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      內(nèi)地領航:穩(wěn)步回升,世界經(jīng)濟火車頭

      2018-02-10 18:55:41卜樂
      澳門月刊 2018年2期
      關鍵詞:風險大灣區(qū)投資

      卜樂

      2017總量向好,不乏嚴峻挑戰(zhàn)

      從宏觀的角度來看,2017 年中國經(jīng)濟在一些總量指標上呈現(xiàn)向好的態(tài)勢,工業(yè)企業(yè)利潤回升,進出口增速雙雙回暖並支持製造業(yè)投資,就業(yè)形勢出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn),價格基本平穩(wěn),人民幣匯率和外匯儲備雙穩(wěn)定,實現(xiàn)全年6.9%的經(jīng)濟增長,且第三產(chǎn)業(yè)增加值和最終消費支出對經(jīng)濟增長的貢獻率雙雙接近六成。

      對比之下,過去7年來,中國的經(jīng)濟增長由此前30多年近10%的平均增長速度,一路快速下滑,破10、破9、破8、破7,平均下滑了3個百分點以上,降至2016年的6.7%。經(jīng)濟增速長時間持續(xù)下滑,這是改革開放以來前所未有過的,很不正常。應該來說,2017年的經(jīng)濟增長回升來之不易。

      當然經(jīng)濟的回升,不代表社會發(fā)展完全的一帆風順。過去一年來,中國經(jīng)濟社會發(fā)展最明顯的挑戰(zhàn)是發(fā)展的不平衡不充分問題依然嚴峻,改變不大。在實體經(jīng)濟領域,一方面,收入差距的擴大不僅擠壓了家庭消費,也影響到消費升級並拖累經(jīng)濟增長,特別是第二產(chǎn)業(yè)的增長;另一方面,國有資本占主導地位的第三產(chǎn)業(yè)中投資的不平衡也導致了新興消費的不充分。同時,金融系統(tǒng)結(jié)構(gòu)性問題依然存在,金融資源分配不均衡使國有僵屍企業(yè)受益更多,直接融資市場發(fā)展不充分導致企業(yè)融資難融資貴??陀^上看,我國銀行體系整體抗系統(tǒng)性風險的能力在減弱,部分銀行的風險溢出率在上升。在債務方面,雖然地方政府債務率和企業(yè)債務率得到一定控制,但是家庭債務率仍在繼續(xù)攀升,且家庭可支配收入的可持續(xù)增長並未得到有效改善。因此,單純經(jīng)濟總量數(shù)據(jù)的增長並不能完全忽視在金融、消費、債務等領域潛在的問題。

      在重大經(jīng)濟與區(qū)域發(fā)展政策上,2017 年國家敲板定案“粵港澳大灣區(qū)”的發(fā)展概念,

      粵港澳大灣區(qū)作為一項新的國家發(fā)展戰(zhàn)略具有政治和經(jīng)濟雙重意義。從政治層面上看,在“一國兩制”下保持香港澳門的繁榮穩(wěn)定,支持香港澳門融入國家發(fā)展的大局,搭上大陸發(fā)展的快車,也是實現(xiàn)中華民族偉大復興的重要組成部分,對於臺灣也有示範效應。而從經(jīng)濟層面上看,粵港澳大灣區(qū)各城市人文地理相近,生產(chǎn)要素互補,發(fā)展水準相近,是比擬美國紐約灣區(qū)、三藩市灣區(qū)和日本東京灣區(qū)的世界級灣區(qū),也是珠三角進一步深化合作提升發(fā)展水準的火車頭。

