“世界500強(qiáng)”：中國車企大卻不強(qiáng)的癥結(jié)在哪？

張恒

入圍車企的數(shù)量，中國與日本、德國同為第一梯隊，但中國企業(yè)的銷售額排在日本和德國之后，利潤也較美國企業(yè)相形見絀。

在“世界500強(qiáng)”的排行榜中，我國企業(yè)連續(xù)多年高歌猛進(jìn)，體現(xiàn)了我國經(jīng)濟(jì)對全球經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)與日俱增。但在這背后我們發(fā)現(xiàn)，中國車企的利潤卻不高，上榜的7家企業(yè)利潤總和還不及豐田一家。

步步高升

2017年7月20日，美國《財富》雜志再度正式公布“2017世界500強(qiáng)企業(yè)”排名。今年的榜單中，中國上榜公司數(shù)量連續(xù)14年增長，達(dá)到了115家，僅次于美國，遠(yuǎn)超第三位的日本。在這全球的500家佼佼者中，共有35家汽車與零配件企業(yè)上榜。其中，25家整車制造商占據(jù)了大頭，還有9家零配件企業(yè)和1家汽車貿(mào)易商。

由于“2017世界500強(qiáng)”是按照銷售額排位，汽車企業(yè)具有相的優(yōu)勢。本次，有兩家汽車企業(yè)進(jìn)入榜單的前十位，分別是第5位的豐田汽車公司和第6位的大眾汽車。零部件領(lǐng)域中，第76位的德國博世公司最靠前。

沃爾沃集團(tuán)和浙江吉利控股兩家企業(yè)同時上榜，沃爾沃為第301位，吉利為第343位。吉利控股也是惟一一家上榜的中國民營企業(yè)。

在上榜的中國企業(yè)當(dāng)中，排名從高到低分別是，上汽集團(tuán)第41位、東風(fēng)汽車第68位、中國南方工業(yè)集團(tuán)第i01位（含長安汽車）、一汽集團(tuán)第125位、北汽集團(tuán)第137位、廣汽集團(tuán)第238位、怡和集團(tuán)第279位、吉利控股第343位。其中，怡和集團(tuán)是一家總部在香港的多元化集團(tuán)，汽車貿(mào)易方面領(lǐng)先。

由于利潤的彈性比較大，且每個國家的會計原則都有些許差別，所以用營業(yè)收入作為排行的標(biāo)準(zhǔn)是合適的。我們看到，就營業(yè)收入來說，豐田和大眾區(qū)別不大，但兩家的利潤卻差了接近三倍。就利潤來評價，豐田汽車在汽車行業(yè)穩(wěn)坐頭把交椅。

中國南方工業(yè)集團(tuán)又名中國兵器裝備集團(tuán)，是長安集團(tuán)的母公司?！敦敻弧凡]有把這家公司歸類到汽車行業(yè)中，可能是汽車業(yè)務(wù)占比過低。由于非上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)對外人來說不夠透明，所以上市公司的數(shù)據(jù)和本次公布的集團(tuán)數(shù)據(jù)往往差距較大。

利潤較低

從公布的數(shù)據(jù)對比來看，像廣汽集團(tuán)、長安汽車的上市在2016年的公司盈利是大于《財富》中對其母公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)的，這也就是說，雖然母公司的營業(yè)額大大高過上市公司，但上市公司的盈利卻高于母公司，這一方面說明上市公司仍然是核心資產(chǎn)非上市資產(chǎn)是虧損的。

不難發(fā)現(xiàn)，在上榜的中國汽車企業(yè)中，除了上汽集團(tuán)外，利潤普遍不高。北汽集團(tuán)以611.30億美元營業(yè)收入，排名第137位。從2013年的336位升至2016年的137位，成為了中國上榜的六家企業(yè)中進(jìn)步最快的企業(yè)。

雖然不應(yīng)簡單地把沃爾沃和吉利加在一起，但沃爾沃的轎車業(yè)務(wù)肯定占據(jù)銷售額的大頭兒。所以，李書福的汽車王國比很多人想像得更為龐大。

雖然中國近年一直都是全球最大的汽車市場，但縱觀世界汽車行業(yè)，我國的汽車產(chǎn)業(yè)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)算不上先進(jìn)——銷售額排在日本和德國之后，利潤也較美國企業(yè)相形見絀。

