如何把握好經(jīng)濟(jì)整頓的邊際

關(guān)浣非

在中國(guó)過(guò)往數(shù)十年波瀾壯闊的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，中國(guó)遇到過(guò)因外部因素沖擊而出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)起伏，如1997年亞洲金融風(fēng)暴、美國(guó)次貸危機(jī)、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)危機(jī)等，也遇到過(guò)因政府對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的整頓、清理導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)調(diào)整。對(duì)曾經(jīng)發(fā)生的始于政府的大大小小的整頓、干預(yù)，有的效果是顯而易見的，積極效應(yīng)遠(yuǎn)大于負(fù)面影響，有的則可能是另外一種結(jié)果。

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為中高速增長(zhǎng)、內(nèi)部經(jīng)濟(jì)成分日益復(fù)雜、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)日趨多元、政府功能轉(zhuǎn)型壓力日漸增大和外部世界全球治理去中心化、金融發(fā)展管理去中心化、技術(shù)應(yīng)用目標(biāo)去中心化的環(huán)境下，政府如何介入經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，開展經(jīng)濟(jì)整頓要基于哪些觸發(fā)條件，如何保證不會(huì)因?yàn)檎D而引起經(jīng)濟(jì)失速和其他負(fù)效應(yīng)，特別是不能過(guò)多地造成經(jīng)濟(jì)效率損失，這些都是在決定進(jìn)行整頓之前要周密考慮好的問題，經(jīng)濟(jì)整頓尤其要避免“殺敵一千，自傷八百”的局面出現(xiàn)。

所謂的治理整頓，一定會(huì)造成相當(dāng)要素投放的中斷及此前要素的白白投放，形成經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出上的無(wú)效用或負(fù)效用。如果經(jīng)過(guò)整頓后的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)效率不能大過(guò)之前的要素產(chǎn)出效率，那就可以說(shuō)，這樣的整頓是低效率的。所以，從要素的使用結(jié)果和整頓可能出現(xiàn)的某種結(jié)果上看，經(jīng)常整頓的經(jīng)濟(jì)未必是效率最高的經(jīng)濟(jì)。

過(guò)去40年我國(guó)經(jīng)濟(jì)整頓的兩個(gè)目標(biāo)

中國(guó)過(guò)去40年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展一直是和政府的不時(shí)整頓聯(lián)系在一起的。

改革開放之初的1977年和1978年因急于求成、追求不切實(shí)際的高指標(biāo)和盲目擴(kuò)大建設(shè)規(guī)模，在生產(chǎn)、建設(shè)、流通、分配等領(lǐng)域中造成了諸多混亂現(xiàn)象，為使剛剛開始的改革開放不步入泥潭，中央于1979年4月正式確定對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)實(shí)行“調(diào)整、改革、整頓、提高”的方針，開始了對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的多方面整頓。

此后的1988年因推行“雙軌制”而引發(fā)了通脹急升、物價(jià)猛漲，中央不得不開始另一輪以壓抑通脹為目標(biāo)的整頓。接著又是1992年后的以壓抑經(jīng)濟(jì)過(guò)熱為目標(biāo)的整頓。之后依然是數(shù)年一次的經(jīng)濟(jì)整頓，直到2017年開始的以抑制金融脫實(shí)向虛亂象為目標(biāo)的整頓。

無(wú)論是中國(guó)改革開放早期的經(jīng)濟(jì)整頓，還是今天對(duì)金融亂象的清理，目標(biāo)基本集中在兩個(gè)領(lǐng)域：一是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過(guò)熱，二是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)亂象。只不過(guò)改革開放初期把這種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)現(xiàn)象稱之為：一放就亂，一亂就收，一收就死，一死又放。現(xiàn)在則有了升華，稱之為放管結(jié)合、調(diào)控有度。其中有一個(gè)背景條件需要提出，就是過(guò)去40年中前20年的經(jīng)濟(jì)整頓是在所有制結(jié)構(gòu)比較單一、經(jīng)濟(jì)模式處于轉(zhuǎn)軌初期時(shí)發(fā)生的，政府政策對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)具有根本性影響。而后20年的經(jīng)濟(jì)整頓則是在所有制結(jié)構(gòu)呈多元發(fā)展、市場(chǎng)機(jī)制已在相當(dāng)多的領(lǐng)域發(fā)揮作用、政府政策作用邊際在日益縮小的條件下進(jìn)行的。

