基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的軍民融合企業(yè)選擇

尹 舜，王入輝，尹永超，王 鑫

（1.陸軍軍事交通學(xué)院 汽車(chē)指揮系，天津 300161；2.齊齊哈爾工程學(xué)院 交通工程系，黑龍江 齊齊哈爾 161000；3.陸軍軍事交通學(xué)院 學(xué)員四大隊(duì)，天津 300161；4.中國(guó)人民解放軍72283部隊(duì)，山東 煙臺(tái) 264000）

1 引言

自2015年3月習(xí)近平主席首次將軍民融合發(fā)展上升為國(guó)家戰(zhàn)略以來(lái)，軍民融合發(fā)展受到前所未有的重視，相關(guān)政策文件相繼出臺(tái)，多個(gè)省市也加速推進(jìn)了軍民融合創(chuàng)新示范區(qū)等的申報(bào)和建設(shè)。2017年1月22日中央軍民融合發(fā)展委員會(huì)成立，標(biāo)志著軍民融合發(fā)展已經(jīng)從初步探索階段正式進(jìn)入了深度融合的具體實(shí)施階段，成為了持續(xù)深入推進(jìn)我國(guó)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè)與經(jīng)濟(jì)建設(shè)融合發(fā)展的重要力量。

中國(guó)自古以來(lái)就有“兵農(nóng)合一”、“全民皆兵”的軍制特點(diǎn)[1]。在當(dāng)前軍民融合發(fā)展大潮中，相較于“軍轉(zhuǎn)民”，“民參軍”的發(fā)展尚處于起步階段。因此，探討進(jìn)入國(guó)防科技工業(yè)的企業(yè)應(yīng)具備的基本經(jīng)營(yíng)管理素質(zhì)，保障在戰(zhàn)爭(zhēng)和突發(fā)事件中及時(shí)滿(mǎn)足部隊(duì)對(duì)戰(zhàn)備物資和機(jī)械設(shè)備的需要，成為了當(dāng)前研究的重點(diǎn)。

通過(guò)文章梳理發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有文獻(xiàn)大多是從物流績(jī)效和配送效率兩方面對(duì)企業(yè)管理運(yùn)營(yíng)進(jìn)行研究，從引入供應(yīng)鏈管理思想[2]、以物資配送為中心[3]、運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)[4]和效用理論[5]、運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析[6]及系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)[7]等多個(gè)方面對(duì)物流體系的提升進(jìn)行了闡述，而對(duì)企業(yè)自身素質(zhì)方面的研究較少。丁斌[8]從合作博弈角度提出政府與供應(yīng)商合作進(jìn)行應(yīng)急物資食物儲(chǔ)備的庫(kù)存策略；張海青[9]從能力期權(quán)角度給出了采購(gòu)方主導(dǎo)的應(yīng)急物資采購(gòu)模型；張有恒等[10]運(yùn)用熵權(quán)法和復(fù)雜比例評(píng)價(jià)（COPRAS）方法建立了應(yīng)急物資供應(yīng)商評(píng)價(jià)模型，給出了最佳應(yīng)急物資供應(yīng)商的選擇策略；李紹斌[11]提出利用主成分分析法和聚類(lèi)分析法選擇戰(zhàn)備物資生產(chǎn)能力儲(chǔ)備企業(yè)，陳俐穎[12]則從模糊層次分析法對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行了闡述。

綜上，本文將根據(jù)已有研究綜合考慮平時(shí)和戰(zhàn)時(shí)對(duì)戰(zhàn)備物資的需求特征，利用上市企業(yè)數(shù)據(jù)，采用逐步回歸方法，運(yùn)用SPSS軟件分析得出影響“民參軍”企業(yè)選擇和評(píng)價(jià)的因素，進(jìn)一步確定“民參軍”企業(yè)自身應(yīng)有的基本狀況。

