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    三大特點(diǎn)說明問題大陸A股上市公司停牌有多「任性」?

    2018-01-29 05:55:50鄭玉燕
    臺(tái)商 2017年11期
    關(guān)鍵詞:時(shí)間行業(yè)市場

    鄭玉燕

    上市公司「任性停牌」的動(dòng)機(jī)無非避險(xiǎn)和逐利兩點(diǎn),而利用所謂的「忽悠式重組」既可以避開短期內(nèi)股票市場的劇烈波動(dòng),又能夠抬高市場預(yù)期,為大股東減持套現(xiàn)創(chuàng)造機(jī)會(huì),自然成了推動(dòng)停牌現(xiàn)象長期存在的原因。

    不久前,上海證券交易所總結(jié)2017年上半年上市公司信披違規(guī)紀(jì)律處分工作時(shí),提到要嚴(yán)格規(guī)範(fàn)上市公司的不當(dāng)停牌行為,並指出上市公司股票停復(fù)牌,與投資者交易權(quán)和市場流動(dòng)性密切相關(guān),上市公司應(yīng)當(dāng)審慎行使該項(xiàng)權(quán)力。

    自證監(jiān)會(huì)表態(tài)強(qiáng)化對(duì)上市公司停復(fù)牌的一線監(jiān)管後,相關(guān)部門已有所行動(dòng),近日已有多家公司收到了相關(guān)函件。早在之前,MSCI(中國指數(shù))發(fā)佈意見征詢,提議一旦某只證券停牌時(shí)間達(dá)到50天,不論停牌理由為何,都應(yīng)將其剔除,至少未來12個(gè)月內(nèi),都不會(huì)將其納入到指數(shù)中。

    上市公司停牌「三大特點(diǎn)」

    據(jù)了解,大陸A股市場上「隨意停、籠統(tǒng)說」的「老毛病」由來已久。與境外市場相比,A股的停牌特征基本上有3個(gè):家數(shù)多;時(shí)間偏長;重大資產(chǎn)重組是主因,且無明確時(shí)間表。

    在2015年下半年出現(xiàn)大面積股票停牌後,2016年中國監(jiān)管層曾經(jīng)對(duì)停牌制度做過升級(jí),隨後上市公司的停牌占比有所下降,不過儘管如此,仍然明顯高於境外市場。

    比如一段時(shí)間以前,滬深兩市曾共有238家上市公司處於停牌狀態(tài)之中,在A股的3328家公司中占到了7.15%。同期,在港股市場上,停牌的公司家數(shù)僅僅為69家,在2089家公司中,占比僅為3.3%。可見,A股公司的停牌家數(shù)已經(jīng)「大幅領(lǐng)先」港股市場。

    當(dāng)時(shí)在A股的停牌公司中,有114家為中小板公司,50家為創(chuàng)業(yè)板公司,74家公司為主板公司。其中,有10家為生物醫(yī)藥行業(yè)公司,10家為通信行業(yè)公司,15家為計(jì)算機(jī)行業(yè)公司,22家為機(jī)械設(shè)備行業(yè)公司,26家為化工行業(yè)公司。

    A股市場上的公司停牌也以「時(shí)間漫長」為顯著特征。其中,*ST新億的停牌天數(shù)竟然達(dá)到了412天,*ST華澤的停牌天數(shù)達(dá)到了357天,中環(huán)股份的停牌天數(shù)達(dá)到了319天。

    「任性」停牌

    在停牌的238家公司中,有179家公司的停牌理由是「重大資產(chǎn)重組」,占到了75.21%,占到了停牌理由的大多數(shù)。

    儘管與過去幾年相比,A股停牌制度在信息披露、細(xì)化停復(fù)牌、申請(qǐng)延期復(fù)牌相關(guān)要求和引入內(nèi)部決策機(jī)制等方面都取得了相當(dāng)?shù)倪M(jìn)步,但對(duì)於重大資產(chǎn)、股份發(fā)行、公司購買和出售重要資產(chǎn)等事項(xiàng)給予的停牌時(shí)限相對(duì)較長,一般達(dá)到5個(gè)交易日到6個(gè)月的時(shí)間;不過仍然有公司由於重組事項(xiàng)複雜等因素,一旦停起牌來,相當(dāng)「任性」,復(fù)牌遙遙無期。