但無(wú)論怎樣，財(cái)政資源投放、產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向、金融資源配置導(dǎo)向依然由政府主導(dǎo)。由此也就會(huì)產(chǎn)生一個(gè)問題：在這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中為什么經(jīng)濟(jì)還會(huì)經(jīng)常發(fā)生過(guò)熱或混亂的現(xiàn)象？是政策不當(dāng)還是資源配置不當(dāng)造成的，還是其他因素造成的？這種不時(shí)進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)整頓對(duì)效率的提升會(huì)帶來(lái)哪些影響？如何確保整頓后的經(jīng)濟(jì)會(huì)比整頓前的經(jīng)濟(jì)更有效率？

如何把握好整頓的邊際和力度以避免傷及無(wú)辜？

從以往進(jìn)行過(guò)的多次經(jīng)濟(jì)整頓中能夠發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)常是整頓的重點(diǎn)。但多年的房地產(chǎn)業(yè)整頓進(jìn)行下來(lái)，換得房地產(chǎn)價(jià)格的一路上漲，房?jī)r(jià)的上漲速度幾倍于居民的收入增長(zhǎng)速度，并因此導(dǎo)致了居民家庭杠桿率的急速上升，有數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)居民債務(wù)占居民可支配收入的比重已從2007年的不足35%，上漲至目前的90%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其他新興經(jīng)濟(jì)體的水平。與此同時(shí)，房地產(chǎn)價(jià)格的急速提升，更引致中國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)成本的快速上升，全社會(huì)技術(shù)進(jìn)步所創(chuàng)造的紅利并不能抵消房?jī)r(jià)上漲所帶來(lái)的成本侵蝕，因此使相當(dāng)多處于價(jià)值鏈創(chuàng)造低端的制造業(yè)逐漸喪失競(jìng)爭(zhēng)力也是自然而然的了。這樣的經(jīng)濟(jì)整頓很難讓人得出這是一種提升效率的整頓的結(jié)論。

而金融業(yè)數(shù)次整頓的結(jié)果，就是我們現(xiàn)在看到的金融業(yè)的快速膨脹，金融投機(jī)已變成行業(yè)的普遍現(xiàn)象，金融資本主義已成為相當(dāng)人群的主流價(jià)值觀，以至于使社會(huì)越來(lái)越多地積聚了急功近利的浮躁氛圍。本應(yīng)在全社會(huì)資源配置中發(fā)揮最重要效率激勵(lì)作用的金融業(yè)卻在行業(yè)內(nèi)部玩起了自?shī)首詷返膬r(jià)值創(chuàng)造游戲。

當(dāng)然，任何經(jīng)濟(jì)整頓都不可能獲得所有人的稱道，因?yàn)檎D的實(shí)質(zhì)就是要對(duì)某些經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象加以不同程度的抑制，一定會(huì)使一些人利益受損，多半不會(huì)創(chuàng)造共贏的局面。但若把握不好整頓的邊際和力度，傷及無(wú)辜就是在所難免的了。

如在“資管新政”約束和消除“影子銀行”行為的影響下，本應(yīng)為正常的金融投放可能也要有所收縮，如前一個(gè)時(shí)期大量的金融非標(biāo)資產(chǎn)投入到戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，以及“一帶一路”項(xiàng)目，還有的投入到地方的大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，如欲解決非標(biāo)資產(chǎn)期限錯(cuò)配問題，把一些期限錯(cuò)配產(chǎn)品全部轉(zhuǎn)為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，不僅對(duì)銀行來(lái)說(shuō)難度較大，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也會(huì)帶來(lái)比較大的風(fēng)險(xiǎn)。

目前，銀行理財(cái)對(duì)債券市場(chǎng)的配置比例較高，約50%的理財(cái)資產(chǎn)配置在債市，這50%當(dāng)中又有80%～90%是配置在信用債市場(chǎng)。如果限制保本理財(cái)，必然會(huì)對(duì)信用債市場(chǎng)的資金供求關(guān)系產(chǎn)生比較大的影響，從而也可能引發(fā)劇烈的市場(chǎng)波動(dòng)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。而在2016年年中，銀行理財(cái)保證收益率的占比8.5%，保本浮動(dòng)收益占比14.7%。2017年7月銀行理財(cái)余額28萬(wàn)億元，按照這個(gè)比例估算，保本保收益的產(chǎn)品余額將近4萬(wàn)億元，如果對(duì)如此規(guī)模的資產(chǎn)取消保本保收益，其可能帶來(lái)的影響也是顯而易見的。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)是逐步縮小政府干預(yù)范圍

