中國能源企業(yè)對“一帶一路”沿線國家OFDI的風(fēng)險分析及對策

(河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)，河北 石家莊 056000)

在“一帶一路”倡議下，我國能源資源類企業(yè)逐漸向“一帶一路”沿線國家和地區(qū)增加投資，以“一帶一路”倡議為基礎(chǔ)構(gòu)建能源貿(mào)易通道，充分發(fā)揮比較優(yōu)勢的作用，實現(xiàn)能源資源的供銷生態(tài)系統(tǒng)，在此過程中，中國能源類企業(yè)需要充分識別當(dāng)下能源行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和投資風(fēng)險，才能獲得長遠(yuǎn)穩(wěn)定的發(fā)展。

一、中國能源企業(yè)OFDI現(xiàn)狀

中國能源現(xiàn)狀基本呈現(xiàn)多煤貧油少氣的特點，礦產(chǎn)類資源產(chǎn)量較大但人均擁有量較少，當(dāng)下經(jīng)濟發(fā)展對能源資源需求較大，加之國內(nèi)能源資源供銷矛盾凸顯，使得能源資源對外依存度較高。其中所謂的能源，是指能夠直接取得或者通過加工和轉(zhuǎn)換而取得的各種有用的資源，包括煤炭、原油、天然氣等常規(guī)能源，也包括水能、風(fēng)能、太陽能等新型能源。由于中國對“一帶一路”沿線國家的能源投資主要是常規(guī)能源的投資，因此本文主要研究對象為常規(guī)能源。

(一)投資規(guī)模穩(wěn)步上升

在國際產(chǎn)能合作尤其是境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)的帶動下，我國采礦業(yè)(能源類礦產(chǎn)屬于采礦業(yè))對外直接投資顯著增加，占比提升。由圖1存量角度來看，我國采礦業(yè)對外直接投資逐年上升，2012—2013年上升幅度較大，從2014年開始呈現(xiàn)增速逐年下降的趨勢，2017年增速僅為3.48%，這是由于受國際大宗商品價格低迷的影響，創(chuàng)下2005年以來中國企業(yè)對該領(lǐng)域投資的新低。由圖2流量角度看，中國OFDI總體持續(xù)增長，采礦業(yè)流量波動明顯，2016年降幅最大，較2015年下降82.85%。但仍然是中國對外直接投資的重要行業(yè)之一。2017年流向采礦業(yè)的投資首次體現(xiàn)為負(fù)值(-37億美元)，其主要原因是境外企業(yè)歸還境內(nèi)投資主體股東貸款(即收回投資)金額增多，2017年，中國政府加強對企業(yè)對外投資的真實性與合規(guī)性的審査，在此之后企業(yè)在對外投資過程中更趨成熟和理性。中國企業(yè)對外投資增速放緩，結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

圖1 2010—2017年中國采礦業(yè)對外直接投資的存量及增速數(shù)據(jù)來源：根據(jù)商務(wù)部、國家統(tǒng)計局、國家外匯管理局、《2016年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》數(shù)據(jù)整理。

圖2 2010—2017年中國采礦業(yè)對外直接投資凈額及占比(億美元)數(shù)據(jù)來源：根據(jù)《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》整理。

圖3 2017年中國對各大州采礦業(yè)對外直接投資存量(億美元)數(shù)據(jù)來源：根據(jù)《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》整理。

(二)投資地區(qū)集中于亞歐

2017年，中國境內(nèi)投資者共對“一帶一路”沿線的57個國家，約3000家境外企業(yè)累計投資201.7億美元，占同期中國對外直接投資流量的12.7%，較2016年增長31.5%。主要投向東盟、中亞和俄羅斯等國家和地區(qū)。如圖3所示，截至2017年末我國對亞洲國家采礦業(yè)對外直接投資存量高達(dá)795.2億美元，其次則為歐洲和大洋洲，存量約為224億美元。中國對“一帶一路”沿線國家能源行業(yè)的投資額占中國對“一帶一路”所有國家總投資額約一半，說明能源是我國對“一帶一路”沿線國家直接投資的主要行業(yè)。中亞、東盟國家的礦產(chǎn)資源較為豐富，我國對這些國家的能源投資優(yōu)勢互補，將更加符合中國和東道國共同的發(fā)展利益。

(三)投資主體以國有大型企業(yè)為主

表1 2017年對外直接投資存量排序中國非金融類跨國公司前10名

數(shù)據(jù)來源：《中國對外投資合作發(fā)展報告2017》。

從投資主體角度來看，由于采礦業(yè)對外直接投資大多規(guī)模較大，項目從投入到運營的周期較長，因此采礦業(yè)的對外直接投資一般具有較大的風(fēng)險，這就使得一些小型企業(yè)較少在境外投資能源行業(yè)，由此大型國有企業(yè)成為該行業(yè)OFDI的主體。如表1所示，2017年末對外直接投資存量排序中國非金融類跨國公司前10名中，中石油、中海油、中石化、中國化工、中國中化和中國鋁業(yè)均是國有大型企業(yè)，這些國有企業(yè)自身具備一定實力。