      同時,結(jié)合國家先前提出的“一帶一路”戰(zhàn)略尤其是海上絲綢之路建設為粵港澳大灣區(qū)的建設提供了疊加優(yōu)勢。首先,粵港澳大灣區(qū)建設已被納入國家《推動共建絲綢之路經(jīng)濟帶和21世紀海上絲綢之路的願景與行動》,自然在更大範圍與更廣領域內(nèi)獲得發(fā)展助力與支持;其次,粵港澳大灣區(qū)背靠大陸面向南海,是中國與海上絲綢之路沿線國家海上往來距離最近的經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域,未來也將扮演重要的樞紐角色;第三,粵港澳大灣區(qū)具有英語、葡語和粵語三大語言文化紐帶,是連接海上絲綢之路沿線國家的重要橋樑??v觀中國改革開放40年來,珠三角歷來是引領中國開放的先鋒地帶,相信在2018年將進一步推動中國開放的進一步擴大,實現(xiàn)開放式、包容式增長,因此這不單單是一個區(qū)域發(fā)展的概念,更是對整體中國的開放式發(fā)展、進步有著不可或缺的作用。

      面向2018,多情境預測

      每一年的歲末年初,不論是國內(nèi)學界、社會還是境外媒體、學術(shù)機構(gòu)、金融機構(gòu)都會對中國下一年度的經(jīng)濟發(fā)展做出預估,當然各家都有各自的觀察點、出發(fā)點,而我對2018年中國經(jīng)濟的總體發(fā)展持謹慎的樂觀態(tài)度。上海財經(jīng)大學高等研究院“中國宏觀經(jīng)濟形勢分析與預測”課題組基於IAR-CMM 宏觀經(jīng)濟預測模型的情景分析和政策模擬結(jié)果,測算在基準情景下,預測2018年全年實際GDP增速約為6.7%,而經(jīng)校正後的GDP 增速約為6.41%。同時,我們也做出了樂觀和悲觀幾種不同情境的預測。

      1)樂觀情景——假設外需向好,2018年我國出口高於基準2.7 個百分點,帶動2018年制造業(yè)投資高於基準0.6個百分點,導致總投資高於基準0.2個百分點:全年實際GDP增長6.85%,校正GDP增速為6.56%;

      2)保守樂觀情景——假設外需向好,2018年我國出口高於基準0.8個百分點,帶動2018年製造業(yè)投資高於基準0.2個百分點,導致總投資高於基準0.1個百分點:全年實際GDP增長6.75%,校正GDP增速為6.45%;

      3)悲觀情景1——假設美國稅改法案使得2018年我國投資增長低於基準1.6個百分點:導致全年實際GDP增長5.85%,校正GDP增速為5.52%;

      4)保守悲觀情景1——假設美國稅改法案使得2018年我國投資增長低於基準0.8個百分點:導致全年實際GDP增長6.25%,校正GDP增速為5.94%;

      5)悲觀情景2——假設家庭債務增速仍然像2015 年以後的水準,即平均每年上升近4.3 個百分點:導致全年實際GDP增長5.15%,校正GDP增速為4.78%;

      6)保守悲觀情景2——假設家庭債務的增速恢復到2010-2015年間的水準,即平均每年上升2.5個百分點:導致全年實際GDP增長 5.75%,校正GDP增速為5.42%。

      回想十年前的金融風暴、經(jīng)濟危機,似乎仍歷歷在目,從2017年走入2018年,世界局勢仍顯示動盪不安,尤其是美國特朗普上臺以後種種舉動,也給全球發(fā)展帶來更多的不確定性,2018 年中國要防範經(jīng)濟風險仍然存在:

      首先當然是外部風險,這一塊在很大程度上是不可控的。尤其是來自特朗普新政的種種保護主義措施,會給中國的外部環(huán)境帶來一定的摩擦和衝擊。中國能做的一方面是兵來將擋水來土掩,有針對性地提出反制措施,不讓自身國家利益受損,另一方面要化壓力為動力,化阻礙為推動,進一步擴大自身的開放,團結(jié)國際上持自由貿(mào)易主張的國家開展互利共贏的貿(mào)易與投資合作。

