我國系統(tǒng)性金融風險的來源、防范與監(jiān)管

楊維英+牛耘

摘要：本文主要以我國金融系統(tǒng)性風險及其防范為研究對象，明確系統(tǒng)性風險的來源，這是防范和監(jiān)管系統(tǒng)性風險的前提。其次根據(jù)我國新時期的經濟金融發(fā)展特點、我國金融系統(tǒng)性風險傳染性特征及金融系統(tǒng)性風險的發(fā)展趨勢提出防范與控制金融系統(tǒng)性風險的具體策略。

關鍵詞：系統(tǒng)性金融風險；來源；防范與監(jiān)管

一、引言

次貸危機發(fā)生前理論界對于金融體系風險的研究主要集中在微觀層面，注重對個體金融機構風險的研究，而把系統(tǒng)性風險看作個體風險的簡單加總，認為控制了個體金融機構的風險就保障了金融體系的安全和穩(wěn)定。但是最嚴重的金融危機在微觀審慎監(jiān)管完善的美國爆發(fā)，從而使得微觀審慎監(jiān)管引起了學者的總結和反思。此后的研究把精力主要集中于從整體角度著眼對系統(tǒng)性風險進行測度和管理，在一定程度上為系統(tǒng)性風險的防范和治理提供了理論基礎。2008 年次貸危機對世界經濟形成劇烈沖擊，而危機的爆發(fā)或多或少的與系統(tǒng)性風險相關，系統(tǒng)性風險成為大家普遍關注的焦點，他關系到整個金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性和安全性，所以對系統(tǒng)性風險進行研究，從根源上降低風險發(fā)生的概率是保證金融體系健康發(fā)展的有效途徑。

我國正處于金融自由化不斷加深的背景下，金融機構之間的競爭合作、以及業(yè)務關聯(lián)以及國內外金融體系的相互滲透，使得高度復雜化、涉及面廣的系統(tǒng)性風險積聚和發(fā)生的可能性逐漸增大。由于金融是市場經濟的命脈，對經濟的發(fā)展起到了決定性的作用，金融危機一旦無法控制將會產生連鎖反應，中央經濟工作會議指出把防控金融風險放到更加重要的位置，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險。因此結合我國國情，分析我國金融系統(tǒng)性風險的環(huán)境特征，明確系統(tǒng)性風險的來源，提出防范和監(jiān)管系統(tǒng)性風險的有效策略，有助于維護我國金融系統(tǒng)的穩(wěn)定健康發(fā)展并且有較強的理論意義和現(xiàn)實意義。

二、我國系統(tǒng)性金融風險的來源

1、經濟周期性調整和政策風險。

實體經濟作為國民經濟的支柱，是維系金融系統(tǒng)穩(wěn)定的基礎，因此經濟周期性變化是金融系統(tǒng)產生波動的重要因素之一。而我國的經濟又受政策干預影響程度較大，無論是財政政策、貨幣政策，還是行業(yè)政策都會對實體經濟，或是證券業(yè)、銀行業(yè)、信托業(yè)產生重要影響，從而引起金融市場的大幅波動。因此，經濟周期性變化和政策風險是系統(tǒng)性風險產生的重要來源之一。盡管周期性調整是經濟發(fā)展的基本規(guī)律，但經濟周期大幅波動可能引致系統(tǒng)性金融風險。

2、金融體系自身演化和逐步累積的風險。

在混業(yè)經營趨勢下，涉及的金融機構數(shù)量愈加龐大，金融機構之間的聯(lián)系愈加緊密和復雜。金融風險在不同機構、不同市場、不同行業(yè)以及不同地區(qū)之間的傳染和共振效應，導致風險急劇放大和擴散，就可能形成跨越市場的系統(tǒng)性風險傳染機制。

3、房地產信貸風險。

以房地產市場為首的資產價格泡沫易于引發(fā)系統(tǒng)性風險是近代金融危機的典型特征，最近的美國次貸危機更是以房地產貸款質量下降為導火索。2009年，我國主要金融機構商業(yè)性房地產貸款增速高出貸款平均增速6.7個百分點，房地產貸款余額及新增額占比均提高明顯比達1/5左右。目前，我國購房者的月供占收入比、空置率、房價收入比等均超出國際警戒線。隨著國家嚴厲調控房地產政策的頻出，房地產信貸風險不容忽視。

4、外部風險溢出風險。

中國與世界經濟的互動日益深化，中國金融市場已經和外部金融市場關聯(lián)在一起，不可避免地會受到不合理的國際金融體系的影響，這在客觀上增加了中國金融市場遭受外部沖擊的可能性，受國際政策變化影響的溢出效應顯著上升。