二、中國能源企業(yè)OFDI的風(fēng)險分析

雖然境外能源行業(yè)投資主體大多為大型國有企業(yè)，但是由于能源行業(yè)的特殊性質(zhì)，加上企業(yè)自身對于風(fēng)險的認(rèn)知和把控具有一定局限性，使得我國企業(yè)在對外能源投資方面會面臨較為復(fù)雜的風(fēng)險問題。

(一)東道國非經(jīng)濟風(fēng)險復(fù)雜多變

1.政治風(fēng)險

能源行業(yè)的特殊性就在于該行業(yè)在較大程度上受政治因素的影響，因此伴隨能源境外投資的不斷發(fā)展，企業(yè)面臨政治風(fēng)險的復(fù)雜程度也在不斷加深。在跨國能源投資活動中所面臨的政治風(fēng)險主要表現(xiàn)為政府干涉投資、政權(quán)變動以及經(jīng)濟管制等。由于能源資源行業(yè)的特殊性，尤其是以石油、天然氣為代表的傳統(tǒng)能源的供需狀況，直接關(guān)系到一個國家或地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定，因此東道國對能源產(chǎn)業(yè)投資非常重視和謹(jǐn)慎，政府對境外投資者的能源投資方面進(jìn)行干預(yù)，這往往給我國投資者形成巨大的準(zhǔn)入障礙，后期的運營過程也具有相當(dāng)大的不確定性，因此，我國能源資源海外投資風(fēng)險影響較大且復(fù)雜多變。

2.政策法律風(fēng)險

“一帶一路”沿線各國對能源行業(yè)的外資管制非?？量?，除明文規(guī)定的法律條款限制外，還可能通過征用稅收、取消權(quán)益等制定不平衡性合約和條款來對外資進(jìn)行干預(yù)，給能源投資者制造障礙并可能形成損失。我國能源企業(yè)如若投資這些國家，了解這些國家的政治、法律環(huán)境是前提條件，不同國家具有差異性的法律體系也增加了企業(yè)的準(zhǔn)入難度和成本。

我國經(jīng)濟社會發(fā)展的階段性特征，以及我國能源國情決定了國內(nèi)礦產(chǎn)資源的市場需求大于供給，改革開放40年來，我國經(jīng)濟社會的發(fā)展對礦產(chǎn)資源的需求不斷增加，能源供需矛盾日益突顯。如以鐵礦石、石油和天然氣為代表的能源行業(yè)對外依存度逐年升高，尤其是鐵礦石和石油，必須通過外部輸入才能滿足國內(nèi)供應(yīng)，天然氣對外依存度呈加速趨勢。能源安全是維持我國經(jīng)濟可持續(xù)化發(fā)展的重要保證，能源對外依存度較高使得我國對外投資企業(yè)必須要考慮國家能源安全問題，在追求企業(yè)自身經(jīng)濟利益的同時，也要考慮國家安全利益。

3.經(jīng)濟風(fēng)險日益突顯

(1)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險

在中國能源企業(yè)“走出去”日益深化的同時，面臨的產(chǎn)權(quán)風(fēng)險也日趨復(fù)雜，具體體現(xiàn)為以下幾個方面：我國知識產(chǎn)權(quán)制度發(fā)展時間較短，企業(yè)缺乏產(chǎn)權(quán)保護(hù)經(jīng)驗，企業(yè)內(nèi)部研發(fā)人員儲備不足，很多國內(nèi)企業(yè)過多地追求短期的經(jīng)濟利益，而忽視企業(yè)長遠(yuǎn)的發(fā)展，不注意保護(hù)自己的商標(biāo)和專利，僅將產(chǎn)品銷量、營業(yè)額等數(shù)字化指標(biāo)作為衡量經(jīng)濟效益的標(biāo)準(zhǔn)，不進(jìn)行專利檢索和前期的準(zhǔn)備工作就選擇到境外進(jìn)行投資，加之對國外產(chǎn)權(quán)制度缺乏了解，處理海外知識產(chǎn)權(quán)糾紛的經(jīng)驗不足等原因，國內(nèi)企業(yè)往往在海外糾紛中處于不利地位。

(2)匯率風(fēng)險

能源行業(yè)投資具有投資規(guī)模大、資金回收時間長、投資回報率低等特點。中國企業(yè)在對“一帶一路”沿線國家的能源投資過程中會涉及不同國家和幣種，對于能源行業(yè)的投資金額較大的前提下，匯率風(fēng)險需要企業(yè)重點關(guān)注，因此對各國的投資和結(jié)算中的幣種選擇是相當(dāng)重要的。企業(yè)應(yīng)當(dāng)機動地選擇結(jié)算貨幣，比如當(dāng)人民幣升值而東道國幣種貶值時，企業(yè)在境外選擇人民幣投資和結(jié)算，可降低資金的匯率結(jié)算成本；反之則選擇外幣結(jié)算。可以明確的是，當(dāng)匯率波動較為頻繁時，企業(yè)在對外投資中，采用人民幣結(jié)算產(chǎn)生的外匯風(fēng)險相對于用外幣結(jié)算來說要小得多，企業(yè)要時刻關(guān)注相關(guān)國家的經(jīng)濟指標(biāo)的變化。