2 企業(yè)選擇指標(biāo)體系建立

2.1 上市企業(yè)的選擇

在當(dāng)前軍民融合的政策背景和軍工產(chǎn)品擴(kuò)大民用化的政策引導(dǎo)下，2017年3月24日，軍民融合概念股成立，軍工企業(yè)IPO上市及納入軍工股，軍民融合概念股的數(shù)量有所增加，且企業(yè)的技術(shù)含量、市場(chǎng)地位、業(yè)績(jī)規(guī)模和財(cái)務(wù)規(guī)范等方面都有良好的表現(xiàn)。

截至2017年12月15日，軍民融合概念股數(shù)量共101只，且其中大部分企業(yè)既是軍工股也是軍民融合概念股。除去有退市風(fēng)險(xiǎn)的*ST嘉陵（600877）以及當(dāng)前停牌的航天發(fā)展(000547）、中國(guó)船舶（600150）、日發(fā)精機(jī)（002520）、通達(dá)動(dòng)力（002576）、宗申動(dòng)力（001696）6只股票，本文選取剩余95只股票作為樣本。

對(duì)這95家樣本企業(yè)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，得出其中機(jī)械設(shè)備企業(yè)有27家，國(guó)防軍工企業(yè)18家，信息設(shè)備企業(yè)11家，化工企業(yè)10家，而建筑材料、交通運(yùn)輸、金融服務(wù)和輕工制造企業(yè)分別只有1家，紡織服裝和交運(yùn)設(shè)備企業(yè)也分別只有2家，可以看出上市企業(yè)主要集中在制造業(yè)，行業(yè)分布極不均勻，具體見(jiàn)表1。

表1 軍民融合概念股行業(yè)分布

2.2 企業(yè)選擇指標(biāo)體系建立

為保證我軍在戰(zhàn)時(shí)和突發(fā)事件發(fā)生時(shí)可以準(zhǔn)確迅速地獲得所需物資，結(jié)合已有文獻(xiàn)，本文認(rèn)為待選儲(chǔ)備企業(yè)的基本條件主要有以下幾點(diǎn)：（1）產(chǎn)品質(zhì)量可靠、技術(shù)過(guò)硬；（2）不良資產(chǎn)減到最小，防止企業(yè)運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題；（3）企業(yè)的保密意識(shí)與保密能力強(qiáng)；（4）需求瞬間增大時(shí)能夠保證生產(chǎn)；（5）有能力抵御金融沖擊；（6）戰(zhàn)略位置與交通狀況。

鑒于本文的研究對(duì)象是上市企業(yè)，市場(chǎng)上公開(kāi)透明的財(cái)務(wù)報(bào)告要求及證監(jiān)會(huì)嚴(yán)格的監(jiān)管制度都保證了企業(yè)可靠的產(chǎn)品和過(guò)硬的技術(shù)能力，嚴(yán)格控制企業(yè)的不良資產(chǎn)。另一方面，軍工領(lǐng)域上市企業(yè)在審核過(guò)程中各參與方都需要具有軍工保密資質(zhì)，且發(fā)審委對(duì)企業(yè)軍品的審價(jià)、定價(jià)，收入確認(rèn)的時(shí)點(diǎn)、依據(jù)和方法及報(bào)告期內(nèi)簽訂的主要合同情況等都有詳盡的規(guī)定和說(shuō)明，因而不良資產(chǎn)、保密意識(shí)和保密能力以及企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量都有所保證。本文主要對(duì)剩余三點(diǎn)進(jìn)行討論：判斷企業(yè)的綜合實(shí)力，考慮企業(yè)進(jìn)行物資配送時(shí)的地理位置，保證瞬間增大的物資需求量，具體指標(biāo)的設(shè)定如圖1所示。