整頓本身實(shí)為對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的干預(yù)，在中國(guó)要不要對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行予以干預(yù)，恐怕沒人會(huì)說(shuō)不。而一個(gè)政府要不要搞“整頓”主要看兩種情況，一是資源錯(cuò)配到了什么程度，一是市場(chǎng)被扭曲到了什么程度。

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性和外部經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性都大大超過(guò)以往的今天，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)精準(zhǔn)實(shí)施干預(yù)的難度已變得越來(lái)越大。政府欲通過(guò)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行干預(yù)或修正某種資源嚴(yán)重錯(cuò)配或市場(chǎng)嚴(yán)重扭曲現(xiàn)象，一要有對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展由量變向質(zhì)變臨界點(diǎn)的科學(xué)分析能力和精確判斷能力，二要有適時(shí)準(zhǔn)確運(yùn)用各種政策工具的能力。

這就需要政府按經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的投入要素規(guī)模及組合結(jié)構(gòu)變化，建立一整套的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)監(jiān)控及判斷系統(tǒng)，借此得出經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正常、趨冷、過(guò)冷或反向結(jié)論，系統(tǒng)設(shè)定可對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行予以干預(yù)的觸發(fā)條件和機(jī)制，系統(tǒng)做好工具準(zhǔn)備，包括反周期政策準(zhǔn)備，致力消除調(diào)控政策的“外部性”。同時(shí)要準(zhǔn)確把握干預(yù)的時(shí)機(jī)和力度，避免因用力過(guò)猛而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成過(guò)大的沖擊，變相損傷經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率。切忌對(duì)整頓的領(lǐng)域、對(duì)象、主體、手段、力度以及減少負(fù)效應(yīng)都未有清晰把握的情況下，決然地搞“一刀切”“一竹篙打落一船人”，那樣損失的一定是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率。而在對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)現(xiàn)象、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)走勢(shì)、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)律研判方面，政府應(yīng)成為運(yùn)用大數(shù)據(jù)等技術(shù)的典范。

為了獲得更理想的調(diào)控結(jié)果，對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)存在的某些不理想狀態(tài)，既要強(qiáng)調(diào)“破”，也應(yīng)強(qiáng)調(diào)“立”，一定要有“破”有“立”，破立兼蓄。尤其在中國(guó)當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)短期難有起色、金融資源可投放渠道和領(lǐng)域相對(duì)縮窄的情況下，金融資源可能流動(dòng)的方向一個(gè)是向上，一個(gè)是向外，因此政府應(yīng)積極在制度層面做好引導(dǎo)設(shè)計(jì)，激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)提高供給質(zhì)量和能力，引導(dǎo)金融資源通過(guò)向上和向外流動(dòng)，更好地服務(wù)于中國(guó)的質(zhì)量增長(zhǎng)和更高層次的國(guó)際化戰(zhàn)略。

對(duì)存在國(guó)有、私人資本、外資多種不同資本基因成分的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)如何進(jìn)行管理，不僅是世界級(jí)的問題，更將是中國(guó)始終面臨的難題。從以往中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)大的問題、大的風(fēng)險(xiǎn)，根源一定在國(guó)有企業(yè)，在金融體系。所以欲實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)健康發(fā)展，政府始終不能放棄對(duì)國(guó)企、對(duì)金融部門的控制，而無(wú)論是當(dāng)前，還是在長(zhǎng)遠(yuǎn)，控制的重點(diǎn)不在其他，只在如何提升這些部門的經(jīng)營(yíng)效率，如果這些部門能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的健康發(fā)展，就將會(huì)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展奠定可靠的基礎(chǔ)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)因整頓而可能帶來(lái)的負(fù)面影響就會(huì)減少很多。而為了切實(shí)提升這些部門的經(jīng)營(yíng)效率，當(dāng)前尤其要解決好這些部門的所有產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營(yíng)產(chǎn)權(quán)人格化問題。

話說(shuō)回來(lái)，經(jīng)常要政府干預(yù)或整頓的經(jīng)濟(jì)并非效率高的經(jīng)濟(jì)，所以中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)一定是逐步縮小政府干預(yù)范圍，雖然這可能會(huì)是充滿艱辛的努力過(guò)程，但相信鍥而不舍，金石一定可鏤。endprint