自動(dòng)販賣機(jī)第一股的壓力有多大？

文/本刊記者 馮珊珊

隨著中小型自動(dòng)售貨機(jī)運(yùn)營商的加盟，在給公司業(yè)務(wù)收入和點(diǎn)位布局帶來顯著回報(bào)的同時(shí)，持續(xù)的快速擴(kuò)張也給公司的內(nèi)部控制制度、業(yè)務(wù)拓展能力、人力資源建設(shè)、財(cái)務(wù)管理水平等方面提出了更高要求。

2017年7月21日，新華都購物廣場股份有限公司(002264)披露重大資產(chǎn)重組進(jìn)展，擬向北京友寶在線科技股份有限公司(836053)全體換股股東發(fā)行A股股票，換股吸收合并友寶在線。

本次換股吸收合并的具體方式為：新華都向友寶在線全體換股股東發(fā)行A股股票，換股吸收合并友寶在線，新華都擬發(fā)行的A股股票將申請?jiān)谏罱凰行“迳鲜辛魍?；友寶在線終止在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌交易并注銷，從而實(shí)現(xiàn)新華都吸收合并友寶在線。本次換股吸收合并實(shí)施完成后，友寶在線現(xiàn)有的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員、合同、資質(zhì)及其他一切權(quán)利與義務(wù)由新華都或其子公司承接與承繼。

友寶在線實(shí)際控制人王濱（現(xiàn)持有“友寶在線”128,573,100股股份，占總股本25.89%）和陳昆嶸（現(xiàn)持有“友寶在線”32,222,450股股份）可能成為持有公司5%以上股份的股東。

資本壓力

據(jù)公開資料顯示，友寶在線成立于2010年，是全國首家智能自動(dòng)售貨機(jī)的運(yùn)營商。自設(shè)立以來，公司一直專注于智能自動(dòng)售貨機(jī)的生產(chǎn)、研發(fā)智能售貨機(jī)以及縱貫硬件、電子、物聯(lián)網(wǎng)、手機(jī)支付、移動(dòng)互連網(wǎng)、大數(shù)據(jù)，且具有硬件控制、零售業(yè)務(wù)管理、互聯(lián)網(wǎng)合作的技術(shù)平臺。

友寶現(xiàn)任公司董事長兼總經(jīng)理王濱是互聯(lián)網(wǎng)老兵，2001年創(chuàng)辦深圳網(wǎng)興科技有限公司，主營SP業(yè)務(wù)，后以1.25億美元的價(jià)格賣給新浪。2004年至2006年，擔(dān)任新浪網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股份有限公司高級副總裁；2006年至2010年，為獨(dú)立天使投資人，擔(dān)任云鋒基金合伙人。

2010年，前新浪員工李明浩拿著自動(dòng)售貨機(jī)的項(xiàng)目找到王濱，描繪起“跑在互聯(lián)網(wǎng)上的售貨機(jī)”、“做大互聯(lián)網(wǎng)公司的線下營業(yè)廳”的愿景。王濱不僅被這一想法打動(dòng)，還做起了友寶的CEO。

在王濱的親自帶領(lǐng)下，友寶又連續(xù)獲得銀泰百貨創(chuàng)始人沈國軍和漢庭酒店董事長季琦的投資。目前，沈國軍位列公司第二大股東，季琦的華住投資位列公司第九大股東。

而截至2015年友寶在線向股轉(zhuǎn)提交申請書之前，友寶在線最大的一筆投資當(dāng)屬凱雷投資的5.3億元人民幣。

2015年7月30日，凱雷投資集團(tuán)宣布，其人民幣基金北京凱雷投資中心及關(guān)聯(lián)方向自動(dòng)售貨機(jī)運(yùn)營商友寶投資5.3億元人民幣。友寶新三板公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，凱雷投資認(rèn)購股份比例為19.9375%，股數(shù)為112,060,921股。以此計(jì)算，友寶的估值為26.58億元。凱雷投資董事總經(jīng)理桂昭宇還進(jìn)入友寶董事會(huì)任董事。