      其次從內(nèi)部看,主要風險是防範產(chǎn)能過剩下的債務風險和金融系統(tǒng)性風險。企業(yè)杠桿率高企,遠高於國際平均水準。在增速放緩、產(chǎn)能總體過剩、實體經(jīng)濟不振,企業(yè)盈利水平面臨不確定性,內(nèi)外部金融條件全面收緊導致融資成本與難度雙雙上升的大背景下,居高不下的企業(yè)債務依然是中國經(jīng)濟的風險源。地方政府的負債水準和結(jié)構(gòu)差異較大,風險相對隱蔽,風險控制困難。部分地方過度依賴土地財政,造成資源配置的扭曲,是地方政府債務的潛在風險點。

      除此之外,家庭債務的迅速攀升已成為中國經(jīng)濟健康運行的巨大隱患。現(xiàn)在不管學術(shù)機構(gòu)、政策諮詢機構(gòu)還是政府機構(gòu),對家庭債務風險這個風險點大大低估,這是非常危險的一種情況。僅依賴於總量數(shù)據(jù)而得出的給居民繼續(xù)加杠桿的思路大大低估了真實的風險,並且,收入和財富分配的不平等使得大量中、低收入家庭面臨著未來收入的不確定性以及與住房相關的借還款壓力,還遠遠談不上能夠滿足日益增長的美好生活需要,這一矛盾勢必將繼續(xù)發(fā)展,在短期內(nèi)無法得到較好的解決。

      當然在投資與技術(shù)發(fā)展領域,從2017年延續(xù)至今,比特幣與區(qū)塊鏈得到了廣泛關注,關於虛擬貨幣的討論越發(fā)熱烈,是投資還是投機泡沫的爭論在2018年勢必持續(xù)上演。其實,比特幣本身沒有內(nèi)在價值,也沒有國家信用支撐,不具備貨幣的價值基礎,因而不能充當商品交換媒介。中國已經(jīng)叫停了北京和上海的虛擬貨幣交易市場。同時,比特幣的產(chǎn)生過程完全基於技術(shù)而非經(jīng)濟規(guī)律,其上限數(shù)量和達到上限的時間已被技術(shù)所固定,即在2140年達到2100萬的數(shù)量上限,這限制了其作為流通手段和支付手段的職能,難以適應現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展的需要。

      而虛擬貨幣中發(fā)掘出來的“區(qū)塊鏈”其實是比特幣的底層技術(shù),本質(zhì)上是一個去中心化的分佈式資料庫存儲系統(tǒng),但其應用不應該限於比特幣,否則就會淪為數(shù)字遊戲,衍生大量金融投機炒作。不過,目前區(qū)塊鏈的現(xiàn)實場景應用還不豐富,實際落地的有限,概念炒作的成分較大,使之集聚了大量的泡沫,所以輕言其在2018年的技術(shù)性革命還為之過早,反而需要提前預防相關泡沫風險的產(chǎn)生。

      對接發(fā)展,造福兩岸民眾

      在大中華區(qū)內(nèi),新的一年,我們同樣期待兩岸四地的經(jīng)濟發(fā)展能夠平穩(wěn)增長。而中國大陸的經(jīng)濟已經(jīng)成為一個世界級的火車頭,港澳臺地區(qū)如能更好地對接大陸的發(fā)展戰(zhàn)略,將取得更好更快的發(fā)展。目前粵港澳大灣區(qū)已經(jīng)成為國家發(fā)展戰(zhàn)略,這為港澳地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展提供了非常重要的契機和機遇。相反,臺灣方面如果仍然自我設限、自縛手腳,那只能是在大中華整體的經(jīng)濟格局中不斷地邊緣化。

      目前,臺灣地區(qū)與內(nèi)地四川省的GDP總量差不多,排名第6左右。如果不抓住這一輪新的發(fā)展機遇,有可能會掉到第10名前後。因此,臺灣方面應該在承認"九二共識"的基礎上,積極創(chuàng)造條件,儘快恢復有關ECFA的服貿(mào)和貨貿(mào)協(xié)議對話協(xié)商,提升兩岸經(jīng)濟關係,最終造福於兩岸民眾。

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