國信證券
投資要點(diǎn)
1、板塊估值接近歷史低位。
2、三季報(bào)表現(xiàn)優(yōu)異。
近期,銀行自身經(jīng)營感受與市場預(yù)期形成明顯分歧。我們調(diào)研走訪了多家銀行,包括國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行等,大部分銀行均反映近期經(jīng)營數(shù)據(jù)仍在好轉(zhuǎn),而他們也借此盈利相對(duì)較好的時(shí)機(jī),將存量不良加速暴露加速消化。而與此同時(shí),宏觀經(jīng)濟(jì)卻在內(nèi)外多方面壓力下進(jìn)一步下行,市場對(duì)經(jīng)濟(jì)前景仍較悲觀。對(duì)于這一分歧,市場普遍認(rèn)為,考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢已趨于悲觀,而銀行經(jīng)營成果(尤其是不良、盈利等指標(biāo))有一定滯后性,資產(chǎn)質(zhì)量惡化的情況將在未來顯現(xiàn),因此市場做多的動(dòng)力不足。根據(jù)我們的預(yù)測,宏觀經(jīng)濟(jì)下行確實(shí)有較大可能導(dǎo)致2019年銀行股盈利增速回落,但其幅度尚難預(yù)測。而如今銀行股估值卻隱含了極端悲觀預(yù)期,估值仍在歷史低位,或已過度反應(yīng)。
10月末上市銀行披露完三季度業(yè)績,行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模同比增速有所回升。我們認(rèn)為當(dāng)前銀行板塊估值接近歷史最低水平,隱含了對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的極端悲觀預(yù)期,后續(xù)估值易上難下。近期政策頻出,若宏觀經(jīng)濟(jì)向好,銀行板塊估值有望持續(xù)修復(fù);若政策效果低于預(yù)期,板塊兩位數(shù)的ROE所帶來的凈資產(chǎn)快速積累亦可帶來豐厚的絕對(duì)收益。
重點(diǎn)推薦:工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和寧波銀行。
中信證券
投資要點(diǎn)
1、關(guān)注建筑鋼材為主的公司。
2、鋼鐵企業(yè)利潤有望回升。
長期來看,鋼鐵行業(yè)今年長周期的機(jī)會(huì)難尋,由于目前仍處在低估值階段,今年可以把握低估值下的短中期基本面機(jī)會(huì)和并購重組帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)隨著基建托底效應(yīng)增強(qiáng),供應(yīng)端限產(chǎn)逐漸落實(shí),建議關(guān)注10月份開始的黑色系資產(chǎn)價(jià)格整體向上的機(jī)會(huì)。優(yōu)先配置以建筑鋼材為主的公司。
短期來看,市場預(yù)期已經(jīng)較為明顯的體現(xiàn)在期現(xiàn)價(jià)差中,黑色系品種價(jià)格分化加劇,鋼材有望繼續(xù)強(qiáng)于焦炭,鋼鐵企業(yè)利潤有望開始回升。
近期核心變量和跟蹤點(diǎn):近期建筑鋼材成交波動(dòng)較大,而市場對(duì)于此也是非常關(guān)注。從近期成交的波動(dòng)來看,中樞水平有一定的下移,但是速率較慢。如果成交的周度均值沒有出現(xiàn)較為明顯的下滑,那就不能由此判斷需求已經(jīng)進(jìn)入下滑周期,也有可能是貿(mào)易商之間的流轉(zhuǎn)量變化。本輪黑色系資產(chǎn)價(jià)格下跌之后,我們認(rèn)為市場已經(jīng)充分消化了前期的不確定性預(yù)期所帶來的影響??紤]到10-11月地產(chǎn)和基建的長材需求有望邊際提升,在采暖季鋼材供給繼續(xù)收縮的基礎(chǔ)上,螺紋鋼的供需缺口有望繼續(xù)擴(kuò)大??紤]到長強(qiáng)板弱的格局,預(yù)計(jì)以長材為主的鋼企利潤將持續(xù)釋放。
重點(diǎn)推薦:三鋼閩光、韶鋼松山和新鋼股份。
中金公司
投資要點(diǎn)
1、物流訂單量增速有所回升。
2、快遞公司旺季上調(diào)費(fèi)用。