當(dāng)時(shí)這筆交易還簽署了對賭協(xié)議：2015年度友寶在線扣除利息和稅收前的利潤須不低于1億元，2016年不低于2億元。

如果友寶在線2016年對賭失敗，投資方有三項(xiàng)選擇權(quán)，友寶及其股東面臨的代價(jià)可能是以下三項(xiàng)之一：1、全部償還委托貸款本息；2、回購股份；3、對投資方進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償或者股份補(bǔ)償。

資料顯示，友寶在線2014年?duì)I收為8.18億元；凈利潤為-1.23億元。2015年起，友寶正式推出“開放平臺”的加盟政策，而之前，友寶基本是直營模式，自己做市場和渠道。

凱雷的這筆資金用途正是被用于進(jìn)一步擴(kuò)大友寶自動(dòng)售貨機(jī)在全國的網(wǎng)絡(luò)覆蓋，拓展數(shù)字營銷廣告業(yè)務(wù)，以及開發(fā)更多增值服務(wù)。

2015年下半年，友寶開始盈利，2015年?duì)I收為12.19億元；凈利潤為2352.3萬元。雖然扭虧為盈，但距離達(dá)到的數(shù)字還差得很遠(yuǎn)。

2016年2月24日，友寶在線掛牌新三板，成為“自動(dòng)販賣機(jī)第一股”。同年3月，友寶以非公開定向發(fā)行的方式成功發(fā)行46,660,000股，募集資金349,950,000元，新增外部股東22個(gè)。2016年6月24日，根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公告〔2016〕50號公告通知，公司正式進(jìn)入創(chuàng)新層。

2016年友寶在線營收為15.76億元，凈利潤為8138.97萬元。

2017年2月7日，友寶在線發(fā)布公告宣布擬啟動(dòng)首次公開發(fā)行人民幣普通股（A股）并于境內(nèi)上市的工作，公司已與中信建投證券股份有限公司簽訂輔導(dǎo)協(xié)議，并向證監(jiān)會(huì)北京證監(jiān)局申報(bào)輔導(dǎo)備案。

這意味著，一旦與新華都換股吸收合并完成，“友寶在線”放棄了獨(dú)立IP0。目前在新三板市場，友寶在線的市值達(dá)到了65.01億元。

業(yè)務(wù)壓力

對于此次并購，外界的一種猜測是，“自動(dòng)售貨機(jī)雖然火了，但是能在零售市場掀起多大的波瀾是個(gè)未知數(shù)，但現(xiàn)階段這個(gè)領(lǐng)域的公司估值肯定變高了，現(xiàn)在出手也許是好時(shí)機(jī)，也能賣個(gè)好價(jià)錢?！?/p>

據(jù)了解，售貨機(jī)行業(yè)目前普遍面臨的瓶頸中有兩個(gè)是擴(kuò)展點(diǎn)位資源和節(jié)省運(yùn)營成本。

“自動(dòng)售貨機(jī)行業(yè)真心很難做到盈利，如果沒有足夠的資金，千萬不要輕易嘗試這個(gè)行業(yè)，硬件成本都能把人壓死，包括機(jī)器的廠商供貨、運(yùn)輸、售后，還有后期的商品供貨、庫存管理、上貨管理、支付管理等運(yùn)營相關(guān)的工作，真的能把人給累死，想要在節(jié)省成本的同時(shí)盈利，比登天還難。”

“如果售貨機(jī)鋪在一個(gè)比較好的位置，每天的流水比較高，比如每個(gè)月盈利1500元，或許在一年左右能夠收回機(jī)器成本，可是每月盈利1500元的話，每月的銷售流水至少得達(dá)到5000元，一瓶飲料的單價(jià)平均為3元，那么至少得賣出1600瓶左右的商品?！?/p>

