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    人民幣債市發(fā)展與商業(yè)銀行新機遇

    2018-03-02 06:03:36楊健健萬泰雷
    銀行家 2018年2期
    關(guān)鍵詞:債券市場離岸債券

    楊健健+萬泰雷

    隨著中國經(jīng)濟實力顯著提升,人民幣國際化進(jìn)程逐步深入,中國和人民幣深度參與的國際經(jīng)濟金融市場格局已成型,人民幣債券市場也不斷深化發(fā)展,一方面境內(nèi)債券市場自身發(fā)展日益成熟,品種更加豐富、結(jié)構(gòu)日趨多元化、不斷縱深發(fā)展,債券市場向境外發(fā)行人、投資人和中介機構(gòu)開放程度加深;另一方面離岸人民幣債券市場穩(wěn)步發(fā)展。未來,隨著金融服務(wù)“一帶一路”建設(shè)能力進(jìn)一步提高,人民幣在雙邊貿(mào)易和投資中的使用增加,人民幣債券市場的發(fā)展更值得期待。中國的商業(yè)銀行作為人民幣債券市場的主要參與者,面臨著投融資有利的條件和新的業(yè)務(wù)機會。

    人民幣債券市場的發(fā)展

    境內(nèi)債券市場發(fā)展日益成熟。經(jīng)過多年的高速發(fā)展,我國債券市場已發(fā)展成為全球第三大債券市場,并在多方面成熟完善。一是市場規(guī)模穩(wěn)增,2017年,債券市場共發(fā)行各類債券40.8萬億元,年末托管余額為74萬億元,商業(yè)銀行作為發(fā)行人、投資者和承銷商主要參與的銀行間債券市場債券發(fā)行量為36.8萬億元,年末托管余額為65.4萬億元。截至2017年末,銀行間市場各類參與主體18681家,境外機構(gòu)投資者617家,同比增加210家。二是市場機制完善,近年來,債券市場運行平穩(wěn),市場建設(shè)再上新臺階:“債券通”成功上線,交易平臺不斷優(yōu)化,交易機制不斷創(chuàng)新等。三是市場產(chǎn)品不斷豐富,除國債、地方政府債、金融債之外,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、并購債、綠色債券、社會效應(yīng)債券等創(chuàng)新品種層出,很好地服務(wù)于實體經(jīng)濟發(fā)展的需要,中國綠色債券市場更是在2016年就躍升至全球第一,2017年規(guī)模勢頭保持。四是市場的開放水平不斷提升,近年來,我國債券市場對外開放有序推進(jìn),開放水平不斷提升,通過引入多元化融資需求的境外發(fā)行人,有效增加金融市場的產(chǎn)品供給,拓寬金融市場的廣度;通過引入多元化風(fēng)險偏好的境外投資者,提高市場流動性水平,優(yōu)化定價基準(zhǔn),拓展金融市場的深度;通過中介機構(gòu)準(zhǔn)入的放開,提升金融中介服務(wù)水平。

    離岸人民幣債券市場穩(wěn)步發(fā)展。隨著人民幣國際化的推進(jìn),人民幣離岸市場也得到了較大發(fā)展。離岸人民幣規(guī)模的增加使得離岸人民幣債券市場也逐步建立起來。融資方面,隨著人民幣在國際貿(mào)易結(jié)算和投資中的使用占比增加,跨國公司和國際金融機構(gòu)對人民幣的融資偏好上升,發(fā)行量總體呈上升趨勢,按照國際清算銀行(BIS)狹義統(tǒng)計口徑,截至2016年末,以人民幣標(biāo)價的國際債券余額為6987.2億元,其中境外機構(gòu)在離岸市場上發(fā)行的人民幣債券余額為5665.8億元。投資方面,國際市場對于人民幣債券的持有偏好與人民幣升值預(yù)期掛鉤。人民幣幣值趨于穩(wěn)定,國際投資者對于離岸人民幣債券投資意愿也會趨穩(wěn)。

    新的業(yè)務(wù)機會

    商業(yè)銀行面臨存貸利差日益收窄,利潤增長瓶頸的局面,迫切需要新的利潤增長點,債券市場的成熟發(fā)展為商業(yè)銀行通過資產(chǎn)組合配置提升資產(chǎn)收益率提供了重要條件。債券市場發(fā)展給商業(yè)銀行帶來的業(yè)務(wù)機會至少體現(xiàn)在:

    作為投資者

    作為債券市場的投資者,商業(yè)銀行不僅可以獲得投資收益,還可以借助債券市場進(jìn)行流動性管理、利率管理等更為積極的資產(chǎn)負(fù)債管理。在信貸資產(chǎn)資質(zhì)趨弱、息差收窄等因素的影響下,銀行業(yè)金融機構(gòu)如今面臨較大資產(chǎn)配置壓力。在此背景下,商業(yè)銀行逐漸增加對債券市場的投資。中債登數(shù)據(jù)顯示,截至2017年末,商業(yè)銀行持有國債份額占銀行間債券市場托管總規(guī)模的約66%。商業(yè)銀行債券資產(chǎn)的增加,改變了傳統(tǒng)銀行貸款資產(chǎn)占比過大、風(fēng)險較高的狀況,降低了其對存貸利差收入的依賴程度, 實現(xiàn)了經(jīng)營模式和發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。此外,隨著市場在不斷發(fā)展中推陳出新,債券市場無論投資品種還是交易方式都有極大的豐富,如債券借貸業(yè)務(wù)和質(zhì)押式回購匿名點擊業(yè)務(wù)的開展,為投資者增加了融資及獲利方式,提高了資金使用效率,降低了融資成本,增加了利潤并擴大了投資范圍。

