財務(wù)鏈視角下的企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)研究

金穎穎

一、引言

企業(yè)財務(wù)系統(tǒng)由互相影響、互相關(guān)聯(lián)的復(fù)雜財務(wù)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)組合而成，位于財務(wù)鏈上的所有企業(yè)都是這種復(fù)雜財務(wù)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。處于財務(wù)鏈上下游的企業(yè)之間都存在一定的關(guān)聯(lián)性，表現(xiàn)為資金的投入、拆借或財務(wù)信息方面的交流。企業(yè)之間的財務(wù)風(fēng)險具有一定的傳導(dǎo)性，如果位于財務(wù)鏈的某個企業(yè)爆發(fā)了財務(wù)危機，那么這種財務(wù)風(fēng)險就會通過財務(wù)鏈或財務(wù)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)傳導(dǎo)給鏈條上其他企業(yè)，所有企業(yè)內(nèi)部各個環(huán)節(jié)及財務(wù)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的個體企業(yè)之間財務(wù)風(fēng)險的傳遞普遍存在。

企業(yè)所面臨的經(jīng)濟環(huán)境、社會環(huán)境、法律環(huán)境和市場環(huán)境都在時刻地發(fā)生著變化，這就使企業(yè)的財務(wù)活動帶有較大的不確定性，有時企業(yè)也難于獲得完整、準確的商業(yè)信息，這都會導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)活動帶有一定的隨機性和盲從性，無形之中增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。隨著全球經(jīng)濟一體化趨勢的加強，企業(yè)間的合作越來越緊密，這種企業(yè)間財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)表現(xiàn)得會越來越明顯。例如，2007年爆發(fā)于美國的次貸危機，迅速地蔓延到了歐洲和日本，并引起了全球新一輪的金融危機，這場全球金融危機也很快波及到了我國。由此可見，企業(yè)之間財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)具有范圍廣、傳導(dǎo)速度快的特點，位于這個財務(wù)網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的所有企業(yè)都會不同程度地受到財務(wù)危機的影響。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險累積到一定程度，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。

即使企業(yè)集團風(fēng)險抵御能力較強，也會由于財務(wù)決策失誤，導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的陡增而深深地陷入財務(wù)危機之中。最近頗受關(guān)注的樂視集團，由于集團內(nèi)業(yè)務(wù)在短期內(nèi)的急劇擴張，導(dǎo)致企業(yè)集團用于臨時周轉(zhuǎn)的資金極度短缺，進而導(dǎo)致集團的財務(wù)鏈出現(xiàn)了問題，致使曾經(jīng)風(fēng)光無限的樂視集團處于風(fēng)雨飄搖之中。由此可見，每一個企業(yè)無論大小都要樹立財務(wù)風(fēng)險意識，即使是對于風(fēng)險抵御能力較強的企業(yè)集團，也需要不斷地完善企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險管理體系，制定客觀的、具有指導(dǎo)意義的財務(wù)政策。

現(xiàn)階段，國外內(nèi)關(guān)于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的文獻主要集中于對財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生原因的分析、財務(wù)風(fēng)險的預(yù)警分析及風(fēng)險控制手段的研究，而對企業(yè)之間財務(wù)鏈關(guān)系和財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)的研究少之又少。對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)的分析要基于對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的管理和控制，重點從風(fēng)險傳導(dǎo)和風(fēng)險轉(zhuǎn)移的角度將整個風(fēng)險控制的過程作為一個動態(tài)的過程來分析。企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警和財務(wù)風(fēng)險管理系統(tǒng)已經(jīng)逐漸地被標準化和體系化，但目前國內(nèi)外對于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)的研究十分有限，因此要從企業(yè)財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)的一般理論入手，逐漸完善企業(yè)的風(fēng)險管理體系。