截至2016年12月末，友寶的自動(dòng)售貨機(jī)在全國一線城市及其他重要城市投放超過57,000臺，廣泛應(yīng)用在學(xué)校、工廠、地鐵（交通樞紐）、企事業(yè)單位、醫(yī)院、商場和旅游景點(diǎn)、商業(yè)物業(yè)等各類場所。其中包括清華大學(xué)、北京大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)、武漢大學(xué)、北京師范大學(xué)等高等院校，北京地鐵、武漢地鐵、深圳地鐵、首都機(jī)場等交通設(shè)施，以及HSBC、SAMSUNG、中國平安、阿里巴巴、百度、新浪、騰訊、中國人壽、58同城等企業(yè)場所。

其中，自營標(biāo)準(zhǔn)售貨機(jī)保有量近32,000臺，2016年實(shí)現(xiàn)銷售商品收入11.51億元，較2015年同期增長29.29%。加盟設(shè)備已累計(jì)投放約25,000臺，2016年實(shí)現(xiàn)售貨機(jī)銷售、租賃收入1.34億元，同比2015年增長50.07%。

隨著中小型自動(dòng)售貨機(jī)運(yùn)營商的加盟，在給公司業(yè)務(wù)收入和點(diǎn)位布局帶來顯著回報(bào)的同時(shí)，持續(xù)的快速擴(kuò)張也給公司的內(nèi)部控制制度、業(yè)務(wù)拓展能力、人力資源建設(shè)、財(cái)務(wù)管理水平等方面提出了更高要求。

“友寶的模式成本壓力很大。原因很簡單，友寶前期投入的自動(dòng)售貨機(jī)其中一部分已經(jīng)不盈利，而且點(diǎn)位可能存在不繼續(xù)合作的可能，導(dǎo)致其數(shù)量下降。另外，當(dāng)友寶利用自己的資源開拓渠道到一定程度之后，就會(huì)遇到瓶頸期。而且友寶的商業(yè)模式存在不盈利的風(fēng)險(xiǎn)，種風(fēng)險(xiǎn)隨著便利店的發(fā)展正逐步上升?！?/p>

就在此次并購交易公告不久前，2017年7月3日，友寶在線在新三板公開發(fā)行股票1.12億股，全部為無限售條件股份，募集資金5.3億元，主要用于償還委托人為凱寶投資的委托貸款。本次股票發(fā)行價(jià)格為每股4.73元，發(fā)行對象2名，其中北京凱寶投資中心(有限合伙)認(rèn)購1.06億元，青島海爾創(chuàng)業(yè)投資有限責(zé)任公司認(rèn)購4.24億元。

在一些同行看來，由于友寶的燒錢布點(diǎn)，大大提高了運(yùn)營點(diǎn)位的租金成本。但是不可否認(rèn)友寶的功勞，第一，作為大規(guī)模新零售模式的推廣者，友寶對于自動(dòng)售貨行業(yè)的推進(jìn)功不可沒。第二，友寶對于軟件和自動(dòng)售貨機(jī)的結(jié)合，確實(shí)極大的推動(dòng)了整個(gè)行業(yè)在智能化和互聯(lián)網(wǎng)支付的水平。

正如其他人所言，隨著規(guī)模的擴(kuò)大，友寶最終可以逐漸轉(zhuǎn)型為廣告+服務(wù)+O2O的綜合體，而且是純線下，這個(gè)互動(dòng)渠道優(yōu)勢在未來前途不可限量。

行業(yè)壓力

自動(dòng)售貨機(jī)誕生于上世紀(jì)60-70年代，最早發(fā)源于歐美，但是在日本發(fā)展最好。日本國土面積小，資源極其匱乏，人力成本高，給自動(dòng)售貨機(jī)非常好的生長土壤。日本自動(dòng)販賣機(jī)行業(yè)的爆發(fā)主要由于人工成本高、地租大幅上漲、布點(diǎn)受政府影響小。2011年日本國內(nèi)運(yùn)營自動(dòng)售賣機(jī)520萬臺售貨機(jī)，年?duì)I業(yè)額達(dá)到5.4萬億日元（折算人民幣3473億元），其中飲料機(jī)平均年銷售額達(dá)到91萬日元/臺（折算人民幣5.8萬元/臺）。在各式各樣的售貨機(jī)中，飲料機(jī)仍然是市場的大頭，機(jī)器數(shù)量占比50%左右，銷售額占比達(dá)到45%左右。

