天風(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝：金融市場應(yīng)支持金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的融合

本刊記者 邸凌月

由新浪財經(jīng)與南方基金攜手共辦致敬公募基金20周年高峰論壇在深圳舉行，會議以“基金20年 南方再出發(fā)”為主題。中國社會科學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、天風(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝出席并發(fā)表“過去二十年和未來五年”主題演講。

他表示，過去二十年主要是三件事鑄就了中國的崛起、國運(yùn)的昌隆，同時未來五年十年，中國所經(jīng)歷的這三個方向的紅利也面臨諸多挑戰(zhàn)，這三個事就是全球化、互聯(lián)網(wǎng)（技術(shù)革命）和金融創(chuàng)新。

全球化

劉煜輝表示，中國在全球化進(jìn)程中獲得巨大紅利，同時未來五年，這也是中國當(dāng)前遇到的最大一個挑戰(zhàn)。近日領(lǐng)導(dǎo)訪問美國，意在協(xié)調(diào)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系，也認(rèn)識到這個過程的艱難。在中美貿(mào)易之間，美國人已經(jīng)“出牌”，減稅和美國國內(nèi)傳統(tǒng)要素成本，某種程度上講對中國產(chǎn)業(yè)的海外競爭力構(gòu)成直接壓力。

中國在壓力之下，顯然是做出了選擇，但只有把政策的矛頭指向國內(nèi)的金融泡沫和資產(chǎn)泡沫。只有壓縮它們，抑制房地產(chǎn)部門的資產(chǎn)創(chuàng)造，抑制金融交易性環(huán)節(jié)的活動，顯著降低金融交易的收益率，抑制債務(wù)信用創(chuàng)造，減少巨大的擠出效應(yīng)（特別是昂貴的地租），讓產(chǎn)業(yè)資本ROE能止跌回穩(wěn)轉(zhuǎn)升，倒逼并創(chuàng)造條件（有深度、有廣度、能融資的資本市場）來支持金融資本與產(chǎn)業(yè)資本深度融合（權(quán)益）。

“我們看到為推動中國的金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的深度融合，一個良性的制度改良競賽，這個方向已經(jīng)形成，我們對此充滿期待?！眲㈧陷x繼續(xù)說道。

信息和互聯(lián)網(wǎng)革命

信息和互聯(lián)網(wǎng)革命確實是為中國人在未來的十年重登世界經(jīng)濟(jì)巔峰醞釀了綿綿國運(yùn)。中國電子商務(wù)在全球的份額接近一半，移動支付交易規(guī)模是美國的50倍，這種趨勢并沒有結(jié)束，因為接下來5G時代馬上就要來臨，這就是肥沃土壤又一輪創(chuàng)新，包括AI、無人駕駛、工業(yè)4.0、中國2025，依托的是更高效率的數(shù)據(jù)傳輸，這個方向還在加快，并沒有結(jié)束。

當(dāng)然，中國在這個方向上，也面臨越來越多的挑戰(zhàn)，中國的戰(zhàn)略競爭對手對中國的防范日益加強(qiáng)。比如中國的華為、中興通訊，要進(jìn)入美國市場面臨很高的壁壘，美國的5G系統(tǒng)拒絕中國公司的參與，我們在這個方向上也面臨挑戰(zhàn)。

金融創(chuàng)新

過去十年中國證券市場經(jīng)歷了一個比較坎坷的過程，在金融自由化造就了一大堆銀行的影子，形成了今天中國經(jīng)濟(jì)的高杠桿、高債務(wù)，變成中國經(jīng)濟(jì)今天系統(tǒng)性風(fēng)險脆弱性最大的來源。

面對龐大的信用規(guī)模，政策選擇就是金融去杠桿。中國的金融去杠桿，已經(jīng)摒棄了西方把牛奶倒掉的市場化出清方法，中國的金融去杠桿過程就像煉豬板油。

劉煜輝打個比方，“以前炒菜都用豬油，每家每戶一段時間都要到市場買豬板油回家煉豬油，這是日常生活必備的一個項目。所以用煉豬板油的過程比喻金融供給側(cè)的話，貨幣政策也好，利率也好，就像火，火勢一定要控制好，如果火勢太小，油化不開，煉不出油；如果火勢太大，就會糊鍋，所以如何控制火勢控制溫度，對貨幣政策來講就是一門藝術(shù)?！?/p>