做市指數(shù)下破千點 新三板市場陷入低迷

李諾

新三板做市指數(shù)從2015年1月5日推出，開盤點位為998.38點。自2015年1月15日，做市指數(shù)全天站穩(wěn)在1000點以上，到2015年4月7日在“2015大水?！毙星榈耐苿酉?，達到了歷史高點2673.17點。在此后的兩年多時間內(nèi)，做市指數(shù)總體上保持著下跌的趨勢。雖然在2015年年底，2016年年中，以及2017年第一季度，因為政策預(yù)期推動而產(chǎn)生了三波反彈，但是在2017年3月29日出現(xiàn)近期高點1162.54點之后，便再度墜入了下降通道。2017年11月13日，做市指數(shù)日內(nèi)擊破1000點大關(guān)，此后有效跌破1000點，并于2018年1月9日創(chuàng)下近期新低981.25點，做市指數(shù)的漫漫熊途依然在延續(xù)。

眾所周知，做市交易可以為掛牌公司的股票帶來更好的流動性，相比協(xié)議轉(zhuǎn)讓更能合理地為掛牌公司的股票定價，因此相對新三板的其他指數(shù)而言，三板做市指數(shù)在一定程度上已經(jīng)成為衡量新三板市場活躍程度的晴雨表。做市指數(shù)的持續(xù)下滑，正是2017年新三板市場在緊貨幣、強監(jiān)管、政策預(yù)期落空和市場制度建設(shè)缺失等諸多因素影響下，市場陷入極度低迷狀態(tài)的真實反映。

進的越來越少，走的越來越多

除了三板指數(shù)的走勢之外，衡量市場氛圍的另一個標(biāo)尺，則是掛牌公司凈增加量和已掛牌公司摘牌數(shù)量的變化情況。

對掛牌公司凈增量按年度來分析，從2014年到2017年的四年中，新三板市場的掛牌公司凈增量分別為420家、3，557家、5，034家和1，467家，2017年掛牌公司凈增量同比大幅下滑了70.86%，擬掛牌公司的掛牌熱情大減。在2017年年內(nèi)按月度展開分析，從1月到12月，掛牌公司的凈增量分別為291家、303家、266家、90家、131家、70家、-30家、267家、43家、25家、26家和-15家。其中7月和12月出現(xiàn)了摘牌公司數(shù)量多于新掛牌公司的情況，而8月的新增掛牌公司數(shù)量出現(xiàn)異常反彈，7月和8月掛牌數(shù)量的異常，或可歸因于去年二季度擬掛牌公司的掛牌進度受到了監(jiān)管層強化監(jiān)管要求的影響而暫緩，以及一旦恢復(fù)日常掛牌的受理節(jié)奏，就形成集中掛牌的小高峰。但是在8月之后的四個月中，掛牌公司的凈增量依然持續(xù)下滑，到12月已經(jīng)是真正的“進少出多”，兩者的差額達到15家。

對掛牌公司摘牌量按年度分析，從2014年到2017年，摘牌公司數(shù)量分別為16家、13家、56家和709家。在2014年和2015年掛牌公司摘牌的主要原因是公司成功IPO或者被上市公司并購。從2016年開始，摘牌的原因開始多樣化，除了在A股上市和被上市公司并購之外，因赴海外上市、其他渠道的并購、受監(jiān)管政策限制、違法違規(guī)強制摘牌等各種因素導(dǎo)致摘牌的越來越多，更多的則是對退市的原因語焉不詳。特別是2017年12月15日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布由于中科招商（證券代碼：832168.OC）不符合股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對掛牌私募機構(gòu)的自查整改要求，將于12月26日起終止其股票掛牌的強制摘牌公告，無疑是2017年新三板摘牌成風(fēng)的極佳注腳。再對2017年年內(nèi)掛牌公司摘牌情況按月展開，從1月到12月摘牌數(shù)量分別為8家、13家、32家、26家、37家、44家、102家、112家、64家、44家、97家和130家，整體上摘牌公司數(shù)量持續(xù)上升。在7月和8月兩個月內(nèi)，則是不及時披露年報導(dǎo)致強制摘牌和監(jiān)管層加強監(jiān)管兩大因素短期內(nèi)刺激了摘牌公司數(shù)量的激增。

掛牌公司逃離做市，做市商向優(yōu)質(zhì)個股集中

與做市指數(shù)下滑相應(yīng)，新三板的做市板塊也陷入了困境。從2014年到2017年，做市掛牌公司數(shù)量分別為122家、1，115家、1，654家和1，343家，2017年做市轉(zhuǎn)讓的掛牌公司數(shù)量凈減少311家，同比下降了18.80%。從2017年年內(nèi)逐月來看，從1月到12月分別減少了14家、5家、31家、24家、12家、32家、23家、36家、41家、33家、37家和23家做市掛牌公司，總體上做市掛牌公司減少的數(shù)量保持著上漲的趨勢，但是伴隨著12月份新三板改革政策的推出，做市交易機制有所完善，12月當(dāng)月的做市掛牌公司數(shù)量下降的趨勢有所轉(zhuǎn)變。

此外，2017年由于市場行情低迷，做市商紛紛放棄為質(zhì)量較差的個股提供做市服務(wù)，轉(zhuǎn)而向業(yè)績優(yōu)秀的個股集中。截至2017年1月1日，做市個股共有1，654家，擁有10家及10家以上做市商提供做市服務(wù)的掛牌公司有135家，占做市掛牌公司總數(shù)的8.16%。而2017年12月31日，做市個股僅剩1，343家，可是擁有10家及10家以上做市商提供服務(wù)的掛牌公司卻有142家，占做市掛牌公司總數(shù)的比例上升到10.58%。

跑路、假失聯(lián)花樣百出

市場低迷不僅對掛牌公司的掛牌和做市產(chǎn)生影響，市場流動性下降對部分企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生了沖擊，由此實控人跑路、失聯(lián)，甚至是假失聯(lián)、真遙控的怪事也就難免出現(xiàn)。

2017年最令人拍案驚奇的，是12月15日金瑞科技（證券代碼：430585.OC）的實控人呂尚簡卷款1，520萬元跑路的事件。2016年7月26日，呂尚簡耗資約1，390萬元，一次性違規(guī)收購中礦微星49.86%的股份。在此次收購之后，作為實控人的呂尚簡在公司身兼多職，改名為金瑞科技的中礦微星，在其控制之下業(yè)績大幅跳水。于是呂尚簡在2017年12月攜公司活期存款賬戶的520萬元資金，并抵押所持有全部公司股權(quán)獲得的1，000萬元資金，共計1，520萬元出逃。除了呂尚簡之外，還有華夏未來（證券代碼：831864.OC）的實控人方凡，在2017年5月24日也上演了一出失聯(lián)的好戲。

至于假失聯(lián)，首推ST行悅（證券代碼：430357.OC）的實控人徐恩麒，這位老板為了規(guī)避通過關(guān)聯(lián)關(guān)系轉(zhuǎn)移資金及利益輸送等違法問題，辭去公司董事長兼總經(jīng)理的職務(wù)，并“失聯(lián)”。但是他依然通過他的委托代理人胡鵬，遙控公司董事任免，在股東大會上興風(fēng)作浪。最終，大股東扶植的“傀儡董事會”被公司中小投資者聯(lián)手推翻。