2018年天貓雙十一當(dāng)日成交額達(dá)到人民幣2135億元,同比增長27%。菜鳥網(wǎng)絡(luò)全天物流訂單量為10.4億個(gè),同比增長28%(2017年為24%),訂單量增速與GMV增速基本持平。公司方面目前已知有中通、圓通在當(dāng)日下午官方宣布全網(wǎng)快遞訂單量突破1億件。國家郵政局此前預(yù)測2018雙十一期間(11月11日至16日)郵件、快件業(yè)務(wù)量將超過18.7億件,同比2017年的15億件增長約24.6%。雙十一和11月的業(yè)務(wù)量對(duì)于預(yù)測下一年的業(yè)務(wù)量具有指導(dǎo)意義:雙十一對(duì)消費(fèi)者網(wǎng)購習(xí)慣有培育作用,快遞公司為此而投放的產(chǎn)能也成為下一年業(yè)務(wù)量的支撐,根據(jù)歷史數(shù)據(jù),當(dāng)年11月的業(yè)務(wù)量有望成為下一年的月平均量,雖然隨著其他電商平臺(tái)在全年推出各類促銷活動(dòng),雙十一的拉動(dòng)效應(yīng)可能會(huì)略有減弱:2016年開始11月業(yè)務(wù)量占全年的比重略有下降。隨著基數(shù)增大,快遞業(yè)務(wù)量增速將自然趨緩,但認(rèn)為2019年快遞業(yè)務(wù)量有望在今年預(yù)計(jì)的500億(預(yù)計(jì)增速25%)基礎(chǔ)上增加約100億件至600億件,對(duì)應(yīng)增速20%,樂觀情形下存在超預(yù)期可能;并且所推薦的行業(yè)龍頭公司依靠服務(wù)質(zhì)量和時(shí)效優(yōu)勢,增速將高于行業(yè)
快遞公司旺季上調(diào)費(fèi)用,應(yīng)對(duì)成本上漲。此前中通和圓通相繼在官方網(wǎng)站上公告調(diào)整旺季費(fèi)用,以此保證整個(gè)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的平穩(wěn)運(yùn)行和服務(wù)質(zhì)量。此外,各公司還通過加大自動(dòng)化分揀、稱重等設(shè)備的和運(yùn)力投入,結(jié)合數(shù)據(jù)和科技的指引,有助于降本增效。
重點(diǎn)推薦:中通快遞、申通快遞和韻達(dá)股份。
東吳證券
投資要點(diǎn)
1、政策利好較多。
2、估值優(yōu)勢開始顯現(xiàn)。
由于計(jì)算機(jī)行業(yè)目前的龍頭均具有一定稀缺性,我們認(rèn)為科創(chuàng)板的推出對(duì)行業(yè)影響更大的是推動(dòng)科技股估值體系進(jìn)一步多元化。目前再融資時(shí)間的放寬、解決拖欠民營企業(yè)賬款等政策出臺(tái),預(yù)示著政策底已基本確立,中期看科技強(qiáng)國路線非常確定,政策力度有望持續(xù)超預(yù)期,我們認(rèn)為受貿(mào)易戰(zhàn)直接影響較小、成長確定性高并且估值偏低的子行業(yè)龍頭,有望逐步走出獨(dú)立行情,比如啟明星辰、東方國信、醫(yī)療信息的龍頭等,近期走勢遠(yuǎn)好于行業(yè)指數(shù)。從估值看,過去兩年計(jì)算機(jī)板塊整體兩極分化明顯,未來也主要是板塊內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性行情為主。相較2012年,本輪B端的信息化投資主要是產(chǎn)業(yè)升級(jí)和技術(shù)升級(jí)驅(qū)動(dòng),由于核心競爭力提升可以給予更高估值,同時(shí)業(yè)績可持續(xù)性要遠(yuǎn)強(qiáng)于經(jīng)濟(jì)周期驅(qū)動(dòng)的投資,計(jì)算機(jī)行業(yè)的后周期性有望被平滑,較多優(yōu)質(zhì)計(jì)算機(jī)白馬18年估值已經(jīng)合理甚至低估,并且考慮到19年的估值切換,空間更大。
從子板塊選擇上,我們認(rèn)為中期可從兩方面考慮:1、受貿(mào)易戰(zhàn)和經(jīng)濟(jì)下行影響因素較小的子行業(yè):信息安全、醫(yī)療信息、軍工信息;2、技術(shù)升級(jí)和業(yè)務(wù)升級(jí)驅(qū)動(dòng)從而平滑經(jīng)濟(jì)周期影響的云計(jì)算、自主可控等;短期則可以結(jié)合三季報(bào)情況考慮季報(bào)超預(yù)期的龍頭,以及入選央企機(jī)構(gòu)調(diào)整指數(shù),受益ETF基金發(fā)行有增量資金配置的計(jì)算機(jī)央企。
重點(diǎn)推薦:啟明星辰、衛(wèi)寧健康和恒生電子。