企業(yè)財務(wù)危機的爆發(fā)不是一朝一夕形成的，而是一個長期累積的過程。企業(yè)的管理者往往對日常管理過程中的財務(wù)風(fēng)險預(yù)測不足、重視程度不夠、也沒能及時地采取有針對性的、行之有效的應(yīng)對措施將這種風(fēng)險扼殺在初始狀態(tài)。尤其是集團企業(yè)在迅速擴張的上升期，在對內(nèi)對外的博弈過程中，企業(yè)的管理層多存在僥幸心理，忽視了企業(yè)財務(wù)鏈風(fēng)險控制的重要性。而一旦這種風(fēng)險超過了臨界值而爆發(fā)，會導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂、措手不及進而造成不可挽回的嚴重后果。

基于企業(yè)財務(wù)鏈對這種風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)進行分析，首先要對財務(wù)風(fēng)險的傳導(dǎo)原理和一般規(guī)律進行分析和研究，提高風(fēng)險控制質(zhì)量和風(fēng)險管理決策的效率，加強對財務(wù)風(fēng)險的抵御能力。因此，本文從財務(wù)鏈的視角出發(fā)，分析了企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)的內(nèi)涵及特征；界定了企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)的概念，從企業(yè)的籌資活動、投資活動、運營管理及利潤分配等不同的角度分別構(gòu)建了企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)模型，深入探討了風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)產(chǎn)生的原因、路徑和載體等要素，并進一步基于財務(wù)鏈視角系統(tǒng)分析了企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)的多米諾效應(yīng)和耦合效應(yīng)，旨在為企業(yè)更好地抵御來自于內(nèi)部和外部的風(fēng)險，提供一些意見和建議。

二、基于財務(wù)鏈的企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)的內(nèi)涵及特征

（一）財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)理論內(nèi)涵

圖1 財務(wù)鏈風(fēng)險單向傳導(dǎo)

圖2 財務(wù)鏈風(fēng)險雙向傳導(dǎo)

圖3 財務(wù)鏈風(fēng)險多向傳導(dǎo)

企業(yè)是社會經(jīng)濟系統(tǒng)中的最基本單位和最小單元，受到內(nèi)部系統(tǒng)中的一些不可控因素和外部經(jīng)濟、法律和政治等環(huán)境因素的影響和干擾。整個社會經(jīng)濟是一個完整、統(tǒng)一的整體，而同處于這個系統(tǒng)中的企業(yè)之間存在著十分密切的關(guān)系。基于財務(wù)鏈的企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)受到很多不確定因素的影響和干擾，致使企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的個別環(huán)節(jié)會出現(xiàn)風(fēng)險。但這種風(fēng)險不是固定不變的，它會沿著企業(yè)財務(wù)鏈的路徑傳導(dǎo)到其他的利益主體，使財務(wù)鏈上的相關(guān)企業(yè)都會不同程度地遭受損失。從廣義的角度來講，財務(wù)鏈上的企業(yè)之間都會存在一定的利益相關(guān)性，因此這種企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險不僅會在企業(yè)內(nèi)部各部門之間傳導(dǎo)，還會在同一財務(wù)鏈上的企業(yè)之間傳導(dǎo)，也就是說一個企業(yè)已經(jīng)存在比較嚴重的財務(wù)風(fēng)險，那么這種風(fēng)險一定會傳導(dǎo)到集團內(nèi)的其他企業(yè)，甚至?xí)杆賯鲗?dǎo)至上下游的供應(yīng)鏈企業(yè)。

基于財務(wù)鏈的企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)包括內(nèi)部傳導(dǎo)和外部傳導(dǎo)兩層涵義。其中內(nèi)部傳導(dǎo)主要指的是這種財務(wù)風(fēng)險在企業(yè)內(nèi)部的各個部門或各個環(huán)節(jié)之間進行傳導(dǎo)，即企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險通過企業(yè)內(nèi)部的某些特定載體和途徑由企業(yè)內(nèi)部的一個環(huán)節(jié)傳導(dǎo)到另一個環(huán)節(jié)。另一層含義是指外部傳導(dǎo)，是指企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險通過企業(yè)之間的財務(wù)鏈條，由一個企業(yè)傳導(dǎo)到集團內(nèi)的其他企業(yè)，或供應(yīng)鏈上的上下游企業(yè)。風(fēng)險傳導(dǎo)的具體方式包括財務(wù)管理的各項活動，如企業(yè)籌資、對外投資、運營管理和企業(yè)的利潤分配等。此外，企業(yè)的財務(wù)預(yù)測、決策、財務(wù)計劃的制定、財務(wù)控制、核算等工作也會對企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)產(chǎn)生一定程度的影響。