(3)信用風(fēng)險

企業(yè)對“一帶一路”沿線國家的能源投資雖然存在巨大的機遇，但也需要直面投資的重大信用風(fēng)險。根據(jù)穆迪報告，在“一帶一路”沿線國家和地區(qū)中，42個國家(62%)的評級低于投資級別(Ba區(qū)間或以下)或不在穆迪評級范圍內(nèi)，意味著潛在的投資風(fēng)險較高?！耙粠б宦贰眹抑袃H38%的財政和經(jīng)濟實力較強。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自2016年1月至2017年3月，“一帶一路”沿線國家針對中國企業(yè)或可能對中國企業(yè)產(chǎn)生影響的貿(mào)易救濟調(diào)查達(dá)215起，包括反傾銷、反補貼等。

(二)存在的問題

1.政府OFDI管理體系不完善

首先，我國缺乏完善的、專門針對海外投資的法律體系，尤其是我國民營企業(yè)在境外投資中很難得到國家金融政策的支持。其次，我國沒有出臺相關(guān)的海外投資保險政策，缺乏境外政治保險服務(wù)，以及對境外投資的相關(guān)金融與財稅政策支持。已有的鼓勵能源企業(yè)“走出去”的金融財稅優(yōu)惠政策審批手續(xù)較為繁瑣，不利于企業(yè)獲取技術(shù)、拓寬銷售渠道、從事境外投資，未能為企業(yè)提供切實有效的對外投資風(fēng)險管理機制。

2.企業(yè)內(nèi)部有效風(fēng)險管理機制欠缺

落實能源行業(yè)“走出去”的主體是企業(yè)，由于企業(yè)走出國門將會面臨不同的經(jīng)濟環(huán)境和市場環(huán)境，其根據(jù)不同市場環(huán)境的內(nèi)部風(fēng)險管理機制能否機動性調(diào)整就會成為關(guān)鍵性問題。在投資決策方面，由于我國與東道國的經(jīng)濟水平和文化環(huán)境等方面存在巨大差異，企業(yè)能否正確融入新的市場環(huán)境將成為巨大挑戰(zhàn)，加之部分企業(yè)在投資前對東道國的具體情況缺乏考察和了解，對外投資經(jīng)驗不足，一些企業(yè)在對東道國情勢不明朗的狀況下盲目投資，決策失誤難以避免。在經(jīng)營管理方面，有些企業(yè)的管理水平較低、人才儲備不足，致使其預(yù)警和規(guī)避風(fēng)險的能力相對較差，導(dǎo)致自身很難與高速發(fā)展的對外直接投資狀況相匹配。

三、推動我國能源企業(yè)OFDI的對策

(一)政府層面

應(yīng)繼續(xù)促進(jìn)與能源投資的“一帶一路”相關(guān)國家制定對外投資協(xié)定和公約，強調(diào)雙邊區(qū)域投資貿(mào)易的合作要嚴(yán)格建立在雙邊投資規(guī)則中，不可因某些不確定性因素而違背公約內(nèi)容，確保本國對外能源投資企業(yè)在“一帶一路”東道國的利益。當(dāng)前，參照美、日等國家的經(jīng)驗，可從以下幾方面開展嘗試：一要建立為企業(yè)提供海外投資擔(dān)保和保險制度，為企業(yè)走出去和面臨的政治或經(jīng)濟風(fēng)險進(jìn)行適度賠償，以減少海外企業(yè)遇到此類風(fēng)險造成的損失。二是健全海外投資稅收優(yōu)惠政策，并適當(dāng)對政治、經(jīng)濟不穩(wěn)定地區(qū)的投資者進(jìn)行稅收補貼，來降低企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險的成本。

(二)企業(yè)層面

首先，積極學(xué)習(xí)和借鑒發(fā)達(dá)國家的對外投資經(jīng)驗，結(jié)合企業(yè)實際建立風(fēng)險防范機制。其次，要提升風(fēng)險防范意識，企業(yè)要針對不同投資東道國制定不同的風(fēng)險識別、評估和防范機制，做到靈活應(yīng)對。同時設(shè)立專業(yè)部門進(jìn)行實時監(jiān)測風(fēng)險狀況，及時規(guī)避風(fēng)險。在投資的不同階段需要制定不同措施，具體來說，企業(yè)在投資前應(yīng)注意政治風(fēng)險、政策法律風(fēng)險和能源投資安全風(fēng)險，不僅要加強與國際信息咨詢公司的合作以增加獲取信息的渠道，還要經(jīng)過實地考察并結(jié)合企業(yè)自身實際情況來確定項目的可行性；投資中期應(yīng)密切關(guān)注各個利益集團(tuán)的反應(yīng)，及時調(diào)整戰(zhàn)略布局，關(guān)注匯率變動、產(chǎn)權(quán)保護(hù)等；投資后期注重文化風(fēng)險和內(nèi)部整合風(fēng)險。