橫向比較就會發(fā)現(xiàn)，我國車企的營業(yè)額雖然在前進(jìn)，但利潤卻不高。尤其是與日本、德國的企業(yè)相比，可以看到其中巨大的差距，甚至我國7家上榜汽車的利潤總和還不如豐田一家。除了_上汽集團(tuán)，其余入圍車企的利潤都還有大幅提升的余地。

索羅斯曾經(jīng)如此評價中國經(jīng)濟(jì)：“中國的企業(yè)在不斷地做大資產(chǎn)，而并沒有提高利潤。”現(xiàn)在的中國汽車行業(yè)面臨“內(nèi)憂外患”，如果說激烈競爭是外患，效率低下就是索羅斯評價的“內(nèi)憂”了，

上海汽車集團(tuán)股份公司

2017年世界500強(qiáng)第41名（上一年排名：46）

上汽集團(tuán)在我國車企集團(tuán)中的規(guī)模優(yōu)勢最為突出，除了體現(xiàn)在擁有更高的營業(yè)額和利潤之外，上汽集團(tuán)還最早實現(xiàn)了整體上市。《財富》中的另外幾家中國車企也都有上市公司，但并非是整體上市，只是集團(tuán)的部分資產(chǎn)。用上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)和《財富》上披露的企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)對比會發(fā)現(xiàn)，上汽集團(tuán)這兩方面的數(shù)據(jù)完全吻合，其他車企集團(tuán)則有很大出入，一方面上汽集團(tuán)是整體上市，更重要的是，對比發(fā)現(xiàn)上市公司的資產(chǎn)往往更為優(yōu)良。母公司雖然資產(chǎn)和銷售額更大，但卻拖低了上市公司的利潤，這些我們在后面公司的點評中一一提到。上汽集團(tuán)整體上市的模式，不單對我國國有企業(yè)來說值得借鑒學(xué)習(xí)，對其他未能實現(xiàn)整體上市的國有企業(yè)同樣值得借鑒。

2017年過去大半，在今年車市大環(huán)境大不如去年的情況下，上汽集團(tuán)的競爭力卻有增無減。集團(tuán)今年上半年累計銷量317.5萬輛，同比增長5.8%，超過行業(yè)增速。轎車市場持續(xù)低迷，主要四家整車公司上半年銷量全部實現(xiàn)正增長，在部分高毛利產(chǎn)品熱銷帶動下，公司收入增速有望高于銷量增速，利潤增速有望高于收入增速，自主乘用車上半年累計銷售23.4萬輛，增速高達(dá)113%。

合資品牌上海大眾、上海通用處于新車投放強(qiáng)周期，追蹤2017年途觀L、柯迪亞克、途昂、探界者、新款GL8、寶駿510、榮威RX5系列、名爵ZS、榮威i6等多款新車型處于銷量爬坡期，后期空間仍然較大。

上汽集團(tuán)的優(yōu)異表現(xiàn)正在改變世人對國內(nèi)車企的刻板印象。2014年，上汽集團(tuán)董事長陳虹提出，上汽集團(tuán)將打造成富有創(chuàng)新精神的世界著名汽車公司，引領(lǐng)未來汽車生活。而如今，在世界500強(qiáng)當(dāng)中，上汽集團(tuán)已經(jīng)走在了日產(chǎn)、現(xiàn)代和寶馬等國際品牌的前面。

縱觀整個2016年至2017年上半年，上汽集團(tuán)的股票投資價值獲得了市場的高度認(rèn)可，以單邊上漲的走勢成為A股市場藍(lán)籌的代表。

東風(fēng)汽車公司

2017年世界500強(qiáng)第68名（上一年排名：81）

香港上市公司東風(fēng)集團(tuán)股份披露2016年實現(xiàn)收入約人民幣1224.22億元人民幣（約180億美元），同比下降約3.3%；歸母凈利潤133.55億元（約19.6億美元），同比增長約15.6%。endprint

我們看到，上市公司東風(fēng)集團(tuán)股份僅占有東風(fēng)汽車公司營業(yè)收入的21%，但利潤卻比母公司的14.15億元更高，為19.6億元。

說明集團(tuán)其他的資產(chǎn)反而拖累了上市公司的盈利。這就是前文中我們提到的上市資產(chǎn)往往更優(yōu)良。

2017年上半年東風(fēng)集團(tuán)累計實現(xiàn)銷量達(dá)147.13萬輛，同比漲幅達(dá)到3.54%。其中，東風(fēng)乘用車公司銷量突破9萬輛，同比增長約45%；東風(fēng)商用車?yán)塾嬩N售中重卡9.2萬輛，同比增長約44.9%。