（二）基于財務(wù)鏈視角的風(fēng)險傳導(dǎo)特征

首先，基于財務(wù)鏈的企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)具有一定的方向性?；谪攧?wù)風(fēng)險傳導(dǎo)的模式分類，具體包括財務(wù)風(fēng)險單向傳導(dǎo)、財務(wù)風(fēng)險雙向傳導(dǎo)和財務(wù)風(fēng)險的多向風(fēng)險傳導(dǎo)，具體如圖1至圖3所示。

將企業(yè)內(nèi)部的各個環(huán)節(jié)或財務(wù)網(wǎng)絡(luò)、財務(wù)鏈條中存在一定關(guān)聯(lián)關(guān)系的企業(yè)，定義為不同的功能節(jié)點。那么財務(wù)風(fēng)險單向傳導(dǎo)，如圖1所示，表示這種風(fēng)險從功能節(jié)點1傳遞到了功能節(jié)點2，再經(jīng)由功能節(jié)點2傳遞到功能節(jié)點3，這種風(fēng)險傳導(dǎo)方向是單向的、不可逆的。通常這種財務(wù)風(fēng)險的傳遞發(fā)生在企業(yè)內(nèi)部，或企業(yè)規(guī)模相差較大的企業(yè)之間。第二種模式的雙向傳導(dǎo)，即財務(wù)風(fēng)險傳遞的方式是雙向的，這種風(fēng)險傳遞的方式多發(fā)生于企業(yè)之間，且互相影響、互相傳遞的企業(yè)規(guī)模相差不大。財務(wù)風(fēng)險的多項傳導(dǎo)方式更為靈活，每個功能節(jié)點都會對其他的功能節(jié)點產(chǎn)生一定的影響，同時也會受到其他功能節(jié)點的影響。當(dāng)企業(yè)在日常的財務(wù)活動中產(chǎn)生了各種財務(wù)風(fēng)險時，因為整個財務(wù)網(wǎng)絡(luò)中各個環(huán)節(jié)的復(fù)雜性和多樣性，這種財務(wù)風(fēng)險有可能向多個方向傳遞，涉及到更多的財務(wù)利益主體和供應(yīng)鏈上下兩端的企業(yè)。

其次，企業(yè)財務(wù)鏈風(fēng)險傳導(dǎo)的復(fù)雜性。在企業(yè)實際運營的過程中，由于市場環(huán)境復(fù)雜多變，基于財務(wù)鏈的風(fēng)險傳導(dǎo)體系更加復(fù)雜。影響財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)的因素眾多，主要包括會計核算中的六大要素，即資產(chǎn)、負債、權(quán)益、收入、費用、利潤及日常運營中的現(xiàn)金流量，各因素之間相互關(guān)聯(lián)、相互影響?；谪攧?wù)鏈的風(fēng)險傳導(dǎo)，會逐漸擴展至整個財務(wù)活動的各個功能節(jié)點，形成一系列屬性不同、表現(xiàn)不同的風(fēng)險傳導(dǎo)子系統(tǒng)。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生具有一定的客觀性和復(fù)雜性，無法完全遏制財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生，只能盡量控制其規(guī)模不再擴大，盡量降低財務(wù)風(fēng)險的不利影響。

