證券投資基金持股與股價同步性研究

裴麗園

（廣西科技大學(xué)鹿山學(xué)院，廣西柳州545616）

1 引言

近幾年中，我國基金產(chǎn)業(yè)的發(fā)展十分迅猛，據(jù)國家統(tǒng)計研究表明，2016年我國已上市證券基金公司的個數(shù)已超3000家，其中中資2800家左右，外資100家左右，證券投資只數(shù)已達(dá)2723只，總體成交額高達(dá)4400億美元。由此可見，我國證券投資的發(fā)展趨勢已經(jīng)勢不可擋。相較于散戶來講，證券投資基金具有一定的專業(yè)優(yōu)勢，尤其是在資金的實力、投資市場的信息獲取以及數(shù)據(jù)的分析能力方面都高出一籌。鑒于此，為了能夠更好地提升證券投資基金的投資效益，針對證券投資基金持股與股價同步性進(jìn)行深入的研究具有一定的現(xiàn)實意義。

2 證券投資基金持股與股價同步性概述

證券投資基金主要是指一種機(jī)構(gòu)通過對外出售基金的份額，進(jìn)行資金募集，募集到的資金由基金托管人委托管理，由基金的實際管理人員進(jìn)行市場投資和運(yùn)作，實現(xiàn)基金委托管理人的效益獲取，是一種通過組合形式開展證券投資的效益共享和風(fēng)險同擔(dān)的集資性投資方式[1]。股價同步性主要是指某一企業(yè)股票的價格與市場平均價格之間產(chǎn)生變動的一類關(guān)聯(lián)性，兩者之間具有“漲跌同步”的關(guān)系。通常情況下，證券投資基金在正常運(yùn)作時都會存在資金規(guī)模大的特點，該特點直接決定了資金會面向流動性大的股票進(jìn)行流入，最終利用分散投資的市場投資策略降低投資活動的客觀因素風(fēng)險發(fā)生概率。

3 證券投資基金與股價同步性之間的聯(lián)系

3.1 證券投資基金與股價同步性之間的正面聯(lián)系

在證券投資市場中，證券投資機(jī)構(gòu)是一項重要的投資主體，與股票價格同步性之間的關(guān)聯(lián)性極大，正面影響突出。具體來講，主要包括以下幾個方面的聯(lián)系。

第一，雖然目前證券投資市場中存在部分魚目混珠的現(xiàn)象，但是以長遠(yuǎn)的發(fā)展目光來看，證券的基金投資擁有普通投資股民所不具備的資金規(guī)模、技術(shù)信息獲取優(yōu)勢，專業(yè)性也比較高，能夠在一定程度上降低投資風(fēng)險[2]。第二，由于證券投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)性強(qiáng)，所以對政府、經(jīng)濟(jì)以及文化等領(lǐng)域的了解程度也比普通投資者更深，所以當(dāng)社會經(jīng)濟(jì)、政府政策以及文化發(fā)生變化時,證券投資機(jī)構(gòu)能夠比普通投資者提前預(yù)知到投資風(fēng)向的改變趨勢，從而根據(jù)趨勢提前調(diào)整自身的投資方向、投資重點以及投資規(guī)模。此種敏銳的反應(yīng)能力是普通股民無法具備的，最終使得投資市場變化對證券投資機(jī)構(gòu)自身的負(fù)面影響降至最低[3]。第三，投資方式上的不同。與其他投資形式相比較，證券投資基金具有一定的優(yōu)勢與長處，可以有效地參與到投資市場的經(jīng)濟(jì)發(fā)展當(dāng)中來，進(jìn)而通過自身的資源和能力在小范圍上干預(yù)投資市場的發(fā)展風(fēng)向，使資本市場面向有利于證券投資基金自身的有益方面發(fā)展，降低整體性股票市場變化對單個股票的負(fù)面影響，最終完成減低股價同步性的目標(biāo)。

3.2 證券投資基金與股價同步性之間的負(fù)面聯(lián)系

相對于前文來講，雖然證券投資基金與股價同步性之間具有一定的正面聯(lián)系，但由于我國現(xiàn)階段所實施的證券投資經(jīng)濟(jì)管理體制的殘缺，造成了證券投資基金與股價同步性之間的負(fù)面聯(lián)系問題出現(xiàn)，進(jìn)而致使股價的同步性進(jìn)行了負(fù)面的提升，具體聯(lián)系表現(xiàn)在以下幾點。