對比日本和中國自動(dòng)售貨機(jī)市場，非常顯著的一個(gè)差別是：日本的自動(dòng)販賣機(jī)行業(yè)主要由上游供應(yīng)商壟斷，比如像可口可樂、三得利等等；但在國內(nèi)發(fā)展中運(yùn)營商更多掌握主動(dòng)權(quán)，向上游可與售貨機(jī)制造商談判機(jī)器采購成本、與飲料等商品供貨商談判采購價(jià)格，向下游完成占領(lǐng)熱門地點(diǎn)的布局，利用自家獲得第一手商品銷售數(shù)據(jù)、進(jìn)而調(diào)整商品的投放。

在國內(nèi)，房租節(jié)節(jié)高漲成為零售業(yè)的第一大成本，人力成本也愈加高昂，無人職守、24小時(shí)運(yùn)營的特性讓自動(dòng)售貨機(jī)在國內(nèi)快速發(fā)展。

有分析指，當(dāng)前一線城市商鋪?zhàn)饨鹪?000人民幣/平方米/月左右，而根據(jù)友寶年報(bào)顯示，一臺友寶自動(dòng)售貨機(jī)點(diǎn)位于北京地鐵站內(nèi)的年租金分為1.6萬元和2.6萬元兩檔(相當(dāng)于1300-2100人民幣/平方米/月)；二線城市總體平均租金維持在500人民幣/平方米/月左右，而一臺自動(dòng)售賣機(jī)在二線城市的一年的投放成本，即租金也才1000至2000元不等。

從2000年左右開始進(jìn)入中國到2011年十余年間，國內(nèi)自動(dòng)售貨機(jī)數(shù)量從0增長到1萬臺；從2011年到2014年，自動(dòng)售貨機(jī)數(shù)量從1萬臺，快速增長到4萬臺；但在2015和2016年，自動(dòng)售貨機(jī)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，數(shù)量分別達(dá)到了18萬臺和50.5萬臺。

隨著無人零售領(lǐng)域的火熱，未來會(huì)有越來越多的企業(yè)加入到自助售貨行業(yè)，除了友寶這種第三方運(yùn)營商外，也有地方經(jīng)銷商、品牌企業(yè)介入，便利店也感受到危機(jī)開始布局，此外還有公交公司、物流企業(yè)布局。

隨著科技進(jìn)步、手機(jī)APP、電子商務(wù)平臺、移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展,以及第三方配送、第三方支付服務(wù)的快速發(fā)展，越來越多的消費(fèi)者習(xí)慣于通過互聯(lián)網(wǎng)購買商品并送貨上門,甚至于貨到付款。特別是隨著天貓、京東、蘇寧易購等極具實(shí)力和信譽(yù)的自營平臺持續(xù)擴(kuò)張，我國網(wǎng)購銷量正急劇上升。

零售行業(yè)發(fā)展趨勢的變化對傳統(tǒng)零售渠道產(chǎn)生了較大沖擊,也對自動(dòng)售貨機(jī)領(lǐng)域也帶來了一定影響。購物方式的多元化,特別是以網(wǎng)購為代表的購物方式的興起對自動(dòng)售貨機(jī)行業(yè)未來發(fā)展提出了新挑戰(zhàn)。

目前，在智能售貨機(jī)業(yè)務(wù)之后，友寶已經(jīng)在進(jìn)軍新的行業(yè)。2016年3月，友寶在線2550萬元收購了廈門前沿51%的股份；同年11月，友寶在線又收購了廈門前沿29%的股份，耗資2332萬元；2017年5月25日，友寶在線1.2億元收購廈門前沿20%的股份，實(shí)現(xiàn)對廈門前沿的100%控股。