圖4 企業(yè)籌資風(fēng)險傳導(dǎo)模型

圖5 企業(yè)投資風(fēng)險傳導(dǎo)模型

圖6 企業(yè)經(jīng)營活動風(fēng)險傳導(dǎo)模型

圖7 企業(yè)利潤分配風(fēng)險傳導(dǎo)模型

第三，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的傳導(dǎo)的突發(fā)性。基于財務(wù)鏈的企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)產(chǎn)生原因具有一定的突發(fā)性，這種風(fēng)險傳導(dǎo)一旦產(chǎn)生就會造成比較嚴重的后果。分析企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生原因，主要是由于企業(yè)信息不對稱造成的，由于不同的利益主體都會從自身的利益出發(fā)，財務(wù)信息很難得到有效的交流和共享，這是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生和傳導(dǎo)的深層次原因。在開始階段，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的過程較為緩慢，僅會在財務(wù)系統(tǒng)某些方面產(chǎn)生細微的變化，容易被忽視。當(dāng)然，企業(yè)外部經(jīng)濟環(huán)境的變化也會對財務(wù)風(fēng)險的傳導(dǎo)產(chǎn)生一定的影響。當(dāng)財務(wù)風(fēng)險不斷地積累超過一定值時，就會爆發(fā)財務(wù)危機，在企業(yè)內(nèi)部和企業(yè)之間迅速傳播，給其他財務(wù)主體帶來新的風(fēng)險。

三、基于財務(wù)鏈的企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)模型的構(gòu)建

無論是單獨一個企業(yè)還是復(fù)雜的企業(yè)集團，其日常的財務(wù)管理活動都由內(nèi)部籌資活動、對外投資活動、營運活動和利潤分配活動組成，本文基于這4種財務(wù)活動的角度分別構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)模型，進而對企業(yè)內(nèi)部各個環(huán)節(jié)之間和企業(yè)財務(wù)網(wǎng)絡(luò)之間的分析傳導(dǎo)效應(yīng)進行分析。

（一）企業(yè)籌資風(fēng)險傳導(dǎo)模型的構(gòu)建

籌資活動是企業(yè)一項重要的財務(wù)管理活動，企業(yè)通過不同資金籌措的方式來調(diào)整投入資本的比率和資產(chǎn)負載的比率。資金籌措金額的數(shù)量主要是根據(jù)企業(yè)日常現(xiàn)金持有數(shù)量和未來預(yù)計投資的數(shù)額來預(yù)測，如圖4所示。

具體的籌資方式包括借款和股本籌集兩種方式，企業(yè)長期借款和短期借款用水平變量來逐一進行衡量。企業(yè)可以根據(jù)新增固定資產(chǎn)投資所需的資金數(shù)量和企業(yè)的長期籌資政策來確定企業(yè)長期借款的期限、金額和投入資本金額，如果長期借款還不能滿足需求，可以考慮借入短期借款。當(dāng)企業(yè)借入長期借款、短期借款或二者的組合時，此時累計借款總額增加；當(dāng)借款到期相應(yīng)地減少長期借款、短期借款或二者的組合時，這時借款的累計總額減少，企業(yè)還需要支付由于借款而產(chǎn)生的利息費用。

基于財務(wù)鏈的企業(yè)風(fēng)險在借款企業(yè)之間的傳遞效應(yīng)非常明顯，一旦借款企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機，會直接地影響到被借款企業(yè)的財務(wù)狀況和資金周轉(zhuǎn)情況，并且這種傳導(dǎo)效應(yīng)會非常迅速，能夠在很短的時間內(nèi)波及到財務(wù)鏈上的所有企業(yè)，或財務(wù)網(wǎng)絡(luò)中的相關(guān)企業(yè)。

吸收股本的情況與借款有所不同，如果向一個企業(yè)注入股本后，即成為這個企業(yè)的股東。當(dāng)企業(yè)收到外部企業(yè)或個人的實收資本時，股本的累計數(shù)會增加；反之就會減少。這種財務(wù)風(fēng)險的傳遞，要低于企業(yè)間的借款，但企業(yè)付出的財務(wù)成本較高。

（二）企業(yè)投資風(fēng)險傳導(dǎo)模型的構(gòu)建

與企業(yè)的籌資活動相對應(yīng)，如果企業(yè)有閑置的資金，可以考慮對內(nèi)投資或?qū)ν馔顿Y，提升企業(yè)的產(chǎn)能、競爭力或獲取投資收益。企業(yè)對內(nèi)投資的財務(wù)風(fēng)險具有可控性，更加靈活，如可以依據(jù)企業(yè)銷售形勢和產(chǎn)能的狀況，增加固定資產(chǎn)或流水線。