    停牌時(shí)間最長的則是*ST新億,從2015年12月7日開始停牌至今,公司累計(jì)停牌天數(shù)達(dá)412天,公司停牌原為刊登重要事項(xiàng),目前的交易狀態(tài)為連續(xù)停牌。

    其在2016年年報(bào)中表示,「擬遴選優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行併購,或適時(shí)注入關(guān)聯(lián)方或第三方的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、大消費(fèi)、物聯(lián)網(wǎng)或礦產(chǎn)等各類型優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),此事項(xiàng)尚在商務(wù)談判過程中,存在不確定性?!惯@說明,*ST新億何時(shí)復(fù)牌仍有很強(qiáng)的不確定性。

    *ST華澤的處境也非常尷尬,停牌357天也沒有復(fù)牌時(shí)間表。一方面是公司實(shí)際控制人對(duì)資金久拖不還,另一方面則是以非標(biāo)審計(jì)未完成為理由。

    「任性」停牌背後

    無論是任性停牌還是無期限停牌,其負(fù)面效應(yīng)都是不可忽視的。分析人士認(rèn)為,一方面,這類停牌剝奪了投資者的交易權(quán),擾亂了市場正常的秩序,屬於「侵權(quán)行為」;另一方面,任性停牌的背景下,因?yàn)楣善蓖V菇灰祝嚓P(guān)指數(shù)往往處於失真的狀態(tài)。

    川財(cái)證券認(rèn)為,「任性停牌」本質(zhì)上是資本市場炒作重組概念下的制度濫用。上市公司「任性停牌」的動(dòng)機(jī)無非避險(xiǎn)和逐利兩點(diǎn),而利用所謂的「忽悠式重組」既可以避開短期內(nèi)股票市場的劇烈波動(dòng),又能夠抬高市場預(yù)期,為大股東減持套現(xiàn)創(chuàng)造機(jī)會(huì),自然成了推動(dòng)停牌現(xiàn)象長期存在的原因。

    事實(shí)上,成熟經(jīng)濟(jì)體的證券市場基本都盡可能保障交易的連續(xù)性,第一時(shí)間復(fù)牌的原則,停牌時(shí)限大都在2個(gè)小時(shí)到2個(gè)交易日之間,而且交易所有權(quán)駁回上市公司的停牌請(qǐng)求或者強(qiáng)制復(fù)牌。

    東北證券分析師付立春認(rèn)為,A股市場的停牌制度仍需進(jìn)一步完善,停牌時(shí)機(jī)、時(shí)長、原因等應(yīng)更全面、更明確;另外還要建立申請(qǐng)停牌前管理細(xì)則,對(duì)停牌中的行為監(jiān)控,對(duì)不規(guī)範(fàn)甚至長期惡意停牌進(jìn)行嚴(yán)厲的處罰。

    中金公司分析師王漢鋒認(rèn)為,停牌制度並非孤立存在,而是與很多重要市場基礎(chǔ)制度息息相關(guān)。由於市場監(jiān)管框架仍需完善,上市公司治理水平有待提高,機(jī)構(gòu)投資者力量相對(duì)薄弱,A股的停牌制度仍處於重點(diǎn)保障信息對(duì)稱性的階段。

    未來監(jiān)管部門仍將主要從收緊停牌時(shí)間限制的角度來治理長期停牌問題,具體措施可能包括收緊停牌條件、縮短停牌時(shí)間、明確停牌時(shí)間表、設(shè)立懲罰制度等。在市場影響方面,上述政策走向?qū)墒卸唐跊_擊有限,中長期則將有助於二級(jí)市場價(jià)值重估。endprint

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