同時，合資品牌東風(fēng)日產(chǎn)乘用車公司銷量突破47.8萬輛，東風(fēng)本田汽車公司銷量達(dá)到33.5萬輛，同比增長約34.9%，實現(xiàn)了自主品牌、合資品牌共同發(fā)展。

東風(fēng)集團(tuán)加大產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，為滿足GB1589等新法規(guī)要求，公司商用車產(chǎn)品率先實現(xiàn)全面排放升級；為應(yīng)對市場消費趨勢和客戶需求熱點，公司共投放東風(fēng)風(fēng)神A9、AX5、東風(fēng)標(biāo)致4008、東風(fēng)雷諾科雷傲等13款乘用車新品，豐富了乘用車產(chǎn)品系列，優(yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

為應(yīng)對汽車行業(yè)推陳出新的技術(shù)和層出不窮的新格局，公司加大產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，開展了汽車與互聯(lián)網(wǎng)跨界融合、汽車電商業(yè)務(wù)、大資料、車聯(lián)網(wǎng)、智慧化、無人駕駛等領(lǐng)域的研究。加快構(gòu)建新的商業(yè)模式，大力發(fā)展二手車、汽車金融、汽車租賃等項目。

中國南方工業(yè)集團(tuán)（含長安汽車）

2017年世界500強(qiáng)第101名（上一年排名：102）

中國南方工業(yè)集團(tuán)又名中國兵器裝備集團(tuán)，是長安集團(tuán)的母公司?！敦敻弧凡]有把這家公司歸類到汽車行業(yè)中。

上市公司長安汽車披露2016年公司實現(xiàn)營收785.42億元人民幣（約115.5億美元），同比增長17.6%；實現(xiàn)歸母凈利102.9億元（15.1億元），同比增長3.34%，業(yè)績實現(xiàn)小幅增長。

上市公司長安汽車的營收僅占母公司中國南方工業(yè)集團(tuán)的16.2%，但利潤卻高了1.6倍。所以，中國南方工業(yè)集團(tuán)和東風(fēng)汽車公司的問題是相同的，即非上市資產(chǎn)雖然有龐大的銷售額，但卻拖低了利潤。

2017上半年，長安福特等合資品牌方面產(chǎn)品老化問題浮出水面。長安福特一季度庫存較高，去庫存壓力大。不過福特隨著2017年推出新款翼搏、?？怂梗叨似放屏挚弦矊⒂?019年落地國產(chǎn)，因此短期福特弱產(chǎn)品周期下增長承壓，但長期隨著新產(chǎn)品投放尤其高端產(chǎn)品林肯國產(chǎn)落地，未來合資業(yè)績?nèi)杂锌臻g。

自主品牌CS系列已形成自上而下完整的SUV產(chǎn)品線，爆款車型CS35、CS752016年銷量分別達(dá)到17.27萬輛和20.94萬輛，使得CS系列在廣大消費群體中的品牌認(rèn)知加強(qiáng)，為后續(xù)新車型打下基礎(chǔ)。2017年接連推出CS95和CS55，由此整個SUV產(chǎn)品系的布局基本完成。CS95為一款7座中型SUV，價格區(qū)間位于15.58-22.98萬元。除SUV外，長安還將于2017年推出MPV凌軒、轎跑睿騁CC。有理由相信，在自主品牌強(qiáng)產(chǎn)品周期下，業(yè)績將得以改善。

中國第一汽車集團(tuán)公司

2017年世界500強(qiáng)第125名（上一年排名：130）

一汽系有至少5家上市公司，卻都不是集團(tuán)的主要資產(chǎn)。從《財富》的統(tǒng)計中看出，雖然一汽集團(tuán)的營業(yè)收入相比上汽集團(tuán)還有不小差距，但兩者的利潤率卻是最為接近的，所以一汽集團(tuán)的盈利能力相當(dāng)不錯，達(dá)到了24.11億美元，這體現(xiàn)出其非上市資產(chǎn)有著不俗的盈利能力。它也是榜單中我國最能賺錢的車企集團(tuán)的亞軍。所以，我們從一汽系旗下任何一家上市公司的信息中都難以看清一汽集團(tuán)的整體面貌。

和其他國資企業(yè)不同，別人家都是拿優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市，而一汽的最優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)卻沒有上市。一汽整體上市的傳聞由來已久，但進(jìn)度似乎舉步維艱，旅途過于波折也使資本市場失去了耐心，也沒有太多的期待了。大舉押注整體上市的私募大佬王亞偉也已全盤退出。