    作為中間商

    作為債券市場的中間商,一級市場上,商業(yè)銀行可作為債券的承銷商,獲得承銷收入,二級市場上,作為交易商和做市商, 獲得交易和傭金收入。債券市場開放后,商業(yè)銀行可通過參與熊貓債的承銷業(yè)務(wù)、境外機構(gòu)投資者的結(jié)算代理人業(yè)務(wù)、“債券通”報價行等,擴寬業(yè)務(wù)范圍。2013~2017年,共計15家商業(yè)銀行參與了39家境外發(fā)行人總計注冊額度2864億元的熊貓債注冊發(fā)行承銷工作;目前共計49家商業(yè)銀行為債券市場的結(jié)算代理行, 并參與境外機構(gòu)投資銀行間市場的結(jié)算代理業(yè)務(wù),24家商業(yè)銀行為債券通下境外投資者提供報價交易。

    作為發(fā)行主體

    作為債券市場的發(fā)行主體,隨著人民幣國際化推進(jìn),中資商業(yè)銀行利用離岸人民幣定價方面的優(yōu)勢,推動境外人民幣融資工具的發(fā)行。人民幣國際化推動離岸人民幣存款規(guī)模迅速增長, 帶來了大量的投資需求,與此同時離岸人民幣市場的投資標(biāo)的卻相對有限。由于中資商業(yè)銀行發(fā)行的融資工具評級較高、風(fēng)險較低、收益率穩(wěn)健,受到國際市場投資者歡迎。

    新的戰(zhàn)略機遇

    作為金融市場的有機組成、債券市場的主要參與機構(gòu),商業(yè)銀行在人民幣債券市場不斷開放和發(fā)展的進(jìn)程中也面臨諸多戰(zhàn)略機遇。

    債券市場的發(fā)展助力中國商業(yè)銀行的國際化布局。隨著國家推進(jìn)“雙向開放”和“一帶一路”戰(zhàn)略的實施,“十三五”將成為中國商業(yè)銀行國際化發(fā)展的黃金期,只有進(jìn)一步豐富客戶綜合金融服務(wù)功能,有序開展境外機構(gòu)建設(shè)和境內(nèi)外業(yè)務(wù)聯(lián)動,在境外主要金融市場實現(xiàn)資源優(yōu)化配置和資產(chǎn)組合管理,方可在國際化進(jìn)程中搶占先機。債券市場發(fā)展開放為中國商業(yè)銀行國際化提供了歷史性機遇,也為深入學(xué)習(xí)借鑒國外同業(yè)先進(jìn)經(jīng)驗提供了難得的機遇。一方面,隨著中資企業(yè)走出去,商業(yè)銀行可以債券市場為依托,為中資企業(yè)提供綜合配套的服務(wù),包括債券承銷、財務(wù)顧問、現(xiàn)金管理、風(fēng)險對沖等,服務(wù)于中國企業(yè)的做大做強, 實現(xiàn)國際金融行業(yè)的“彎道超車”;另一方面,國際企業(yè)進(jìn)入中國債券市場,中國商業(yè)銀行可利用本土優(yōu)勢為其提供服務(wù),在此過程中積累國際客戶資源,在與外資金融機構(gòu)合作中熟悉國際市場慣例,提升從業(yè)人員國際業(yè)務(wù)綜合素質(zhì),積蓄后發(fā)力量。

    與債券市場相關(guān)的市場需求帶來商業(yè)銀行業(yè)務(wù)多元化發(fā)展機遇。近年來,在境內(nèi)債券市場的發(fā)展和開放程度不斷提升的大背景下,境外發(fā)行人和投資者參與中國債券市場的數(shù)量不斷增加, 對商業(yè)銀行而言,除可直接參與到與市場開放相關(guān)的業(yè)務(wù)外,還可考慮與之配套的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新,通過在債券市場開放機遇中的新涉足中間業(yè)務(wù)多元化收入來源和結(jié)構(gòu)。如,與境外發(fā)行和投資者密切關(guān)注的,外匯對沖工具、利率衍生品、信用衍生品的交易;自貿(mào)區(qū)債券發(fā)行交易等。

    啟示與建議

    市場的開放和貨幣的國際化意味著中國金融市場和金融機構(gòu)與國際市場的聯(lián)系更加緊密,受國際市場影響更為顯著,對中國商業(yè)銀行而言,是機遇與挑戰(zhàn)并存。當(dāng)前世界經(jīng)濟在深度調(diào)整中曲折復(fù)蘇,而影響世界經(jīng)濟復(fù)蘇的不穩(wěn)定因素日益增加,中資銀行深度參與國際市場也將面臨更加復(fù)雜的市場風(fēng)險和流動性風(fēng)險,如何構(gòu)建整套與市場發(fā)展和開放相匹配的風(fēng)險管理體系, 在積極推進(jìn)制度和產(chǎn)品創(chuàng)新的同時,建設(shè)全面的風(fēng)險監(jiān)測管理框架,對中國商業(yè)銀行未來的發(fā)展尤為重要。endprint

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