而企業(yè)對外投資的財務(wù)風(fēng)險較大，一旦被投資企業(yè)的經(jīng)營狀況出現(xiàn)問題，會嚴重影響投資企業(yè)的利益。當(dāng)被投資企業(yè)由于經(jīng)營管理不善進入破產(chǎn)清算時，投資企業(yè)就會遭受較大的損失。企業(yè)之間投資活動的風(fēng)險控制模型，如圖5所示。

（三）企業(yè)經(jīng)營活動風(fēng)險傳導(dǎo)模型的構(gòu)建

基于財務(wù)鏈的經(jīng)營活動的風(fēng)險傳導(dǎo)主要體現(xiàn)在企業(yè)的賒購和賒銷方面。企業(yè)產(chǎn)品的市場需求量決定銷售量，目前市場中的產(chǎn)品銷售并不是出貨之后馬上付款，而是有一定的付款期限，如果付款期限過長就會增項銷售企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。收款金額為銷售收入和稅金的總和，企業(yè)在產(chǎn)品銷售的過成中都會提取適當(dāng)數(shù)額的壞賬準備，企業(yè)在經(jīng)營活動中的風(fēng)險傳遞模型，如圖6所示。

（四）企業(yè)利潤分配風(fēng)險傳導(dǎo)模型的構(gòu)建

企業(yè)在利潤分配的過程中，同樣存在財務(wù)風(fēng)險，利潤分配總額是企業(yè)的各項收入與各項費用的差值，企業(yè)利潤分配子系統(tǒng)的風(fēng)險傳導(dǎo)模型，如圖7所示。

企業(yè)在籌資活動、投資活動、日常運營活動和利潤分配活動中都存在一定的風(fēng)險，通過基于財務(wù)鏈的風(fēng)險控制模型的構(gòu)建，能夠降低企業(yè)內(nèi)部各環(huán)節(jié)、及企業(yè)之間的財務(wù)風(fēng)險的傳導(dǎo)。

四、基于財務(wù)鏈的企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)分析

（一）企業(yè)財務(wù)鏈風(fēng)險傳導(dǎo)的多米諾效應(yīng)分析

多米諾效應(yīng)是指在一個存在連鎖關(guān)系的系統(tǒng)中，一個微小的初始能量可能會帶來一系列嚴重的連鎖反應(yīng)，本文采用多米諾效應(yīng)來定義企業(yè)內(nèi)部和企業(yè)間的財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)過程。

企業(yè)財務(wù)活動是由若干個相關(guān)聯(lián)、相互制約的環(huán)節(jié)組成。其中任何一個初始環(huán)節(jié)，如投資、籌資、日常運營、利潤分配等，都可能產(chǎn)生初始的財務(wù)風(fēng)險。這種微小的風(fēng)險在初始階段往往得不到管理層的重視，沒有將這種風(fēng)險控制住或遏制在萌芽狀態(tài)。當(dāng)初始階段很微小的財務(wù)風(fēng)險突破風(fēng)險閥值之后，會基于財務(wù)鏈迅速地傳導(dǎo)，傳導(dǎo)的載體就是企業(yè)內(nèi)部和企業(yè)之間的復(fù)雜財務(wù)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。借助財務(wù)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系載體將財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)給下一個功能節(jié)點，導(dǎo)致其他的功能節(jié)點同樣產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。這種基于財務(wù)鏈的從一點傳遞到多點的企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)，即為多米諾效應(yīng)。

企業(yè)之所以會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的多米諾效應(yīng)，首先是因為企業(yè)中存在風(fēng)險源。風(fēng)險源是基于財務(wù)鏈風(fēng)險傳導(dǎo)的潛在因素和給企業(yè)造成經(jīng)濟損失的內(nèi)在原因。將財務(wù)風(fēng)險因子定義為，風(fēng)險觸發(fā)器為，企業(yè)初始財務(wù)鏈風(fēng)險風(fēng)險程度為，則有：