近年來，中國金融的監(jiān)管環(huán)境發(fā)生了根本變化，從2016年開始，一汽系和旗下上市公司之間同業(yè)競爭以及信息披露等問題層出不窮。不難看出，對于整體上市的要求，對于集團(tuán)資產(chǎn)的梳理，目前存在著很多問題，還沒能達(dá)到上市公司的要求。實際上，為了處理這些由來已久的問題，一汽方面也在進(jìn)行大刀闊斧的改革，尤其體現(xiàn)在高層的頻頻變動上。

本次500強(qiáng)公布的一汽集團(tuán)的利潤表現(xiàn)不錯，但對比以往可以發(fā)現(xiàn)，從2014年之后，2015年到2016年一汽的利潤都是在逐年下滑的，2016年相比2015年跌了26%，而由于奧迪合資的事件影響，2017年同樣不樂觀。

雖然一汽內(nèi)部的問題少被外人所知，但在中國汽車市場進(jìn)入低速增長時代的這幾年里，一汽的競爭力出現(xiàn)了下滑，而競爭力的下滑主要并不是由車型產(chǎn)品競爭力不強(qiáng)導(dǎo)致的，多是來自組織內(nèi)部的問題。隨著做大做強(qiáng)國企的改革進(jìn)一步深入，可以相信一汽會以新的面貌重返舞臺。

北京汽車集團(tuán)

2017年世界500強(qiáng)第137名（上一年排名：160）

無論是營業(yè)收入、利潤還是世界500強(qiáng)的排名，北京汽車集團(tuán)都是增長最快的國企之_。香港上市公司北京汽車披露2016年實現(xiàn)收入1161.99億元人民幣（約170.9億美元），同比增長38.2%；凈利潤63.67億元（約9.4億美元），同比增長91.9%。

去年，公司自主品牌、北京奔馳、北京現(xiàn)代及福建奔馳四大主要資產(chǎn)合計實現(xiàn)整車銷售192.9萬輛，同比增長16.4%。

和《財富》公布的數(shù)據(jù)對比，上市公司的營業(yè)收入只占母公司的28%，而利潤卻占到了74.6%。北京汽車集團(tuán)和東風(fēng)集團(tuán)、中國南方工業(yè)集團(tuán)一樣，上市的都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，非上市資產(chǎn)表現(xiàn)都不是太好。北汽自主還是虧損大頭，且2017年并沒有大幅改觀的跡象。值得一提的是，北汽集團(tuán)上市之外的資產(chǎn)還是盈利的，只是利潤率低了點。

2014年年底，北京汽車在上市之初利潤主要來自于北京現(xiàn)代，北京奔馳開始高速增長，但利潤貢獻(xiàn)不多，北汽自主的情況不盡如人意。到了今天，公司利潤主要來自于北京奔馳，有機(jī)構(gòu)預(yù)計2017年北京奔馳的盈利能達(dá)到180億元，北京汽車分享92億元。北京現(xiàn)代卻因為車型換代以及薩德等問題使得銷量大不如前，北汽自主方面的表現(xiàn)仍不讓人滿意。endprint

北汽新能源發(fā)展不錯，但上市公司僅持有很少股份，7月，上市公司增資11.85億元共計占北汽新能源7.81%的股權(quán)來算，北汽新能源內(nèi)部估值為90億元。因為是內(nèi)部增資，所以與看成估值不如以此猜測今年的銷售收入。去年，北汽新能源共銷售52187輛純電動汽車，連續(xù)四年蟬聯(lián)中國純電動汽車市場冠軍。

集團(tuán)對北汽新能源非常重視，董事長徐和誼多次為北汽新能源“代言宣傳”。2017年7月5日戴姆勒與北汽簽署了新的框架協(xié)議，雙方將共同投資50億元人民幣在北京奔馳建立純電動車生產(chǎn)基地及動力電池工廠，生產(chǎn)梅賽德斯一奔馳品牌的純電動車產(chǎn)品。雙方將加強(qiáng)在新能源汽車領(lǐng)域的合作。

廣州汽車工業(yè)集團(tuán)

2017年世界500強(qiáng)第238名（上一年排名：303）

廣汽集團(tuán)是近兩年的增長最快的白馬之一，增速領(lǐng)跑國內(nèi)各大車企集團(tuán)。上市公司2016年全年實現(xiàn)營收494.18億元人民幣（約72.6億美元），同比增長68%，凈利潤62.96億元（約9.3億美元），同比增長約48.6%?？梢钥闯?，上市公司占母公司營業(yè)的17.5%，而利潤9.3億美元卻大于母公司的5.5億美元。廣汽仍然是前文提到的情祝。