對(duì)以上指標(biāo)具體含義的闡述如下：

圖1 生產(chǎn)企業(yè)選擇指標(biāo)體系

（1）A1綜合實(shí)力。①B1企業(yè)規(guī)模：企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的物質(zhì)基礎(chǔ)，主要由企業(yè)的注冊(cè)資金表示。②B2經(jīng)營(yíng)性質(zhì)：企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性質(zhì)主要有國(guó)有、民企、合資、外企等，鑒于軍品生產(chǎn)涉及國(guó)家秘密，因此將國(guó)企設(shè)置為5分，合資或私企設(shè)置為3分，不考慮外企，設(shè)為0分。③B3資金結(jié)構(gòu)：衡量企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)健、是否能夠保證持續(xù)穩(wěn)健的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，主要由企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率來(lái)表示，揭示債務(wù)資本與權(quán)益資本的相互關(guān)系，說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)性以及對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。④B4生產(chǎn)能力：衡量企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程中獲得原材料、中間產(chǎn)品的成本及產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格水平、盈利能力，反映經(jīng)營(yíng)耗費(fèi)所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)成果，由成本費(fèi)用利潤(rùn)率表示。⑤B5償債能力：評(píng)估企業(yè)總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)借債籌集的，衡量企業(yè)利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能力的指標(biāo)，反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度，保證企業(yè)持續(xù)健康運(yùn)營(yíng)，由資產(chǎn)負(fù)債率表示。

（2）A2戰(zhàn)略地位。①B6地理位置：以企業(yè)辦公地址為依據(jù)進(jìn)行評(píng)分：地處我國(guó)沿海、沿邊城市，靠近邊防、海防地區(qū)的企業(yè)設(shè)為5分；位于我國(guó)邊海防線(xiàn)縱深地區(qū)的企業(yè)設(shè)為4分；位于我國(guó)重要交通樞紐地位的企業(yè)為3分；內(nèi)陸地區(qū)企業(yè)得2分；其他地區(qū)企業(yè)為1分。②B7交通狀況：交通線(xiàn)路的空間組合狀況決定了生產(chǎn)要素的流動(dòng)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而決定了戰(zhàn)略物資的配送效率，以此為依據(jù)進(jìn)行評(píng)分：辦公地址擁有機(jī)場(chǎng)及較多火車(chē)站、長(zhǎng)途車(chē)站等的企業(yè)設(shè)為5分；有較多火車(chē)站和長(zhǎng)途車(chē)站的設(shè)為3分；火車(chē)站數(shù)量較少為1分。

（3）A3擴(kuò)產(chǎn)能力。①B8庫(kù)存管理：評(píng)估企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各個(gè)環(huán)節(jié)中存貨的運(yùn)營(yíng)效率和企業(yè)績(jī)效，衡量企業(yè)購(gòu)、產(chǎn)、銷(xiāo)平衡效率，企業(yè)的庫(kù)存量越小，則存貨的占用水平越低，變現(xiàn)能力越強(qiáng)，對(duì)企業(yè)資金的占用水平越低，經(jīng)營(yíng)效率越高，由存貨周轉(zhuǎn)率表示。②B9資本冗余：衡量企業(yè)自有資本的固定化程度，即企業(yè)占用的機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)占自有資金的比重，比重越高，說(shuō)明企業(yè)在長(zhǎng)期資產(chǎn)中投入較多，日常經(jīng)營(yíng)所需流動(dòng)資金數(shù)量較少，難以應(yīng)對(duì)特殊時(shí)期對(duì)財(cái)務(wù)狀況的日常需求，用資本固化率表示。③B10當(dāng)前設(shè)備狀況：衡量企業(yè)當(dāng)前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件，主要由固定資產(chǎn)凈值率，即固定資產(chǎn)的新舊程度來(lái)表示。④B11生產(chǎn)能力提升空間：評(píng)估企業(yè)的成長(zhǎng)狀況，反映企業(yè)資本規(guī)模的擴(kuò)張速度和保值增值的情況，生產(chǎn)能力的提升空間越大，則企業(yè)的生命力越強(qiáng)，在特殊時(shí)期越能保證國(guó)家對(duì)戰(zhàn)備物資的需求，由凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率表示。⑤B12現(xiàn)有生產(chǎn)能力：衡量企業(yè)對(duì)自有資本的利用效率，對(duì)自有資本的利用率高，則企業(yè)生產(chǎn)高效，盈利能力越強(qiáng)。主要由凈資產(chǎn)收益率表示，衡量企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)、盈利能力。⑥B13當(dāng)前資產(chǎn)利用效率：評(píng)估企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率，對(duì)資產(chǎn)的利用效率越高，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)，進(jìn)而保證在特殊時(shí)期為部隊(duì)提供穩(wěn)健的物資生產(chǎn)，由企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表示。