第一，存在操縱股票市場的行為。當(dāng)證券投資基金在幫助委托人進(jìn)行投資資金管理時，隨著委托者的增加，證券投資基金手中的流動資金就會增加，同時部分機(jī)構(gòu)會采用高利貸的方式進(jìn)行流動資金累積，一旦證券投資基金機(jī)構(gòu)為了謀求更高的經(jīng)濟(jì)效益與上市公司進(jìn)行合作，把流動基金送入股票市場，進(jìn)行提升或降低股票價值，再利用“低買高賣”的手段獲取巨額收益，就會形成操縱股票市場的現(xiàn)象[4]。第二，業(yè)績考核方式不合理。通常情況下，證券投資基金機(jī)構(gòu)在進(jìn)行基金分析師業(yè)績考核時，會采用月考的方式，一旦某一個月份中分析師的業(yè)績過低，就會面臨被解雇的結(jié)果。但部分基金投資的效益收獲是需要一段過渡時間才能獲得投資，所以多數(shù)基金分析師為了保住工作，就會將業(yè)績提升的目光集中在能夠短期獲得經(jīng)濟(jì)效益的項目上，致使投資市場中股票的買賣行為頻繁，打亂了股票原有的正常運(yùn)行秩序，不利于投資市場的可持續(xù)發(fā)展。

4 證券投資基金持股與股價同步性研究

一般來講，投資持股的含義就是指股民手中持有一定的股份，同樣，在證券投資基金的持股就代表著股民手中持有證券投資機(jī)構(gòu)的一定股份。在證券投資正常運(yùn)營的過程中，經(jīng)常會受到各方面的因素影響，導(dǎo)致投資效益不理想，其中，證券投資本身的特性是影響最大的一種因素。該種因素帶來的是提升投資效益的優(yōu)勢因素，主要包括以下幾點優(yōu)勢。其一，當(dāng)投資股票本身流動性十分強(qiáng)悍時，就能夠確保股票在投資的過程中保持動態(tài)的變化，具備分散投資的優(yōu)勢，該種優(yōu)勢在風(fēng)險多變的投資市場中占據(jù)了極大的先機(jī)，在有效降低了股價同步性的同時，還能夠大幅度減少投資股民自身的市場投資風(fēng)險[5]。其二，當(dāng)證券投資基金機(jī)構(gòu)在進(jìn)行投資程序運(yùn)作時，由于流動的股票會吸引大量的資金流入，進(jìn)而形成基金交易股票占據(jù)50%以上的投資市場的現(xiàn)象，所以證券投資基金機(jī)構(gòu)在進(jìn)行股票的拋售時就會將該種不夠科學(xué)合理的投資市場原則打破。換言之，這種做法改革了傳統(tǒng)依照市場股票價格進(jìn)行股票拋售的方法，通過投資主體自主的投資、拋售行為提升股票原有的投資效益以及相關(guān)的經(jīng)濟(jì)價值，最終實現(xiàn)提升整個投資市場的股票價格，為投資者提供了主動出擊投資市場的機(jī)會。另一方面，當(dāng)投資市場中的行動機(jī)構(gòu)主體針對現(xiàn)有股票的投資價格進(jìn)行改動時，在方法的采用上通常選擇市場囤積途徑。具體分析，在投資市場中，股票的市場囤積就是指投資主體將個人手中所掌握的股票存儲下來，不對外售賣，達(dá)到投機(jī)倒賣的目的，一旦自身所投資的股票市場價格出現(xiàn)上漲時，就會將多數(shù)股票拋售出去，通過獲取買入與賣出之間的價格差實現(xiàn)獲取經(jīng)濟(jì)效益的目的。但是，應(yīng)用此類投資方法需要具備一個重要的前提條件，就是投資市場中的其他投資股民或機(jī)構(gòu)的空頭頭寸必須為股票頭寸[6]。在金融領(lǐng)域中，頭寸代表著資金的含義，是指在當(dāng)前狀況下的投資市場中銀行機(jī)構(gòu)能夠調(diào)動的全部資金數(shù)額，而空頭頭寸主要就是指由賣出空頭而產(chǎn)生的投資頭寸，代表著投資主體通過預(yù)先計算出股票價格會出現(xiàn)降低，而在降低之前將自身的股票進(jìn)行拋售，該種行為是一種賣出大于買入的行為。但是，該種空頭頭寸行為執(zhí)行之前需要充足的時間醞釀，所以多數(shù)股民即便預(yù)測出股票的價格已經(jīng)偏高，但是為了后期市場囤積環(huán)境的創(chuàng)造也只能被迫購進(jìn)。

5 結(jié)論

綜上所述，由于證券投資基金持股與股價同步之間的關(guān)聯(lián)性極大,為了實現(xiàn)能夠最大層面上降低股價的同步性，首先，需要國家相關(guān)管理部門加大對于證券投資基金行業(yè)的宏觀管控力度，健全殘缺的證券基金管理體制，尤其是部分證券投資基金機(jī)構(gòu)中存在的投資市場操縱行為，一定要加大打擊力度，規(guī)范現(xiàn)有證券投資市場的環(huán)境。與此同時，還應(yīng)該結(jié)合我國金融投資市場的發(fā)展情況積極引入國外優(yōu)秀的證券投資機(jī)構(gòu)，充實我國現(xiàn)有的證券投資形式，最終促進(jìn)我國股票投資市場的可持續(xù)發(fā)展。