廈門前沿的新業(yè)務(wù)“共享KTV”——友唱，是一種新型的唱歌娛樂模式，以迷你間的形式，放置于商場、電影院、學(xué)校等公共場所，用戶通過手機(jī)微信進(jìn)行點(diǎn)歌消費(fèi)，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)平臺實(shí)現(xiàn)個(gè)人錄音、分享互動(dòng)等新的娛樂體驗(yàn)。

2016年下半年，友唱在市面上投了12000-15000臺機(jī)器，預(yù)計(jì)2017年底有望突破3-4萬的設(shè)備規(guī)模。相比飲料機(jī)，友唱的費(fèi)用更少，利潤更高（成本主要是租金，大約每月1500-3000元，月營業(yè)額每臺估算在5000-6000元，培育期3-6個(gè)月），同時(shí)友唱的廣告收入也會(huì)更高。

牽手新華都

在新三板市場，友寶在線目前的市值達(dá)到了65.01億元，而新華都停牌時(shí)的市值僅57.50億元。在財(cái)務(wù)指標(biāo)上，新華都2016年?duì)I收67.10億元，高于友寶在線的15.76億元。但在凈利潤方面，友寶在線達(dá)到了8138萬元，高于新華都的4894萬元。

新華都成立于2007年4月，2008年7月，在深交所成功上市，是國內(nèi)A股上市民營連鎖超市的先行者。

近年來，由于電商沖擊和成本高企，百貨等傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)正日益走下坡路，面對各類挑戰(zhàn)，包括新華都、永輝超市等老牌超市，都在積極轉(zhuǎn)型和嘗試新事物來扭轉(zhuǎn)不利局面。

新華都在2016年年報(bào)中曾表示，將重點(diǎn)推進(jìn)大賣場向購物中心以及社區(qū)生活超市小業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型，拓展“鄰聚”社區(qū)生活超市模式，發(fā)展超市小業(yè)態(tài)家家哆、嘟嘟零食、母嬰生活館等，加強(qiáng)和提升服務(wù)社區(qū)功能。對于新零售業(yè)態(tài)，新華都有嘗試和涉足，推出的海物會(huì)以“餐飲+零售”模式賣起了海鮮。除現(xiàn)煮現(xiàn)吃外，還提供送貨上門、預(yù)約廚師、訂制私人菜品。

其實(shí)，自2008年上市以來，新華都就展開了一系列并購之舉。2008-2011年，新華都的收購方向主要是零售類。2008年新華都收購輝業(yè)購物廣場有限公司30%股權(quán)，2009年收購莆田萬家惠購物廣場，2011年收購四家外商獨(dú)資企業(yè)介入當(dāng)?shù)亓闶凼袌觥?016-2017年，新華都一改在老本行業(yè)進(jìn)行收購?fù)顿Y的手筆，開始在電商和智能銷售方向進(jìn)行大型收購。

2016年新華都完成了對久愛致和、久愛天津、瀘州致和三家電子商務(wù)運(yùn)營服務(wù)企業(yè)的全資收購。三家標(biāo)的公司從事的電商代運(yùn)營服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)全渠道銷售業(yè)務(wù)和定制產(chǎn)品研發(fā)等已形成了完整的業(yè)務(wù)組合，未來將發(fā)揮數(shù)字營銷、電商運(yùn)營、數(shù)據(jù)分析等方面的優(yōu)勢。2017年新華都收購友寶在線，進(jìn)一步提升其在智能銷售上的行業(yè)競爭力。

按照前瞻產(chǎn)業(yè)研究院分析，收購路徑反映出作為區(qū)域零售商的新華都逐漸進(jìn)行業(yè)務(wù)的升級改造，將傳統(tǒng)零售模式和智能終端銷售模式結(jié)合起來。未來預(yù)計(jì)友寶在線的“硬件控制、零售業(yè)務(wù)管理、互聯(lián)網(wǎng)合作”功能的技術(shù)平臺，能夠?yàn)樾氯A都的零售市場提供強(qiáng)有力的加速馬達(dá)。