)與在岸市場(chǎng)的發(fā)展有著密不可分的關(guān)系。目前來(lái)看，倫敦的美元離岸市場(chǎng)相比于其它國(guó)家已經(jīng)非常成熟，但是與當(dāng)?shù)氐慕鹑谑袌?chǎng)發(fā)展趨勢(shì)相結(jié)合，大部分的資金投入還是美國(guó)地區(qū)的本土企業(yè)。由于香港地區(qū)的離岸市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)成熟，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，其離岸市場(chǎng)規(guī)模也在不斷擴(kuò)大，對(duì)社會(huì)各個(gè)方面的影響也在不斷增強(qiáng)[3]。因此，我國(guó)要積極結(jié)合社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)，制定強(qiáng)化市場(chǎng)管理制度，重點(diǎn)發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)，建立離岸市場(chǎng)與在岸市場(chǎng)的聯(lián)系，處理好離岸市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)改革開放之間的關(guān)系，推動(dòng)資本項(xiàng)目的發(fā)展。

（二）為金融改革創(chuàng)造空間

離岸市場(chǎng)的人民幣具有兌換自由的特性，其利率和匯率的變化與市場(chǎng)發(fā)展的需求有密切關(guān)系，由于金融危機(jī)對(duì)人民幣的市場(chǎng)影響較大，人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)模還有待提高，而人民幣在岸市場(chǎng)規(guī)模龐大，在岸人民幣的利率和匯率具有相對(duì)完善的管理制度，在面對(duì)國(guó)際金融的變化時(shí)，其產(chǎn)生波動(dòng)影響不大。由于境內(nèi)外人民幣市場(chǎng)受國(guó)際金融等方面的影響不一致，使二者之間的差距變大，在交易過程中容易出現(xiàn)境內(nèi)外資金流動(dòng)異常等現(xiàn)象。雖然我國(guó)人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展與在岸發(fā)展不一致，但是為我國(guó)在岸人民幣的發(fā)展提供了可以借鑒的標(biāo)準(zhǔn)，為國(guó)際的金融改革創(chuàng)造了可以探索的機(jī)會(huì)和空間，促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。

四、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，我國(guó)人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)我國(guó)整體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要聯(lián)系，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人民幣離岸市場(chǎng)還存在產(chǎn)生雙重利率、國(guó)內(nèi)貨幣供給數(shù)額不清晰、與境外人民幣匯率產(chǎn)生差距等風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)要積極加強(qiáng)離岸市場(chǎng)與在岸市場(chǎng)的聯(lián)系、為金融改革創(chuàng)造空間，通過人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展影響，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]張瑞軍，孟浩.香港人民幣離岸市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量與預(yù)測(cè)研究[J].區(qū)域金融研究，2012（4）：51-54.

[2]孟浩.香港人民幣離岸市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地貨幣供應(yīng)量的影響——基于狀態(tài)空間模型的時(shí)變參數(shù)分析[J].吉林金融研究，2012（1）：18-21.

[3]刁云濤，平曉東，翁洪服.跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算需求研究：需求意愿、貨幣替代及人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展[J].金融發(fā)展研究，2010（8）：54-56.

作者簡(jiǎn)介：陳晶（1988-），女，江西南昌人，漢，在讀碩士研究生，專業(yè)：金融學(xué)，單位：Chulalongkorn University，F(xiàn)aculty of Commerce and Accountancy，Master of Science in Finance，Bangkok，Thailand。