2017年車市放緩，反而增進(jìn)了廣汽在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢，市場占有率持續(xù)擴(kuò)大。自主品牌方面，CS4銷量穩(wěn)定，GS8終端價格堅挺，體現(xiàn)了公司的產(chǎn)品競爭力。2017年公司銷量增量主要來自于GS8，GS8和GS7完成10萬輛的年銷量將成為可能，成為自主品牌上移的表率。公司對新能源汽車投入不斷增加，也將使公司新能源汽車的競爭力進(jìn)一步提升。預(yù)計傳祺在2017年有望實現(xiàn)銷量55萬輛，在2020年達(dá)到100萬輛。合資方面，國產(chǎn)Jeep產(chǎn)品銷量大幅增長，廣汽菲亞特實現(xiàn)年度扭虧為盈。日系合資企業(yè)廣汽本田、廣汽豐田發(fā)展勢頭良好。

全球范圍內(nèi)，豐田與大眾、通用銷量相當(dāng)，本田增速快。在中國市場，本田和豐田的銷量進(jìn)低于大眾和通用，主要是之前日系車在中國投入較為保守，從2013年起，本田在中國境內(nèi)銷量的復(fù)合增速最高，這主要與本田在中國加大新車型投入有關(guān)。未來，隨著豐田、本田在中國投入的車型增加，銷量和市占率均有望提升。

7月28日，廣汽集團(tuán)全資設(shè)立的“廣汽新能源汽車有限公司”宣布正式注冊成立。廣汽新能源首期已啟動46.97億的工廠建設(shè)，后續(xù)將聯(lián)合合作伙伴累計投資超450億元打造廣汽智聯(lián)新能源汽車產(chǎn)業(yè)園。今年以來，廣汽傳祺已經(jīng)陸續(xù)發(fā)布了三款新能源車型。

前不久，公司與華為簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方探討可能在車聯(lián)網(wǎng)、智能駕駛和新能源領(lǐng)域展開合作。

浙江吉利控股集團(tuán)

2017年世界500強(qiáng)第343名（上一年排名：410）

吉利汽車是上榜的惟一一家民營汽企，雖然吉利的營業(yè)額對比其他國企而言要低，但利潤卻很好。綜合各個指標(biāo)來看，會發(fā)現(xiàn)這家民企的效率相當(dāng)高，其凈利潤率和資產(chǎn)收益率僅比上汽集團(tuán)略低。

2016年是吉利的“精品化戰(zhàn)略元年”，吉利汽車集團(tuán)總裁、CEO安聰慧曾表示，吉利汽車已開始全面邁進(jìn)“精品車3.0時代”。

吉利去年總營收為537.2億元人民幣（約79億美元），較2015年增78.3%，占比吉利控股314億美元的25.1%。上市公司毛利為98.4億元，與2015年相比增長79.9%；凈利潤為51.7億元（約7.6億美元），同比增125.8%；占比母公司12.65億美元的60%。顯然，吉利控股集團(tuán)同樣是上市公司為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但非上市公司也是具有盈利能力的，只是利潤率低。

吉利收購沃爾沃后，廣泛運用沃爾沃的先進(jìn)技術(shù)和各種資源，包括管理經(jīng)驗和供應(yīng)鏈。投放到吉利3.0產(chǎn)品中，得到市場廣泛認(rèn)可。產(chǎn)品設(shè)計和工程質(zhì)量大幅提高，汽車銷量也步步為營，2016年進(jìn)入了爆發(fā)期。

2016年銷售了76.6萬輛，同比增長50.2%，2017年上半年銷售530627輛，同比大漲89%，吉利方面給自己定的全年目標(biāo)100W輛提升至110萬輛。

主力車型方面，2017上半年博越累計銷量達(dá)12432輛；帝豪GS上半年銷量達(dá)5861輛；遠(yuǎn)景SUV銷售了58290輛。這三款車?yán)塾嬩N量達(dá)240983輛，占吉利上半年總銷量的45.4%。

浙江吉利控股和李書福從2016年年底開始增持上市公司吉利汽車股份直至2017年明底。同期吉利汽車股價大漲，至今一年半以前，公司股價在3港元左右，而近期的最高點已經(jīng)達(dá)到19元，堪稱汽車股的奇跡。endprint