零售：渠道紅利遷移

國聯(lián)證券

1、社零增速穩(wěn)定。

2、營收增長仍是行業(yè)主旋律。

2018年初我國社會消費(fèi)品零售總額增速中樞由9.5%降低至5月份8.5%，之后逐月回升至9.0%附近。細(xì)分來看，鄉(xiāng)村社零總額增長仍是拉動消費(fèi)品社零總額的主要動力，2018年9月鄉(xiāng)村社零總額同比增長10.5%，較社零總額增速高1.3pct，高于城鎮(zhèn)社零總額1.5pct。分品類來看，商品社零總額增速近幾月持續(xù)回暖，從18年5月份8.4%增長至9月份9.2%，而餐飲增速在6月份反彈到10.1%后逐月下降到9月份的9.4%。目前，零售行業(yè)主要驅(qū)動力仍來自線上零售的增長，2018年1-9月線上零售仍保持20%以上增速，而線下僅有近6%。當(dāng)然隨著線上零售紅利逐步消退，線上零售增速或?qū)⒗^續(xù)放緩，而線下鄉(xiāng)村市場由于基礎(chǔ)設(shè)施仍有完善空間，或?qū)⒊薪泳€上渠道紅利保持穩(wěn)健發(fā)展。

雖然我國目前尚未出現(xiàn)如美國一般的寡頭格局，但是在零售的細(xì)分品類中已逐漸形成較為穩(wěn)定的行業(yè)格局或細(xì)分品類龍頭已顯示出較為出眾的氣質(zhì)以及增長邏輯。從大類選擇來看，超市、便利店行業(yè)是我們首推的細(xì)分品類。其次，我們的連鎖行業(yè)組合是由各細(xì)分品類龍頭組成，其中或?qū)a(chǎn)生由細(xì)分拓展到多品類的零售龍頭。最后，雖然電商通過突破百貨行業(yè)銷售的物理限制在過去幾年獲得高速增長，但在線上線下逐步融合的大趨勢下，傳統(tǒng)百貨行業(yè)或?qū)⒃谙M(fèi)人群回歸線下、其他方式打破物流限制、已有物業(yè)的重新定位中獲得新生。

重點(diǎn)推薦：蘇寧易購、王府井和永輝超市。