只有當(dāng)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險超過一定的風(fēng)險閾值以后，才會產(chǎn)生多米諾效應(yīng)。多米諾效應(yīng)的風(fēng)險閥值是一種類似于相關(guān)物理參數(shù)的限值，如果將初始財務(wù)風(fēng)險的閾值定義為，則有

進行風(fēng)險傳導(dǎo)的功能節(jié)點之間存在密切的內(nèi)在聯(lián)系，即初始功能節(jié)點和二級功能節(jié)點之間一定具有一定的關(guān)聯(lián)性。如果兩個節(jié)點之間沒有任何財務(wù)關(guān)系，也沒有通過其他節(jié)點建立較為密切的聯(lián)系，在這種情況下財務(wù)風(fēng)險是無法傳導(dǎo)的。作為財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)載體財務(wù)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，也只是兩個功能節(jié)點之間的關(guān)系的直接體現(xiàn)。財務(wù)風(fēng)險由一個環(huán)節(jié)向另一個環(huán)節(jié)傳導(dǎo)，或由一個企業(yè)向另一個企業(yè)傳導(dǎo)，會受到來自于外部和內(nèi)部的各種要素的影響和干擾，這些要素能夠抑制或加速這種財務(wù)風(fēng)險的傳導(dǎo)。

從企業(yè)內(nèi)部各種財務(wù)活動的相關(guān)性來看，財務(wù)活動的相關(guān)性越大，環(huán)節(jié)之間的關(guān)系越密切，這種風(fēng)險的傳導(dǎo)越快。從財務(wù)風(fēng)險在企業(yè)之間的傳導(dǎo)來看，如果兩個企業(yè)之間的業(yè)務(wù)關(guān)系越密切，財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)越快。例如，母公司控制下屬子公司，一旦母公司的財務(wù)出現(xiàn)了嚴重的危機，那么相對于其他公司子公司就會受到更為嚴重的影響和沖擊。

企業(yè)間基于財務(wù)鏈的風(fēng)險傳導(dǎo)過程與能量的傳導(dǎo)過程相似，風(fēng)險的傳導(dǎo)過程是一個動態(tài)變化的過程，將定義為風(fēng)險擴散系數(shù)，表示為：

其中， 為企業(yè)所面臨的環(huán)境、為業(yè)務(wù)的相關(guān)性、 為風(fēng)險處理措施。由公式（1）和公式（2）可以推導(dǎo)出企業(yè)財務(wù)鏈傳導(dǎo)中的二次風(fēng)險：

由此，可以推導(dǎo)出基于財務(wù)鏈的企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)的多米諾效應(yīng)分析模型：

（二）基于財務(wù)鏈風(fēng)險傳導(dǎo)的耦合效應(yīng)分析

企業(yè)間基于財務(wù)鏈的風(fēng)險傳導(dǎo)耦合效應(yīng)來源于一個物理學(xué)的概念，具體是指兩個或多個體系間彼此影響的現(xiàn)象。在企業(yè)財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)過程中，由于功能節(jié)點的利益關(guān)系不同、風(fēng)險的匹配關(guān)系不同，從而也造成風(fēng)險關(guān)系的性質(zhì)不同，這種現(xiàn)象被稱之為財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)中的耦合效應(yīng)。耦合效應(yīng)不同的傳導(dǎo)形式?jīng)Q定著不同的耦合狀態(tài)。而基于財務(wù)鏈的企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)形態(tài)由各個功能節(jié)點之間的關(guān)聯(lián)度和和匹配度來決定。

