銀行：行業(yè)高質量發(fā)展

申萬宏源

1、資產質量向好。

2、板塊估值優(yōu)勢明顯。

當前銀行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)“規(guī)模放緩而業(yè)績增長”的顯著特征，展望未來，我們認為銀行正處在“低成本（信貸成本、負債成本）+高能力（資產端）”的高質量發(fā)展過渡期，18年下半年息差企穩(wěn)不良改善的核心邏輯不會改變，牢牢把握銀行高質量發(fā)展是驅動板塊價值重估的核心驅動力。信用違約不改資產質量企穩(wěn)向好的核心趨勢，統(tǒng)計了自年初以來信用債違約、推遲或取消發(fā)行的周度數據，不難發(fā)現(xiàn)5月底至6月初兩周信用債違約、推遲/取消的數量明顯減少，信用違約壓力最大的時期已經過去。

展望下半年，一方面，我們判斷信用違約高峰期已過，并未形成系統(tǒng)性風險預期，PPI維持正數震蕩區(qū)間對銀行而言則是舒適的外部環(huán)境，銀行資產質量企穩(wěn)向好的核心趨勢將得以延續(xù)。另一方面，我們預計下半年貸款額度存在一次性向上調整必要性疊加企業(yè)信貸需求不弱共同推動貸款量價齊升，銀行存款成本承壓但我們判斷其上行幅度或好于市場預期，兩者共同支撐全年息差企穩(wěn)之勢。從估值來看，當前板塊估值水平已重回底部，優(yōu)異基本面疊加低估值，彰顯板塊投資吸引力。從長期角度來看，高質量發(fā)展乃是行業(yè)演變的核心基調。

重點推薦：上海銀行、中信銀行和招商銀行。