3 實(shí)證分析

3.1 模型描述

逐步回歸分析是一種多元回歸分析方法，其基本模型為：y=β0+β1x1+β2x2+…+βkxk+ε，用于建立最優(yōu)或者合適的回歸模型，進(jìn)而更加深入地研究變量之間的依賴(lài)關(guān)系。其基本思想是，逐步引入解釋變量進(jìn)行分析，當(dāng)模型中已被選入的變量在新變量引入后變得不再重要時(shí)，可以將其剔除，而被剔除的變量在新變量引入后再次變得重要時(shí)，可以重新選入方程，直至不再引入新變量，最終得到最優(yōu)回歸模型，即模型中包含所有對(duì)因變量y影響顯著的自變量，而不包含對(duì)因變量y影響不顯著的自變量。

逐步回歸方法在當(dāng)前研究中已經(jīng)得到了廣泛的應(yīng)用，方法簡(jiǎn)單易行，在選取或剔除變量時(shí)結(jié)合了各種統(tǒng)計(jì)學(xué)檢驗(yàn)，所得回歸方程的變量數(shù)量較少并保留了影響最為顯著的重要解釋變量，準(zhǔn)確度較高，擬合度較好，同時(shí)可以在一定程度上修正變量間的多重共線(xiàn)性，保證解釋變量間的獨(dú)立性。

鑒于上文中的上市企業(yè)指標(biāo)已對(duì)解釋變量進(jìn)行了闡述，對(duì)于因變量y的確定，本文邀請(qǐng)了相關(guān)學(xué)科的教授專(zhuān)家對(duì)指標(biāo)的權(quán)重進(jìn)行了打分，計(jì)算整理后發(fā)現(xiàn)呈正態(tài)分布，具體如圖2所示。

圖2 企業(yè)綜合得分

3.2 相關(guān)性檢驗(yàn)

將各變量與最后綜合得分進(jìn)行相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)各解釋變量之間的相關(guān)性系數(shù)顯著小于1，相關(guān)性較低。進(jìn)一步檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，模型的擬合優(yōu)度較好，其中R2=1，說(shuō)明選取的自變量可以完全解釋說(shuō)明因變量y；F值為39.095，SIg=0.000，結(jié)果顯著；Durbin-Watson值=1.893接近于2，表明模型無(wú)自相關(guān)性且解釋變量與因變量之間呈正相關(guān)關(guān)系，部分結(jié)果見(jiàn)表2。

表2 模型分析

3.3 逐步回歸結(jié)果分析

根據(jù)模型進(jìn)行回歸，將三組變量依次引入模型進(jìn)行分析，得到結(jié)果見(jiàn)表3，表3中數(shù)值為標(biāo)準(zhǔn)化后的系數(shù)值，各變量括號(hào)內(nèi)為 t值，“***”、“**”、“*”分別表示在1%、5%及10%水平下顯著。

表3 軍民融合企業(yè)各財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)量分析結(jié)果

表3中顯示了逐步回歸分析法的計(jì)算過(guò)程：首先引入A1綜合實(shí)力中的5個(gè)變量，得到初始模型M1；在M1的基礎(chǔ)上，把A2戰(zhàn)略位置中的2個(gè)變量加入到模型中，得到M2；進(jìn)一步再引入A3擴(kuò)產(chǎn)能力中的6個(gè)指標(biāo)，得到M3；為了檢驗(yàn)M1-M3模型所得結(jié)果的穩(wěn)健性，檢驗(yàn)顯著性水平的變化，得到了M4-M6。對(duì)結(jié)果的具體分析如下：