5、匯率波動產生的系統(tǒng)性風險。

對我國來說，匯率變動存在的最大風險是人民幣匯率將房地產泡沫、融資平臺償債能力、通貨膨脹、經濟波動等問題聯(lián)系在一起，牽一發(fā)而動全身。盡管自2005年匯改以來，人民幣累計升值幅度已接近25%，但由于市場預期人民幣處于長期升值通道，大量國外資金仍利用各種渠道涌入中國，被動的基礎貨幣投放加劇了房地產價格泡沫和通貨膨脹壓力。同時，如果政府調控力度加大，有可能刺激房地產市場泡沫破滅，銀行的大量房地產貸款形成不良，進而影響政府還款能力和融資平臺貸款質量。

6、通貨膨脹風險。

通貨膨脹對金融系統(tǒng)性風險的影響也是多元和復雜的：一是通貨膨脹直接影響實體經濟。勞動力成本和原材料成本大幅上漲，再加上“價格黏性”的原因，使得企業(yè)無法及時轉嫁生產成本，處境困難。二是通貨膨脹背景條件下，存款資金回報率相對降低，引發(fā)“存款搬家”現(xiàn)象。為追求利潤，在可貸資金減少的情況下，銀行可能采取冒險性的經營活動，加劇風險；另外，“搬家”的存款流向資本市場，易引發(fā)資產泡沫。

三、系統(tǒng)性金融風險的防范與監(jiān)管

黨中央和國務院將金融風險防控放在了政策優(yōu)先級的前列。2016 年底的中央經濟工作會議提出“要把防控金融風險放到更加重要的位置……確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險”。中央把“防范和化解金融風險，維護金融安全和穩(wěn)定”提升到了國家安全和國家戰(zhàn)略的高度，并把“控制好杠桿率”作為工作重點之一。為此，2017年整體是一個監(jiān)管強化的時期。為了推進系統(tǒng)性金融風險的防范與監(jiān)管，要做到以下方面：

1、建立全程監(jiān)控體系。

首先要建立金融系統(tǒng)性風險測度和預警指標體系。全程監(jiān)控金融系統(tǒng)性風險的前提是要識別風險和預警風險，即建立金融系統(tǒng)性風險測度和預警指標體系。一直以來，我國的金融監(jiān)管注重的是單個金融機構的風險預警，比如建立了單個銀行的壓力測試風險預警體系，而對金融系統(tǒng)性風險則基本沒有建立風險預警體系。建立金融系統(tǒng)性風險測度指標體系，就是運用一系列金融經濟指標，度量金融系統(tǒng)性風險的大小。

其次要合理規(guī)劃經濟結構，平衡經濟發(fā)展，建立經濟結構監(jiān)測體系。同時還要漸進式改革，開放金融市場以適應經濟發(fā)展需求。完善貫穿金融系統(tǒng)性風險五個階段的金融風險防范的金融制度體系。完善金融安全網制度，要完善金融信息披露制度。要建立與完善發(fā)生危機的金融機構的救助與保護制度。

2、建立綜合金融監(jiān)管體系。

建立規(guī)范、統(tǒng)一的金融機構信息報告系統(tǒng)；建立金融監(jiān)管各部門之間的聯(lián)合監(jiān)管機制；加強監(jiān)管人員的綜合業(yè)務素質的培訓。從長遠角度來說，我國應該逐漸由分業(yè)監(jiān)管模式向混業(yè)監(jiān)管模式改革，建立一個綜合性的金融監(jiān)管機構。不以行業(yè)為監(jiān)管分類依據(jù)，而是要以業(yè)務類型、風險類型作為監(jiān)管部門設置依據(jù)。

3、繼續(xù)強化金融去杠桿，審慎保障流動性相對穩(wěn)定。

貨幣政策要保持穩(wěn)健中性，適應貨幣供應方式新變化，調節(jié)好貨幣“閘門”，努力暢通貨幣政策傳導渠道和機制，維護流動性“緊中趨穩(wěn)”。一是貨幣政策要有風險防控意識，要堅決繼續(xù)“去杠桿、去泡沫、防風險”；二是貨幣供給要與經濟增長的內生需求相一致，保持流動性在經濟增長需要的水平面上；三是更加有效地使用創(chuàng)新型流動性管理工具。

4、以市場化改革和市場機制緩釋內外共振風險。

第一，深化改革，釋放信心，增強經濟可持續(xù)增長的體制機制基礎。第二，短期內繼續(xù)強化資本流動管理，中長期深化匯率形成機制改革，完善國際收支的價格調整機制。第三，短期強化對企業(yè)和居民的換匯需求管理，中長期以匯率形成機制市場化改革為支撐，解決保儲備和保匯率的兩難問題。這是保障外匯儲備穩(wěn)定的根本之策。

作者簡介：

楊維英（1992-）女，山西介休人，山西財經大學2015（金融工程）學術碩士研究生

牛耘（1994-），女，山西人嵐縣人，山西財經大學2015（金融工程）學術碩士研究生