如果將企業(yè)財務(wù)風(fēng)險整個系統(tǒng)看作由多個子系統(tǒng)組合而成的整體，則各個子系統(tǒng)的耦合方式?jīng)Q定著整個系統(tǒng)的耦合方式。假設(shè)企業(yè)在其日常經(jīng)營活動中會面對各種各樣的風(fēng)險，可以用標準差 來描述該企業(yè)所存在的財務(wù)風(fēng)險狀態(tài)：各個環(huán)節(jié)或各個企業(yè)互相疊加、互相影響，當(dāng)這種耦合關(guān)系達到一定程度后，會發(fā)展突變而產(chǎn)生新的風(fēng)險。企業(yè)外部的各種不利因素會將這種耦合作用放大，同樣超過一定的風(fēng)險閾值后，就會迅速在企業(yè)內(nèi)部的各個環(huán)節(jié)和供應(yīng)鏈上的企業(yè)之間傳導(dǎo)。

如果財務(wù)風(fēng)險子系統(tǒng)中的相關(guān)系數(shù) 為負值，這時兩個子系統(tǒng)的風(fēng)險耦合程度較低，這種企業(yè)間的風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)會減弱，降低總體的風(fēng)險，對基于財務(wù)鏈的風(fēng)險控制有利。在企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)過程中，如果能夠盡早發(fā)現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險并積極地采取措施、切斷風(fēng)險源，就可以最大限度地降低由于財務(wù)鏈傳導(dǎo)而造成的經(jīng)濟損失。

五、結(jié)語

其中， 是風(fēng)險權(quán)重， 為系統(tǒng)組合權(quán)重； 為財務(wù)風(fēng)險子系統(tǒng)的風(fēng)險狀態(tài)值， 為財務(wù)風(fēng)險子系統(tǒng) 的風(fēng)險狀態(tài)值； 為企業(yè)財務(wù)風(fēng)險子系統(tǒng)和財務(wù)風(fēng)險子系統(tǒng) 的相關(guān)系數(shù)。

企業(yè)內(nèi)部各部門或企業(yè)之間的相關(guān)系數(shù) ，揭示了隨機變量之間的關(guān)聯(lián)程度和財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)耦合程度，即各個子系統(tǒng)之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系。相關(guān)系數(shù) 的大小與企業(yè)內(nèi)部各個環(huán)節(jié)和企業(yè)之間的財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)時間、效率和程度都密切相關(guān)。

而企業(yè)之間基于財務(wù)鏈的風(fēng)險傳導(dǎo)耦合效應(yīng)實現(xiàn)機制，也會相互影響、相互作用。財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)過程中

本文從財務(wù)鏈的視角，對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)過程進行了系統(tǒng)的分析，本文的分析主要是建立在財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)理論基礎(chǔ)之上。首先闡述了基于財務(wù)鏈視角的企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)的內(nèi)涵和特征；然后構(gòu)建了四種不同情況下的財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)模型；最后重點分析了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險超導(dǎo)多米諾傳導(dǎo)效應(yīng)和耦合效應(yīng)風(fēng)險傳導(dǎo)模式，并探討了構(gòu)成企業(yè)財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)的重點因素，能夠為后續(xù)研究提供一部分理論依據(jù)。

1.林朝穎,黃志剛,楊廣青.基于微觀視角的貨幣政策風(fēng)險傳導(dǎo)效應(yīng)研究.國際金融研究.2014(9)

2.張正益.企業(yè)市場風(fēng)險傳導(dǎo)現(xiàn)象的形成原因、影響與管理策略研究.學(xué)術(shù)探索.2010(4)

3.王東.企業(yè)風(fēng)險管理的有效性及傳導(dǎo)路徑研究述評.金融發(fā)展研究.2013(2)

4.劉猛超.基于風(fēng)險傳導(dǎo)的企業(yè)內(nèi)部控制研究.財會通訊.2014(31)

5.鄧明然,夏喆.基于耦合的企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)模型探討.經(jīng)濟與管理研究.2006(3)

6.葉厚元,鄧明然.企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)的介質(zhì)研究.管理現(xiàn)代化.2007(1)

7.王建秀,林漢川,王玉燕.企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)的關(guān)聯(lián)耦合效應(yīng)研究--基于業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)的視角.經(jīng)濟問題.2015(1)

8.陳志.企業(yè)風(fēng)險傳導(dǎo)過程的數(shù)理分析.理論月刊.2010(7)