（1）A1綜合實(shí)力類(lèi)別中，B1企業(yè)規(guī)模變量在M1-M6中的影響始終顯著，其次是B3資金結(jié)構(gòu)和B4生產(chǎn)能力。隨著生產(chǎn)發(fā)展和業(yè)務(wù)開(kāi)拓，企業(yè)需要增加資金來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)和規(guī)模，企業(yè)具有成長(zhǎng)性，同時(shí)股東對(duì)企業(yè)的前景看好，進(jìn)而加大投資，注冊(cè)資本增加；另一方面也適當(dāng)減輕債權(quán)人對(duì)公司償債能力的擔(dān)心。B3資金結(jié)構(gòu)表明，企業(yè)優(yōu)良的財(cái)務(wù)狀況及償債能力是企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展的重要指標(biāo)，B4生產(chǎn)能力表明企業(yè)生產(chǎn)中較低的成本費(fèi)用、較強(qiáng)的議價(jià)能力以及較高的銷(xiāo)售水平也是企業(yè)穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)的重要條件?？梢钥闯鲈谲娒袢诤洗蟊尘跋?，企業(yè)的規(guī)模、資金結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)能力依舊是判斷企業(yè)綜合狀況的重要指標(biāo)，是待選企業(yè)是否具有“民參軍”資格的重要依據(jù)。

（2）A2戰(zhàn)略地位的兩個(gè)指標(biāo)在6個(gè)模型中的表現(xiàn)都不顯著，根據(jù)二者在M5中的表現(xiàn)，可以看出交通狀況對(duì)綜合得分的影響程度更為顯著，地理位置的重要性已經(jīng)被發(fā)達(dá)的交通線(xiàn)路網(wǎng)沖淡，先天地理位置的不足可以通過(guò)發(fā)達(dá)的交通網(wǎng)絡(luò)來(lái)彌補(bǔ)，因而修建方便快捷的交通線(xiàn)路網(wǎng)對(duì)保證戰(zhàn)略物資的及時(shí)配送更為重要。

（3）A3擴(kuò)產(chǎn)能力中的B9資本冗余和B11生產(chǎn)能力提升空間表現(xiàn)顯著，表明“民參軍”更看重企業(yè)長(zhǎng)期的資本配置和成長(zhǎng)能力。若企業(yè)所有的固定資產(chǎn)比重高，則占用的資金比例較大，在企業(yè)未來(lái)的資本擴(kuò)張、保值增值以及在需求量突然增大時(shí)，不能提供足夠的資金供應(yīng)企業(yè)生產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)，影響國(guó)防軍隊(duì)的物資需求。

4 結(jié)論

本文從當(dāng)前軍民融合概念股中共101家上市企業(yè)入手，從企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)管理狀況、所處戰(zhàn)略位置和特殊時(shí)期的擴(kuò)產(chǎn)能力方面共選取了13個(gè)指標(biāo)，運(yùn)用逐步回歸分析法，利用上市公司數(shù)據(jù)實(shí)證分析得出選擇和評(píng)價(jià)戰(zhàn)備物資生產(chǎn)能力儲(chǔ)備企業(yè)自身應(yīng)有的基本素質(zhì)，如企業(yè)的注冊(cè)資金和生產(chǎn)規(guī)模對(duì)決定其是否擁有軍民融合資質(zhì)至關(guān)重要，企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況以及成長(zhǎng)性也是評(píng)估企業(yè)在特殊時(shí)期滿(mǎn)足國(guó)防部隊(duì)?wèi)?zhàn)略物資需求的重要指標(biāo)。本文數(shù)據(jù)主要來(lái)自于上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表，在保證了數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性，下一步的工作還需要擴(kuò)大數(shù)據(jù)來(lái)源，對(duì)企業(yè)的物流運(yùn)輸和企業(yè)績(jī)效等方面進(jìn)行深入研究。

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